Renzo ProtocolはRenzo Financeにリブランドし、Hyperliquid上で自動ベーシス取引商品を開始する。これは、同プロジェクトが当初注力していた暗号資産のリステーキングを超えた展開となる。
最初の商品であるRenzo Basisは、BitcoinとHYPEに対応し、方向性のある価格変動へのエクスポージャーを抑えながら、無期限先物の資金調達率から利回りを得るよう設計されている。ユーザーは現物市場で資産のロングポジションを取り、無期限先物市場で同額のショートポジションを取ることで、ヘッジ取引を構築する。そのリターンは主に、無期限先物のトレーダー間で交換される資金調達金の支払いに連動する。
Renzo Financeは、オンチェーンのストラクチャード・イールド商品という成長市場に参入する。この市場では、プロトコルや資産運用会社が、従来は専門デスクが運用していた取引戦略を商品化している。同社のアプローチは、ユーザーが執行リスクと流動性リスクを共有するプール型戦略ではなく、自己管理とユーザーが定めるリスク管理に軸を置いている。
資金調達金を軸に構築されたヘッジ取引
ベーシス取引は、同じ資産について2つのポジションを組み合わせる。すなわち、現物の購入と、それに対応する無期限先物のショートである。ユーザーが現物市場でBTCを1枚購入し、無期限契約を通じてBTCを1枚ショートした場合、ヘッジの規模が適切に維持されていれば、Bitcoinの大幅な価格変動による利益と損失は概ね相殺される。
残るリターン源は、無期限市場の資金調達率である。無期限先物には満期がないため、取引所は定期的な資金調達金の支払いを用いて、価格を基礎となる現物資産に近づける。無期限契約が現物価格を上回り、資金調達率がプラスの場合、一般にロングポジションの保有者がショートポジションの保有者に支払う。現物をロングし、無期限先物をショートするベーシス戦略は、こうした支払いを受け取ることができる。
資金調達の状況は急速に変化する可能性がある。ある期間にプラスの資金調達率で収益を得られた戦略でも、先物ポジションの方向が反転すれば、収入が減少したり、マイナスの資金調達率に直面したりすることがある。Renzo Basisは、執行を自動化し、ポジションを監視し、市場環境の変化に応じてヘッジを維持することを目的としている。
この設計により、この商品は固定利付商品というより、アクティブなマーケットニュートラル取引戦略に近い位置付けとなる。ヘッジによって資産価格そのものへの感応度は低下する可能性があるが、資金調達率の変化、執行の質、取引手数料、流動性、そして変動の激しい局面でポジションをリバランスできるかどうかに伴うリスクがなくなるわけではない。
Hyperliquidのウォレットでは資産をユーザーが管理できる
Renzo Financeは、Renzo BasisがHyperliquidのエージェントウォレット（APIウォレットとも呼ばれる）を使って取引を実行すると説明した。これらのウォレットにより、アプリケーションは原資産の資金を管理下に置くことなく、ユーザーに代わって取引を発注できる。
同社によると、このプロダクトは現在、戦略の運用に人工知能を使用していない。その自動化は、これらのエージェントウォレットを通じて付与された取引権限と、ポジションをいつ、どのように調整するかを定めるルールベースの制御に依存している。
この違いは、「自動化」されたプロダクトが広い意味で説明されることの多い市場では重要だ。Renzoのシステムは、ポートフォリオの判断をAIモデルに委ねるのではなく、定められた取引指示に従うよう設計されている。ユーザーは資産を保有するウォレットの管理権を維持したまま、アプリケーションによる現物取引と無期限先物取引のペア取引を承認できる。
自己管理型であることは、運用リスクをなくすわけではない。ユーザーはエージェントウォレットに付与する権限を理解する必要があり、戦略はHyperliquidの市場、インフラ、注文執行が想定どおりに機能することにも依存する。また、一方のポジションを希望価格で約定、決済、またはリバランスできない場合、ヘッジが不完全になる可能性もある。
3つの制御機能が戦略の運用上限を設定する
Renzo Financeは、ユーザーがヘッジガード、イールドガード、安全バッファーという3つの安全策を設定できるようになると説明した。
