米国通貨監督庁（OCC）は、GENIUS法のステーブルコイン枠組みを実施するための規則を最終決定し、2027年1月18日を施行日と定めた。この制度の下では、銀行および一定の要件を満たす銀行以外の企業が、連邦基準に基づいて決済用ステーブルコイン事業を運営できるようになる。
この規則は、決済用ステーブルコインの発行、準備資産の保有、カストディ契約、海外発行者との関係に関する監督上の期待事項を定めている。これにより企業は、州の認可、オフショア構造、複数の当局による分散した監督を通じて運営されてきた市場に、連邦規制下で参入する明確な道筋を得ることになる。
この枠組みの下で、決済用ステーブルコインの発行者は、現金や残存満期が93日以下の米国財務省証券など、流動性の高い資産で準備金を維持しなければならない。この要件は、固定価値で償還可能と宣伝されるトークンが、市場が混乱している際に売却しにくい長期証券や、よりリスクの高い商品に依存せず、償還請求に応じられるようにすることを目的としている。
OCC、第三者との契約に対する違法性の推定を撤回
最終規則では、当初案の中でも特に議論を呼んだ部分の一つが緩和された。OCCは、ステーブルコイン発行者と第三者との特定の商業上の契約を違法と推定する文言を削除した。
この変更によって、発行者がステーブルコイン保有者に直接利息を支払うことを禁じるGENIUS法の規定がなくなるわけではない。むしろOCCは、発行者と第三者との関係を個別に評価し、法定の禁止規定を回避するよう構成された契約であれば、法執行措置を講じる可能性があると述べた。
この区別は、ステーブルコイン企業が取引所、ウォレット、決済アプリなどの仲介業者とどのように協業するかに影響を及ぼす可能性がある。特定の契約を一律に推定違法とすれば、規制当局がその経済的実態を検討する前に、商業上の提携が制限されるおそれがあった。個別案件ごとの監督により、OCCは通常の販売促進や報酬プログラムと、準備資産から得られる利回りを実質的にトークン保有者へ還元する仕組みを、より柔軟に区別できる。
この規則はまた、海外のステーブルコイン発行者が米国市場へのアクセスを求める場合に、より明確なコンプライアンスの範囲内に置く。外国の発行者と米国を拠点とする提携先は、準備金、償還慣行、カストディに関連する基準に従うことになり、発行主体の中核を国内の監督下から外したまま米国の利用者にサービスを提供する余地が縮小する。
ステーブルコインのインフラが加速する中、連邦政府の枠組みが始動
OCCのスケジュールでは、規則が発効する前に、銀行および銀行以外の申請者に対し、認可申請、準備資産管理システム、コンプライアンス管理体制を整備するための1年以上の準備期間が与えられる。既存の金融機関にとって、この枠組みは、事業を資本、流動性、カストディ、リスク管理、検査といった馴染みのある概念に結び付けるため、ステーブルコインの発行を社内で評価しやすくする可能性がある。
暗号資産ネイティブの発行体にとっては、負担がより大きくなる可能性がある。オフショア法人、より幅広い資産に投資する準備資産ポートフォリオ、または利回りの分配に結び付いた商業モデルを中心に構築された企業は、米国の要件に合わせて事業運営を適応できるか判断する必要がある。
この最終規則は、ブロックチェーンネットワークが、従来の金融インフラと競合する決済・取引アプリケーションに十分対応できる速度で決済を完了させようと競争する中で導入される。
Solanaは水曜日の約13:54 UTCに、初の大規模なコンセンサスアップグレードであるAlpenglowをメインネットで有効化した。このアップグレードは、トランザクションのファイナリティ、つまり取引が不可逆とみなされる時点を、約12.8秒から約150ミリ秒へ短縮することを目的としている。
第1段階ではVotorが導入され、Solanaの従来の投票および最終確認プロセスが、バリデーターによる直接投票と証明書ベースのシステムに置き換えられる。Solanaは開始時点で、メインネットのファイナリティが6.6秒、処理速度が毎秒4,721件だったと報告しており、ネットワークの初期性能が長期的な目標である150ミリ秒を依然として上回っていたことを示した。
Alpenglowの後続段階では、Turbineに代わることを目指すブロック配信プロトコル、Rotorの導入が見込まれている。ファイナリティの高速化は、オンチェーン決済、分散型取引所、その他、遅延が執行リスクを生みうるアプリケーションのユーザー体験を改善するが、ネットワーク速度だけでは規制、流動性、カストディ上の制約は解消されない。
規制当局の動きは米国以外にも広がる
英国では、金融行動監視機構（FCA）が、分散型金融企業に対するマネーロンダリング防止および金融犯罪コンプライアンスについて協議を開始した。また、法改正を受け、一部の暗号資産に対する免除措置の導入案についても協議している。
FCAは、DeFiに関するガイダンスについて、まったく新しい政策体制を作るのではなく、既存の規則がどのように適用されるかを明確にすることを目的としていると述べた。この説明は、分散型プロトコルが抱える難しい問題を反映している。規制当局は、基盤となるソフトウェアが従来型の金融仲介者なしで稼働するよう設計されている場合でも、システムを開発、運営、宣伝、またはアクセスを提供する人々や企業にますます注目している。
米国では、Vault12が火曜日、証券取引委員会に書簡を提出し、同委員会が提案するトークンのセーフハーバー枠組みでは、トークンの最終的な法的地位について中央集権型取引所に十分な確証を与えられないと主張した。
Vault12は、2018年にSimple Agreement for Future Tokens（SAFT）を通じて38人の参加者から1,745万ドルを調達し、Vault Guardian Tokenを中央集権型取引所に上場していないと述べた。同社によると、接触した取引所は、SECが後になってもトークンは当初の投資契約の対象であり続けると主張しないことの確認を求めたという。
一方、Lighterは11月に商品先物取引委員会（CFTC）へ、指定契約市場とデリバティブ清算機関の両方の免許を申請する予定だという。これは第3四半期の会合でNovakovskiが述べた。2つの免許は、デリバティブ取引のための規制対象市場と、取引を支える清算機能を対象とする。Novakovskiによると、CFTCの審査期間は申請提出後最長280日に及ぶ可能性がある。
セキュリティリスクは依然として差し迫っている
規制の進展やブロックチェーンの高速化によっても、基本的なソフトウェアセキュリティの必要性は減らない。PHPプログラミング言語で見つかった2件の深刻な脆弱性により、水曜日、欧州の一部やその他の地域で政府系ウェブサイトに障害が発生した。PHP開発チームは火曜日に脆弱性を公表し、パッチが利用可能になり次第アップデートするよう利用者に促し、翌日に修正版をリリースした。
暗号資産サービスを運営する企業にとって、PHPの脆弱性は、ウォレット基盤自体が分離されている場合でも、公開ウェブサイト、アカウントポータル、決済ページ、バックエンドシステムに影響を及ぼす可能性がある。今回の事案は、ステーブルコインやブロックチェーン関連企業が、脆弱性によってサービスが中断したり、利用者がリスクにさらされたりする可能性のある一般的なウェブインフラに依存し続けていることを思い起こさせる。
したがって、OCCのステーブルコイン規則は、より厳しい運用環境の中で施行されます。発行者には準拠した準備資産とガバナンスが求められ、ネットワークは決済の遅延を縮小し、サービスプロバイダーには規制当局からの高まる期待と、従来型ソフトウェアの脆弱性による継続的な脅威への対応が求められています。
米国の新たなステーブルコイン基準について詳しく知りたい方は、以下の分析をご覧ください。 GENIUS Actの詳細な解説.
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