24X Bermuda Limitedは、機関投資家向けマルチアセット・プラットフォームで2回連続となる現物ビットコイン取引を完了したと発表した。Standard Charteredが流動性テイカーを務め、Wintermuteがビットコインの流動性を供給した。この取引は、機関投資家向けに構築された単一のテクノロジースタック上で、外国為替、金属、デリバティブと並んで現物暗号資産取引を提供するという24Xの取り組みを前進させるものだ。
今回の取引に先立ち、同じプラットフォームでは、Cumberland DRWが流動性プロバイダーを務めるビットコイン現物取引が行われていた。24Xは、実績のあるデジタル資産マーケットメーカー2社を別々の取引に参加させることで、銀行などの機関が、より従来型の資産クラスにも使われているインフラを通じて暗号資産の流動性にアクセスできるモデルを試している。
今回報告された取引でStandard Charteredが流動性テイカーを務めたということは、自らマーケットメイクを行うのではなく、Wintermuteから提示された約定可能な価格で取引したことを意味する。デジタル資産と伝統的市場の双方で活動するアルゴリズム取引会社Wintermuteは、70を超える中央集権型および分散型の取引会場で流動性を提供し、年間取引高は3.5兆ドルを超えると説明している。
この仕組みにより、規制対象の銀行、暗号資産に特化した流動性プロバイダー、マルチアセット取引プラットフォームが同一の取引ワークフロー内に置かれることになる。この構造は、機関投資家向け外国為替システムと暗号資産の執行との間にしばしば存在してきた業務上の分断を縮小する可能性がある。両分野では一般に、異なる取引会場、カストディ体制、リスク管理プロセスが利用されてきた。
現物ビットコインへのマルチアセット経路
24X Bermudaによると、同社のプラットフォームは外国為替取引に使われているものと同じ仕組みを通じて、暗号資産の現物取引をサポートしている。同社の機関投資家向けサービスには、Deliverable Swaps、Non-Deliverable Swaps、金属、現物商品に加え、ノンデリバラブル・フォワード（NDF）も含まれる。
NDFは、取引または決済に制限がある通貨で一般的に利用される、現金決済型の通貨デリバティブだ。現物暗号資産と並んでNDFを扱うことは、24Xが狙う顧客層の特徴を示している。それは、すでに複数の資産クラスを運用し、異なる市場慣行に対応できるシステムを必要とする機関投資家だ。
こうした企業にとっての魅力は、ビットコインへの小売向けの新たな取引経路を加えることよりも、執行技術を統合できる点にある。共有インターフェースがあれば、取引デスクは権限、価格照会、取引記録、取引相手へのアクセスに関する使い慣れた管理機能を適用しながら、既存のワークフローにデジタル資産を加えられる。
同社は、バミューダでの事業がバミューダ通貨庁の規制を受けていると述べた。バミューダは、デジタル資産関連の活動を行う特定の事業者に免許を付与する規制枠組みを整備しており、暗号資産関連サービスに対する正式な監督を求める企業にとって、頻繁に拠点となっている。
24Xは、この2件の取引を、公開取引所型のビットコイン注文板の始まりとして提示したわけではない。むしろ、これらの取引は同社のプラットフォームに接続する取引相手を通じて行われた、機関投資家向けの流動性取引だったようだ。この違いは重要である。なぜなら、マーケットメークの取り決めは一般に、小売向けの暗号資産取引所に見られる可視化された板の厚みや匿名マッチングではなく、交渉型またはストリーミング型の機関投資家向け価格設定を中心とするからだ。
銀行の参加が専門的な流動性と結び付く
スタンダードチャータードとの取引は、銀行がデジタル資産市場のインフラで果たす役割が、実務面でますます重要になっていることも示している。銀行が暗号資産の執行に必要なすべての要素を社内で構築するのではなく、Wintermuteのような専門企業が価格提示とリスク引受能力を提供し、銀行は規制対象のプラットフォームを通じて流動性にアクセスできるモデルである。
Wintermuteは、暗号資産取引所や店頭取引デスクにサービスを提供する大手マーケットメーカーの一つとなっている。流動性提供者は、複数の取引所、ブロック取引デスク、分散型プロトコルにまたがって分断され得る市場で中心的な役割を担う。提示価格で資産を売買する用意を常に整え、顧客が自然な取引相手を先に見つけなくても執行できるようにするのだ。
この役割は、取引規模、決済の取り決め、市場インパクトが執行プロセスを左右することの多い機関投資家によるビットコイン取引で、特に重要になり得る。流動性を取りに行く銀行は、専門のマーケットメーカーに価格を求めることで、自ら同じような在庫管理の役割を負わずに済む。
最初の取引にCumberland DRW、2件目の取引にWintermuteが参加したことで、24Xには、自社のインフラとやり取りする暗号資産ネイティブの流動性プロバイダーの例が2つ別々に示されることになります。両社は機関投資家向けのデジタル資産取引で知られていますが、24Xが説明した取引によって、取引量、価格の詳細、またはより広範な利用開始時期が確定したわけではありません。
24X、バミューダでの事業と米国株式取引所を結び付ける
同社によると、24Xは2019年に設立され、24X Bermuda Holdings LLCの傘下で運営されています。同グループの主要子会社は、24X Bermuda Limitedと24X National Exchange LLCの2社です。
同社によると、24X National Exchange LLCは米国証券取引委員会から、平日に23時間、全米証券取引所を運営する認可を受けました。この株式取引所は、取引所会員として承認されたブローカー・ディーラーを通じて、世界中の個人投資家および機関投資家が米国株を取引できるようにすることを目的としています。
同グループの分離された構造により、バミューダを拠点とするマルチアセットおよびデジタル資産事業と、米国の証券取引所運営が切り分けられています。両事業は同じ親会社の傘下で運営されていますが、バミューダにおける現物暗号資産取引を規定する規制と、株式を取引する米国の全米証券取引所に適用される規制は異なります。
24Xにとって、2件目のBitcoin取引は、このマルチアセット戦略が実際にどのように機能し得るかを具体的に示すものです。同社は、現物暗号資産を単独の個人向け取引サービスではなく、通貨やその他の商品に利用されているテクノロジーおよび運営基盤に接続された、機関投資家向けの追加市場として位置付けています。
より多くの銀行がこの経路を利用するかどうかは、各行の内部リスク方針、規制上の義務、そして機関投資家の需要に左右されます。報告されたStandard Charteredの取引は、グローバル銀行と専門的な暗号資産流動性プロバイダーを、規制下にあるバミューダのプラットフォーム内で接続できることを示しています。これは、24Xが提案するマルチアセット市場構造にとって、初期の運用例となります。
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