イーサリアム（ETH）は8月21日、3か月以上ぶりに2,300ドルを上回った。この上昇は、大量のショートポジションのロスカット（強制決済）、スポットETFへの継続的な資金流入、およびイーサリアムネットワークにおけるステーキング参加率の増加によって後押しされた。ETHは約2,354ドルで取引され、前週比で約25％上昇した。また、ETH/BTCレシオも約0.031まで回復し、これは4月以来の水準となった。
このラリーにより、イーサリアムの時価総額は約2,843億ドルに達し、8 Marketが追跡する世界の資産ランキングで72位となった。今年初めには、長期的な下落局面でイーサリアムの時価総額がトップ100圏外まで低下していたが、今回の急騰により世界最大級の取引資産としての地位を急速に回復したことが浮き彫りになった。
ショートポジションのロスカットがイーサリアムの上昇を加速
デリバティブ市場でも勢いが増し、イーサリアムの下落を予想してポジションを持っていたトレーダーが、価格上昇局面でポジションをクローズせざるを得なくなった。CoinGlassのデータによると、8月19日以降のイーサリアム関連コントラクトの累計ロスカット額は13.3億ドルを超え、そのうちショートポジションが全体の88.4％を占めた。
ショートポジションのロスカットとは、価格下落を予想して借り入れやデリバティブを利用して売買を行っていたトレーダーが、ポジションを閉じるためにETHを買い戻さなければならない状況を指す。この買い需要が価格をさらに押し上げ、他のショートポジションにも連鎖的な強制決済を引き起こす可能性がある。最近のロスカット規模から判断すると、レバレッジはスポット市場の本来の値動きを拡大させたものの、単独で相場を創出したわけではないようだ。
ETH/BTCレシオの回復は、今回の上昇に広範な市場的意味合いを与えている。イーサリアムは今年の大部分でビットコインにパフォーマンスで劣後していたが、現在はビットコインに対する相対的な価値を取り戻しており、トレーダーが単に主要仮想通貨全体の上昇に乗っているだけでなく、積極的にイーサリアムへ資金を振り向けていることを示している。
スポットイーサリアムETF、4日連続で資金流入
米国のスポットイーサリアムETFは4日連続で純資金流入を記録し、週間流入額が5億1,000万ドルを超えたとSoSoValueは報告している。8月20日には純流入額が2億2,000万ドルを超え、これは昨年10月以来の最高日次流入額となった。あるファンドは単一セッションで1億7,300万ドルの流入があったと報じられている。
ETFの資金フローが直接イーサリアム価格を決定するわけではないが、原資産を保有する規制された投資商品を通じて継続的な需要を生み出す可能性がある。最近のこうした資金流入の流れは、特に注目に値するものであり、これまで数か月間、イーサリアム関連商品はビットコイン関連ファンドのような勢いを築くのに苦戦していた。
DWF Labsの分析によると、月次資金フローを比較した結果、6月にはイーサリアムETFがビットコインETFと比べて比較的少ない資金流出圧力を受けたことが明らかになった。報告書によれば、イーサリアムETFの純流出額は資産総額の4.65％だったのに対し、ビットコインETFは8.09％だった。7月には、イーサリアムETFは資産総額の3.19％に相当する純流入に転じた一方、ビットコインETFの流入率は0.34％にとどまった。
この比較は、単なる暗号資産ファンド活動の増加ではなく、相対的な需要の変化を示している。DWF Labsの計算によると、7月のイーサリアムETFの流入率は、ファンド資産に占める割合としてビットコインの約9.4倍高かった。
DWF Labsが引用した四半期開示資料は、銀行のイーサリアム関連商品へのエクスポージャーが拡大していることも示している。モルガン・スタンレーのビットコインエクスポージャーは前四半期比で3.7％増加したのに対し、イーサリアムエクスポージャーは18.6％増加した。JPモルガンのビットコインエクスポージャーは12.2％増加したが、イーサリアムエクスポージャーは67.3％も拡大した。
バンク・オブ・アメリカは、イーサリアムETFポジションにおいて最も急激な変化の一つを報告した。その保有株式数は約67,500株から約198万株へと増加し、第2四半期末時点での時価は約2,360万ドルに達した。この増加は、報告された株式数が約29倍になったことを意味する。
ステーキングは即時利用可能な供給量を減らす
