TradFiの取引高が1.32兆ドルを記録：暗号資産取引所は24時間365日の市場になるのか？

CoinGeckoは、暗号資産取引所が2026年1月から5月の間に 1.32兆ドル以上のノーショナル・トラッドフィ（TradFi）ペルプ取引高を処理したと推定しています。これらのコントラクトは株式、インデックス、ETF、商品、通貨、上場前企業を参照しており、暗号資産スタイルのペルプ取引を伝統的市場に拡張しています。

トラッドフィ（TradFi）ペルプ取引高は Coingecko

この数値は、1.32兆ドル相当の株式やその他の資産がオンチェーンで移転されたことを意味するものではありません。これは預け入れられた資金、運用資産総額（AUM）、オープンインタレスト、担保、またはトレーダーが原資産を実際に保有していたことの証明でもありません。これはレバレッジを用いて繰り返し発生する取引を含む、取引されたコントラクトの名目価値を測定したものです。

暗号資産取引所がこの方向に拡大しているのは、すでにペルプ市場のインフラが整っているためです。ステーブルコインによるマージン、継続的なオーダーブック、ファンディング支払い、清算エンジン、ロング・ショート取引といった仕組みは、各コントラクトを譲渡可能な株式や商品請求権に変えることなく、伝統的資産の参照価格に適応可能です。

こうして生まれた市場は、暗号資産デリバティブと伝統的金融の中間に位置しています。その成長はグローバルな市場アクセスの持続的な拡大を示す可能性がありますが、同時に、価格設定、流動性、法的構造がまだ発展途上である商品において、集中化されレバレッジ主導の取引高が反映されている可能性もあります。

市場概要

• 2026年の取引高: 1月から5月までの累計で1.32兆ドル以上。

• 2025年の取引高: 年間でおよそ1,042.1億ドル。

• 2026年5月の取引高: およそ3,471.7億ドル。

• 主な構造: 伝統的資産を参照するステーブルコインマージンのペルプコントラクト。

• トレーダーが保有しているもの: デリバティブポジションであり、必ずしも原資産となる株式、ETF、商品、または通貨そのものではありません。

• 主なリスク: 最も信頼性の高い参照価格や最も深い流動性が利用できない時間帯にも市場が開いている中で機能するレバレッジ。

• 主な情報源: CoinGeckoの 『Crypto取引所におけるTradFiレポート2026』（2025年1月～2026年5月を対象）。

1.32兆ドルという数値が実際に測定しているもの

CoinGeckoの2026年7月のレポートでは、主要な中央集権型および分散型暗号資産取引所におけるリアルワールドアセット（RWA）スポット商品およびTradFi連動ペルプを調査しました。その主要な取引高分析は、Binance、MEXC、Hyperliquid、Bitget、OKX、Gate、Bybit、WEEX、Aster、Coinbase、Crypto.com、HTX、Krakenの13取引所を対象としています。

トークン化株式ペルプ取引高は Coingecko

サンプルには、商品、株式、ETF、指数、外国為替、および特定の上場前企業に連動したパーペチュアルコントラクトが含まれていた。一方で、通常のビットコインおよびアルトコインのパーペチュアルコントラクトは除外された。CoinGeckoはこの広範なカテゴリを指して「RWAパーペチュアル」や「TradFiパーペチュアル」と呼ぶことがあるが、参照資産すべてがオンチェーンで保有または移転されるトークン化された現実世界資産（RWA）というわけではない。

このレポートでは、1.32兆ドルを取引高として記載しています。デリバティブ市場において、取引高は一定期間中に手が交わされたノーショナルバリュー（元本相当額）を記録します。トレーダーが10万ドルのポジションを複数回開いたり閉じたりした場合、その都度取引が成立するため、たとえ毎回新たに10万ドルの資金を投入していないとしても、各取引は売買高に加算されます。

レバレッジは、取引高と実際の担保とのギャップを拡大します。10万ドル相当のノーショナルエクスポージャーを持つポジションであっても、選択されたコントラクトおよびレバレッジに応じて、その価値のごく一部のみを証拠金として必要とする場合があります。これにより、同じ担保で複数のポジションを順次サポートでき、プラットフォーム上で保有する残高よりもノーショナル取引量をはるかに速く増加させることができます。

この見出しからはいくつかの結論を導くことはできません。これは、1.32兆ドルの資金流入、機関投資家の資産配分、顧客預金、未決済ポジション、または取引所が保有する原資産を示すものではありません。また、取引を行った固有の人数や流動性がどの程度均等に分配されていたかも明らかにしていません。

方法論が別の制約を生んでいます。CoinGeckoは取引所、カテゴリ、期間、および集計結果を開示していますが、その公開レポートには取引所ごとのボリューム品質に関する完全な監査や、自己申告された取引量に対処するために使用された各フィルターの詳細な説明は含まれていません。このデータは動向やおおよその規模を測る上で有用ですが、集計値は監査済みの業界全体の合計ではなく、CoinGeckoによる推定値として説明されるべきです。

異なるセクションでは異なるサンプルを使用しています。上場分析では12の中央集権型取引所に加え、HyperliquidおよびAsterを対象としていますが、主要な取引高および未決済建玉（オープン・インタレスト）分析では13の取引所を対象としており、これは各セクションごとのデータ入手可能性を反映しているようです。

TradFiのパーセプチュアルがどれほど急速に成長したか

この加速は非常に小さな基盤から始まりました。CoinGeckoは2025年1月から2026年5月までの増加を次のように説明しています。 1,472倍ただし、端数処理された数値を使用するとやや異なる結果になります。そのため、公表された倍率は明確にCoinGeckoによるものであると記載する必要があります。

