米国国債の最新の急落局面で、ビットコインと金の連動性は大幅に強まる一方、米国株との連動性は弱まり、暗号資産がテクノロジー株の代替ではなく、マクロ要因に敏感な代替資産のように取引された珍しい期間となった。
アンドレ・ドラゴシュ氏が引用したBitwiseのデータによると、8月末までにビットコインの90日間の金との相関は2020年以来の最高水準に達した。この動きは、米国長期国債利回りの上昇、債券価格の下落、そしてスコット・ベッセント財務長官による長期国債の購入増加と同時に起きた。
ドラゴシュ氏によると、利回りが上昇した翌週、ビットコインは22.4%上昇し、2024年3月以来で最も力強い週間上昇となった。同じ期間に金は約5%上昇した一方、株式は下落した。この乖離により、長期的な借入コストへの懸念と米国債への圧力が引き起こした市場の動きにおいて、ビットコインと金は同じ側に位置することになった。
2020年型の相関パターンへの回帰
ドラゴシュ氏は、ビットコインと金の相関でこれに近い水準が見られたのは2020年であり、その時期には新型コロナ危機の中で財政支援と金融緩和が市場を大きく変えたと記した。この期間には、通貨価値の希薄化や異例の緩和的な金融環境に対するヘッジとなり得る資産に注目が集まった。
Bitwiseの90日間の指標は、8月末時点でビットコインが米ドル指数と逆方向に動いていたことを示した。ドル安は、金やビットコインを含むドル建て資産を支える可能性がある。これは、他の通貨を使う買い手にとって購入コストを下げるほか、米国金利に対する見方の変化を反映することがあるためだ。
米財務省のデータによると、最新の動きは米国の連邦債務が$40兆を超えた時期に起きた。この債務額は、金とビットコインをめぐる市場の議論で繰り返し取り上げられているが、相関だけでは、債務への懸念がいずれかの資産の価格上昇を直接引き起こしたとは証明できない。
ビットコインは、市場価格が流動性とリスク選好に左右されていた局面で、高成長のテクノロジー株と連動して取引されることが多かった。最近の動きは、より複雑な状況を示唆している。8月の上昇局面では、株式の方向性よりも債券市場のストレスの方が重要だったようだ。
上昇局面で株式との相関が薄れる
Glassnodeは火曜日、暗号資産が8月に上昇する中、BitcoinのS&P 500との30日間の相関がゼロに近づいたと報告した。同じ期間、米国株はほぼ横ばいで推移しており、Bitcoinの上昇は単に株式市場全体の上昇の延長線上にあったわけではないことを意味する。
ETFアナリストのEric Balchunasが引用した別の指標では、Bitcoinの米国株との過去6カ月間の相関は、金、小型株、新興国株、米国債よりも低かった。BalchunasはBitcoinの長期的な相関をおよそ0.40とし、直近の期間における金や米国債の比較値を下回るとした。
BitcoinとNasdaq 100の結びつきの低下も顕著だった。テクノロジー株の比重が高い同指数との日次相関は、8月下旬までに約60%から33%へ低下したとされる一方、金との相関は50%を超えた。
これらの数値は、Bitcoinの市場における性格が恒久的に変化したことではなく、短期間の動きを示している。Glassnodeは、国債の売りが起きた局面でBitcoinと株式の連動が過去に途切れた際も、それは一時的なことが多かったと指摘した。金利市場への目先の圧力が和らげば、マクロトレーダーが幅広いリスクポジションに戻ることで、相関は急速に再形成される可能性がある。
ETFが需要を直近高値付近に集中させた
Bitcoinは8月末近くに、月間で約25%上昇した後、$76,000付近まで反落する前に$80,000を上回った。Glassnodeのレポートが対象とした期間には$77,600前後で取引されており、別のBTCUSDの価格表示である$77,720.50にも近かった。
この反落により、最近買った投資家のかなりの割合が市場価格付近またはそれ以上の水準に位置することになった。提供資料が引用したデータによると、新たな現物Bitcoin ETF需要の平均購入価格帯は$80,000から$83,000の間だった。このゾーンは、Glassnodeが長期保有者の保有供給が存在すると特定した$83,000から$86,000の範囲と重なっている。
Glassnodeによると、現物Bitcoin ETFは上昇のピーク時に1日平均$290 millionを吸収し、1日の取引高は約$3 billion近辺を維持した。提供された数値では、ファンドへの月間純流入額は$3.52 billion、8月末時点のETF純資産総額は$99.61 billionで、月間の増加率は31%だった。月間取引高は$58.63 billionと報告された。
継続的なETF需要は、現物市場での買い需要を目に見える形で支える可能性がありますが、価格が下落したり、金融環境全般が引き締まったりすると、ファンドの資金フローは反転する可能性があります。最近の購入が8万ドル台前半に集中していることから、ビットコインが再び上昇を試みる場合、この水準が重要な試金石となる可能性があります。
収益性データは、5月ほど過熱していない市場を示している
8月下旬におよそ78,000ドルだった時点で、Glassnodeはビットコインの流通供給量の68%が含み益を抱えていたと推定しました。これは、ビットコインが5月に同水準付近で取引されていた際の65%と比較した数字です。
この差は、その間にコインがより高い価格で持ち主を変えたことを示しており、その価格水準で大きな含み益を持つ供給量が減少したことを意味します。このような指標は、保有者が売却する可能性が高い場所を示すのに役立ちますが、短期的な価格の方向性を決めるものではありません。
Glassnodeは、ビットコインの主要な蓄積下限を62,000ドルから65,000ドルの間と位置づけました。この範囲は、オンチェーン上で相当量の供給が蓄積されたゾーンを表しており、市場がより深い調整に直面した場合、重要な意味を持つ可能性があります。8月下旬の反落後には77,000ドルの水準も注目を集めていますが、あくまで取引上の目安であり、必ずしもサポート水準になるとは限りません。
ビットコインの8月のパフォーマンスは、ソブリン債務市場のストレス下で、時折金に近い動きを見せる可能性を示しました。この関係が続くかどうかは、単一の相関値よりも、米国債利回り、ドル、ETF需要、そして直近の高値付近で保有者が利益確定するのではなくコインを保有し続ける意思に左右されるでしょう。
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