イーサリアムのステーキングデータは、市場の供給状況にさらなる側面を加えるものだ。ValidatorQueueのデータによると、4,110万ETH以上がステーキングされており、これはトークンの総供給量の約33.7％に相当する。バリデーター退出キューはほぼゼロに近い一方、約221万ETHがステーキング入りを待っており、当時の処理速度では38日以上かかる見込みだった。
ステーキングされたイーサリアムは必ずしも永久に売却不可能というわけではないが（バリデーターは最終的に退出可能）、大きな新規参入キューと最小限の退出活動は、保有者がコインを引き出して売る準備をしているのではなく、むしろステーキングによるエクスポージャーを求めていることを示唆している。これは買いが強まる局面で取引所で即座に利用可能なETH量を減らす可能性がある。
Santimentのデータによると、取引所に預けられたイーサリアムは5月20日の約707万ETHから8月20日には654万ETHへと減少した。取引所残高の低下はセルフカストディ、ステーキングサービス、またはスマートコントラクトへの送金を反映している可能性があるため、引き出されたすべてのコインが売却対象から外れたとは限らない。
ウォレットの動向は、最近の再分配が均一ではなかったことを示唆している。Santimentによると、5月20日から8月20日の間に1,000 ETH以上を保有するウォレットの残高は約170万ETH減少し、このグループ全体で2.9％の低下となった。一方、1〜10 ETHを保有するウォレットは供給量に占めるシェアを4.38％から4.52％へと増加させ、65取引日で増加、27取引日で減少を記録した。
Santimentによれば、大口ウォレットの減少分のうち約30万ETHのみが小口ウォレットへの移動として追跡可能だった。残りはステーキング契約やコントラクトアドレスに移動したものとみられ、これはイーサリアムのバリデーターキューが同時期に拡大していることと一致している。
ステーキング参加の増加が利回りに下押し圧力をかける
ステークされたETHの増加に伴い、バリデーターのリターンは低下している。提供されたレポートで引用されたデータによると、イーサリアムのステーキング利回りは現在2.59％となっており、直近3か月間のピーク時の2.86％を下回り、約3年前に記録された約5.2％を大きく下回っている。
この低下は、共有ステーキング報酬の基本的なメカニズムによるものだ。より多くのETHがステーキングに参加することで、新規発行量やネットワークリワードがより多くのバリデーターに分散される。これにより、限界的にはステーキングの魅力が低下する可能性があるが、現在のエントリー待ち行列を見ると、利回りが低下しているにもかかわらず参加は拡大し続けている。
イーサリアム研究者のジャスティン・ドレイク氏とアンダース・エロウソン氏（プロポーザル資料ではそれぞれ「dankrad」および「de Tychey」として知られている）は、EIP-8363を提唱しており、ステーキング量が総ETH供給量の50％に達した場合、新規バリデーターへの報酬を徐々にゼロまで引き下げることを提案している。この提案は現時点でネットワークルールとして採用されたものではなく、設計に関する議論段階にある。
別途、イーサリアムの「Glamsterdam」アップグレードは2026年第4四半期に予定されている。今後のプロトコル変更に向けて検討中のEIP-8061は、バリデーター退出上限を撤廃し、退出処理能力を現在の約4倍に引き上げる内容となっている。より迅速な退出は大口保有者にとってステーキングの柔軟性を高めるとともに、市場が不安定な時期に引き出されたETHが流通に戻るまでの時間を短縮する可能性がある。
現時点では、ETF需要の強さ、ステーキング参加の増加、デリバティブ主導のショートスクイーズが組み合わさり、イーサリアム価格のチャート単体が示すよりも急激な回復をもたらしている。この勢いが持続するかどうかは、ある1日の清算額よりも、レバレッジポジションが解消された後もファンド流入やステーキング需要が持続するかどうかにかかっている。
イーサリアムのダイナミクスについてさらに深く知りたいですか？詳細はこちら このイーサリアムアップグレードガイド 長期トレーダー向け。
免責事項: 本ページの内容は、一般的な情報提供のみを目的としており、Toobitの見解や金融アドバイスを示すものではありません。当社は、本情報の正確性または完全性についていかなる保証も行わず、その使用に起因するエラーや不備、結果について一切の責任を負いません。デジタル資産への投資にはリスクが伴います。ユーザーご自身で財務状況および関連リスクを十分に評価してください。詳細については、当社の 利用規約 および リスク開示.