この成長の流れはタイムラインで示すと読みやすくなります。

• 2025年1月: TradFiパーセプチュアルの月間取引高は約2億3,000万ドルでした。

• 2025年11月: 月間パーセプチュアル取引高は263.9億ドルに達し、データセット内で初めてスポットRWA取引高（177億ドル）を上回りました。

• 2025年通年: TradFiパーセプチュアル取引高は合計で約1,042.1億ドルでした。

• 2026年1月～5月: 取引高は1.32兆ドルを超え、期間が半年にも満たないにもかかわらず、前年の通年合計を12倍以上上回りました。

• 2026年5月: 月間取引高は約3,471.7億ドルに達しました。

これらの期間は互換的に扱うことはできません。通年比較は拡大のスピードを示す一方で、月次データは調査期間の終盤にどれほど偏って取引高が集中していたかを明らかにします。

株式連動型コントラクトも全体的な傾向に従いました。13の取引所を通じて、月間株式パーセプチュアル取引高は2025年7月の約8億3,117万ドルから2026年5月には340億ドルに増加しました。端数処理された数値からは約41倍の成長が示唆されますが、CoinGeckoはこれをほぼ40倍と説明しています。

初期値が小さい場合、大きなパーセンテージや倍率での比較には文脈が必要です。新しく上場されたカテゴリは、深い板（オーダーブック）、広範なユーザー層、または市場状況を問わない安定した参加が確立される前に、指数関数的な成長を示すことがあります。取引高は活動量を測るものですが、その成長が新規ユーザー、既存の高頻度トレーダー、マーケットメーカー、あるいはレバレッジ付き担保の繰り返し利用によるものかまでは明らかにできません。

未決済建玉（オープン・インタレスト）は有用な補完指標となります。CoinGeckoの完全なプレゼンテーションによると、2026年5月31日時点のTradFiパーセプチュアルの未決済建玉は約62.4億ドルであり、同年5月の取引高3,471.7億ドルと比べると大きなギャップがあります。このギャップが取引高の妥当性を損なうわけではありませんが、 outstanding exposure（未決済リスク）が実際に取引された金額よりもはるかに小さいことを示しています。

暗号資産取引所が暗号資産以外に事業を拡大している理由

暗号資産取引所は、永続先物（パーペチュアル・フューチャーズ）のためのインフラを何年もかけて開発してきました。これらのマッチングエンジンはすでに担保、レバレッジ、ファンディング、ロスカット（清算）、クロスマージン口座、継続的決済を管理しています。その仕組みをNVIDIA株式、金、原油、EUR/USDなどの参照資産に拡張することは、従来型の証券ブローカリーをゼロから構築するよりも、別のデリバティブ市場を追加することに運用面で近いのです。

このビジネスおよび運用上の論理には、主に5つの要素があります。

• 商品の多様化: 株式、商品、指数、通貨は暗号資産とは異なるイベントに反応するため、取引所にとって追加的な取引機会を生み出します。

• 統一された担保: USDTまたはUSDC残高は、各国通貨への繰り返しの変換なしに複数の市場をサポートできます。

• 双方向のポジション取り: 永続先物は、トレーダーが原資産の株式を借り入れることなく、ロングおよびショートのポジションを内包しています。

• 資金効率性: 証拠金により、預け入れた担保額よりも大きな名目ポジションを取ることができ、柔軟性と同時にロスカットリスクも高まります。

• 上場の柔軟性: キャッシュ決済型の参照コントラクトは、原資産となる株式、ETF、商品、通貨を実際に配布することなく導入できます。

最後の利点は重要です。実際の所有権や償還機能を持つトークン化された株式には、発行体、保管機関、法的枠組み、株主名簿、コーポレートアクションの手続きが必要です。一方、永続先物は直接的なデリバリーを回避しますが、それでも信頼できるデータフィード、マーケットメーカー、透明な調整メカニズム、管轄区域ごとの規制対応が依然として必要です。

CoinGeckoの上場データはこの傾向を裏付けています。同社のサンプルに含まれる取引所は、平均で約75の伝統的金融（TradFi）永続先物を上場しており、これに対してスポットRWA（現物リアルワールドアセット）の上場数は37でした。MEXCはこのサンプルの中で最も幅広い選択肢を提供しており、17か月間の調査期間中に199のスポットRWAと159のTradFi永続先物参照を上場していました。

収益インセンティブについては、CoinGeckoがデータセット内で分離して分析した変数ではなく、編集部による推論です。より多くの上場銘柄と取引時間の延長は手数料収入の機会を増やす可能性がありますが、このデータセットからは各商品の収益性、獲得コスト、マーケットメーカーが生み出す取引量の割合は明らかになっていません。

TradFi永続先物の仕組み

永続先物（パーペチュアル・フューチャーズ）とは、あらかじめ定められた満期日を持たず、参照価格を追跡するように設計されたデリバティブ契約です。トレーダーは証拠金を預け入れ、ロングまたはショートのポジションを選択し、契約価格の変動に応じて利益または損失を得ます。証拠金要件を満たし、かつ契約が上場されている限り、ポジションは維持できます。

満期日がないことが、パーペチュアル（永久先物）を従来の期限付き先物と区別しています。従来の先物は、特定の満期日に向けて決済または引渡しに向けて収束します。一方、パーペチュアルは定期的なファンディング支払いと価格インデックスメカニズムを用いて、その参照資産から契約価格が大きく乖離しないように抑制します。

