暗号資産にとって厳しい上半期の中、トークン化された現実世界資産は数少ない成長市場として台頭した。rwa.xyzによると、ステーブルコインを除くオンチェーンRWAの価値は2026年半ばまでに53%増加して330億ドルとなった。この増加は、DeFiのロック総額が年初の1,150億ドルから700億ドルに減少する一方、インフレ率の上昇、米国の金融政策引き締め観測、AI関連株への強力な資金回転を受け、ビットコインとイーサが大幅に下落する中で生じた。
この対照は、ブロックチェーンインフラの利用がより選別的になっていることを示している。需要は、変動の大きいネットワークトークンへの幅広いエクスポージャーではなく、トークン化された米国債商品、株式、プライベートクレジット、伝統的市場に連動する取引契約にますます集中している。rwa.xyzのデータによると、トークン化株式は2025年の2億9,100万ドルから年半ばまでに18億1,600万ドルへ増加し、トークン化株式の週間送金額は2026年初めの4億800万ドルから6月半ばまでに39億8,200万ドルへ拡大した。
こうした活動が進展する一方、暗号資産の最大級の資産は資金を引き付けるのに苦戦した。ビットコインは6月を60,760ドルで終え、月間で約20.5%下落し、52週間の高値125,500ドルを50%以上下回った。イーサは250日間で60%下落した後、6月を1,606ドルで終えた。Crypto Fear & Greed Indexは15まで低下し、極度の恐怖に関連する水準となった。
インフレショックが金利見通しを再形成
5月にケビン・ウォーシュ氏がジェローム・パウエル氏の後任として米連邦準備制度理事会（FRB）議長に就任した後、米国の金融環境は明らかに支援的ではなくなった。連邦公開市場委員会（FOMC）は6月16～17日の会合で、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.50%～3.75%に据え置いた。これは金利を据え置く4回連続の決定となった。
FRBが6月に公表した経済見通しでは、2026年の実質GDP成長率は2.2%、失業率は4.3%とされた。政策当局者の半数は予測において利上げ寄りの見方を示しており、これは2026年中に2回または3回の利下げがあるという以前の市場予想から大きな変化となった。
インフレ統計もこの見直しに拍車をかけた。米労働統計局は、5月の消費者物価が前年同月比4.2%、4月比0.5%上昇したと発表した。最終需要の生産者物価は前年比6.5%、前月比1.1%上昇し、最終需要財は前月比2.8%上昇した。コアCPIは前年比2.9%、前月比0.2%上昇した。
価格上昇の一因は、2月28日に始まった米国・イスラエルによる対イラン軍事行動のさなか、ホルムズ海峡の混乱に続いて発生したエネルギー供給ショックに関連していた。輸送の遅延、保険上の制約、地域の石油生産減少により、エネルギーコストがサプライチェーン全体に波及した。イラク南部の生産量は、ルマイラ油田で日量70万バレル減少した分を含め、日量430万バレルから130万バレルに落ち込んだとされた。
国際エネルギー機関（IEA）は、加盟32カ国が戦略備蓄から4億バレルを放出することで合意し、5月8日までに1億6,400万バレルが放出されたと発表した。OPEC+も4カ月連続で生産量を増やすと発表し、7月には日量18万8,000バレルを追加した。これらの措置にもかかわらず、IEAは2026年の世界の石油需要の伸び予測を、紛争前の「日量120万バレル増」から「日量42万バレル減」へ下方修正した。
CMEの金利確率では、6月会合後に10月の利上げ確率が60.7%に達した。その後、金融市場では12月までに25ベーシスポイントの利上げが完全に織り込まれたが、こうした見方は次第に後退した。予測は異例なほど分かれており、バンク・オブ・アメリカは0.25ポイントの利上げを3回予想した一方、CICCとCITICは2026年に金利変更はないと見込んだ。
ビットコインETF、過去最長の資金流出が続く
金融引き締め見通しは、米国の現物ビットコインETFからの継続的な資金引き出しと重なった。情報源の資料によると、これらのファンドでは5月15日から6月3日まで13営業日連続で純流出となり、総額は44億ドルに達した。6月の純流出額は45億1,000万ドルに達し、商品開始以来で最も低調な月間結果となった。
