なぜ今日、アジアでステーブルコインが重要なのか？

なぜ今、アジアでステーブルコインが重要なのか

ステーブルコインはしばしば「デジタルドル」として説明されますが、アジアではむしろ配管のような役割を果たしています。これは、人々が送金を行い、支払いを決済し、安定した価値を維持するのを助けます。特に、地域の送金システムが遅く、コストが高く、国をまたいで断片化している場合に役立ちます。

 

その需要は構造的です。アジアは世界最大の送金回廊、輸出重視のサプライチェーン、そして即時に動作することを期待するモバイルファーストの消費者が多く存在します。

 

伝統的な国境を越えた支払いが書類作業のように感じられるとき、ステーブルコインは、時差を超えてもインターネットの速度で移動する現金のように振る舞うことを目指しています。

 

ステーブルコインとは何か？

ステーブルコインは、特定の資産、最も一般的には法定通貨（例えば米ドル）を参照することで安定した価値を維持するように設計されたデジタル資産の一種です。目標はシンプルです：1トークンが参照資産の1単位に近い状態を保つことで、ユーザーが銀行の送金窓口に依存せずに「安定した」価値を移動できるようにします。

 

実際には、ステーブルコインは支払いと市場の交差点に位置しています：

• 取引に積極的なステーブルコインユーザーにとって、ステーブルコインは資金を銀行口座に戻す手間を減らします。
  
  

• FXリスクに対処する家庭や企業にとって、法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、外国の銀行口座を開設せずに持ち運び可能なドルのエクスポージャーのように機能します。
  
  

• 機関投資家にとって、ステーブルコインの発行は、マネーマーケットファンドや短期決済に似た質問を引き起こします：準備資産は何か、どこに保管されているか、償還は要求に応じて行われるか？

 

ステーブルコインはまた、ほとんどの暗号通貨と異なり、ボラティリティの高いトークンの日々の変動を避けることを目的としています。そのため、大規模に発行されたステーブルコインは、支払い手段として市場に出される傾向があり、投機的な投資ではありません。

 

4種類のステーブルコイン

ステーブルコインはすべて同じように作られているわけではありません。メカニズムが重要なのは、「安定した」価値の約束がどれほど本当に安定しているかを決定するからです。

1)  法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

法定通貨に裏付けられたステーブルコインは、発行者が準備資産を保有し、発行済みのコインと1対1で一致させることを意図しています。

 

準備資産には現金、国債、その他の短期で高品質な流動性のある保有物が含まれることが多く、これがマネーマーケットファンドとの比較が頻繁に行われる理由です。

 

例：テザー（USDT）、USDコイン（USDC）、StraitsXシンガポールドル（XSGD）、Coins.phフィリピンペソコイン（PHPC）。

2)  暗号通貨に裏付けられたステーブルコイン

暗号通貨に裏付けられたステーブルコインは通常、他の暗号通貨で過剰担保されています。これらは、スマートコントラクトと清算メカニズムに依存し、銀行が保有する準備金には依存しません。

 

例：ダイ（DAI）。

3)  商品に裏付けられたステーブルコイン

商品に裏付けられたステーブルコインは、金などの商品を追跡し、物理的な準備金に対する請求によって裏付けられています。これらは法定通貨に対してではなく、商品に対して「安定」しています。

 

例：Paxos Gold（PAXG）、Tether Gold（XAUT）。

4)  アルゴリズムに基づくステーブルコイン

アルゴリズムに基づくステーブルコインは、インセンティブと供給調整を通じてペグを維持しようとしますが、通常は完全な準備金を持ちません。このモデルは、TerraUSDの後、アジアで最も政治的および規制的に問題視されています。

 

なぜ銀行や金融機関はアジアでステーブルコインを大規模に採用していないのか

ステーブルコインは小売業者や市場参加者によって広く使用されていますが、アジアでは銀行レベルでの採用は遅れています。これは、先進国市場に比べてトレードオフがより厳しいためです。