ファンディングは通常、ロングポジション保有者とショートポジション保有者の間で交換されます。契約価格が参照価格を継続的に上回る場合、正のファンディングレートによりロングがショートに支払うのが一般的です。逆に不均衡が反転すると、ショートがロングに支払うこともあります。正確な計算式、支払い間隔、上限、支払いルールは取引所や契約によって異なります。

同時に3つの価格が表示されることがあります。

• 最新価格（Last price）: 取引所で最も最近成立した取引の価格です。

• インデックス価格（Index price）: 1つ以上の外部価格ソースから算出された参照価格です。

• マーク価格（Mark price）: 未実現損益、証拠金要件、およびロスカット（強制清算）の計算に使用されるリスク管理上の価格です。

取引所はマーク価格を使用して、自社のオーダーブック内で発生した異常な1回の取引が直ちにレバレッジポジションを清算してしまうリスクを低減します。ただし、この保護は完全ではなく、不正確なインデックス、遅延データ、極端なベーシス変動、流動性の枯渇などがマーク価格に影響を及ぼし、損失を引き起こす可能性があります。

ポジションの残存証拠金がプラットフォームの維持証拠金要件を満たさなくなった時点でロスカット（強制清算）が発生します。高レバレッジの場合、ロスカット価格がエントリー価格に近づくため、比較的小さな逆方向の値動きでもポジションがクローズされてしまいます。また、ファンディングの控除により時間とともに利用可能な証拠金が減少し、原資産の価格が大きく動いていなくてもロスカットが近づくことがあります。

ステーブルコインは通常、担保および決済資産として機能します。USDTマージンの株式パーペチュアルでは、証拠金、手数料、ファンディング、損益がすべてUSDTで記録されます。この契約は、トレーダーに株式を実際に保有または引渡しすることなく、株価を追跡できます。

24時間365日の取引が市場構造を変える理由

従来の参照市場は一様に開いているわけではありません。ニューヨーク証券取引所（NYSE）の現在のスケジュールでは、主要取引時間が東部標準時で午前9時30分から午後4時までとなっており、対象商品についてはこれに加えて早朝および夜間の取引セッションも設けられています。為替市場は平日の大半を通じて稼働しており、商品や先物取引所にもそれぞれ独自のスケジュールやメンテナンス時間帯があります。

暗号資産取引所は、その先物取引が独立した市場であるため、通常の取引時間外でもペルプ（永続）注文板をオープンにしておくことができます。トレーダーは引き続き買い注文や売り注文を出し、マーケットメーカーは価格を提示し、取引所は利用可能な承認済みインプットに基づいて自社のインデックスおよびマークプライスを算出します。注文板が存在することで取引は継続可能ですが、それは参照市場が最も流動性の高い時間帯ほど価格がしっかりアンカーされていることを保証するものではありません。

この接続の質は、以下の4つの取引状況によって変化します。

• コアマーケット時間中（通常取引時間内）: リアルタイムの現物価格と活発な裁定取引が、最も強固な参照アンカーを提供します。

• 延長取引時間中: 代替取引所や最新データは依然として存在しますが、流動性の深さはコアセッション時より低くなる可能性があります。

• 週末または祝日中: ペルプ取引は、自らの注文フロー、関連市場、マーケットメーカーのモデル、および入手可能な第三者データにより強く依存します。

• 現物市場が再開されたとき: 原資産市場はペルプの値動きを確認するか、逆戻りさせるか、あるいはギャップを開けて始まり、急速な価格修正とロスカットを引き起こすことがあります。

決算発表はこの仕組みの両面を示しています。24時間365日のペルプ取引は、現物市場終了後に公表された決算を吸収し、他のタイムゾーンを通じて取引可能であり続けます。しかし、原資産株式および最適なヘッジ手段が利用できない場合、裁定業者が即座に両建て取引を行えないため、スプレッドが広がる可能性があります。

ファンディング（資金調達料）は再開前にポジションが集中している場合にコストを高めることはできますが、収束を保証したり、不足している流動性を補ったりすることはできません。

したがって、継続的な取引は価格発見に寄与しうるものの、それが決定的な価格になるわけではありません。信頼性が高く流動性のあるペルプ取引は、グローバルなトレーダーが新たな情報をどのように解釈しているかを明らかにするかもしれません。一方で、薄い取引高のペルプは少数のレバレッジ注文を増幅させ、その後、より深い現物市場が否定するような誤ったシグナルを生み出す可能性もあります。

企業イベントはさらに別の要素を加えます。株式分割、配当金、合併、破産、取引停止、ティッカーシンボルの変更、上場廃止などのイベントは、取引契約の参照基準や経済的条件を変える可能性があります。取引所は、特に通常取引時間外にイベントが発生した場合に備えて、契約サイズ、インデックス入力、清算方法、ファンディング調整に関する明確な手順を公開しておく必要があります。

そのため、「24/7マーケット」という表現は、常時アクセス可能であることを意味するものであって、市場品質が常に一定であることを意味するものではありません。アクセスは継続的であっても、スプレッド、流動性の深さ、データ品質、ロスカットリスクは時間帯によって大きく変化します。

TradFi（伝統的金融）のペルプ取引はトークン化された株式ではありません。

馴染みのあるティッカーシンボルは、重大な法的違いを隠してしまうことがあります。TSLAのパーセチュアル（無期限）商品はテスラの株価を追跡するかもしれませんが、そのポジションがテスラの株主名簿に記録されたり、償還可能な株式によって裏付けられたり、株主としての保護を受けるとは限りません。

