暗号資産市場は圧力を受けて9月を迎え、ビットコインは24時間で2.05%、イーサリアムは2.6%下落した。一方、規制当局や金融企業は、ステーブルコイン、トークン化株式、デジタル資産取引に関する新たな規則や商品を推進した。主要トークン価格の軟調さと市場インフラの拡大という対照は、シンガポールやタイからロンドン、ロシア、ベトナムに至るまで見られた。
市場スナップショットによると、9月初旬のビットコインは、8月に一時80,000ドルを上回った後、79,000ドル付近で取引された。ソラナは3.53%、XRPは2.97%、BNBは1.06%、ArbitrumのARは6.31%下落した。一方で、一部のトークンは大きく上昇した。UniswapのUNIは10.49%、FilecoinのFILは12.32%、CHIPは12.69%上昇した。
不均一な取引は小型資産にも及んだ。VELOは9.82%、CurveのCRVは7.97%、ArweaveのARは7.5%、Convex FinanceのCVXは6.06%上昇した。ENAも4.36%上昇した一方、より広範な大型銘柄市場は弱含んだ。こうした乖離は、暗号資産市場全体でリスク選好が一様に回復したのではなく、トークン固有の資金フローによるものだと示唆している。
ステーブルコイン規則、協議から市場設計へ移行
シンガポール金融管理局は、ステーブルコインの規制枠組みを確立するPayment Services Act 2019の改正案について協議を開始した。意見の提出期限は10月16日で、今回の協議では、シンガポールが複数の法域またはオフショアで発行されたステーブルコインをどのように認定できるかが扱われる。
この提案により、シンガポールは、ドル連動型やその他の法定通貨連動型トークンが監督下で運用できる条件を定義しようとする金融センターの一員となる。海外発行商品に関する認定ルールは、決済企業にとって特に重要になる可能性がある。国境を越えたステーブルコインの利用は、トークンが複数の市場で受け入れられるかどうかに左右されることが多いためだ。
別の21の国際金融機関によるコンソーシアムは、2026年後半に会社を設立し、まず米ドル連動型トークンからステーブルコイン事業を展開する意向を示した。同グループは2027年前半の初回ローンチを目指しており、ユーロ・ステーブルコインの検討を含め、その他のGroup of Seven通貨への拡大の可能性も示している。
これらの計画は、すでに規制された販売網を持つ銀行や決済企業との競争が激化する中で、ステーブルコイン発行者が直面する状況を示している。コンソーシアムの予定は依然として長期的だが、ステーブルコインが単なる取引市場の手段ではなく、決済インフラとして扱われる傾向が強まっていることを示している。
タイ証券取引委員会も、国内の仲介業者が特定の海外デジタル資産デリバティブを個人顧客に提供することを認めるべきか協議している。提案では、商品はタイの契約特性に適合し、指定された国際的な監督基準に基づく中央清算機関による清算を行う取引所で取引される必要がある。協議は9月30日に終了するが、施行日はまだ発表されていない。
法的・市場上の隔たりが残る中、トークン化株式に注目集まる
ロンドンの市場運営会社は、トークン化された英国株式と、LSE 24と呼ばれる24時間取引所の提案を、デジタル決済・カストディシステムとともに検討していると明らかにした。規制当局の承認を条件に、xStocksブランドのトークン化株式が2027年にLSE 24へ上場し、取引される可能性がある。
この提案により、トークン化株式の取引は既存の市場インフラにより近づくことになるが、承認、カストディ体制、株主権利の取り扱い、決済設計は依然として重要な論点だ。ロンドンの株式市場エコシステムとつながる取引所は、すでに株式連動型の暗号資産トークンを提供しているオフショアプラットフォームとは異なる水準の精査を受けることになる。
Robinhoodに関連するブロックチェーンでは、Duneのデータにより、オンチェーンの現実資産活動において「コイン・株式ペア」ミームトークンの取引量が4日連続でトークン化株式を上回ったことが示された。データセットによると、8月31日にはこれらのミームペアの取引量が9,310万ドルに達し、トークン化株式は9,140万ドルだった。
この比較は、トークン化における繰り返し生じる緊張関係を浮き彫りにしている。株式連動商品への関心は、従来の証券市場よりも暗号資産取引に近い投機的な形式を急速に引き寄せる可能性がある。それでも同ネットワーク上のトークン化株式の取引量は前日比で約4,000万ドル増加し、ミームペアの増加幅約2,000万ドルを上回った。
