金曜の16万2,000人の雇用統計を受け、81,000ドルをつけた。休日の相場は80,000ドルを下回って推移している。
ニューヨーク時間の月曜深夜時点、台北ではすでに火曜朝となる相場は、米国の現物市場が休場するレーバーデーの取引となっている。ビットコインは79,051ドル付近で取引され、24時間で約0.7%下落している。取引レンジは78,707ドルから80,494ドル付近だった。時価総額は1.59兆ドル付近。暗号資産市場全体の時価総額は2.68兆ドル付近。ドミナンスは59.1%付近まで戻っている。イーサは2,484ドル付近。ソラナは103.91ドル付近。XRPは1.40ドル付近。Fear and Greed指数は71で「強欲」、73から低下した。24時間の取引高は770億ドル付近。
これは木曜のショートスクイーズではない。木曜は、雇用統計がまだ発表されていない中で、3回目となる81,000ドルをつけた。金曜の米労働統計局の発表では、8月の雇用者数は16万2,000人増となり、コンセンサス予想の約5万6,000人を上回った。一部の取引所では、発表前に4カ月ぶりの高値となる82,240ドル付近をつけたが、その後ビットコインは東部時間午前8時30分から数分以内に2%以上下落し、79,300ドル付近まで下げた。CoinGeckoの7日間レンジは76,591ドルから81,731ドル付近。30日間の変化率はなお約プラス21.5%。週間では約プラス0.5%。8月に失敗した構造は、9月最初の本格的なデータテストでも再び失敗した。週足または月足で82,000ドルから83,000ドルを上回って引けられていない。
月曜には、雇用統計にはなかった2つの要因が加わった。土曜、米軍がイランの石油タンカー3隻を攻撃した。日曜には、あるフェデレーテッド型ビットコイン・サイドチェーンの準備金ウォレットから約4,000枚のコインが流出した。いずれもレイヤー1のコンセンサス障害ではない。ただし、休日の80,000ドル未満での買いが吸収を示すものと誤解されるべきでない理由にはなる。
金曜に実際に発表された内容
8月の非農業部門雇用者数は16万2,000人増加した。Reutersのコンセンサス予想は5万6,000人だった。7月は、当初発表の2万3,000人減から2万1,000人増へと上方修正された。失業率は4.1%で変わらなかった。労働力人口は約68万3,000人増加し、労働参加率は61.4%から61.6%へ回復した。平均時給は前月比0.3%上昇した。前年比の賃金上昇率は3.2%から3.1%へ鈍化した。この最後の項目だけが、全体として堅調な報告の中で唯一の弱い部分だ。ADPはすでに民間雇用者数の3万8,000人増を発表していた。民間の軟調な調査結果と、事業所調査の16万2,000人増との隔たりがあるため、雇用統計をウォームアップと見ていたディーラーも、短期金利先物のフロントエンドを再評価せざるを得なかった。
ダウは約226ポイント下落した。金はウォラー発言時の急騰分を吐き出し、週半ばに4,490から4,500へ向かった後、金曜の値は4,419から4,444付近となった。本稿執筆時点でトークン化金は4,411付近にある。2年債利回りは2025年1月以来の最高水準を付けた。現物の米国債は今日は休場しているため、月曜日は長期債にとって確認セッションではない。10年債は水曜日まで4.77%から4.79%付近で推移していた。実際にビットコインを取引するイールドカーブは、金曜の2年債利回りに、原油がインフレ経路に与える影響を加えたものだ。
月曜日時点のCME FedWatchでは、9月15日から16日の会合で25ベーシスポイント利上げとなり、政策金利が3.75%から4.00%になる確率は58.4%から58.6%付近で、据え置きは41.4%付近となっている。金曜日の発表直後には、いくつかの値が約59%から62%まで上昇した。木曜日にはウォラー発言を受け、確率は五分五分に近い水準まで低下していた。雇用統計は、CPIへの注目を外すことなく、利上げを再び選択肢に戻した。賃金は加速しなかった。加速したのは事業所調査だった。9月11日を前に、雇用の上振れをインフレ問題へと変え得る要因は、依然として原油だ。
祝日の値動きは新たな買いではない
レーバーデーのため、米国株、米国債、そしてクリエーション・ウィンドウは休場となった。月曜日のETFの価格形成はない。現物は、3日前のフローデータ、2日前の雇用統計、そして地政学をめぐる週末を織り込んで取引されている。
イーサは7日間の高値で約2,526を付けた後、2,480台を維持している。急騰後に失った2,500台の大台は依然として下回っている。ソラナの7日間のレンジは約97.65から107.08で、104付近まで戻しているものの出遅れている。XRPは木曜日に1.45を上抜けた後、1.40を試している。BNBは740付近、カルダノは0.221付近にある。カルダノを13%、XRPを9%押し上げた木曜日の広がりは消えた。急騰日の約57.6%に対してドミナンスは59.1%であり、市場がアルトへ拡大しているのではなく、ビットコインのシェアへと縮小回帰していることを示している。