真正なトークン化証券とは、ブロックチェーンまたは暗号資産インフラを通じて証券を表現するものです。保有者の権利は、法的発行体、保管（カストディ）の仕組み、譲渡システム、償還条件に依存します。一部の商品はカストディ管理下の株式に対する受益所有権を表しますが、他の商品は株価に連動する合成的な請求権のみを提供するものもあります。

株式パーセチュアル（無期限）商品はある意味でより明確です。それはデリバティブ（派生商品）だからです。ユーザーは取引所の契約条件に基づく価格リスクを負いますが、企業資産に対する自動的な請求権は得られません。配当金が参照価格に影響を与えたり、契約上の調整を引き起こしたりする場合がありますが、それは登録株主として企業から実際に分配を受けるのとは同等ではありません。

この違いは権利だけでなくリスクにも影響を及ぼします。直接株主はブローカー、カストディアン、清算システム、発行体に依存しています。トークン化された株式の保有者は、トークン発行体、スマートコントラクト、償還リスクが追加されます。パーペチュアル取引者は、取引所またはプロトコル、ステーブルコイン担保、マーケットメーカー、インデックス、証拠金ルール、清算エンジンに依存しています。

取引量が集中している場所

CoinGeckoは、17か月間の調査期間中に累積TradFiパーペチュアル取引量で上位3位の取引所としてBinance、MEXC、Hyperliquidを特定しました。Binanceは約4,986.6億ドル、MEXCは3,238.6億ドル、Hyperliquidは2,723.9億ドルを記録しました。

シェアの推移は示唆に富んでいます。Binanceの平均月間シェアは2期間の間に11ポイント以上増加し、Hyperliquidも6.0%から19.8%へと上昇しました。一方、MEXCは約22%で比較的安定しており、成長の恩恵は既存の大手セントラライズド取引所と少なくとも1つの主要な分散型デリバティブ市場の両方に及んだことを示唆しています。

未決済建玉（オープン・インタレスト）は別の側面を物語っています。CoinGeckoによると、5月31日時点でのHyperliquidのTradFiパーペチュアル未決済建玉は約28.9億ドルで、調査対象合計の46.4%に相当します。Binanceは約11.8億ドル（19.0%）、MEXCは約4.8億ドル（7.7%）でした。

したがって、取引量の首位と未決済建玉の首位は同じ取引所には属していませんでした。Binanceは累積取引高が最も高かった一方で、Hyperliquidは調査終了時点で最大の未決済エクスポージャーを保持していました。取引量は高速取引や大規模なマーケットメーカー活動のある取引所に有利に働き、未決済建玉はポジションをより長く保有する取引所に有利に働く可能性があります。

集中化は主要な限月取引における執行力を高め得る。トレーダーやマーケットメーカーが最も深い注文板に集まるためだ。一方で、少数の取引所、価格フィード、流動性プロバイダーへの依存を生むことにもなる。大手プラットフォームでの技術的障害、商品制限、またはマーケットメーカーの撤退は、表面的な数値以上に可視化された市場全体に影響を及ぼす可能性がある。

株式、コモディティ、外国為替、インデックス、IPO前市場

伝統的金融（TradFi）のパーペチュアル取引はしばしば米国の主要株式を通じて議論されるが、CoinGeckoの包括的なデータはより広範で不均一な市場を示している。各カテゴリーには異なる需要要因、参照価格の課題、および流動性プロファイルが存在する。

• コモディティ: 平均月間取引高は2025年の約56.8億ドルから2026年1～5月には2,231.7億ドルへと増加し、コモディティが増加の最大要因となった。金、銀、原油はマクロや供給関連のポジショニングを引き寄せる可能性があるが、その限月取引ではベンチマーク、原油グレード、参照限月、および従来型先物のロールオーバー処理を明確に定義する必要がある。

• 株式: NVIDIAやテスラは最も活発に取引された銘柄の一つだった。一方、マイクロンの5月の急騰は、決算やセクター関連テーマが短期間に支配的な影響を及ぼし得ることを示している。市場品質の試金石は、イベント終了後も取引活動が持続するかどうか、および大型銘柄以外でも板厚さが形成されるかどうかにある。

• インデックスおよびETF: ナスダック100連動またはQQQ連動のパーペチュアル取引は、単一株式限月よりも幅広いエクスポージャーを提供できる。ただし、依然として信頼性のある参照価格と調整ルールに依存しており、トレーダーはインデックスそのものやETFの基礎ポートフォリオを保有しない。

• 外国為替: 外国為替のパーペチュアル取引は、ステーブルコイン担保と既に週の大部分を通じて取引されている市場を組み合わせている。追加的な魅力として、マージンの一元化と週末アクセスが挙げられるが、その制約としてはベーシスの乖離や、機関向け通貨取引所に比べて薄い流動性が含まれる。

• IPO前企業: CoinGeckoの詳細なデータによると、取引高は2026年4月の約6,051万ドルから同年5月には7億144万ドルへと増加した。公開された文章ではこれらの月が2025年と記載されているが、前後の時系列から2026年であることが示唆されており、年表記は明らかな誤植と考えられる。

IPO前の取引活動は特に集中していました。SpaceX社は5月の取引高の約3億500万ドル（43.55％）を占め、SpaceX、OpenAI、Anthropicの3社を合わせると95.62％に達しました。これらの数値は、プライベート市場全体にわたる広範な流動性というよりは、少数の企業に対する強い関心を示しています。

