アルトコインはここ数週間で大幅な上昇を見せたが、その上昇は幅広い市場ラリーへと発展するのではなく、モメンタムの強い少数のトークンやオンチェーン取引が活発な市場に集中している。ZcashのZEC、HyperliquidのHYPE、活発な取引プラットフォームに関連するトークンが上昇を主導した一方、Bitcoin、Ethereum、Solanaは同期間に比較できるほどのブレイクアウトを生み出せなかった。
この不均一なパフォーマンスは、Bitcoinの先行上昇とその後の保ち合いを受けた市場のローテーションを示している。主要な暗号資産が一斉に上昇したのではなく、取引活動はプライバシーコイン、デリバティブ・プラットフォーム、トークンのローンチ、トークン化株式といった特定のテーマに向かった。
9月9日の市場集計では、ZECの30日間の上昇率は約86%、HYPEは約53%とされた。ZECは期間中、一時$1,000を上回って取引された。マクロ環境が悪化した後に価格は下落したものの、主要トークンは大幅な上昇分を維持した。9月11日時点で、ZECは約$1,134と報じられ、7日間で約34%、30日間で145%上昇していた。一方、HYPEは約$79で取引された。
特定のトークンと取引市場にモメンタムが集中
この二極化は、バーベル型市場と表現されている。一方には、ZEC、HYPE、Lighterなど、持続的なモメンタムを示すトークンがある。もう一方は、Robinhood ChainやSolanaベースのアプリケーションにおける高水準の投機的活動で特徴づけられ、そこではトークンの作成と短期取引が加速している。
この状況により、最大規模の暗号資産は過去の幅広い上昇局面とは異なる立場に置かれている。BTC、ETH、SOLは依然として市場の主要なベンチマークだが、急速に上昇する少数のトークンに追随できていないことは、資本が暗号資産市場全体に均等に広がるのではなく、市場内部でローテーションしていることを示唆している。
この違いは、リスク選好が本当に広がっているのかを判断するトレーダーにとって実際的な意味を持つ。市場全体のより力強い動きには通常、大型資産の上昇再開と、持続的なオンチェーン利用が同時に見られる。少数のトークンに限られたラリーは、モメンタムが鈍化した際により急反転する可能性があり、特に活動が値動きの速いデリバティブや新規発行資産に大きく依存している場合はその傾向が強い。
主な未解決の問題は、利益がデジタル資産への大規模な新規資金流入を反映しているのか、それとも以前のエクスポージャーを縮小した参加者が戻り、ポジションを組み替えているのかという点です。価格動向だけでは、この問題を解決できません。継続的な取引活動、手数料収入、広く利用されている資産への需要があれば、少数のトークンにおける一時的な上昇よりも明確な証拠となるでしょう。
トークン化株式がRobinhood Chainの活動を押し上げる
トークン化された現実世界資産、特に上場株式へのエクスポージャーを提供する商品は、オンチェーン活動を新たに生み出す主要な要因となっています。Robinhoodは7月にRobinhood Chainを立ち上げ、Stock Tokensをネットワークの中核的な資産タイプの一つに位置付けました。
Robinhoodの文書によると、Stock TokensはRobinhood Assets (Jersey) Limitedがトークン化された債務証券として発行しています。同社によれば、参照対象の資産は1対1で担保されていますが、トークン保有者は対象となる上場企業の法的または受益所有権を取得しません。この仕組みにより、ユーザーは株主としての議決権や直接的な所有権を得ることなく、参照株式の価格変動へのエクスポージャーを持つことができます。
9月9日、Robinhoodの最高経営責任者（CEO）であるVlad Tenev氏は、120カ国・地域以上の適格ユーザーが約200種類のStock Tokensを利用できると述べました。9月4日に示されたデータによると、Robinhood Chain上のトークン化資産は7月1日の1,190万ドルから1億4,940万ドルに増加しました。株式連動型トークンはその合計の約77%を占めました。
この成長により、トークン化株式は現在の活動急増の中心に位置付けられていますが、同時に発行、取引、決済を処理するインフラにも注目が集まっています。市場の問題は、どのトークンの物語がユーザーを引き付けるかだけではなく、どのネットワークやプロトコルがその利用を継続的な手数料収入や持続的な需要へと転換できるかという点です。
発行と手数料活動が加速
トークン発行プラットフォームのPonsは、議論で引用された数値によると、9月2日に約595万ドルの手数料を記録しました。同日の取引高は約5億4,400万ドル、新規トークン数は2万5,000近くに達しました。このような活動は、特にユーザーがより大きな取引所に上場される前の新規資産を求めている場合、トークン作成プラットフォームが限定的な投機相場の中で注目の中心となり得ることを示しています。
取引量が多いからといって、ブロックチェーンやそのトークンに持続的な経済価値が自動的にもたらされるわけではありません。収益の取り込みは、手数料がどのように分配されるか、初期ローンチ期間の後も取引が活発な状態を維持するか、そしてユーザーが資産を保有し続けるのか、それとも単に次の短期的な機会へ乗り換えるのかに左右されます。
この区別は、トークン化された株式にとって特に重要です。発行者は証券に類似した商品のオンチェーン表現を作成できますが、それをホストするネットワーク、取引を可能にするアプリケーション、取引を処理するプロトコルは、それぞれ異なる形で価値を取り込む可能性があります。最も大きな恩恵を受けるのは、単にローンチの急増をホストするだけでなく、ユーザーを維持し、継続的な利用を生み出すプラットフォームでしょう。
財務省の方針がマクロ要因を加える
マクロ環境もまた、暗号資産へのリスク選好に影響を与えています。米財務省は8月19日、10年から30年の米国債を対象とする流動性支援目的の買い戻しについて、1回あたりの上限を20億ドルから少なくとも40億ドルへ引き上げると発表しました。この変更は9月9日に発効します。
ロイターは、この変更が長期米国債利回りの低下と米ドル安と重なったと報じました。こうした環境は、いわゆる通貨価値希薄化取引の一環として、金とビットコインを支えました。利回りの低下は、利回りを生まない資産を相対的に魅力的にする可能性があり、一方で軟調なドルは、世界的にドル建てで価格付けされる資産を支えることがあります。
この環境が反転すれば、現在のポジショニングが試されることになります。インフレ圧力が再び高まったり、市場の予想以上に金融政策が引き締まった状態を維持したりすれば、利回りが上昇し、ボラティリティの高いトークンへの需要が低下する可能性があります。特に、幅広い普及ではなく、モメンタムに依存して上昇してきたトークンが影響を受けやすいでしょう。
アルトコインの上昇が続くかどうかは、参加者が現在の主要銘柄以外にも広がるかにかかっています。ビットコイン、イーサリアム、ソラナが再び上昇し、オンチェーン活動が持続すれば、動きの速い少数のトークンやトークン化関連プラットフォームが主導する市場よりも、より持続的な拡大を示すことになるでしょう。
選別的な上昇相場についてさらに詳しく知りたい方は、 ビットコインを上回るパフォーマンスが予測される強気なアルトコイン3銘柄 をご覧ください。
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