週末の例外はZcashだった。上場商品に数回のセッションで数千万ドルが流入したプライバシーコインの急騰で、換算後の信託資産が4億3,000万ドルを超えたとする集計もある。これは周辺的な買いだ。79,000の値動きではない。同じ時間帯にJupiterも1日だけ急騰した。どちらもレバレッジと物語性による動きとして扱うべきで、暗号資産市場全体がローテーションしたことの確認とは見なせない。
デリバティブの取引活動は、依然として現物より大きな役割を果たしている。月曜日のあるスナップショットでは、デリバティブの出来高は現物の約7.9倍で、恐怖・強欲指数は依然として強欲を示していた。この組み合わせでは、CPIが強ければ78,700から80,500の祝日レンジが急落に変わり、そうでなければさらに踏み上げに変わる。これは自然発生的な蓄積ではない。
ウォラーは木曜日に買われた。雇用統計がそれを費やした。CPIがなお判断を握っている
ウォラーは木曜日、8月のインフレが進展し続ければ据え置きに傾くと市場に伝えた。インフレ指標が強く出た場合の利上げを取り消したわけではない。ケビン・ウォーシュ議長は依然として2%を確固たる水準としている。バー総裁はすでに、インフレが近く鈍化しなければ利上げの時期になると述べていた。金曜日の雇用統計は背景であり、ウォラーが雇用を背景と述べたのと同じだ。これにより、雇用の軟化を根拠に据え置くという主張は消えた。インフレという制約に取って代わるものにはならなかった。
トランプ大統領は、162,000という数値が発表された同じ午後に、利下げを要求した。現金市場が休場する中でも、先物は利上げ確率を58%から59%近辺で織り込んでいる。これは委員会が政治に従っているのではなく、データに反応すると読まれていることを示す。その数字を動かし得る次の2つの指標は、9月10日木曜日の生産者物価と、9月11日金曜日の消費者物価だ。FOMCは9月15日から16日に開催される。市場構造法案に関する上院のクロージャー投票は、依然として月半ばの予定に入っている。これらはいずれもレーバーデーには取引されない。
ISMサービス価格支払指数は72.6と4年ぶりの高水準で、依然として議論の対象だ。7月の総合PCEは3.7%で、3.6%を上回った。コアは予想どおり3.3%だった。ウォラーの3か月コアの推移、2月の4.76%から7月までの3.05%への低下は、据え置きの根拠だ。ウォーシュが示す、インフレ高進が65か月続いていることは、利上げの根拠だ。雇用統計はその議論を決着させなかった。据え置きの根拠をより狭めただけだ。
土曜日に原油が上昇した。金はすでに金曜日に下落した
米中央軍は土曜日、イランの石油タンカー3隻、Downy、Stark 1、Kyloを、ハルク島、ジャスク、オマーン湾付近で攻撃したことを確認した。イラン革命防衛隊は報復として6隻の船舶を標的にしたと述べた。WTIは92.72近辺で推移している。Brentは96.28近辺で推移している。9月限原油は、月初の基準値から一部の集計で6%超上昇しており、ホルムズ海峡の航行障害が数週間続く中でも、原油はなお90を上回っている。
これは、162,000人の雇用増という上振れの上に乗る輸入インフレだ。原油高は、ウォラーが軽視し、ウォーシュが無視しない価格支払調査に波及する。原油が90を上回る中で81,000人への急減が起きた数時間、相場は一人の投票権者を選んでいた。原油が93から96に近づく中、休日の取引で80,000人を下回れば、市場はバレルの存在を思い出す。
金の金曜日の下落は、公式需要の崩壊ではなく、2年債利回りの上昇を受けた実質利回りの動きだった。週半ばにウォラー発言を受けて4,500まで上昇した動きは、東部時間午前8時30分を維持できなかった。4,411付近のトークン化金は、雇用統計前の水準ではなく、雇用統計後の水準だ。利回りの動きに対するビットコインの反応は金より小さかったが、これは相対的な話であって、買いが入ったという意味ではない。両者はいまだに同じ制約、つまり粘着的なインフレと、利下げを事前に約束しない議長のもとで取引されている。
財務省による長期債買い戻しの規模は、1回当たり20億ドルから少なくとも40億ドルへ倍増され、9月9日水曜日から11月4日まで実施される。現物債券市場は今日は休場だ。最初のオペは10年から30年のセクターにおける流動性イベントであり、月曜日の暗号資産フローではない。最初の結果発表後に長期ゾーンが実際に割安化すれば、それは8月以来のベッセント・チャネルだ。30年債利回りが、ウォーシュのジャクソンホールでの発言を無視したときと同じように、規模拡大を無視するなら、ビットコインは依然としてフロントエンドと原油バレルを取引している。