こうした契約の価格設定は、継続的に取引される上場株式が存在しないため、さらに困難です。取引所は、プライベート二次市場の価格指標、資金調達ラウンド、関連金融商品、またはプラットフォーム独自の指数に依存する可能性があり、その結果、同じ企業に関連する契約であっても実質的に異なる価格が公表されることがあります。

ステーブルコインが決済レイヤーになりつつある理由

ステーブルコインは、従来型金融（TradFi）のペルプ（無期限）取引と、すでに暗号資産取引所が運用しているインフラをつなぎます。USDTまたはUSDCで証拠金を預ける口座では、担保、手数料、ファンディング、損益を単一の通貨単位で記録でき、通常は複数の通貨で表示される市場へのエクスポージャーを提供します。

決済レイヤーはワークフローをいくつかの点で変化させます。

• 両替の摩擦が少ない: ユーザーは、別途証券口座に入金することなく、ビットコインのポジションをクローズして金や株価指数の契約を新たに開くことができます。

• 単一の会計単位: 証拠金、ファンディング、手数料、損益すべてを同じステーブルコインで計算できます。

• 統合されたリスク管理: 取引所は、規則が許す範囲内で複数の資産クラスにわたって単一のマージンエンジンを適用できます。

• 原資産の所有権なし: テスラに連動した契約で利益が出ても、ユーザーのステーブルコイン残高が増えるだけで、テスラ株が実際に交付されることはありません。

• 追加の担保リスク: ペグ離れ、発行体の問題、償還制限、ネットワーク障害、またはプラットフォームの制約が、テスラや他の参照資産とは無関係にポジションに影響を及ぼす可能性があります。

クロスマージンは市場間のつながりをさらに深めます。ある契約での損失が別の契約を支える担保を減らし、急激な暗号資産、通貨、または商品の値動きがアカウント全体に影響を及ぼすイベントに発展する可能性があります。

ステーブルコインの供給量の増加がCoinGeckoのTradFiペルプ取引高を生み出したことを示す検証済みの因果関係研究は存在しません。最も裏付けのある主張は運用面に関するものです。つまり、流動性の高いステーブルコインが、暗号資産取引所とその既存ユーザーにとってマルチアセット決済を容易にしているということです。この利便性が持続的な需要を生み出すかどうかは、供給量だけでなく、オープンインタレスト、アクティブユーザー数、スプレッド、リテンション率を通じて評価する必要があります。

原資産市場が閉鎖されている場合の価格設定方法

取引所には、操作が難しく、証拠金計算をサポートするために十分な頻度で利用可能な参照価格が必要です。取引所は、規制市場のデータ、ライセンスされた情報配信、他のデリバティブ取引所、時間外取引価格、または動的ウェイト付きの複数の第三者プロバイダーから構成される合成指数を作成することがあります。

原資産市場の主要取引時間中は、裁定取引によってパーセプチュアル価格が観測可能な現物価格と整合します。マーケットメーカーは、この先物契約を株式、ETF、先物、または通貨の価格と比較し、価格乖離を利用して取引を行います。ただし、参照市場が閉鎖されると、このプロセスはより間接的になります。

通常の取引時間外では、パーセプチュアルの板寄せ（オーダーブック）が価格情報のより大きな源泉となります。マーケットメーカーは関連商品、時間外取引所、ニュース、セクター代替指標、およびモデルを用いて価格を更新することがあります。また、ある情報源が古くなった場合、取引所はその指数への入力範囲を狭めたり上限を設けたりすることもできますが、具体的な保護措置はプラットフォームによって異なります。

マーク価格は、最新取引価格だけで全ての清算が決定されることを防ぐために設計されています。一般的に、マーク価格は指数とベーシス（基差）または資金調達に関連する要素を組み合わせて算出されます。ユーザーは、清算がマーク価格、最新取引価格、または他の指標のいずれに基づいてトリガーされるかを確認すべきです。なぜなら、最新取引価格に基づく指値注文（ストップ注文）は、マーク価格による清算が発生する前に実行されない可能性があるためです。

資金調達（ファンディング）は、価格収束を促す経済的インセンティブを提供します。買い手がパーセプチュアル価格を参照価格よりも引き上げた場合、ポジティブなファンディングによりロングポジションのコストが増加し、ショートポジションが補償されます。ただし、ファンディングが必ずしも両者の価格を強制的に一致させるわけではなく、極端なレート自体が保有コストとして大きな影響を与える可能性があります。

週末の取引は最も明確なストレステストとなります。原資産の取引所が利用できない間に契約は新たな情報を反映できますが、裁定取引の能力や参照データの信頼性が低下する可能性があります。現物市場が再開されると、参照価格がギャップをあけたり、パーセプチュアルが反転したり、あるいは両者が迅速な取引を通じて収束したりすることがあります。

契約を評価するユーザーは、以下の点を確認すべきです：

• 指数の構成銘柄およびデータプロバイダー。

• 古くなったり利用できなくなったりした情報源がどのように扱われるか。

• マーク価格の計算式および清算トリガー条件。

• ファンディングの適用間隔、上限、および例外的な調整ルール。

• 取引停止および指数障害時の対応手順。

• 配当金、株式分割、合併、上場廃止の取り扱い。

これらの詳細がなければ、「NVIDIAに連動」や「金に連動」という表現は不完全です。合成市場の品質は、参照資産の名称だけでなく、契約と参照資産を結びつけるルールに大きく依存します。