この活動に関連するプラットフォームのPonsは、追加の株式トークンを上場する計画であり、取引手数料から累計2,500万ドル超のクリエーター収益を生み出したと述べた。また、ユーザーは株式トークン、ETH、またはUSDGで手数料を支払えるとしている。
ロシアとベトナム、暗号資産活動に新たな制限
ロシアのデジタル資産法は2026年9月1日に施行され、全国で規制対象の暗号資産取引が合法化された一方、個人の購入額は単一の認可仲介業者を通じて年間30万ルーブル（約3,700ドル）に制限された。ロシア中央銀行がこれらの仲介業者を監督する。
同法は、商品やサービスの支払いにデジタル資産を使用するロシア国内の禁止措置を維持している。対外経済活動に関わる企業は9月1日から暗号資産を国境を越えた決済に利用できるようになり、国内の日常的な利用を制限したまま、貿易決済の別ルートが設けられる。
ベトナムでも、2025年9月の決議で採択された国家パイロット制度の下、正式な暗号資産市場の構築が始まっている。この枠組みでは、国内で発行される暗号資産は現実資産を裏付けとすることが義務付けられ、有価証券と法定通貨は対象外とされ、当初は外国参加者のアクセスが制限される。
ベトナムの証券規制当局は、5社が初期の取引所審査に合格したと発表した。審査には4段階の情報システムセキュリティ要件と、約3億8,300万ドルの登録資本金が求められる。7月16日に公布された政令は、違反に対して約1,150～1,918ドルの罰金を定め、9月1日に施行された。現地ユーザーは、財務省が最初の取引所ライセンスを発行してから6か月後以降、認可された取引所のみを利用することが義務付けられる。
セキュリティインシデントがDeFiアプリケーションを試す
複数のプロトコルで発生したインシデントが、市場の慎重なムードに拍車をかけた。Injectiveは、無効化されていたものの登録が残っていたFrontrunnerというオラクルに関わるバイナリーオプションの脆弱性を攻撃者が悪用したとの報告を受け、約4時間停止した。約490万ドルが盗まれたと報告されている。声明によると、Injectiveチェーン、INJ、ユーザー資金は侵害されておらず、インシデントは少数のエコシステムアプリケーションに限定された。
Solanaの自動マーケットメーカーAquiferは、8月31日の攻撃で約250万ドルの損失が発生したと報告した。同プロトコルはオンチェーンで提案を行い、攻撃者が9月3日22時までに少なくとも80%を返還すれば、報奨金として最大20%を保持できるとした。この条件の下では民事訴訟を追及しない。
SuiエコシステムのDeFiプロトコルであるFull Sailは、Switchboardが関与するオラクルのセキュリティインシデントを受け、運営を終了すると発表した。同プロトコルは約45万5,000ドルの損失と45件のユーザー清算を報告し、残存する流動性はまずユーザーに充て、預金者に不足分が生じた場合はチームが補填すると述べた。
これらのインシデントにより、スマートコントラクトを外部の価格情報やイベントデータに接続するオラクル設定に、改めて注目が集まっています。プロトコル自体が安全な基盤チェーンを維持していても、その上に構築されたアプリケーションは、誤って設定された、または古いデータフィードにさらされ続ける可能性があります。
マクロ経済の不確実性は依然として背景にある
情報源の資料で引用された報道によると、米財務長官のスコット・ベセント氏は、円安を抑えるため日本に利上げを促しました。日本が2024年8月に利上げを行った際には円高が進み、ビットコインを含むリスク資産全体に圧力がかかる動きと重なりました。
一方、韓国のビットコイン「キムチプレミアム」は1週間連続でプラスを維持し、5月初旬以来最長の期間となりました。報告されたプレミアムは9月1日時点で約1%で、現地のウォン建て価格と海外のドル建て指標を比較したものです。この数値は、ビットコインが8月の高値から下落する中でも、韓国の需要が持ちこたえていることを示唆しています。
9月は、金融政策への期待、地域ごとの規制協議、プロダクトのローンチが集中する日程となっています。市場の目先の価格下落によって、ステーブルコインやトークン化資産のための規制された基盤整備の動きが鈍ることはありませんでしたが、最近のDeFiの損失は、アプリケーションレベルのセキュリティが機能しない場合、新たな金融インフラも依然として脆弱であることを示しています。
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