イラン、アメリカ、イスラエル間の脆弱な停戦が2日目に入り、パキスタンでの会合に向けて準備が進められているが、停戦の範囲と条件をめぐる争いが合意を損なう恐れがある。
イランのインフラに対する脅威の後、24時間以上前に発表された停戦は続いているが、交渉の進展に依存する仮のものであると広く見られている。
テヘラン、停戦条件の拡大を推進
核心的な意見の相違がすでに浮上している。
テヘランは停戦の枠組みをレバノンに拡大することを求めており、これにより停戦がカバーする範囲が広がることになる。イランはまた、ホルムズ海峡の実効支配を求めており、船舶に対する通行料を課す権限を含むと報じられている。
海峡は現在、国際法の下で国際水路として認識されており、世界の海上交通に開放されている。その地位や通行権の変更は、主要な貿易国から強い反対を受ける可能性が高い。
並行して、イランは厳しい輸出条件の下でのウラン濃縮の限定的な権利を求める可能性があると報じられており、これはワシントンやその同盟国との交渉を複雑にする政治的に敏感な問題である。
リスクプレミアムの低下で原油価格下落、株価上昇
金融市場は地政学的リスクを迅速に再評価した。
中東での即時供給混乱リスクの低下が期待され、停戦発表後、原油価格は約17%下落した。米国株は上昇し、S&P 500は約2.5%上昇し、200日単純移動平均を大きく上回って取引され、リスク志向の復活を示している。
このクロスアセットの動きは、中東の緊張に関連するリスクプレミアムの急速な圧縮を示しており、トレーダーが防御的なポジションからシフトしたことを示している。Cboeボラティリティ指数（VIX）は約10日ぶりに14を下回り、下方保護の需要の後退を強調している。
金利懸念が高まる中、安全資産の魅力低下
金と銀は停戦の見出しで一時的に上昇したが、地政学的懸念が日中の高値から後退する中、両金属はその後利益を失い、比較的安定したセッションに落ち着いた。
スポット金が1オンスあたり2,350ドル以上の水準を維持できなかったことは、伝統的な避難先の魅力を上回るタカ派的な金融期待が市場を支配していることを示している。この一時的な急騰とその後の反転は、停戦による安心感が高金利の懸念を克服するには不十分であったことを示唆している。
より広範には、商品はセッションを通じてより狭い範囲で取引され、トレーダーが地政学的および政策リスクの両方を再評価している。
リスクと金利見通しの変化に応じた通貨市場の反応
外国為替市場では、ニュージーランドドルが東京市場のオープンから最も強い主要通貨として浮上し、リスクオンのポジショニングへのシフトから恩恵を受けた。
日本円は、一般的に落ち着いた地政学的背景にもかかわらず、さらに弱まった。USD/JPYペアは2週間前に見られた急激な強気のブレイクアウトからの下方修正を延長したが、最近のセッションではペースが鈍化しており、明確な方向転換ではなく勢いの減少を示唆している。
より柔らかいボラティリティと制限的な米国政策への期待が続く中、特定のペアが技術的なダイナミクスに適応する一方で、米ドルは低利回りの通貨に対して支えられている。
利上げの可能性が高まる中、FRB議事録がタカ派に傾く
金融政策の展開が資産クラス全体でますます主要な触媒として機能している。
最新の連邦公開市場委員会の議事録は、数人の当局者が利下げではなく利上げを積極的に検討していることを明らかにし、差し迫った緩和の市場の物語に挑戦している。
CME FedWatch Toolによって追跡されるデリバティブの価格設定は、次回の会合での利上げの確率を約22%と示唆しており、先月まで支配的だった利下げシナリオからの劇的な逆転を示している。この変化は金融条件を引き締め、豊富な流動性に大きく依存する資産に圧力をかけている。
投機的で高ボラティリティの資産のトレーダーにとって、この背景は、地政学的なポジティブな見出しが政策の懸念が再び浮上する前に一時的なサポートを提供する可能性がある不安定な環境を示している。
注目のデータ：コアPCEと最終GDP
注目は、今日後半に予定されている2つの重要な米国の発表、コアPCE価格指数とGDPの最終読み取りに移っている。
連邦準備制度の好むインフレ指標であるコアPCEは、持続的な価格圧力の確認のために注視される。月次で0.4%以上の上昇は、数人の委員会メンバーによって示されたより攻撃的なスタンスを裏付ける可能性があり、市場の期待をさらに利上げの可能性に向けて押し進める可能性がある。
そのような結果は、停戦によって生じた感情のわずかなブーストを容易に消し去り、地政学ではなく金融政策が中期的な市場の方向性の主要な推進力であるという見方を強化する可能性がある。
停戦は続くが不確実性は依然として高い
その条件をめぐる争いにもかかわらず、停戦は続いており、代表団は強い外交圧力の下で交渉に向かっている。
停戦がレバノンを含むように拡大できるか、またはイランのホルムズ海峡やウラン濃縮に関する要求がどの程度受け入れられるかが、次の交渉段階の中心となるだろう。
今のところ、市場は地政学的リスクの緩和とますますタカ派的な政策見通しをバランスさせており、これは米ドルを支え、安全資産の金属を抑え、リスク資産をインフレデータの上振れサプライズに敏感にしている。
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