フロー：木曜日は7億3,100万ドル。金曜日は1億7,500万ドル。月曜日は休場
9月4日金曜日までの米国現物ビットコインETFデータ（直近の取引終了日）：
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9月4日：プラス1億7,460万ドル。IBITはプラス1億1,740万ドル。Fidelityはプラス5,720万ドル。追跡対象となるその他の発行体はすべて横ばい
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9月3日：プラス7億3,080万ドルから7億3,090万ドルで、1月14日以来最大の1日当たり流入。IBITは約4億5,400万ドルのプラスで、同日の60％超を占めた。ARKは約1億3,800万ドルのプラス。Fidelityは約7,400万ドルのプラス。その日のカテゴリー純資産は約1,033億ドルとなった
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9月2日：プラス1億115万ドル
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9月1日：マイナス2億3,646万ドル、IBITは約2億100万ドルのマイナス
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8月31日：プラス2億1,670万ドル
金曜日までの週次流入は約9億8,670万ドルから9億8,690万ドルで、大規模な流入は3週連続となった。3週間の合計は約38億ドルで、2026年としてはこの種の流入の連続として最も強い。9月5日の取引終了時点でカテゴリー純資産は約1,013億ドルとなり、価格が急騰分を吐き出したため、木曜日の1,033億ドルの水準から減少した。2024年1月以降の累積流入は約554億ドルから556億ドル。年初来では、ビットコイン関連全体は依然として約10億ドルのマイナスだ。週次の連続流入でも、この最後の数字は消えない。
IBITは木曜に4億5,400万ドル、金曜に1億1,700万ドルを集めた。9月1日に2億100万ドルの償還があった後でも、IBITの2日間合計は5億ドルを超える。市場は集中している。価格が8万ドルを超えて推移する中での7億3,100万ドルの日は、規制された需要だ。雇用統計発表後、価格がすでに7万9,700ドルに向けて下落する中での1億7,500万ドルの日は、同じ複合体がその数字に向けて減速しているにすぎない。月曜には、どちらの数字も確認できない。
イーサの現物商品には、今週約2億1,840万ドルが流入した。前週の8億2,440万ドルから約74%減少している。木曜は1億4,140万ドルの純流入だった。金曜は2,590万ドルの純流入で、フィデリティが赤字となる一方、ブラックロックは緑字だった。XRP商品には今週約1,900万ドルが流入し、1億1,050万ドルから約83%減少した。それでも8週連続の流入で、累計は約16億8,000万ドル、運用資産は約14億8,000万ドルに達している。ソラナ商品は、期間前半の火曜には約1億200万ドル近くの買いが入っていたが、木曜には約640万ドル、金曜には約520万ドルの流出となった。先週の資金ローテーションは複合体全体に広がったのではなく、ビットコイン商品に向かった。これは、ドミナンスが59%に戻ったことと一致する。
木曜の8万1,000ドルの値動きには、今や資金フローによる裏付けがある。7億3,100万ドルで、IBITが主導し、1月半ば以来最大だった。金曜の8万ドル割れにも資金フローによる裏付けがある。1億7,500万ドルで、なお流入超過ではあったが、16万2,000人の雇用増を受けた上昇を維持するには不十分だった。正直な流れはこうだ。設定が先に入り、その後データが発表され、価格は3回付けた水準を再び下回った。
4,000枚のコインがフェデレーションのウォレットから移動した。ビットコインのベースレイヤーは動かなかった
9月6日日曜、ホワイトハットを名乗る者たちが、約4,000ビットコイン（約3億2,000万ドル相当）を、ペグアウトを通じてLiquid Networkのフェデレーション準備金から移動させた。ウォレットには約4,200枚のコインが保管されていた。その約95%が流出した。コインはオンチェーンアドレスに置かれ、署名付きメッセージで運営者に連絡を取るよう求めていた。
フェデレーションの15個中11個の鍵が侵害されたとは報告されていない。変換デスクで使用されたペグアウト認証鍵が盗まれたとも報告されていない。テクノロジー提供者と変換サービス事業者の説明によれば、障害はサイドチェーン上のオープンソースソフトウェアに存在するインフレーションバグだった。裏付けのないラップドビットコインが作成され、それが有効なペグアウト処理を通じて提示され、準備金から実際のコインが放出された。そのチェーン上の他の資産、テザーを含む資産は影響を受けていないと説明された。ブリッジノードは無効化された。取引所はラップドビットコインの入出金を一時停止するか、停止に備えた。