この変化がトレーダーにもたらす意味

主な実用的な変化は、1つの暗号資産ネイティブ口座を通じて複数の市場にアクセスできる点です。トレーダーは、複数の取引所間で残高を移動することなく、ビットコインと金、テクノロジー株と株式指数、通貨の動きと商品価格などを比較できます。これにより、特に通常の銀行営業時間外においても運用上の摩擦を軽減できます。

ユーザーにとって、実用的な変化は単に取引時間の延長にとどまりません。

• クロスアセット比較： ビットコイン、金、テクノロジー株、指数、通貨、商品を1つのインターフェースでモニタリングできます。

• ロング・ショートポジション： トレーダーは、対象銘柄を直接借り入れることなく、どちらの方向にもポジションを取ることができます。

• ヘッジの可能性： 暗号資産と伝統的金融（TradFi）の参照資産を組み合わせることができますが、その有効性は相関、流動性、ベーシス、資金調達コスト、プラットフォームの継続性に依存します。

• より広範な情報セット： 決算日程、配当、株式分割、経済指標発表、市場休日、先物のロールオーバー、取引停止などが関連情報として重要になります。

• 連動する証拠金リスク： クロスマージンが有効な場合、ある市場での損失が無関係なポジションを担保する証拠金を消費することがあります。

馴染みのあるティッカーシンボルが誤った安心感を生むことがあります。暗号資産のボラティリティに慣れたトレーダーであっても、株式の企業イベントカレンダー、商品のベンチマーク、あるいは取引所が市場イベント後にコントラクトを調整する方法を誤解する可能性があります。

24/7レバレッジ市場の背後にあるリスク

• レバレッジと清算： レバレッジが高い場合、わずかな逆方向の値動きで証拠金が枯渇し、流動性の薄い市場やギャップ時に迅速に清算が発生する可能性があります。

• ファンディングとベーシス： ポジションが偏っているとコントラクトの保有コストが高くなり、パーセプチュアル（永続的先物）が原資産から乖離して取引されることがあります。

• トラッキングおよびオラクルリスク： 遅延、取得不能、または不適切に加重された価格情報が、インデックス、マーケットプライス、または清算プロセスを歪める可能性があります。

• 週末の流動性： 常時取引可能である一方で、参照市場の営業時間外ではスプレッドが広がり、板が薄く、裁定取引も弱くなることがあります。

• カウンターパーティおよび保管リスク： 中央集権型ユーザーは取引所のシステム、資産管理、支払い能力、出金運用に依存します。一方、分散型ユーザーはスマートコントラクト、オラクル、ガバナンスのリスクを受け入れます。

• ステーブルコインによる決済： ペグ離れ、発行体、償還、ネットワーク、保管に関する問題が、参照資産とは無関係に担保に影響を与える可能性があります。

• コーポレートアクション： 配当、株式分割、合併、取引停止、倒産、上場廃止などのイベントに対応するため、取引所ごとに異なる調整が必要になる場合があります。

これらのリスクは孤立したままではなく、相互に作用する。時間外に発表された予想外の決算結果は、ベーシスを拡大させ、マーケットメーカーを遠ざけ、資金調達コストを上昇させ、高レバレッジのポジションをロスカット寸前まで押し込む可能性がある。もしステーブルコイン担保も弱まり、あるいは取引所が停止した場合、市場リスクイベントは運用リスクおよびカウンターパーティーリスクイベントへと発展する。

高い取引量は、集計レベルで活発な取引が存在することをある程度保証するが、個別のコントラクトに関する疑問には答えられない。金やNVIDIA、主要指数などでは流動性が豊富でも、小規模銘柄や上場前の参照資産では依然として流動性が乏しい場合がある。市場の質は、取引量だけでなく、スプレッド、板の厚み、スリッページ、未決済建玉（オープン・インタレスト）、ストレス下での回復力によって評価されなければならない。

市場の成長を鈍化させる要因

懐疑論のもっとも説得力のある主張は、レバレッジから始まる。2026年の最初の5か月間は極めて大きなノーショナル取引高を記録したが、5月時点の未決済建玉は月間取引量のごく一部にとどまっていた。同一の担保およびトレーダーが短期間で繰り返しポジションを建てていたとすれば、経済的な参加の実態は、表面的な数字が示すほど広範ではない可能性がある。

主な障害は明確に特定できる：

• 流動性は依然として集中している： 多数の取扱商品が存在しても、主要コントラクト以外の注文板は薄いままとなることがあり、特に週末や米国市場時間外では顕著である。

• 価格設定の失敗は信頼を損なう可能性がある： 不正確なオラクル、株式分割の不適切な処理、配当調整の遅延、あるいは大幅なギャップあけ再開などが原因で、参照市場とは無関係に見えるようなロスカットが発生することがある。

• 地域によってアクセス状況が変化する可能性がある： 伝統的資産を参照する商品は、有価証券法、商品先物取引法、デリバティブ規制、消費者保護規制などの対象となり、地域ごとの取引停止につながる可能性がある。

• ステーブルコインの不安定化が証拠金取引を混乱させる可能性がある： ペグ離脱（デペグ）は、参照資産が動いている最中に、実効レバレッジと清算価値を変化させる可能性がある。

• 従来型取引所がアクセスを拡大している： 証券会社の取引時間延長、単元未満株の導入、国際的な利用環境の改善により、直接所有と既存の投資家保護を好むユーザーを惹きつける可能性がある。

