DeFi Development Corp.は、新たな永久優先株の発行を通じて1,100万ドルを調達し、その調達資金でSolanaを追加購入する計画を明らかにした。同社はこの財務戦略を継続しており、保有量は約233万SOLおよびSOL相当資産に達している。
Nasdaq上場企業である同社は、CHADのブランド名で展開する変動利率シリーズC永久優先株137万5,000株の発行価格を1株8ドルに設定した。この発行には、引受会社が追加で最大20万6,250株を購入できる30日間のオプションが含まれており、全て行使された場合は総調達額が増加する可能性がある。
DeFi Developmentは、この資金調達により、普通株を発行せずにSOLを蓄積するための追加資本を得られると説明した。この仕組みでは、既存の普通株主を直ちに希薄化させるのではなく、配当を通じて優先株主が資金調達コストを負担する。一方で、同社のエクスポージャーはSolanaの財務資産の運用実績と利回りの可能性に密接に連動する。
Chad優先株、配当率13%で開始
CHADの初年度配当率は13%で、同社は発行価格8ドルにおける初期実効利回りを約16.25%と示している。この差は、優先株の額面価格10ドルに対する割引を反映したものだ。
初回の通常配当は10月1日に支払われる予定だ。永久優先株であるCHADには、DeFi Developmentが一定の日付に元本を返済する必要のある通常の満期日はない。変動利率の仕組みにより、配当条件は証券の規定に基づいて変更される可能性がある。
DeFi Developmentは、この金融商品をSOLに裏付けられた「デジタル信用」商品と説明している。この名称は、上場企業のデジタル資産の財務を、より身近なインカム型証券に仕立てようとする試みを示している。買い手は配当によるエクスポージャーを得る一方、発行体はその資本を暗号資産の保有拡大に活用する。
同社の手法は、旧称MicroStrategyであるStrategyがBitcoinの蓄積戦略を支えるために複数の優先証券を発行してきた、優先株による資金調達モデルに似ている。DeFi Developmentは同様のコーポレートファイナンスの枠組みをSolanaに適用している。Solanaのトークンは、ステーキングやバリデーター関連の報酬を生み出すこともできる。
この違いは、戦略の経済性に影響を及ぼします。ビットコインは本来のステーキング収入を生みませんが、保有してバリデーターを通じて委任されたSOLは、報酬を生む可能性があります。こうした収益は、優先株による資金調達に伴う配当負担の一部を相殺する助けとなり得ますが、ネットワークの状況、バリデーターのパフォーマンス、トークン価格、そして同社の経営判断に左右されます。
トレジャリーが約233万SOLに到達
今回の新たな優先株の募集は、DeFi DevelopmentがSOLの購入を再開したことに続くものです。同社は最近、約19,000 SOLを取得し、開示済みの保有量は約233万SOLおよびSOL相当資産となりました。
SOL価格が約105ドルの場合、この保有分の市場価値は2億4,400万ドルを超えることになります。ただし、トレジャリーの価値はトークン価格の変動や、同社の「SOL相当資産」の算定に含まれる資産構成によって変動します。
この保有規模により、DeFi DevelopmentはSolanaのトークン経済へのエクスポージャーを得る、より直接的な上場市場向け手段の一つとなっています。普通株主は同社のトレジャリーと事業へのエクスポージャーを維持する一方、CHAD保有者には、企業の資本構成において普通株式よりも優先される、定められた収益源が提供されています。
DeFi Developmentによると、Fundstratの共同創業者であるTom Lee氏も今回の募集に参加しました。Lee氏は、特に暗号資産に重点を置いたバランスシート戦略を追求する企業への関与を通じて、資本市場の金融商品を活用して暗号資産トレジャリーを構築する上場企業を支持する、著名な提唱者の一人となっています。
より高コストなSOL蓄積手段
この取引により、DeFi Developmentは普通株式をさらに売却せずにSOLを取得できるようになりますが、同時に継続的な債務も生じます。初期配当率13%は、多くの established企業にとって従来型の社債借入コストを大幅に上回る水準であり、永久型で暗号資産に連動する優先証券に伴うリスクを反映しています。
この戦略を長期的に機能させるには、同社は3つの変動要素の関係を管理する必要があります。すなわち、SOL準備資産の市場価値、ステーキングやバリデーター活動によって生み出される利回り、そしてCHAD保有者に支払う現金または株式による配当です。
SOLが値上がりするか、ステーキング収益が堅調に推移すれば、同社は優先配当を支払いながら蓄積プログラムを継続する柔軟性を高められる可能性があります。SOLの持続的な下落、ネットワーク報酬の減少、または資金需要の増加は、バランスシートへの圧力を高めることになります。
この優先株構造は、従来の現物購入とは異なるインセンティブも生み出します。DeFi Developmentは、SOLにどれだけの現金を配分するかを単純に決めているのではなく、すでに大規模なトークン保有を拡大するため、収益債務を伴う証券を利用しています。これによりトレジャリーの拡大を加速させられる一方、同社の暗号資産戦略の持続性と資金調達コストとの結びつきが強まります。
上場企業、新たなトレジャリー資金調達手段を試す
DeFi Developmentの今回の募集は、暗号資産トレジャリー企業が普通株の売却、転換社債、または内部留保現金だけに頼るのではなく、従来の資本市場の手法を取り入れていることを示す新たな例です。
優先株は、負債と普通株式の中間に位置します。一般に、配当や清算請求権について普通株より優先されますが、通常は普通株と同じ議決権を持ちません。発行体にとっては、普通株の所有権を維持しながら資本を調達できます。購入者にとっては、定められた利回りを得られる一方、配当が繰り延べられたり、発行体の資産基盤が縮小したりするリスクがあります。
DeFi Developmentの場合、その資産基盤はますますSolanaに集中しています。1,100万ドルの調達額は、既存のSOL保有高の推定価値に比べれば小さいものの、同社が現在の233万SOLのポジションを固定的な配分として扱うのではなく、資本市場商品を引き続き活用してトレジャリーを拡大する意向であることを示しています。
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