Bank Japonii sygnalizuje głęboko ujemne realne stopy procentowe, gdy jen pozostaje pod presją
Kluczowe punkty
- Gubernator Banku Japonii (BOJ) Kazuo Ueda powiedział w czwartek, że realne stopy procentowe w Japonii pozostają „zdecydowanie poniżej zera”, utrzymując warunki finansowe na bardzo łagodnym poziomie.
- Pomimo wielokrotnych podwyżek stóp od 2024 roku, stopa polityki około 0,35% jest nadal znacznie poniżej krajowej inflacji, która utrzymuje się powyżej 2% przez ponad dwa lata.
- Szeroka różnica stóp z USA nadal obciąża jena i wspiera wykorzystanie waluty do finansowania aktywów o wyższych dochodach za granicą.
Ueda podkreśla ujemne realne stopy, łagodne warunki
Uwagi Uedy, wygłoszone po najnowszych dostosowaniach polityki BOJ, potwierdziły, że krótkoterminowe i średnioterminowe realne stopy procentowe są nadal ujemne. Wskazał, że te niskie koszty pożyczek wspierają umiarkowany wzrost nakładów kapitałowych i utrzymują ogólne warunki finansowe na luźnym poziomie w dużej części japońskiej gospodarki.
Uwagi te wzmacniają przekaz, że choć Japonia zaczęła odchodzić od ultra-luźnej polityki, stanowisko pozostaje łagodne w ujęciu realnym.
Reakcja rynku i ruchy walutowe
Po komentarzach Uedy dolar wzrósł w stosunku do jena, z USD/JPY ostatnio notowanym około 158,73, co oznacza wzrost o 0,10% w ciągu dnia.
W szerszym ujęciu, różnica w rentowności między Japonią a Stanami Zjednoczonymi pomogła przesunąć dolara bliżej 162,50 jena, blisko wieloletnich maksimów. Nadal niskie stopy japońskie wspierają transakcje carry trade, gdzie uczestnicy rynku pożyczają w jenach, aby kupować zagraniczne aktywa o wyższych dochodach.
Inflacja pozostaje powyżej celu
Świeże dane rządowe z tego tygodnia pokazały, że japoński wskaźnik cen konsumpcyjnych bez świeżej żywności wzrósł o 2,8% rok do roku w marcu 2026 roku, według Biura Statystycznego Japonii.
Oznacza to ponad dwa kolejne lata, w których inflacja utrzymuje się powyżej celu BOJ wynoszącego 2%, co podkreśla, jak uporczywe stały się presje cenowe po dekadach tendencji deflacyjnych.
Wzrost wynagrodzeń wzmacnia argumenty za normalizacją
Najnowsze dane o inflacji pojawiły się po zakończeniu corocznych rozmów płacowych „shunto”, które przyniosły średni wzrost wynagrodzeń o 4,1% w dużych firmach, co jest największym porozumieniem od prawie 30 lat.
Utrzymujące się wzrosty wynagrodzeń były kluczowym warunkiem wstępnym dla BOJ do rozważenia odejścia od swojego ramowego programu stymulacyjnego z czasów kryzysu. Wraz z inflacją powyżej celu, zapewniły one osłonę dla banku centralnego, aby ostrożnie rozpocząć normalizację polityki.
Stopniowe zacieśnianie, ale realne stopy nadal głęboko ujemne
W marcu 2024 roku BOJ podniósł stopy po raz pierwszy od ponad dekady, kończąc reżim ujemnych stóp i sygnalizując stopniowe odejście od ultra-luźnej polityki. Od tego czasu wprowadził dwa dalsze umiarkowane ruchy stóp, podnosząc cel dla stopy overnight do około 0,35%.
Niemniej jednak, przy inflacji na poziomie 2,8%, realna stopa polityki pozostaje głęboko ujemna. Ta różnica jest w centrum oceny Uedy, że warunki są nadal łagodne pomimo wzrostów stóp nominalnych.
Tło: lata agresywnego luzowania
Obecne stanowisko BOJ jest zakorzenione w długim okresie niezwykłego luzowania.
- Od 2013 roku bank prowadził politykę ilościowego i jakościowego luzowania, kupując duże ilości obligacji rządowych i korporacyjnych, aby wprowadzić płynność i obniżyć rentowności.
- W 2016 roku wprowadził ujemne stopy procentowe i kontrolę krzywej dochodowości na 10-letnich obligacjach rządowych, mając na celu pobudzenie pożyczek i podniesienie oczekiwań inflacyjnych po latach słabego wzrostu cen.
To przedłużone stymulowanie przyczyniło się do gwałtownej deprecjacji jena w 2022 i 2023 roku, gdy inne główne banki centralne zacieśniały politykę bardziej agresywnie, aby zwalczać rosnącą inflację.
Globalny wpływ i co obserwować dalej
Niskie stopy procentowe w Japonii, nawet po ostatnich podwyżkach, nadal zachęcają do odpływu kapitału w kierunku rynków oferujących wyższe zwroty. Jen pozostaje kluczową walutą finansującą na rynkach globalnych, kształtując przepływy do bardziej ryzykownych klas aktywów.
Uczestnicy rynku koncentrują się teraz na tym, czy BOJ:
- przyspieszy tempo podwyżek stóp,
- dostosuje swoje podejście do zarządzania krzywą dochodowości, czy
- wzmocni werbalne lub bezpośrednie działania wspierające jena.
Każde niespodziewane przyspieszenie zacieśniania lub silniejsze sygnały dotyczące wsparcia waluty mogłyby oznaczać potencjalny punkt zwrotny dla globalnych warunków finansowania i mogłyby ograniczyć długotrwałe wykorzystanie jena jako taniego źródła kapitału.
Gdy globalne stopy się zmieniają, dowiedz się, jak tradycyjne finanse spotykają się z kryptowalutami dzięki przewodnikowi Toobit TradFi i DeFi już dziś.
