ビットコインは8月中旬の安値から26%反発し、市場は81,000ドルから86,000ドルのゾーンに突入した。この価格帯では複数の指標が売り圧力の集中を示している。一方で、米国の現物ビットコインETFには年間最大となる週間純流入額22.3億ドルが記録された。
今回の上昇は当初、弱気な先物ポジションの異例なほど急激な巻き戻しによって引き起こされた。ショートの清算はこのショートスクイーズ中の全清算の85%を占め、BTC建てで測定したビットコイン先物の未決済建玉は11%減少した。この組み合わせは、上昇の大部分が新たなレバレッジロングの急増ではなく、損失を抱えたショートや強制決済されたショートの解消によるものであることを示している。
ビットコインはショートスクイーズ後に約80,735ドルへ到達し、オンチェーンの取得単価データ、オプションディーラーのポジション、清算クラスター、可視化されたオーダーブックの売り供給によって特定されたレジスタンス水準の直下に位置した。これらの指標群により、81,000ドルから86,000ドルのレンジは、高値で購入した保有者や撤退の機会を待っていた投資家が売り出すコインを、現物需要が吸収できるかどうかを試す局面となっている。
ショートスクイーズはレバレッジを増やすのではなく減少させた
ビットコイン上昇局面で想定された清算クラスターの約86%が発動・吸収され、市場上部で残る最大の集中帯は82,000ドルから86,000ドルの間となった。一方で、下値側には60,500ドルから62,400ドルの間に別の集中帯が存在した。
永久スワップの資金調達率は反発局面でもほぼ中立を維持し、時折マイナスに転じた。これは広範な投機熱というより、慎重なデリバティブ取引参加者の動きと一致するパターンである。未決済建玉の名目ドル価値は主にビットコイン自体の価格上昇によって増加した一方、BTC建て未決済建玉は縮小した。
この違いは上昇相場の持続性にとって重要である。価格急騰と同時に未決済建玉や資金調達率が急上昇する場合、レバレッジをかけたロング取引の過熱を示す可能性がある。今回の場合、先物市場は価格上昇とともにリスクを削減していたように見える。これにより、ロング清算の連鎖が直ちに起こる危険性は低下するが、次の上昇局面には、再度の大規模なショートカバーではなく、継続的な現物買いが必要になる可能性が高い。
ETF資金流入が現物市場の下支えとなる
市場分析で示されたデータによると、米国の現物ビットコインETFは、1日も流出を記録することなく週間純流入額22.3億ドルを記録した。この週間流入額は今年最大と説明されている。
スクイーズ週のETFの日次平均取引高は約24億ドルだった。これは直前の1〜2か月間のピーク時平均のおよそ半分で、昨年8月に記録された水準を約3分の1下回っていた。この数値は資金流入が大規模だったことを示している一方、市場全体のETF取引活動は過去の高出来高局面ほどの強さには達していなかったことを示唆している。
オンチェーンの保有パターンも、非常に大規模なカストディ関連主体への移転を示していた。1,000〜10,000 BTCを保有するウォレット群は、6月30日の安値以降に合計残高を約50,500 BTC減らした一方、100,000 BTC超を保有する層は約59,100 BTCを追加した。
カストディ関連の層は、ショートスクイーズ週に約31,500 BTCを追加しており、同期間のETF純設定規模に近かった。この数値はクジラの売却とETF購入の1対1の関係を証明するものではないが、方向性の一致と規模の類似性は、機関投資家向けカストディ経路が大規模な個人ウォレットから流出した供給のかなりの部分を吸収したことを示している。
広範な蓄積が限定的なトークンパフォーマンスと対照的
30日間の蓄積トレンドスコアでは、追跡対象の6つすべてのウォレット規模別コホートが、8月5日以降20日連続で中立水準の0.5以上を維持した。分析では、これは2024年後半の22日間以来、コホート全体での蓄積が続いた最長期間だと説明された。
45種類のオンチェーン指標の中央値に基づくサイクル複合指数も、「cold」または「cooling」状態が7か月続いた後、中立水準の40まで上昇した。同様の長期冷却期間は2014〜2015年、2018〜2019年、2020年、2022〜2023年にも確認されている。
この改善はデジタル資産市場全体に均等には反映されなかった。大型トークンは前月比平均約20.6%のリターンを記録し、Bitcoinのパフォーマンスに近かった一方、小型トークンの上昇率は約6.0%にとどまった。この差は、流動性がより投機的なトークンへ広がるのではなく、Bitcoinと市場最大級の資産に集中し続けていることを示唆している。
Bitcoinはスクイーズ期間中に約25%上昇した一方、S&P 500は1.7%下落し、1か月ローリングリターン相関はゼロ近くまで低下した。米ドルとの逆相関も続いたが、2025年に見られた同様のデカップリング局面は数週間以内に解消していた。
供給の壁が薄くなる買い注文と対峙
上値の障壁は約80,800ドル付近から始まり、オンチェーンのセルフカストディ取得原価プラットフォームは保有供給の密集クラスターを確認しました。ディーラーのガンマ反転は約82,300ドルと推定され、この水準を超える価格上昇ではオプションディーラーのヘッジ活動がより敏感になる可能性があります。
清算注文は86,000ドル付近まで広がり、83,000ドルから86,000ドルにかけて供給の壁が確認されました。中央値価格より100〜1,000ベーシスポイント上に置かれた静的売り注文は、ラリー最後の5日間で約41%増加しました。同時に、オーダーブック全体の可視化された買い板の厚みは直近7日間で32%減少しました。
これらの状況により、現物資金流入の重要性が増しています。買い需要が継続すれば、ビットコインは売り注文の多いレンジでも上昇を続ける可能性がありますが、買い板が薄いことで、売り手が主導権を握った場合に市場は急激な下落にさらされやすくなります。
市場の下方では、取得原価マップが62,000ドルから65,000ドルの間に買い手優勢の領域を示し、その供給の約3分の2は短期保有者によるものとされました。短期保有者の取得原価は約70,000ドルと推定され、ビットコインが下落した場合にセンチメントへ影響を与える可能性のあるより近い水準となっています。
オプションのポジショニングは、9月下旬まで広範ながら比較的限定的なレンジを予測していました。直近の金曜日満期では想定元本ベースの未決済建玉が約104億ドル、9月四半期満期では約137億ドルとなっていました。9月25日までのインプライド結果の約70%は69,000ドルから89,700ドルの間に収まり、中央値は現物価格をわずかに上回る程度でした。最大ペイン水準は69,000ドルと70,000ドルと推定され、最大のオプションエクスポージャーはラリー直近高値より下に位置していました。
主要なレジスタンスゾーンとサイクルシグナルについてさらに深く理解するには、最新の見通しをご覧ください ビットコインのレジスタンス水準.
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