9月4日、ビットコインの短期大口保有者は90億7000万ドルの含み益を抱えており、これはCryptoQuantのデータシリーズにおいて2016年以来最高となる数値であった。これにより、最近取得されたBTCの供給量は、わずかな価格下落に対してさえも異常なほど影響を受けやすい状態となっている。
この指標は、コインの保有期間が半年未満のクジラ（大口投資家）を追跡するものである。CryptoQuantによると、翌日にBTC/USDが2%弱下落したため、この指標は17%減の75億1000万ドルに落ち込んだ。この急激な変化は、大集団が現在の市場価格に比較的近い価格で購入した場合、計算上の利益がいかに早く縮小するかを示している。
CryptoQuantは、短期保有のクジラのコストベース（取得原価）を6万9000ドル付近と位置づけた。コストベースとは、あるグループがコインを取得した平均価格を表す。長年の蓄積により取得価格が全体的にかなり低い長期保有者と比較すると、新しいクジラの保有分は利益と損失の差が狭くなっている。
このようなポジション状況から、ビットコインの最近の価格上昇時にコインを蓄積した保有者が、今後も下落を買い場とみなすのか、あるいは利益を確定するために取引所へコインを移動させ始めるのかに注目が集まっている。利用可能なデータはクジラが売却の準備をしていることを確証するものではないが、大量の潜在的な供給が価格変動に対してより敏感になっていることを示している。
取引所の準備金が2年ぶりの高水準に接近
CryptoQuantによると、9月2日にBinanceで保有されているビットコイン残高は691,658 BTCに達した。これは2024年11月以来の最高水準であり、692,000 BTCという2年ぶりの高水準に近い。同分析企業は、取引所への流入が5月初旬から増加していると述べた。
取引所で保有されているコインが自動的に売却されるわけではない。これらは取引の担保として使用されたり、内部ウォレット間で移動されたり、保管のために保有されたりする可能性がある。しかし、取引所の準備金が拡大すると、準備金が減少している場合よりもすぐに利用可能なBTCのプールが大きくなる。特に価格が確立されたレジスタンス（上値抵抗線）に近づいている場合はなおさらである。
CryptoQuantは、取引所への総流入におけるクジラの関与を「比較的限定的」であると特徴づけており、準備金の増加は大規模な短期保有者だけによるものではないと示唆している。この違いは、クジラ主導の差し迫った売却が起こるという見方を和らげる一方で、利用可能な取引所供給量の全体的な増加という事実自体は変わらない。
この期間の市場報道では、83,000ドル以下に売り手側の流動性とオーダーブックのレジスタンスがあることが確認されました。CryptoQuantは、このエリアを継続的に突破するには、米国上場のビットコインETFやオーガニックな買い手などのリソースからのスポット市場での吸収が必要になると述べています。実質的には、デリバティブ取引を通じて一時的に価格を押し上げるだけでなく、待機している売り注文を継続的に買い取っていく必要があります。
需要はより大規模な利用可能なBTCのプールに直面している
CryptoQuantは、2026年を通じてスポット需要が依然として欠けている要素であると主張しています。この文脈において、上昇した取引所準備金と大幅な短期クジラの利益の組み合わせは、新たな上昇に向けてより厳しい状況を作り出しています。つまり、新規の買いは、レジスタンス周辺の既存の売り注文と、利益確定を選択した保有者によって市場に送られる追加のBTCの両方を吸収しなければなりません。
短期クジラのコストベースである69,000ドルは、その圧力を判断するための1つの基準点となります。このコホートの平均取得水準に向けた動きは、残りの利益のクッションを減少させ、より最近参入した参加者の行動を変化させる可能性があります。ただし、コホート内のウォレットは異なる価格で購入しており、異なる戦略に従う可能性があるため、これを確実なサポートや売りの正確なトリガーとして扱うべきではありません。
未実現利益の1日での17%の減少は、このコホートの敏感さをより直接的に示しています。帳簿上の利益額が急激に縮小するために、ビットコインの大きな急落は必要ありませんでした。大規模な最近のポジションベース全体で総利益がドル建てで測定されていたため、2%未満の価格変動で十分だったのです。
古いコインが新たな供給源を追加する
別のオンチェーン観測では、さらに古いビットコイン保有分の活動再開も指摘されています。5年以上コインを保有していたウォレットが1日平均約1,500 BTCを移動させたと言われており、比較的に活動が限られていた長期的な期間に終止符を打ちました。市場データには、10年前のアドレスが1億ドル以上のビットコインを移動させたことも記録されています。
休眠ウォレットからの動きは慎重に読み解く必要があります。トランザクションは、カストディの移転、セキュリティのアップグレード、資産継承計画、店頭（OTC）決済、または売却を反映している可能性があります。オンチェーンデータはコインが移動したことを特定しますが、追加の証拠がない限り、一般的に所有者の動機や最終的な宛先を特定することはできません。
それでも、古い保有分が市場に流通することは、市場心理に影響を与える可能性があります。なぜなら、その所有者は最近の買い手よりもはるかに低い取得価格であることが多いからです。もしそのようなコインが、取引所の準備金が増加している時期に取引所に流入した場合、新規需要によって吸収されなければならない供給量を追加することになります。
したがって、ビットコインの短期的な構造は、単一のクジラのウォレットよりも、利用可能な供給と現物買いのバランスに依存しています。記録的な短期クジラの利益額、それに続く急激な縮小、そして増加する取引所の準備金ベースはすべて、83,000ドルに向けた動きには、短期間のラリーが提供できるものよりも深く、より持続的な買いが必要になる可能性がある市場であることを示しています。
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