月曜日時点で、運営側はブリッジノードにパッチを適用したと述べた。攻撃者側は、すべてのノードが修正を導入した後、コインの大半を返還すると述べた。その声明が出された時点で、コインはまだ返還されていなかった。準備金が正当な未償還ラップドビットコインと1対1で一致するまで、そのネットワークは機能する双方向ペッグではなく、停止したフェデレーションである。
これは、決済レイヤーとして使われるフェデレーテッド・サイドチェーンのカウンターパーティーリスクと実装リスクだ。ビットコインのコンセンサス障害ではない。だからといって、何もないわけでもない。取引所がより迅速な決済に利用するネットワークで3億2,000万ドルの準備金不足が発生したことは、保護基金が「チェーンは問題ない」と処理するよう設計された事象ではない。BitMartの縮小・清算プロセスは、問題が取引所そのものである場合は別の分類になることを改めて示している。今回は、有効な出金の裏側にあるソフトウェアが問題だ。これを79,000の発表値の原因として一括りにしてはいけない。コインが戻らない場合に信頼へ波及し得る、単なるインフラ問題だとして無視してもいけない。
取引終了セッションとインフレ指標発表週を前にした水準
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現在の現物価格：約79,051ドル。80,000ドルを下回り、金曜日の指標発表後のレンジ内にある。24時間レンジは78,707～80,494ドルで、奪回ではなく祝日相場の収縮だ
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失敗した試し：8月25日、8月28日、9月3～4日の81,000～81,500ドル。金曜日の82,000～82,240ドルに向けた急騰は4回目の試行であり、162,000人の雇用増加を伴って試された最初のものだった。維持できなかった
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まだ確認されていないもの：82,000～83,000ドル、365日移動平均、そして8月に失敗したトレンド転換ラインを上回る週足、続いて月足の終値。長期保有者が保有する約105万枚のコインは、依然として83,000～86,000ドルの価格帯に取得原価がある
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目先のレジスタンス：80,000ドル、次に81,200～81,500ドル、その次に82,000～83,000ドル。あるデスクは82,850ドル付近に売りの壁があると指摘した。79,718ドル付近の50週移動平均を週足終値で再び上回ることは、CPIを乗り切れる場合に限り建設的だ。月曜日の79,051ドルという発表値は、その終値ではない
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目先のサポート：セッション安値の78,700ドル、次に78,000～78,400ドル、その次に77,500～77,165ドル。76,591～76,399ドル付近にある今週の安値は、依然として8月下旬の回復構造を無効にするラインだ
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それを下回った場合：75,500～75,968ドル、次に72,000～73,000ドル付近の移動平均線群（50日線と200日線のゾーン）、その次に70,300ドル
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カレンダー：火曜日は祝日明けで初めての現金取引セッション。水曜日は初めて2倍規模となる長期債の買い戻し。木曜日は生産者物価。金曜日は消費者物価。FOMCは翌週だ。レイバーデーのヒゲではなく、9月11日に合わせてポジションサイズを決める
恐怖・貪欲指数が70台で、価格が直前に付けた水準を下回っている場合、第二の清算マップが現れるのが通常のパターンだ。ファンディングが極端で、CPI前に建玉が80,000まで積み上がり直しているなら、次に投げられるのはロングだ。祝日レンジが78,000に向かって静かに崩れるなら、次のスクイーズがトレンドになるには、複数の発行体によるクリエーションを伴って82,000から83,000まで上がる必要がある。
アルファ・ウォッチ
スクイーズはデータによる試験を受けた。失敗したのは月間ではなく、維持だ