ヘッジガードは、現物ポジションと無期限先物ポジションのバランスを監視し、原資産の価格上昇または下落に対して取引が大きくさらされるのを防ぐことを目的としている。このバランスの維持は、あらゆるベーシス戦略の中心となる。2つのポジションの不一致は、ファンディング取引を方向性のあるポジションに変えてしまう可能性がある。
イールドガードは、ファンディング環境の変化に対応するよう設計されている。ファンディングレートが戦略の主な収益源であるため、自動化されたプロダクトには、期待利回りがユーザーのしきい値を下回ったり、不利な水準に転じたりした期間に備えるパラメーターが必要となる。
安全バッファーは、戦略の運用に関する追加のリスク設定となる。Renzo Financeによると、これらの安全策は調整可能で、ユーザーはシステムがポジションをどの程度保守的に管理するかを選択できる。この柔軟性が実際にどれほど有用かは、薄商いの市場や急変する市場で、運用を継続すること、ヘッジを維持すること、エクスポージャーを制限することのトレードオフを、ユーザーがどれだけ明確に評価できるかに左右される。
Renzo、競争が激化する利回り分野に参入
ベーシス取引商品は、トークン価格の上昇への依存度が低い戦略への需要が高まる中、暗号資産ネイティブの利回りを生む主要な手段となっている。Ethenaは、ドル連動型のUSDe商品を支える仕組みの一部としてデリバティブポジションを活用しており、BitwiseのSuperstateも暗号資産のベーシス取引機会を活用した商品を開発している。
Renzoの商品は、個別運用、オンチェーン運用、セルフカストディ運用を重視している点で異なる。運用者が戦略全体のエクスポージャーを決める共通プールに資産を預けるのではなく、Renzo Basisは各ユーザーが選択した運用パラメーターを管理できるよう設計されている。
このモデルは、自分のポジションを直接確認したいユーザーや、中央集権型の取引デスクに資産を預けたくないユーザーにとって魅力的かもしれない。一方で、資金調達収益が取引コスト、流動性状況、約定が不利になる可能性を十分に補えるかどうかを理解する責任も、ユーザー側により大きくかかる。
拡大計画にはHyperliquid市場の追加と株式パーペチュアルが含まれる
BTCとHYPEの初期展開後、Renzo Financeは、現物市場と無期限先物市場の両方が活発なHyperliquid資産へRenzo Basisを拡大する計画だ。戦略には同一資産の現物ポジションと、それを相殺するデリバティブポジションが必要なため、両方の市場が利用可能であることが不可欠となる。
同社は、その他の分散型金融（DeFi）取引 venuesについても検討する計画だ。Renzo Financeによると、次のロードマップにはRobinhood上のLighterが含まれており、提案されている商品はオンチェーンの株式パーペチュアル・ベーシス取引と説明されている。この拡大により、同じペアポジションの枠組みを株式連動型のパーペチュアル市場にも適用できるようになるが、そこでは暗号資産市場とは流動性、取引時間、市場構造が異なる可能性がある。
Renzo Financeは、オートコーラブルやグロースノートなど、その他のストラクチャード商品もテストしている。オートコーラブルは通常、定期的なクーポンを支払い、原資産が所定のパフォーマンス水準に達した場合には早期償還されることがある。グロースノートは、一定程度の下落保護を組み込みながら、上昇パフォーマンスへのエクスポージャーを提供するよう設計されている。
これらの商品によって、Renzoはリステーキングからさらに離れ、パッケージ化されたオンチェーン取引戦略を提供するプラットフォームへと近づくことになる。Renzo Basisは、ユーザーがパーペチュアル先物の資金調達による変動する収益性を理解しながら、セルフカストディウォレットを通じてストラクチャード利回りを直接管理する意思があるかどうかを試す、最初の機会となる。
資金調達率がBTCベーシストレードに与える影響を学ぶには、 暗号資産の資金調達率 ガイドをご覧いただき、戦略を改善しましょう。
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