米連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォラー理事が、インフレ指標が上振れしない限り金利を据え置くことを選好すると示したことで、9月3日の米国市場全体で幅広い買いが広がった。これにより米国債利回りは低下し、主要株価指数は上昇、ビットコインは80,000ドルを上回った。この反応を受け、9月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合を前に、来週発表される8月の消費者物価指数（CPI）が市場カレンダーの中心となっている。
ウォラー氏の発言を受け、10年物米国債利回りは約5ベーシスポイント低下し、4.75%前後となった。これにより、借入コストに対する評価の感応度が特に高い成長株やその他の資産への圧力が和らいだ。金利先物も大きく変動し、CMEグループ関連の価格データでは、近い将来のFRB利上げ確率が前日の63.2%から50.4%に低下した。
米国株は全般的に上昇して取引を終えた。ダウ工業株30種平均は約580ポイント（1.08%）上昇し、53,656となった。S&P 500は1.04%上昇して7,743、ナスダック総合指数は約1.2%上昇して26,572となった。ナスダック100も1%超上昇した。
この日の取引では、利回り低下の恩恵を受ける資産への明確なシフトが見られたが、テクノロジー株全体が一様に上昇したわけではなかった。テスラと複数のSpaceX関連銘柄は約6%上昇し、オラクル、デル・テクノロジーズ、メタ・プラットフォームズは4%超上昇した。マイクロソフトは3%超上昇した。
半導体の低迷とは対照的なソフトウェアの強さ
テクノロジー株の上昇を主導したのは、AI半導体企業ではなく、ソフトウェア企業やメガキャップ成長株だった。AI半導体企業はここ数四半期、市場の一部を支配してきた。スノーフレークは市場予想を上回る決算を発表し、20%超急騰したことで、この日の個別株として最も大きな値動きの一つとなった。
半導体株は比較的落ち着いた動きとなった。フィラデルフィア半導体株指数はほぼ変わらず、ブロードコムは前年同期比で大幅な増収を報告したにもかかわらず、6%下落して346.49ドルとなった。
ブロードコムによると、同社の2025年度第3四半期の売上高は296億ドルに達し、前年同期比86%増となった。決算発表資料によれば、AI関連売上高は221%増の167億ドルとなり、四半期売上高全体の56%を占めた。しかし、第4四半期の売上高見通し348億ドルは、提供された市場レポートで示されたコンセンサス予想350.5億ドルを下回った。このことは、AI関連の急速な成長でさえ、同セクターに対する高まった期待を満たせない可能性を示している。
ソフトウェアとハードウェアのこの分離は、業績予想を上回る企業を引き続き評価する一方、高価なAI関連企業に対しては選別を強めている市場の状況を示している。債券利回りの低下は長期デュレーション株を押し上げたが、どの銘柄がこの上昇に参加するかは、引き続き業績見通しによって決まった。
ドル安を受け、ビットコインと貴金属が上昇
市場の反発局面でビットコインは$80,000を上回り、金と銀はいずれも約3%上昇した。米ドルは下落し、この組み合わせは、現金を保有する相対的な魅力を低下させることで、ドル建ての商品や代替資産を支える可能性がある。
これらの動きは、アジア株の先物上昇と同時に起きた。市場データによると、香港株価指数先物は夜間取引でほぼ1%上昇し、FTSE China A50先物は約0.3%上昇した。
ビットコインの上昇は、これまで高ボラティリティ資産に有利に働くことが多かった環境で起きた。すなわち、米国債利回りの低下、ドル安、そしてFRBが直ちに金融引き締めを行う必要があるとの見方の後退である。こうした状況は流動性への選好を高める可能性があるが、インフレが市場参加者の予想以上に根強いことが判明した場合、急反落のリスクがなくなるわけではない。
提供された報告書はまた、米国の現物ビットコイン上場投資信託への単日流入額が$730.9 millionに達し、これら商品の総資産が$102 billionを上回ったと指摘した。記事は基礎となるファンドフローの提供元を特定していないため、発行体または信頼できる独立系データプラットフォームによって確認されるまでは、この数字は慎重に扱うべきである。
インフレ指標に新たな圧力
8月のCPI報告は、インフレ率が依然として米連邦準備制度理事会（FRB）の2%目標を上回る中で発表される。米労働統計局によると、7月の総合CPIは前年同月比で3.4%上昇し、食品とエネルギーを除くコアCPIは2.5%上昇した。
ウォラー氏の立場は、インフレ指標が軟化すれば金利を据え置く論拠が強まる一方、予想を上回る数値となれば、金融政策をより長期間にわたって引き締め的に維持する必要があるとの懸念が再燃することを意味する。市場はまた、物価上昇圧力が国内需要だけでなく、貿易やエネルギーから生じているかどうかにも注目している。
米国の貿易統計では、輸入が堅調、とりわけ資本財で強さを維持する一方、輸出が低迷したため、7月の財貿易赤字が拡大したことが示された。提供された報告書によると、輸入価格の下落も前回までの数値と比べて鈍化していた。輸入需要が根強く続けば、供給業者が価格決定力を取り戻したり、貿易コストが上昇したりした場合、インフレの見通しは複雑になる可能性がある。
エネルギーも新たな不確実性要因となっている。提供された報告書によると、8月半ばに米国とイランの停戦が崩壊した後、ホルムズ海峡を巡るボラティリティが再び高まった。市場が9月のOPEC+による増産計画を見極める中でも、ブレント原油は一時1バレル97ドルに迫り、ウエスト・テキサス・インターミディエート原油は90ドルを上回って推移した。原油価格が持続的に上昇すれば、総合インフレ率に速やかに波及し、消費者の期待にも影響を及ぼす可能性がある。
9月会合に向けた3つのシナリオ
CPIが予想を上回れば、利上げ確率が上昇し、ウォラー氏の発言後に上昇した資産、特に高バリュエーションの成長株や暗号資産には重しとなる可能性が高い。予想通りの結果であれば、9月にFRBが政策を変更する緊急性は薄れ、その後の経済指標や11月会合に注目が移る可能性がある。
インフレが明確に予想を下回れば、FRBは直ちに追加引き締めを行わず、政策を据え置けるとの市場の見方が強まるだろう。その場合、米国債利回りの低下による安心感が続く可能性があるが、当局者は、変動の大きい項目の一時的な下落によるものではなく、インフレ低下が持続するという証拠を引き続き必要とする。
したがって、ビットコインやその他のデジタル資産にとって、今後2週間は異例なほど直接的なマクロ経済上の試金石となる。最近の上昇は金融環境の緩和に連動してきたが、8月のCPI発表によって、その追い風が強まるのか、あるいは急速に反転するのかが決まる。
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