1. 国境を越えた規則の断片化

複数の管轄区域で運営する銀行は、法的な扱いが国境ごとに変わる場合、1つのステーブルコイン製品をスケールすることができません。

 

一部の規制当局はステーブルコインを支払い手段として扱い、他の規制当局は暗号資産として扱い、まだ曖昧なままのところもあります。これにより製品の展開が遅れ、コンプライアンスチームは国ごとに特定のコントロールを構築する必要があります。

 

香港のアプローチは、境界を引き締める明確な例です：香港金融管理局（HKMA）は、ステーブルコイン条例（SO）の下でのライセンス制度を2025年8月1日から施行し、法定通貨に基づくステーブルコインの発行をライセンスが必要な規制活動としました。

 

2. 預金代替とデジタルドル化の懸念

アジアの一部では、ステーブルコインの需要は単に利便性の問題ではありません。それはまた、USDエクスポージャーへのアクセスの問題でもあります。政策立案者にとって、それは恐れを引き起こします：預金が地元の銀行から流出し、金融政策の伝達が弱まり、「デジタルドル化」が加速することです。

 

これが、インド準備銀行（RBI）などの中央銀行がステーブルコインについて繰り返し警告し、デジタル通貨の優先経路として中央銀行デジタル通貨を推進している理由の1つです。

 

3. ステーブルコインは預金ではなく、通常は保険がかけられていない

銀行と消費者は預金、利子付き口座、保護制度を理解しています。ステーブルコインはその快適ゾーンの外にあります。

 

米国では、連邦預金保険公社（FDIC）が一般的な参照点ですが、支払いステーブルコインは銀行預金ではなく、預金口座のように保険がかけられていません。

 

GENIUS法は、支払いステーブルコインが準備金と開示ルールを持つ独自のカテゴリに属することを強調しています。この違いは、開示、マーケティングルール、投資家の期待に影響を与えます。

 

また、銀行がその負債構造をどのように見るかにも影響を与えます。預金は貸し出しを資金調達します。ステーブルコインが預金を引き出すと、銀行は安価な資金調達基盤を失います。

4. 準備資産は異なるバランスシートの議論を生む

ステーブルコイン発行者が主に国債や現金同等物を保有している場合、準備資産は保守的に見えるかもしれません。しかし、償還行動はランダイナミクスを生む可能性があります。リスク委員会は、特に流動性が重要なストレス時に「もし全員が一度に償還したらどうなるか」というシナリオを気にします。

 

これが、現代のステーブルコインルールブックが高品質の準備資産、分離、ガバナンス、監査、明確な償還タイムラインを推進する理由でもあります。

 

シンガポール金融管理局（MAS）は、2023年にシンガポールドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコインに焦点を当てたステーブルコイン規制フレームワークを最終化し、価値の安定性と堅牢な裏付けを強調しました。

5. コンプライアンスとマネーロンダリングの露出は評判リスク

銀行はスクリーニングと報告の責任を負っています。ステーブルコインのフローはウォレットや仲介業者を迅速に移動できるため、マネーロンダリングコントロールの負担が増します。アジアでは、オンランプとオフランプの監督が不均一であるため、コンプライアンスの問題が増幅されます。

 

その結果、銀行は発行と償還ゲートにコンプライアンスが組み込まれているモデルを好み、オープンサークルに追加されるのではなく、組み込まれたモデルを好みます。

6. トークン化された預金はより安全な機関投資家の道と感じられる

多くのアジアの銀行はトークン化された預金モデルを探求しています。これは、銀行内で預金関係を維持しながら、プログラム可能な決済レールを獲得するためです。銀行にとって、トークン化された預金は、外部のステーブルコイン発行者に金融の信頼性を渡すことなく、現代の支払いサービスを提供できます。

 

アジアにおける著名なステーブルコインの開発

2025年10月から2026年1月にかけて、ステーブルコインは「市場のツール」から「政策とインフラ」へとシフトしました。

 

違いは可視性にありました：より多くの管轄区域が発行ルールを明確にし、より多くのローカルプロジェクトが立ち上がり、より多くの規制当局がステーブルコインを金融システムにどのように適合させたいかを示しました。