• 繰り返されるレバレッジ取引による損失がユーザー維持率を低下させる可能性がある： 馴染みのある銘柄コードが表示されていても、そのコントラクトがノンレバレッジになるわけではない。最大レバレッジを前提とした市場は、持続的な参加者基盤の構築に苦戦する可能性がある。

これらの各障害は将来の取引量以上に影響を及ぼす。流動性、価格設定、ステーブルコインの安定性、商品の利用可能性は、既存の未決済建玉がストレス期間中に秩序を保って維持できるかどうかを決定づける。

市場において最も強力な構造的根拠とは、オープン・インタレストの持続的な増加、時間外取引におけるスプレッドの縮小、より広範な取引所参加、企業行動（コーポレートアクション）への確実な対応、そして市場が静かな時期にも維持される取引量である。一方で、オープン・インタレストの減少、板厚の低下、ファンディングレートのゆがみの拡大、商品の上場廃止、あるいは繰り返される価格設定上の問題は、2026年の急騰が一時的なものだったという見方を裏付けるだろう。

トゥービット（Toobit）が24/7の伝統的金融（TradFi）シフトにどう位置づけられるか

Toobitは、暗号資産ネイティブな永続的（パーペチュアル）インフラを伝統的資産を参照する商品に適用しているプラットフォームの一つである。ここで注目されるのは、CoinGeckoが公表する主要指標への貢献度を定量的に測定できる取引所としてではなく、現時点で存在する製品の一例としての関連性である。

Toobitの伝統的金融（TradFi）概要

• 現在のカテゴリ: 株式、貴金属、外国為替（FX）、指数、および商品。

• 決済方法: 取引商品はUSDT建てデリバティブとして提供されている。

• 当初の開始日: 株式先物取引は2026年2月5日に開始され、テスラ、NVIDIA、アップル、マイクロソフト、ストラテジー、コインベース、メタ、インベスコQQQ、アルファベット、サークルなどが参照銘柄として含まれていた。

• 取引契約の構造: 開始時の条件では、満期や現物引き渡しがない永続的（パーペチュアル）契約に加え、クロスマージンおよびアイソレートマージンが利用可能とされていた。

• 取引アクセス: 当初の株式取引商品は、24時間365日取引可能として提供された。

• CoinGeckoデータセット: Toobitは、主要な取引高およびオープン・インタレスト分析で言及された13の取引所には含まれていなかった。

したがって、CoinGeckoの報告書は、集計された1.32兆ドルのうちToobit由来の金額がいくら（あるいはゼロ）であったかを明らかにしていない。また、商品条件からも、これは株式の所有権ではなく合成的なエクスポージャーであることが確認できる。つまり、損益はUSDTで決済され、ユーザーは株主名簿に記載されず、通常の議決権や配当権も発生しない。

開始時のドキュメントによると、価格は複数の第三者データソースを用いたコンポジット指数から導出され、各ソースへの依存度を下げるために動的に重み付けが調整されていた。また、Toobitの一般的な先物取引ドキュメントでは別途、清算（リキダイレーション）はマークプライスによってトリガーされ、インデックスプライスは外部市場価格の加重平均を反映すると説明されている。

ファンディング条件については商品ごとの確認が必要である。当初の株式取引商品では4時間ごとのファンディングが採用され、公表された最大レートは±3％となっていた。Toobitの広範な先物取引ガイドラインでは、契約によってファンディング間隔が1時間、2時間、4時間、または8時間となる可能性があると記載されているため、開始時のスケジュールを現在のすべてのTradFi商品に自動的に適用すべきではない。

レバレッジには、過去の情報と現在の情報との間に同様の矛盾が見られます。2月の株式先物に関する発表では、1倍から25倍までの調整可能なレバレッジが明記されていました。一方、Toobitの現在のTradFiランディングページでは「最大500倍」のレバレッジを謳っていますが、その上限がどの商品に適用されるのかを示す完全な銘柄別マトリクスは公開静的ページには掲載されていません。

正確な説明としては、レバレッジは銘柄ごとに異なるということです。テスラやNVIDIA、金、外国為替など特定の銘柄について最大レバレッジを述べる前に、リアルタイムの銘柄ページを確認すべきです。プラットフォーム全体で「500倍」と表示されている内容を、すべてのTradFi商品でその上限が利用可能であると誤解してはなりません。

2024年6月26日更新のToobitの手数料スケジュールによると、標準的なVIP 0先物取引の手数料率は メイカーが0.0200％、テイカーが0.0600％となっています。このスケジュールでは、先物取引の階層がTradFi商品にも適用され、より高いVIPレベルでは手数料率が下がるとされています。資金調達費（ファンディング）、スプレッド、清算コスト、および銘柄固有の費用は、約定手数料とは別に発生します。

利用資格についてはもう少し曖昧です。2025年8月1日付のToobitの公開KYC FAQによると、ユーザーは現在、本人確認を完了しなくてもスポットおよび先物取引が可能ですが、カードによる購入にはKYCが必要です。同じページでは、適用される法律に応じて要件が変更される可能性があることも警告しており、Toobitのリスク開示文書では特定の管轄区域からのユーザーを受け入れていないとされていますが、レビュー対象ページにはTradFi専用の国・地域リストが完全には掲載されていません。

