タイ証券取引委員会（SEC）は10月16日から、国内上場の暗号資産上場投資信託（ETF）を認める。新制度は当初、BitcoinとEtherに限定され、投資信託、私募ファンド、個人投資家が2大デジタル資産に投資するための、規制された国内ルートが開かれる。
タイSECによると、各暗号資産ETFは単一の参照資産の価格に密接に連動し、会計年度中の平均純エクスポージャーを純資産価値の少なくとも80％に維持する必要がある。この仕組みは、BitcoinまたはEtherの市場動向を幅広く反映する商品を想定したもので、トークンやその他の投資先を大きく入れ替えられるポートフォリオを対象とするものではない。
暗号資産ETFの受益証券は、タイ証券取引所への上場を通じてのみ売買できる。商品が取引を開始する前に、購入者は暗号資産ETFに伴うリスクを認識する必要があり、証券会社は購入資金を融資するための信用取引を提供することを禁じられる。
この制限により、タイ初の国内暗号資産ETF制度は、レバレッジ取引商品よりも、ファンドが原資産への連動を目指す現物連動型の枠組みに近いものとなる。BitcoinとEtherは短期間で大きく変動する可能性があり、証券会社による信用供与の禁止は、購入時に支払った現金の価値を超えて損失を拡大させる一つの手段を買い手から取り除く。
国内のカストディとファンドマネージャーに関する規則
タイSECは、暗号資産ETFの資産保管を、規制当局から認可を受けたカストディアンが行うことを義務付けている。この条件により、ファンドの原資産であるデジタル資産の保管は、ファンドマネージャーが無認可の業者を自由に選べる状態ではなく、タイの監督下にあるデジタル資産制度の対象となる。
SECによると、ファンドマネージャーが関連サービスを外部委託できるのは、適切な認可を保有するデジタル資産ファンドマネージャーに限られる。暗号資産ETFを監督しようとするデジタル資産事業者は、財務状況、人員、運用システムに関する要件も満たす必要がある。
これらの規則により、直ちに商品を立ち上げられる企業の数は限られる可能性がある。資産運用会社は個別に申請書を提出する必要があり、制度の10月16日の施行日が、BitcoinまたはEtherのETFが同日に取引を開始することを保証するわけではない。
80％のエクスポージャー要件により、ファンド運用会社は現金、手数料、通常のポートフォリオ運用のための一定の余地を確保できます。一方で、ETFが主に1つの暗号資産に連動し続けるという期待も維持されます。ビットコインETFはこの仕組みを利用して、幅広い暗号資産配分ファンドになることはできず、イーサETFも同じ制約を受けます。
国内ファンドに現地の選択肢が生まれる
タイの投資信託および私募ファンドは、既存の投資上限を条件として、タイで上場されている暗号資産ETFを購入できるようになります。これまで、これらのファンドが投資できたのは海外の暗号資産ETFに限られていました。
この変更により、暗号資産を直接保有したり、自らカストディを手配したりせずに暗号資産へのエクスポージャーを求めるプロのファンド運用会社に、国内の投資手段が提供されます。また、タイの証券市場を通じて取引でき、現地の情報開示、カストディ、ファンド運用要件の下で管理される商品も利用できるようになります。
この変更は、海外の暗号資産商品への無制限のアクセスを意味するものではありません。初期段階では、発行会社と販売会社は、海外の暗号資産ETFに連動する預託証券を提供することを禁じられます。預託証券とは、買い手が本国市場でその資産を直接取引することなく、海外の原資産へのエクスポージャーを得られる証券です。
証券会社はまた、機関投資家および超富裕層に該当しない顧客のために、海外の暗号資産ETFへの投資を手配することも禁じられます。SECのアプローチは、初期の個人投資家向け市場をタイ上場商品へ誘導する一方、海外ETF商品の利用にはより厳しい制限を維持するものです。
個人投資家保護策が初期段階を形作る
投資家によるリスク確認の要件により、購入前に正式な手続きが追加されます。暗号資産ETFはなじみのある証券形式で取引される可能性がありますが、その価値は、大幅な価格変動、流動性の急激な低下、市場センチメントの急変が起こり得る資産に引き続き連動します。
証券会社による信用取引を禁じることで、これらの規則は暗号資産ETFの購入を信用取引からも切り離します。ビットコインやイーサが下落すれば買い手は依然として損失を被る可能性がありますが、この枠組みは、証券会社からの借り入れによって損失額が拡大することを防ぐことを目的としています。
当初の対象資産をビットコインとイーサに限定することで、タイ初の暗号資産ETF商品における規制上の課題は絞り込まれます。両資産は確立されたグローバル市場を持ち、海外の主要な現物暗号資産ETFですでに中心的な保有銘柄となっています。対象資産のリストを拡大するには、他のトークンが市場の質、カストディ、評価に関する基準を満たしているかをSECが評価する必要があります。
タイの決定は、2024年1月に米国で現物ビットコインETFの取引が開始され、その後同年中に現物イーサETFが登場したことを受けたものです。タイの規則は米国の制度をそのまま再現したものではありませんが、特定の原資産に連動する商品、規制されたカストディ体制、取引所での取引に同様に重点を置いています。
タイの資産運用会社にとって、当面の課題は宣伝ではなく運用面にあります。承認の取得、認可を受けたサービス提供者の選定、手数料の設定、必要な資産エクスポージャーを維持するための手続きの確立などです。購入を検討する投資家にとって、最も有用な比較項目となるのは、最終的な各ファンドの運用コスト、トラッキングパフォーマンス、カストディ体制、そしてタイ証券取引所で取引が始まった後に確保される流動性でしょう。
規制された暗号資産商品の仕組みを詳しく知るには、こちらのガイドをご覧ください： ETFとその仕組み.
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