この売りは、暗号資産内部の信用破綻や主要プロトコルの障害というより、マクロ経済の再評価とより密接に結びついているようだった。資金調達コストが上昇し、インフレを無視することが難しくなる中、トレーダーは将来の流動性環境に大きく左右される資産へのエクスポージャーを減らした。
暗号資産は、アジアの半導体・ハードウエア株に集中した上昇相場との競争にも直面した。引用されたデータによると、韓国のKOSPIは上半期に101.1%上昇し、台湾のTAIEXは59.3%、日本の日経225は39.2%上昇した。Samsung ElectronicsとSK Hynixの合計は、年初のKOSPI時価総額に占める割合が39%から61%に拡大し、TSMCは台湾の時価総額の42.87%を占めた。
AI関連株で最も大きく上昇したのはソフトウェアではなく、供給が制約されたハードウェアのサプライチェーンだった。PCBおよび半導体基板企業は上半期に282.8%、メモリー株は243.9%上昇した。光ネットワーク、クラウドインフラ、ファウンドリー、データセンター向け電力サプライヤーも大幅に上昇した。ソフトウェアおよびアプリケーション層の銘柄は33.2%下落し、資本が希少な物理的生産能力と短期的な価格決定力を持つ企業を選好したことを示唆している。
大手テクノロジー企業の資金調達計画は、世界の流動性に対する新たな需要を生み出した。SpaceX、OpenAI、Anthropicは、合計で2,000億ドル超の資金調達を目指していると報じられた。これは、2025年に米国のIPO市場全体で調達された450億ドルと比べても大きい。3社の目標企業価値の合計は3.6兆ドルから3.8兆ドルと推定された。
トークン化市場が取引需要を引きつける
RWAの拡大は、暗号資産に連動した取引インフラを通じて伝統的資産にアクセスできることにより、ますます進んでいる。その需要をめぐり、4つの大きな仕組みが競合している。証券会社が保有する有価証券を裏付けとするトークン化株式、証券会社への直接アクセス、オラクル価格を用いるオンチェーンの合成無期限契約、そしてステーブルコインで決済される中央集権型の無期限商品である。
この違いには実務上の重要な意味がある。完全担保型のトークン化ラッパーは、カストディで保管された原資産への経済的エクスポージャーを保有者に与えることを目指す。一方、無期限契約は、原株式、コモディティ、通貨を所有せずに、レバレッジをかけた価格エクスポージャーを提供する。一部の中央集権型プラットフォームでは、これらの商品で最大20倍のレバレッジを提供しており、流動性面での魅力とリスクの双方を高めている。
出典資料によると、CEX型RWA無期限契約の取引高は、2025年第4四半期の123.7億ドルから2026年第2四半期には2,030億ドルへ増加した。1月28日に開始されたある伝統的資産の無期限商品は、2カ月以内に累計取引高が1,530億ドルを超え、その後、週間最高600.3億ドルに達したと報じられている。6月には、中央集権型の株式デリバティブ週間取引高が過去最高の116億ドルに達した。
その成長は、従来型の暗号資産取引の活動が低下する中で生じました。提供された数値によると、5月の現物取引高は1月比で40%減少し、USDT建て無期限契約の取引高も同期間に18%減少しました。ある取引所のRWA取引は90のペアを通じて生み出されたとされる一方、USDT建て無期限契約市場では588ペアに上り、取引関心が比較的限られた、なじみのある資産群に集中していることを示しています。
規制面での進展は、より体系化されたトークン化商品への移行を後押ししています。FINRAはSecuritizeにカストディライセンスを発行し、米国のGENIUS法、香港のステーブルコイン条例、欧州連合のMiCA規制をめぐる実施作業も続いています。ステーブルコインの供給量は5月と6月に約100億ドル、率にして3%減少しましたが、2022年の低迷期に見られた26%超の縮小に比べれば、はるかに小幅でした。
RWA市場は暗号資産をマクロ経済の圧力から守ったわけではありません。しかし、投機的なトークン需要が弱まる中、ブロックチェーンベースのプラットフォームに、より明確な活動源をもたらしました。金利が高い水準にとどまり、資本が依然としてAIインフラに向かう中、国債、プライベートクレジット、株式、コモディティに連動する商品は、持続的なオンチェーン需要を示す最も明確な証拠を得ています。
トークン化株式とRWAが2026年に市場をどのように変える可能性があるのかを詳しく知るには、 こちらの詳細な分析 をご覧ください。
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