 

以下は、現在の市場ごとの状況であり、発行されたステーブルコインと重要なティッカーを含みます。

シンガポール

シンガポールのステーブルコインの方向性は、規制された、準備金優先の支払いインフラです。

• StraitsXシンガポールドル（XSGD）：シンガポールドル（SGD）法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

• StraitsX米ドル（XUSD）：USD法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

• StraitsXインドネシアルピア（XIDR）：インドネシアルピア（IDR）法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

 

シンガポールのMASフレームワークは、高品質の準備資産とタイムリーな償還を強調しており、シンガポール発行のステーブルコインが「他の暗号通貨」よりもマネーマーケットファンドのリスク姿勢に近い位置にあることが多い理由です。

香港

香港はライセンス優先のステーブルコイン市場を構築しています。

• First Digital USD（FDUSD）：香港の信託構造に関連するUSD法定通貨に裏付けられたステーブルコイン

香港のステーブルコイン発行者ライセンス制度は、2025年8月1日に施行され、HKMAは初期のライセンスが限定され、最初の承認は2026年に予想されることを明示しています。

中国本土

中国はアジアで最も明確な例外であり、民間のステーブルコインを支払いインフラとして拒否し、代わりに国家管理のデジタル通貨を推進しています。

本土の政策コンテキスト：

• 中国人民銀行（PBOC）は2025年後半に取り締まり姿勢を再確認し、顧客識別のギャップやマネーロンダリングの弱点のためにステーブルコインを懸念として明示的に指摘し、詐欺や無許可の国境を越えた資金移動について警告しました。
  
  

• 並行して、中国は中央銀行デジタル通貨であるデジタル人民元（e-CNY）を推進し、制御された国境を越えたテストを拡大しています。PBOCは、香港との間でのe-CNYの技術テストを説明し、e-CNYシステムと香港のファスターペイメントシステム（FPS）との相互接続性を探求しています。

国境を越えたインフラの視点：

• プロジェクトmBridge（mBridge）は、元々HKMA、タイ銀行（BOT）、アラブ首長国連邦中央銀行（CBUAE）、PBOCデジタル通貨研究所が関与し、国際決済銀行（BIS）イノベーションハブが支援するマルチ中央銀行デジタル通貨プラットフォームです。BISは、mBridgeが2024年中頃に最小限の実用製品段階に達したと報告しました。
  
  

• ロイターは、BISが2024年にmBridgeから離れ、参加する中央銀行がプロジェクトを継続するために成熟したことを強調し、中国の好む国境を越えたアプローチはCBDCベースで許可されたものであることを示しました。

香港への影響：

2025年後半の重要な緊張は、北京が香港での民間ステーブルコイン発行に対して敏感であることでした。フィナンシャル・タイムズは、北京が介入した後、主要な中国のテクノロジー企業が香港でのステーブルコイン計画を一時停止したと報じ、制御とe-CNY戦略との関係についての懸念を反映しました。

オフショア中国人民元ステーブルコイン（本土のレール外）：

• Tether CNH₮（CNHT）：オフショア中国人民元（CNH）を参照するステーブルコインで、CNH₮として発売されました。これはオフショア製品であり、本土の禁止姿勢を変えるものではありません。

中国のアジアに対する実際のメッセージは明確です：民間のステーブルコインは国内金融システム内で受け入れられるお金ではなく、CBDCスタイルのレールと制御された決済インフラが受け入れられます。

日本

日本はステーブルコインを支払いグレードのカテゴリに押し上げ、より明確な法的扱いをしています。

• JPYC（JPYC）：日本円（JPY）法定通貨に裏付けられたステーブルコインで、2025年10月27日に発売され、日本の改訂された支払いフレームワークの下で構造化され、日本国債を含む円建て資産で裏付けられています。

これは2025年後半の重要なマイルストーンであり、非USDステーブルコインに注目を集め、地元通貨のステーブルコインが保守的な準備資産とガバナンスを中心に設計できることを示しました。

