元米下院議員のジョージ・サントス氏は、予測市場運営会社のKalshiが、一般教書演説への自身の出席に関連する契約を同氏が取引したと結論づけたことを受け、同社での取引を永久に禁止された。月曜日に提出された和解通知で明らかになった。Kalshiによると、今回の処分は個人トレーダーに対する初の永久追放となる。
同社はまた、サントス氏に7万1,000ドルをわずかに上回る罰金の支払いを命じた。同社のコンプライアンス部門は、サントス氏が大統領演説に出席するかどうかに関係する市場で取引を行い、自身の市場ポジションと、取引対象となる出来事に影響を与える能力との間に利益相反を生じさせたと信じる「合理的な根拠」があると述べた。
Kalshiの措置に先立ち、サントス氏は先月、商品先物取引委員会（CFTC）との別の和解に合意していた。CFTCは、サントス氏が演説に出席するかどうかについて公の発言を行うことで、Kalshiでの取引を利用して自身の一般教書演説に関するポジションの結果に影響を与えたと主張した。
同委員会によると、サントス氏がこれらの発言をしたのは演説の約2週間前で、その発言によって関連契約の価格が動いた。予測市場の契約は、トレーダーが結果の確率を再評価するにつれて上下するため、ポジションを持ち、かつ基礎となる出来事に影響を与えられる参加者は、自身の行動への反応から利益を得る可能性がある。
サントス氏は、規制当局の認定を認めも否定もしないまま、CFTCの案件で3万5,000ドルを支払うことに同意した。Kalshiとの和解は、終了日の定められていない民間市場での制裁を加えるもので、単に金銭的な罰則を科すのではなく、同氏をプラットフォームから排除する。
異なる種類の市場不正事件
サントス氏の案件は、イベント契約プラットフォームにとって特に難しい問題を中心としている。トレーダーは、不公平な優位性を得るために必ずしも機密情報を必要としない。市場によっては、参加者が結果に直接関与している場合がある。
サントス氏が一般教書演説に出席するかどうかをめぐる契約は、部分的には、同氏自身が決定できる事柄に左右された。その立場にある人物の公の発言は、通常の政治的憶測よりも大きな重みを持つ可能性がある。特に市場の流動性が低い場合や、参加者が発言者は結果を firsthandで知っていると考える場合にはなおさらだ。
Kalshiの通知は、一連の取引の全容を説明しておらず、同社がどのように罰金額を算出したのかも明らかにしていない。制裁については、取引規則への違反と、Santos氏が自身の出席に関連する市場で取引していたという同社の結論を軸に説明した。
この事例は、同プラットフォームの内部規律が連邦当局による執行を超え得ることを示す、目に見える例となった。CFTCとの民事和解では支払いが求められた一方、Kalshiの決定により、Santos氏は同社のマーケットプレイスへのアクセスを永久に失うことになった。
Santos氏は2023年1月から同年末まで、下院でニューヨーク州を代表した。下院倫理委員会が不正行為と倫理違反を調査した後、同氏は議会から除名された。
政治的に敏感な市場にも執行圧力が及ぶ
この動きは、特権的なアクセスを持つ人々が、一般の人々が重要情報を知る前に出来事から利益を得られるかどうかをめぐり、予測市場が規制当局や議員からより大きな注目を集める中で起きた。選挙、政府発表、軍事行動、大統領演説に関連する市場には、結果に職業上近い立場にある参加者が集まる可能性がある。
金曜日、CFTCは、元ホワイトハウスのテレプロンプター操作担当者であるGabriel Perez氏に対し、トランプ大統領の演説への事前アクセスを利用してKalshiの「言及市場」で利益を得たとの疑惑をめぐり、17万2,000ドル超を支払って和解するよう命じた。これらの契約では、特定の単語、フレーズ、または話題が演説に登場するかどうかについて、トレーダーがポジションを取ることができる。
CFTCは最近、Santos氏自身の一般教書演説への出席に関連する発言をめぐっても、同氏を追及した。この2件により、政治スタッフ、政府当局者、演説者、または予定された出来事に近い人物によって結果が左右される可能性のある市場に、厳しい目が向けられている。
別の事件では、司法省が4月、ベネズエラの元大統領ニコラス・マドゥロ氏の拘束前に、機密情報を使って予測市場で賭けを行った疑いで、現役の米陸軍兵士を逮捕した。疑惑の内容は、個人が結果に影響を及ぼす能力ではなく、非公開情報に関するものだった。しかし、どちらの状況も同じ核心的な懸念を浮き彫りにしている。つまり、ある参加者だけが他の全員には得られない情報にアクセスできると、市場は信頼性を失い得るということだ。
非公開情報を保有する人々による予測市場取引を制限する超党派法案が、議会に複数提出されている。これらの提案はいずれも法制化されておらず、プラットフォームと規制当局は、既存の市場ルール、当局による執行、個々のコンプライアンス・プログラムに頼っている。
プラットフォームは、機密性の高い参加者を審査するよう圧力を受けている
一部の大手予測市場プラットフォームは、機密性の高い契約へのアクセスを求めるトレーダーに対する在職確認などの措置を導入し始めている。これらは、特権的情報に基づく取引を検知または抑止することを目的とした、その他の管理策と併用されている。こうしたシステムにより、従業員、当局者、請負業者が自らの業務に関連する市場で取引することは難しくなる可能性がある一方、プラットフォームが関連する職務をどこまで広範に特定できるのかという実務上の問題も生じる。
サントス氏の取引禁止措置は、運営者が採り得る別の道筋を示している。それは、トレーダーの情報が漏えい文書や機密ブリーフィングではなく、自身が予定する行動に由来する場合でも、一定の利益相反をルール違反として扱うことだ。
このアプローチは、公開の場への出演、公式発表、少数の特定可能な人物によって決定される事柄に関する契約で、特に重要になる可能性がある。元公職者がイベントに出席するかどうかを決めることは、結果に通常より近い位置にある。同様の問題は、予定された公式発表に関与する企業幹部、選挙運動スタッフ、政府職員、請負業者をめぐっても生じ得る。
Pew Research Centerによると、予測市場は急速に拡大しており、2026年4月には世界最大の2つの取引所における月間合計取引高が約240億ドルに達した。取引活動の拡大により、執行事例への注目度が高まり、価格が特権的なアクセスではなく公開情報を反映していることを示そうとするプラットフォームにとって、リスクも大きくなっている。
参加者にとって、サントス氏の事例は明確な境界線を示している。トレーダーがイベント自体に重大な影響を及ぼせる場合、イベント契約の取引ははるかに高いリスクを伴う。Kalshiによる永久追放は、特に内部ルールが自己取引を公正な市場参加と両立しないものとみなしている場合、プラットフォームが規制当局による金銭的和解とは別に制裁を科せることを示している。
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