8月は約25%上昇したが、82,000から83,000を上回って引けることには依然として失敗した。木曜日には81,000を3度目に付けた。金曜日には82,000台前半を付けたが、162,000人の雇用統計を受けてその上昇分を返した。30日間の変化率がプラス約22%なのは反発だ。7日間の変化率がプラス約0.5%なのは消化局面だ。月間がまだプラスだからといって、構造を格上げしてはならない。
7億3,100万は現実だ。それは木曜日でもある
1月14日以来最大となるビットコインETFの1日フローは、ビットコインが80,000を突破したセッションに到来した。これは規制された買いが時間どおりに現れたもので、IBITが中心となり、ARKとFidelityも同じ集計に含まれている。価格が節目を割った金曜日に1億7,500万ドル流入したのは、労働市場のサプライズを受けて82,000を追いかけることを拒んだ、同じ買いだ。年初来では依然として約10億ドルのマイナスであり、だからこそ3週間の強さは回復であって、新たなレジームではない。
雇用統計は労働市場の軟化による一時停止を取り除いた。9月16日を決めたわけではない
162,000対56,000は丸め誤差ではない。前年比3.1%の賃金は加速ではない。Wallerは依然としてインフレを重視する票だ。Warshはなお2%を堅持している。土曜日のタンカー攻撃後に原油が93から96となったことは、雇用統計の上振れを販売価格の問題へと変え得る項目だ。木曜日の生産者物価と金曜日の消費者物価が、残る要約統計だ。祝日の月曜日に示された利上げ確率58%は、決定ではなく、置かれたままの数字だ。
サイドチェーンの準備金はベースレイヤーではない。それでも準備金ではある
裏付けのないラップドビットコインが、有効なペグアウトを通じてフェデレーションのウォレットから4,000枚流出したことは、実装の失敗であって、ビットコインのバグではない。コインが戻り、ペッグが1対1になるまで、そのネットワークは停止したインフラとして扱え。79,000で売る理由として使ってはならない。「ホワイトハット」を「資金は安全」の同義語として使ってはならない。
買い戻しは水曜日だ。現物市場は今日は休場だった
長期ゾーンのオペ規模倍増は9月9日に始まる。レイバー・デーのため、月曜日には30年債利回りがどう反応するかを見極められない。8月の教訓はなお有効だ。ウォーシュ氏がタカ派的だった局面でビットコインは長期ゾーンで取引されたが、30年債利回りはほとんど動かなかった。今週の規模拡大が、CPIをまだ控えるなかで実際に長期ゾーンを割安化させるなら、それは流動性による上乗せ要因だ。そうでなければ、相場は引き続きフロントエンドと原油中心の展開となる。
雇用統計が発表された時点で、相場の裾野の広がりは消えた
イーサ、ソラナ、XRPはいずれも木曜日の上昇分を失った。イーサとXRPの週間ETF流入額は74%と83%縮小した。ソラナ関連商品は金曜日に小幅な流出へ転じた。ドミナンスが59%に戻ったことが示すのは、残っている買いがビットコイン関連商品の買いであり、アルトシーズンではないということだ。Zcashは上場商品の衛星的存在だ。市場の裾野の広がりを示すシグナルではない。
結論
本稿執筆時点で、ビットコインは79,051ドル付近、イーサは2,484ドル付近、ソラナは104ドル付近、XRPは1.40ドル、金は4,411ドル付近、原油は90ドル台前半から半ば、暗号資産市場全体は約2.68兆ドルとなっている。金曜日の雇用者数は162,000人で、予想の56,000人を上回った。81,000ドルへのショートスクイーズは続かなかった。現物ビットコインETFには週間でなお約9億8,700万ドル、木曜日には7億3,100万ドルが流入し、IBITは9月の最大規模の日の双方に関わっていた。米国の現金市場はレイバー・デーで休場となる。土曜日にはタンカー攻撃が加わった。日曜日には3億2,000万ドルのサイドチェーン準備金不足が加わったが、帳簿上は補填され、まだ全額は回復していない。
8月31日から未決着の議論は、解決したのではなく、より範囲が絞られた。例外的な月だった。確認となる終値はなかった。木曜日のスクイーズは、実際の新規設定を伴って81,000ドルを再び試した。金曜日の雇用統計がそれを終わらせた。生産者物価と消費者物価を通過して78,000ドルを維持できれば、利上げ確率58%の上乗せ要因のもとで、吸収のストーリーは第三の局面を迎える。原油への買いが続くなか、インフレ指標が強く出て76,600ドルを割り込めば、これは赤い9月に向けた、また一段低い高値となる。9月11日以降、複数の発行体による新規設定を伴って82,000～83,000ドルを回復すれば、8月下旬の最初の見方が、雇用統計によって否定されたテストをついに受けることになる。その間は、インフレ指標の週を上に乗せた休日のレンジ相場だ。
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