セキュリティの懸念が続く中、Zcash価格が急騰

Zcashは9月6日に1,000ドルを超えて急騰し、日中最高値となる1,256.92ドルに達した後、14:00までに1,128.05ドルへと後退しましたが、6月の安値251.39ドルから約400%の上昇を記録しました。この上昇により、暗号資産で最も長く続くプライバシープロジェクトの1つが再び注目を集めることとなった一方で、そのガバナンスや資金調達構造、そしてシールドされた供給量に関して未解決の疑問を生み出した最近公開された欠陥に対する厳しい目も再び向けられています。

この急激な値動きに対し、高いレバレッジをかけた反対勢力が現れています。オンチェーントレーダーのギャレット・ジン（Garrett Jin）氏は、9月8日に平均参入価格576.30ドル、3倍のレバレッジを用いて、4,511万ドル相当のZECショートポジションを保有していました。ZECの上昇に伴って構築されたこのポジションは、記載された時点で2,220万ドルの含み損を抱えていました。

ジン氏は想定元本1億618万ドルのビットコインのロングポジションを決済した後に、ZECのショートを増やしていました。報告された彼のエクスポージャーはその後、1,195ドル付近で約7,000トークンを追加したことで39,760 ZECに増加し、含み損は約2,400万ドルに膨れ上がりました。これほどの規模のポジションは、価格が再び上昇し、トレーダーがリスクを減らすためにZECの買い戻しを余儀なくされた場合、短期的なボラティリティを高める可能性があります。

ワン氏、Zcashの初期の資金調達モデルに再び言及

マイニングプールF2Poolの共同創設者であるワン（Wang）氏は、9月8日の一連の投稿を通じて、Zcashに長年つきまとっている論争に再び言及しました。同氏はプロジェクトの開発実績を批判し、かつて701.40ドルの代わりに誤って701.4ビットコインが送金された過去の事件を引き合いに出しました。

彼の幅広い批判の中心は、Zcashの初期のブロック報酬の分配方法にありました。2016年にネットワークが立ち上げられた際、そのプロトコルは4年間にわたり各ブロック報酬の20%を創設者報酬（ファウンダーズリワード）に充てていました。この割り当て額は約210万ZECに達し、同暗号資産の固定最大供給量である2,100万枚の10%に相当します。

当初の創設者報酬は2020年に終了しましたが、別途設けられた開発基金が20%の報酬割り当てを維持しました。ZIP 1014に基づき、2020年から2024年にかけて分配された資金は、Bootstrap、Zcash Foundation、およびMajor Grantsに配分されました。開発資金調達の支持者たちは、これによりプロトコルの維持管理や研究のための予測可能な予算が提供されたと主張しています。一方、批判的な立場の人々は、この構造がプロジェクトの初期のリーダーシップに関連する組織に影響力を集中させたと長年主張してきました。

Zcashのガバナンスにとって困難な1年を経て、議論が再燃しています。2026年1月、ネットワークのガバナンスに関与する非営利団体Bootstrapとの公の場での対立の末、Electric Coin Companyのチーム全員が離脱しました。ECCとして広く知られるElectric Coin Companyは、Zcash開発を担当する中心的なチームの一つでした。

その後、元ECC従業員はZcashの開発を続けるために新しい会社を設立しました。2月下旬までに、BootstrapはECCを徐々に解散し、技術的資産を移管するという解決案を発表しました。この出来事は、表向きは分散化されたネットワークを巡る運用上の調整が、いかに少数の組織や人員に依然として依存しているかを浮き彫りにしました。

Orchardのバグにより供給に関する問題が未解決のままに

上昇局面において提起されたより重大な問題は、5月に公表されたOrchardシールドプールの欠陥です。5月29日、セキュリティ研究者のTaylor Hornby氏は、Zcashの新しいシールドトランザクションシステムであるOrchardで使用されているゼロ知識証明回路に深刻な欠陥があることを特定しました。

プロジェクトの開示情報によると、この脆弱性により、理論上は攻撃者がオンチェーンの明確な証拠を残さずに無制限に偽造ZECを作成できた可能性があるとされています。この可能性は偽造コインが作成されたことを確定するものではありませんが、Orchardのプライバシー設計により、バグが存在していた可能性がある約4年間にそれが悪用されたかどうかをネットワークが暗号学的に証明できないことを意味しています。

この制限により、議論は通常のウォレット追跡の範疇を超えています。Zcashは、トランスペアレントとシールドの両方のトランザクションを提供しています。トランスペアレントアドレスはパブリックブロックチェーン上に取引情報を公開しますが、シールド転送は送信者、受信者、金額などの重要な詳細を隠します。トランスペアレントプール内のアクティビティを監視することで、異常な公開転送を明らかにすることはできますが、脆弱なOrchardプール内で隠れたインフレーションが発生したかどうかを判断することはできません。

開発者はOrchard関連の操作を一時的に無効化し、変更を適用した後に機能を復元することで対応しました。修正後にNU6.2アップグレードによって回路が再び有効化され、数日間にわたる緊急対応が完了しました。

この出来事は、プライバシー重視のネットワークの核心にあるトレードオフを示しています。強力なトランザクションのプライバシーはユーザーを公的な監視から守りますが、暗号技術の欠陥がトークン発行に影響を与えた場合、事後的な監査を難しくする可能性もあります。透明なブロックチェーンでは、疑わしいインフレは一般的にチェーンの既知の供給量と直接比較して測定できます。シールドプールの場合、未発見の偽造コインが存在しないことを事後に証明するのは不可能かもしれません。

価格の急騰が断片化した市場構造に直面

Zcashのドキュメントでは、プライバシーは単にZECを保有することではなく、ユーザーがどのように取引するかに依存することが一貫して明確にされています。ネットワークはシールドされた送金をサポートしていますが、多くのウォレットやサービスプロバイダーは統合が容易であるという理由から透明なアドレスを使用し続けています。プライバシーを求めるユーザーは、デフォルトでシールド取引を可能にするウォレットまたはサービスを必要とします。

この実用上の違いが、Zcashを純粋なプライバシー資産として評価する試みを複雑にしています。その技術はシールドされた支払いを提供できますが、ユーザー体験はウォレットのサポート、サービスの統合、そして参加者が透明な取引よりも実際にプライベートな取引を選択するかどうかに大きく依存します。

Wang氏の投稿は、この価格高騰をプロジェクトの実用性や歴史とは無関係な投機であると特徴づけました。彼の批判は、Zcashコミュニティによく見られる意見の分断を反映しています。支持者が長年の暗号技術の研究と機能するプライバシーシステムを強調する一方で、批判者は開発資金、ガバナンスの争い、Orchardの欠陥が生んだ不確実性に焦点を当てています。

現在の市場状況は、別の取引リスクを追加しています。ZECが6月の251.39ドルから今月1,250ドル以上に急騰したことは、流動性の状況がいかに急速に変化し得るかをすでに示しています。Jin氏の抱える巨額の含み損を抱えたショートポジションがプレッシャーにより縮小された場合、さらなる上昇ラリーを増幅させる可能性があります。一方で、急激な反転が起これば、上昇の最も強い局面が過ぎた後に参入した遅れ組の買い手を危険にさらすことになります。

Zcashにとっての目下の試練は、新たに関心が集まっている状況が、動きの激しい市場での取引に集中したままになるのではなく、シールド取引の利用拡大や、より安定したエコシステムのサポートにつながるかどうかです。