そのため、読者は以下の事項をリアルタイムのプラットフォーム上で必ず確認する必要があります。

• 必要な銘柄が現在取引可能かどうか。

• ユーザーの所在国における利用資格および銘柄特有の制限事項。

• 該当銘柄の実際のレバレッジ範囲および証拠金モード。

• インデックス構成銘柄、マークプライスのルール、および清算トリガー条件。

• ファンディングの間隔、現在のレート、および適用される上限。

• メイカー・テイカー手数料およびその他の潜在的なコスト。

• コーポレートアクションおよび市場混乱時の対応手順。

• 現在のKYCおよび資金原資に関する要件。

Toobitの公開資料は、より広範なモデルの仕組みを示しています。つまり、ステーブルコイン口座を通じて複数の伝統的資産クラスに対して継続的にデリバティブでのエクスポージャーを持つことが可能です。ただし、これらの商品すべてにおいて流動性が均等であるとか、参照資産を直接所有できるとか、すべてのユーザーにとって普遍的に利用可能または適しているといったことは示されていません。

この市場構造が実際にはどのように機能するかを知りたい読者は、Toobit TradFiの現在の上場銘柄および限月仕様を確認できます。商品や管轄区域ごとに、利用可能性、インデックスルール、レバレッジ、手数料、資金調達、リスクパラメータは異なりますので、レバレッジ付き取引を行う前に必ずご確認ください。

注目すべき主要指標

市場には、単なる大規模な総取引高以上の裏付けが必要です。以下の指標により、一時的なレバレッジ取引高と持続可能な市場発展を区別できます。

• 月次取引高および未決済建玉（OI）: 未決済建玉が停滞する中で取引高だけが増加するよりも、両方が成長している方がより強い根拠となります。

• スポット市場と永続的（パーペチュアル）市場のシェア比: デリバティブ市場が引き続き優位であれば商品選好が確認されますが、スポット市場の成長が強ければ所有権ベースの構造への需要を示す可能性があります。

• 取引所の集中度: 取引所が広く分散していればレジリエンスが向上しますが、少数の取引所への依存が高まればインフラリスクが増大します。

• ファンディングレート: 極端な水準が継続すれば、バランスの取れた参加ではなく、一方的な投機的需要を示唆します。

• 週末の板厚さとスプレッド: 非営業時間帯の執行環境が改善されれば、24時間365日の価値提案が裏付けられます。

• ステーブルコインの状況: ペグ離脱、償還圧力、担保制限などが決済を妨げる可能性があります。

• 商品の新規上場および終了: 新規上場は供給を示しますが、継続的な取引活動と限定的な終了が需要の後続を示します。

• 価格追跡パフォーマンス: 現物市場再開時に繰り返し価格が乖離すれば、合成価格形成への信頼が損なわれます。

• 規制上の利用可能性: 商品へのアクセスは、グローバルな上場数ではなく、利用資格を持つユーザーの範囲で測定されるべきです。

• Toobitの最新情報: 現在の限月、レバレッジ、手数料、ファンディング、インデックスルール、地域別のアクセス状況は、市場全体の統計とは別にモニタリングする必要があります。

持続可能な成長とは、未決済建玉の増加、安定したファンディング、非営業時間帯のスプレッド縮小、信頼性の高い価格追跡、流動性の拡大、透明な限月調整が組み合わさったものです。一方、高取引高にもかかわらず板が薄く、ファンディングの不均衡が深刻で、商品終了が相次ぎ、オラクル紛争が繰り返されるパターンは、懐疑的な見解を裏付けるでしょう。

最終的な見解

CoinGeckoが報告した1.32兆ドルという数字は、2026年1月～5月における推定ノーショナルTradFi永続的取引高を示しています。これはオンチェーンで移動した株式、預け入れられた資金、基礎資産の所有権、または現在も残っている未決済ポジションを表すものではありません。

この市場は、暗号資産取引所がステーブルコインの担保、パーセット（永続）取引エンジン、レバレッジ、ロング・ショート取引、および継続的な注文板を新たな参照資産間で再利用できるようになったことで成長しました。このインフラにより、個々の取引契約を所有または償還可能な資産とすることなく、株式、商品、指数、外国為替、ETF、上場前企業などが通常の市場時間外でも取引可能になっています。

構造的な支持論拠は、急激な取引高の伸び、建玉（オープンインタレスト）の拡大、複数の資産カテゴリー、および中央集権型・非中央集権型両方の取引所の参画にあります。一方、懐疑的な見解は、レバレッジの高さ、集中度、取引高の質に関する情報開示の不十分さ、そして24時間取引可能であることと流動性が常に確保されていることとのギャップに根ざしています。

Toobitは、USDT決済のTradFi（伝統的金融）取引契約を通じてこのモデルを採用している取引所の一つですが、CoinGeckoのレポートでは、それが1.32兆ドルという総額と直接結び付けられていません。その現行銘柄や各契約におけるレバレッジ、価格設定、手数料、資金調達率（ファンディング）、取引資格、リスク管理ルールについては、直接確認する必要があります。この業界全体のシフト自体は信頼に足るものですが、それが深くグローバルな市場へと発展するかどうかは、単なる取引高ではなく、そのインフラの質にかかっています。

本記事は情報提供および教育目的のみを目的としています。金融、投資、法務、トレーディングに関する助言や、特定の製品またはプラットフォームの使用を推奨するものではありません。パーセット（永続）先物はレバレッジを伴うデリバティブであり、急速かつ多額の損失（強制ロスカットを含む）を被る可能性があります。製品の利用可否、レバレッジ、手数料、ファンディング、取引時間、規制上の取り扱いは管轄地域によって異なり、変更される場合があります。参加前に必ず最新の契約仕様を確認し、ご自身の状況を十分に考慮してください。