Uniform Labsによると、Multiliquidは、トークン化ファンドをオンチェーン流動性のほぼ即時の供給源として利用可能にすることを目指す機関投資家向け流動性プロトコルの構築に向け、Polychain主導のシードラウンドで資金を調達した。このラウンドにより同社の累計調達額は800万ドルとなり、Strobe Ventures、CMT Digital、Metalayer Ventures、Generative Ventures、Circle Venturesも参加した。
同社は、トークン化された現実資産における根深い摩擦の解消を目指している。多くのファンドでは、発行体が運営する手続きを通じてのみ購入・償還が可能で、決済に数日かかる場合がある。Multiliquidによると、同社のプロトコルでは、トークン化資産の保有者が1回のアトミック取引でそれをステーブルコインと交換できるため、原資産ファンドの通常の償還サイクルを待たずに流動性へアクセスできる。
アトミック決済とは、取引の双方が同時に完了するか、どちらも完了しない仕組みを意味する。Multiliquidのモデルでは、この構造により、トークン化ファンドの保有者は保有ポジションを即座にステーブルコインへ交換でき、ステーブルコイン保有者も同じプロセスを通じて規制対象のトークン化資産へのエクスポージャーを得られるようになる。
シード資金をトークン化資産の流動性に投入
Uniform LabsはMultiliquidについて、トークン化された米国債商品、マネーマーケットファンド、プライベートクレジットビークル、その他の現実資産を含むトークン化資産向けの、中立的でコンプライアンスを最優先する流動性レイヤーだと説明した。このプロトコルは、規制対象の資産トークンとステーブルコインを接続する24時間365日稼働の決済プラットフォームとして設計されている。
同社によると、MultiliquidはWellington Management、VanEck、Janus Henderson、Fasanaraのトークン化ファンドに加え、USDCを含む主要なステーブルコインをサポートしている。発表では、プロトコルを通じて利用可能な個別ファンド、現在処理している取引量、導入状況については明らかにされなかった。
Uniform Labsによると、MultiliquidはStandard CharteredとUniCreditの元従業員によって設立された。同社のウェブサイトは次のとおり。 multiliquid.xyz.
このシード資金調達により、Multiliquidは、規制対象のオンチェーン金融商品と、常時取引可能なパブリックブロックチェーン環境との間にある運用上の隔たりの解消を試みる、増加しつつあるプロジェクト群の一つとなった。トークン化された米国債商品やマネーマーケット商品は、保有者に短期利回りへのエクスポージャーを提供できるが、オンチェーンでの積極的なポートフォリオ運用における有用性は、すぐに利用可能なステーブルコインへ交換できるかどうかに大きく左右される。
決済の遅延がトークン化ファンドの利用を制限
従来型ファンドの仕組みは、ブロックチェーン市場との間に不一致を生む可能性があります。トークン化されたマネーマーケット・ファンドは、規制対象の原資産ビークルに対する権利を表す場合がありますが、申込みや償還には従来の処理期間、ファンドの締切時刻、決済要件が残ることがあります。
その結果、保有者は、利回りを生むファンドに資本を置き続けるか、即時運用に備えてステーブルコインを保有するかの選択を迫られる可能性があります。継続的なスワップを促進できる十分な流動性プロトコルがあれば、このトレードオフを軽減できる可能性があります。ただし、十分な流動性を備え、原資産に付随するコンプライアンス要件を維持することが条件です。
Multiliquidのモデルは、原ファンドの償還プロセスをなくすものではありません。むしろ、トークン化資産とステーブルコインの間に、オンチェーンでの二次的な交換ルートを設けることを目的としています。ステーブルコインの流動性を求める市場参加者は、別の参加者または流動性プロバイダーとファンドトークンを交換できますが、ファンドレベルでのより長い決済プロセスは、その取引とは切り離されたままです。
この違いにより、流動性プロバイダーと市場の厚みに大きな比重が置かれます。プロトコルが大口注文を吸収し、トークン化資産と受け取るステーブルコインの価格差を大きく広げずに済む場合に限り、高速交換は規模を拡大して初めて有用になります。発表では、プロトコルの決済設計と対応資産が示されていますが、利用可能な流動性、スプレッド、または市場ストレス時の処理能力に関する数値は提示されていません。
ステーブルコインの利回り制限がファンドトークンの役割を生む
Uniform Labsは、プロトコルの潜在的な用途を米国のステーブルコイン政策とも結び付けました。同社によると、GENIUS Actを含む連邦政府のステーブルコイン枠組みは、決済用ステーブルコインの発行者が保有者に直接利回りを支払うことを禁じています。
決済用ステーブルコインが利息を分配できない場合、トークン化された米国債やマネーマーケット商品は、オンチェーンで利回りへのエクスポージャーを求めるユーザーに別の仕組みを提供します。しかし、その資産をステーブルコインに戻すのに数分ではなく数日を要するなら、リターンには実務上のコストが伴います。
Multiliquidは、即時の決済や取引に使うステーブルコインと、リターンを生む可能性のある現金同等資産を保有するための規制対象トークン化ファンドの間に、自らを位置付けています。このアプローチにより、機関投資家や高度なトレーダーは、市場が比較的落ち着いている期間にはトークン化ファンドに残高を置き、取引の決済やポジション調整が必要になった際にはステーブルコインの流動性を求められる可能性があります。
このユースケースは、プロトコルが24時間365日、信頼できる価格と十分な流動性を維持できるかにかかっています。トークン化された米国債ファンドは基礎資産の価値が比較的安定している可能性がありますが、そのトークンのオンチェーン市場では、流動性が薄い場合や退出需要が急増した場合、一時的な価格乖離が生じることがあります。
トークン化された米国債市場が150億ドルに到達
RWA Foundationによると、トークン化された現実資産への需要は急速に拡大しています。同団体は、トークン化された現実資産の市場規模が2026年10月までに390億ドルに達し、そのうちトークン化された米国政府債務が150億ドル以上を占めたと述べています。
米国債商品は、短期国債とオンチェーンでの移転可能性を組み合わせているため、主要なセグメントとなっています。BlackRockやFranklin Templetonを含む資産運用会社はすでにトークン化された米国債ファンドを発行しており、確立されたファンド運用会社がブロックチェーン基盤のファンド持分に商業的な市場性を見いだしていることを示しています。
Multiliquidの資金調達ラウンドは、より具体的な見方を反映しています。トークン化ファンドにとって次の課題は、規制対象資産をオンチェーンで表現できると証明することよりも、それらをオンチェーン資本市場で実用的に機能させることにあります。トークン化ファンドの保有者が1回の取引でポジションを確実にステーブルコインへ換えられるなら、そうした資産は、より実用的な担保や財務管理ツール、運用可能な流動性の供給源となる可能性があります。
このプロトコルは、オンチェーン市場インフラに共通する試練に直面します。すなわち、少額取引を超えて即時交換を機能させるために、十分な規制対象資産、ステーブルコインの流動性、そして積極的に取引する相手方を集めることです。PolychainとCircle Venturesの参加により、Multiliquidはデジタル資産市場インフラと密接に関わる企業から支援を得ています。一方、プロトコルの価値は最終的に、実行力、流動性の厚み、そして各対応資産を規定するコンプライアンス体制にかかっています。
トークン化資産とステーブルコインが流動性をどう変えるのかを探る—詳しくはこちら トークン化RWAの詳細な解説 をご覧ください。
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