フィリピン

フィリピンは需要の多い市場であり、ステーブルコインは実用的な支払いと送金のために位置付けられています。

• フィリピンペソコイン（PHPC）：フィリピンペソ（PHP）ステーブルコインで、1:1でペッグされ、フィリピンの銀行口座に保有される現金および現金同等物で裏付けられていると説明されています。

これは、ステーブルコインの発行を単なる取引手段ではなく、日常のお金サービスのための規制されたレールのアップグレードとして位置付けるために重要です。

インドネシア

インドネシアは、ユーザーの需要と規制の明確さの間のギャップを示しています。

• ルピアトークン（IDRT）：IDRにペッグされたステーブルコインで、法定ルピアで1:1で完全に担保されていると説明され、インドネシアの銀行口座に保管されています。

インドネシアはまた、銀行が国境を越えたコンプライアンスを心配する理由の良い例です：IDRステーブルコインは、地元の支払いと報告に関するルールがプラットフォームやカウンターパーティによって異なる場合でも、グローバルにオンチェーンで存在することができます。

マレーシア

2025年後半のマレーシアのステーブルコインストーリーは、リンギットの可視性と貿易の位置付けに関するものでした。

• RMJDT（RMJDT）：2025年12月にジョホールの摂政によって発行されたマレーシアリンギット（MYR）リンギットに裏付けられたステーブルコインで、国境を越えた貿易決済とより広範なリンギットの使用をサポートするために位置付けられています。

ベトナム

ベトナムには地元のステーブルコイン活動がありますが、銀行セクター全体で統一された、規制当局が承認した標準はまだありません。

• VNDC（VNDC）：ベトナムドン（VND）を参照するステーブルコインで、VNDに1:1でペッグされていると説明されています。

実際の結論として、ベトナムにはステーブルコインの使用がありますが、制度的な層はまだ定義されている段階です。

タイ

タイの軌跡は、オープンな小売ステーブルコインの採用よりも、制御された実験に傾いています。

• タイ銀行（BOT）は、バーツに裏付けられたステーブルコインのフレームワークについて相談しており、規制されたサンドボックスプロジェクトは、タイバーツの預金で裏付けられたプログラム可能な支払いユニットを探求しました。
  
  

• 別途、タイの財務省は、政府債券に裏付けられたバーツステーブルコインのコンセプトについて公に議論し、オープンな小売ステーブルコインよりもトークン化された政府証券に近いモデルへの関心を示しています。

台湾

台湾の規制当局は、法的および監督の基盤が整った後、国内のステーブルコインが2026年に登場する可能性があることを示唆しています。

インドと南アジア

インドはステーブルコインに対して公に慎重であり、政策立案者は主権とシステミックリスクの懸念を強調しています。主流の規制されたチャネルで広く採用されたINRペッグのステーブルコインティッカーは、SGD、JPY、PHPの例に匹敵する可視性を持っていません。

 

インドの姿勢は地域的に重要です。なぜなら、ステーブルコインが単なる支払い技術ではなく、金融政策技術であることを強調しているからです。

韓国

韓国の会話はしばしば構造とゲートキーピングに関するものです：誰がステーブルコインを発行するべきか、どのような銀行の監督の下で発行するべきか。単一の支配的なKRWペッグのステーブルコインティッカーは、XSGDやJPYCのような明確な国家標準として浮上していません。

アラブ首長国連邦（UAE）回廊の関連性

UAEはアジアではありませんが、アジアの送金と貿易回廊とは切り離せません。

• 規制された支払いトークンルールに結びついたAEDペッグのステーブルコインプロジェクト（展開および承認段階）

アジアにとって、これは重要です。なぜなら、湾岸から南アジアへのルートは世界で最も活発な国境を越えた支払い回廊の1つだからです。

 

アジアにおけるステーブルコインと中央銀行デジタル通貨およびトークン化された預金の違い

アジアでは、ステーブルコインは他の2つの形態のデジタルマネー、中央銀行デジタル通貨（CBDC）およびトークン化された預金と競争し、協力しています。

 

