Hyperliquidは、8月26日から「Aligned Quote Assets v2（AQAv2）」フレームワークを通じて収益の獲得を開始する予定です。これによりステーブルコイン準備金からの収益ストリームが開かれ、その収益はプロトコルのアシスタンスファンドを通じてHYPEトークンの買い取りに全額充当されます。
このメカニズムでは、収益は30日間の期間で決済されます。各期間終了から8日後に、蓄積された資金が自動的にアシスタンスファンドに移動し、同ファンドはその残高を使ってHYPEを購入します。計画されたスケジュールに基づくと、初回の送金は10月3日に行われる見込みです。
AQAv2は、Hyperliquidの買い取りプログラムをネットワーク上で展開されているステーブルコインの量およびその準備金から得られる利回りに直接結びつけます。USDC残高や準備金のリターンが増加すれば、アシスタンスファンドが利用できる収益も増加します。逆に残高や利回りが減少すれば、収益も減ることになります。
Hyperliquidのドキュメントによると、AQAv2はステーブルコイン発行者および展開パートナーとの間の収益分配スキームです。プロトコルの流動性、取引活動、流通へのアクセスと引き換えに、参加者は準備金収益の一部をHyperliquidと共有します。
USDC準備金収益は年間約1億7,400万ドルを追加する可能性
HyperliquidのデータプラットフォームであるHyper Screenerによると、ネットワーク上には約65億7,000万ドル相当のステーブルコインが流通しており、そのうち約64億3,000万ドルがUSDCです。このUSDC残高に年利3％の準備金利回りと90％の収益分配率を適用すると、プロトコルの年間収益は約1億7,360万ドルになると推定されます。
この簡易計算では、1日あたり約47万6,000ドルとなります。
64億3,000万ドル × 3% × 90% ÷ 365 = 約47万6,000ドル。
この数値は固定されたコミットメントではなく推定値です。実際のHyperliquid上のUSDC残高、USDC裏付け資産によって生み出されるリターン、契約に基づいてカバーされる運用コスト、および最終的にプロトコルと共有される正確な収益に依存します。
導入時に併せて引用された市場予測では、AQAv2による追加的な年間買い取り能力は1億5,000万ドルから2億ドルの間とされていました。1億7,400万ドルという推定値はこの範囲内に収まっており、このプログラムがHyperliquidがすでに取引活動から得ている収益を有意義に補完する可能性があることを示唆しています。
Hyper Screenerによると、8月の最初の26日間でHyperliquidの収益は5,027万ドルとなり、これは1日あたり約193万ドルに相当します。このベースで考えると、AQAv2からの1日47万6,000ドルの寄与は、その日次収益ペースの約24.6％に相当します。
この比較はまた、メカニズムを一定規模の保証された日次買い注文として扱うことの限界も示している。資金は30日間で積み立てられ、その後8日間の遅延を経て移転されるため、日々均等に支出されるわけではない。最終的な自社株買い額は、決済期間全体を通じた状況を反映することになる。
AQAv2がHyperliquidのステーブルコインモデルを拡張
当初のAligned Quote Asset（AQA）プログラムでは、選定されたステーブルコインがHyperliquidのスポットおよびパーペチュアル市場において取引通貨（クォートアセット）として機能することを認めていた。クォートアセットとは、BTC/USDC市場におけるUSDCのように、取引の価格表示や決済に使用される通貨を指す。
以前の枠組みのもとで承認されたステーブルコインは手数料割引などのインセンティブを受けられたが、Hyperliquid専用であることが条件だった。この排他性の要件により、複数のチェーンや取引所に広く展開したいと考える大手ステーブルコイン発行体にとっては提携の障壁となっていた。
AQAv2はこの仕組みを変更し、非排他的なステーブルコインであっても、その展開主体がコスト調整後のリザーブ収益の約90％をHyperliquidと共有すれば、アライアンス対象となることを可能にした。この枠組みにより、発行体が他のプラットフォームでの運用を継続しつつ、プロトコルがステーブルコイン残高から収益を得られるようになった。
この構造により、ステーブルコインのリザーブ収益が取引手数料と並ぶプロトコル収入源となる。パーペチュアル先物取引を中心に活動してきたHyperliquidにとって、このモデルは取引量単独への依存度を低減できる可能性がある。取引環境が落ち着いている時期でも、大きなステーブルコイン残高があればリザーブ収益を生み出せるが、そのリターンは依然として金利水準に左右されるだろう。
CircleとCoinbaseがアライアンス対象のUSDC支援に合意
5月、CircleとCoinbaseは、新たな枠組みに基づきUSDCをHyperliquidのアライアンス対象ステーブルコインとして支援することで合意した。CircleはUSDCの技術的展開（発行、償還、クロスチェーン送金など）を担当し、Coinbaseは財務管理および共有収益の分配を担当する。
この協定には、収益コミットメントを履行可能にするためのガードレールが含まれている。CircleおよびCoinbaseはそれぞれ50万HYPEをステークし、協定離脱の場合は6か月前までに通知を行い、指定された財務アドレスに十分な資金を維持しなければならない。
AQAv2の条項によると、財務不足により必要な収益支払いが行えない場合、ステークは1日あたり2％の割合で没収される可能性があります。この設計により、パートナーが準備金収入の合意されたシェアを提供できなかった場合に、Hyperliquidが救済措置を講じられるようになっています。
USDC残高の規模がこの契約に特に重みを与えています。現在Hyperliquidで報告されているステーブルコインのほぼすべてがUSDCであることから、AQAv2の初期パフォーマンスは、多様なステーブルコイン・パートナーのバスケットではなく、Circle社のドル裏付けトークンに密接に関連することになります。
初回決済でモデルのキャッシュフローに関する主張が検証される
10月3日の送金は、AQAv2の実際のパフォーマンスを測る最初の具体的な指標となるでしょう。これは、理論的な年率換算値ではなく、8月26日から始まる最初の30日間の累積期間におけるUSDC残高および準備金収入の状況を反映するものです。
この送金はまた、契約の「コスト調整後」要素を差し引いた後に、提示された準備金利回りのうちどれだけが実際に残るかも示すでしょう。この点は、表向きの国債金利に基づく見積もりが、HYPE買い取りに利用可能な収益に正確に転換されるかどうかを評価する上で極めて重要です。
Hyperliquidはすでに支援基金（Assistance Fund）をHYPEの常設買い手として活用していますが、AQAv2はそのマーケットで使用されるステーブルコインに紐づいた別の資金調達チャネルを追加します。このプログラムの持続可能性は単一の決済日よりもむしろ、Hyperliquidがステーブルコイン・パートナーにとって魅力的な条件を維持しながら、多額のUSDC残高を保持できるかどうかにかかっています。
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