CBDCはデジタル形式の中央銀行マネーです。発行管轄内で法定通貨として設計された中央銀行の直接の負債です。アジアでは、CBDCの作業はしばしば卸売決済、国内小売支払い、または国境を越えたパイロットに焦点を当てています。

 

トークン化された預金は異なります。それは依然として銀行預金であり、商業銀行への請求ですが、台帳上のトークンとして表現されるため、プログラム可能な条件で移動できます。銀行はこれを好みます。なぜなら、預金を規制された銀行の境界内に保つことができるからです。

 

ステーブルコインはその中間に位置します。デジタル資産と国境を越えた送金のための常時決済を提供できますが、ユーザーの請求はステーブルコイン発行者、準備資産の品質、償還メカニズム、および発行者の本国の規制監督に依存します。

ステーブルコイン、CBDC、トークン化された預金の比較表

 

 

ステーブルコインのリスク、詐欺、執行の現実

ステーブルコインはボラティリティを減少させますが、リスクを減少させるわけではありません。

準備金の信頼、デペグ、詐欺

主な失敗モードは繰り返されます：準備金の信頼、デペグ、詐欺。アルゴリズムに基づくステーブルコインはアジアで最も明確な警告であり、TerraUSD（UST）は、安定性がハードな準備金ではなく信頼に依存する場合、安定した価値の約束がどのように崩壊するかを示しました。

 

法定通貨に裏付けられたステーブルコインの場合、より一般的なストレスイベントは、準備金の不確実性、銀行のストレス、または償還のボトルネックによって引き起こされる一時的なデペグです。

詐欺とマネーロンダリング

詐欺とマネーロンダリングは他の主要なカテゴリです。米国司法省（DOJ）は、主にTether（USDT）に追跡された約2億2500万ドルの暗号通貨を押収するための民事没収訴訟を提起しました。これは「豚の屠殺」投資詐欺に関連しています。

 

被害者はオンラインで育成され、偽の取引プラットフォームに誘導され、犯罪ネットワークが管理するアドレスにステーブルコインを送るよう圧力をかけられました。訴状は、収益が起源を隠すために広範なブロックチェーン取引を通じて洗浄された方法を説明し、当局は回収された資金を被害者に返還するために押収を追求しました。

 

報道はまた、この詐欺経済の一部を東南アジアを拠点とする人身売買労働を使用したオペレーションに関連付けています。これが、アジアのコンプライアンスチームがステーブルコインのフローを最前線のリスク領域として扱う理由です。

 

規制当局は、ステーブルコインの発行、開示、オンランプおよびオフランプでのゲートキーピングに関するルールを強化することで対応しました。アジアにおけるステーブルコインの方向性は明確です：不透明な準備金に対する許容度を減らし、ライセンス発行と強力なコンプライアンスをより重視します。

 

ステーブルコインは2026年にアジアの支払いレールになるのか？

2025年後半から2026年初頭にかけて、アジアのステーブルコインストーリーは投機よりもインフラに関するものになりました。

• より多くの地元の法定通貨に裏付けられたステーブルコインが登場していますが、実際の使用ではUSDステーブルコインが依然として支配的です。

• 銀行は慎重に動いており、トークン化された預金と規制された決済パイロットを好み、地域の整合性が明確になるのを待っています。

• 規制当局は単純なメッセージに収束しています：ステーブルコインの発行は高品質の準備資産で裏付けられなければならず、信頼できる償還と強制可能なコンプライアンスが必要です。

言い換えれば、ステーブルコインはもはや「銀行を置き換える」ことを試みていません。より現実的な道は、ステーブルコインが国境を越えた支払いとデジタル資産のための規制された決済レイヤーとなり、銀行が顧客関係と保険付き口座を維持することです。

 

次に重要なことを追跡したい場合は、以下の3つのシグナルに注目してください：

1. どの管轄区域がライセンス発行者を承認するか

2. 準備資産がどのように定義され、監査されるか

3. 銀行がステーブルコインを直接受け入れるか、より安全な機関投資家の代替としてトークン化された預金をスケールするかどうか