ビットコインは安定するも、市場はまだ確信を持てず
ビットコインは5月25日をより安定したムードで迎えたが、完全な強気ではなかった。BTCは77,000付近で取引され、日中わずかに上昇した。一方、暗号資産市場全体の時価総額は約2.65兆ドルで推移した。取引量は約677億ドルと、活動が戻りつつあることを示しているが、明確なトレンド転換を確認するほどのボリュームではない。
重要なポイントはシンプルだ。ビットコインはもはや崩壊してはいないが、主導権を取り戻したわけでもない。市場は依然として75,000〜76,000のサポート帯と80,000〜83,000のレジスタンス帯の間に挟まれている。83,000を上回る日足終値が出れば、短期構造が変わるだろう。それまでは、慎重な市場の中での反発に過ぎないように見える。
イーサリアムは依然として弱く、2,100付近で取引されている。2,000の下限を守ってはいるが、2,150〜2,170を取り戻しておらず、これは反発が健全と見なされるために必要な最初のゾーンだ。ETH/BTC比率も依然として圧力を受けており、イーサリアムがまだ回復を主導していないことを意味する。
センチメントはわずかに改善した。恐怖・強欲指数は25から30に上昇したが、依然として「恐怖」領域にある。極度の恐怖よりは良いが、自信とは言えない。トレーダーがパニックを起こしていないだけで、リスクを追う準備ができているわけではない。
ETFフローは依然として市場の弱点
ビットコインETFは依然として圧力下にある
ビットコインにとって最大の問題は依然としてETFの動向だ。米国市場はメモリアルデーのため5月25日に休場となり、最新のETFデータは5月22日のものが最後だ。米国の現物ビットコインETFは、5月18日から22日までの5営業日で約12.6億ドルの純流出を記録した。金曜日にはさらに1億520万ドルの流出が加わり、損失の連鎖が続いていることを確認した。機関投資家の需要はまだ戻っていない。
ブラックロックのIBITが主な償還源となり、金曜日に約6,890万ドルを失った。フィデリティのFBTCは約3,630万ドルの流出。米国現物ビットコインETF市場の純資産総額は1,000億ドルを下回り、約988.7億ドルとなった。一方、累積純流入額は約570.8億ドルで推移している。
この最後の数字は重要だ。ETF市場が崩壊しているわけではない。長期資本基盤は依然として大きい。しかし、限界的なフローがマイナスに転じており、ビットコインはその限界フローに反応して取引される。ETFの流出が続く限り、レジスタンスへの上昇は疑いの目で見られるだろう。
イーサリアムETFはETHを支えていない
イーサリアムのETF事情はさらに脆弱だ。米国現物ETH ETFは最近8営業日連続で流出を記録し、5月11日から20日までに4億3,000万ドル以上が流出した。ETHは2,100付近を維持しているが、強いETF支援なしでそうしている。
製品構造は依然として課題だ。現物ETH ETFは機関投資家に価格エクスポージャーを提供するが、ETHをBTCと差別化するネイティブステーキング利回りを完全には反映しない。そのため、一部の投資家は利回り要素が欠けているETFを通じてETH価格リスクを取る理由を疑問視している。
ETHにとって、2,100はチャートを維持するためのラインだ。2,150、次に2,170を上抜ければ構造が改善する。2,065を失えば、再び2,000が焦点となる。
原油が暗号資産にマクロの窓を開く
より支援的なストーリーは暗号資産外から来た。トランプ氏が米国とイランの和平枠組みが近いと発言した後、原油価格は急落した。ブレントは98ドル付近まで下落し、WTIは91ドル付近に移動。いずれも5月初旬以来の安値水準に近い。
これは重要だ。5月の調整全体が同じマクロ連鎖に結びついている。イラン戦争が原油を押し上げ、原油高がインフレ期待を押し上げ、インフレ高がFRBの利下げを妨げた。その結果、米国債利回りが高止まりし、流動性に敏感な資産であるビットコインに圧力をかけた。
ホルムズ海峡が徐々に再開し、原油供給が正常化すれば、市場は再びインフレ圧力の低下を織り込み始めることができる。それはFRBのタカ派姿勢を和らげ、リスク資産に余裕を与えるだろう。
しかし、これはまだ成立した取引ではない。イランと米国は依然として核物質、制裁解除、凍結資産、海峡の管理をめぐって対立している。トランプ氏も米国は急がないと述べた。つまり、暗号資産トレーダーは原油の動きを「窓」として扱うべきであり、「保証」としてではない。
HYPE、NEAR、ZECが選択的ローテーションを主導
ビットコインは最も強いモメンタムのある場所ではない。最も明確なローテーションは、強い物語と明確な触媒を持つ特定のアルトコインに集中している。
HYPEは62付近で取引され、最近の史上最高値に近い水準を維持している。理由は価格モメンタムだけではない。Hyperliquidは現在、ETF需要、オンチェーンデリバティブ収益、USDC流動性、IPO前の永久市場、買い戻し期待など、複数の取引の中心に位置している。報告によると、HYPE関連のETF活動と取引量は引き続き増加しており、BitwiseはETF管理手数料の一部をHYPEの購入とステーキングに充てることを約束している。
NEARはAIとプライバシーのインフラ取引として注目されている。AI取引、プライベートなクロスチェーン決済、動的リシャーディングやポスト量子暗号機能を含むv2.13アップグレードへの関心の高まりに支えられ、週次で約50%上昇した。アーサー・ヘイズ氏もNEARをHYPEとZECとともに高確信アルトコインバスケットとして分類し、ソーシャル注目度を押し上げた。
ZECは依然としてプライバシー取引の代表だ。トークンは大幅な月次上昇後も強さを維持しており、プライバシーコイン需要の再燃、Robinhoodでの取扱い、GrayscaleのZcash Trustが現物ETFに転換される可能性への期待に支えられている。ZECは700〜730のゾーンを突破する必要があるが、物語は確かに存在する。
これはアルトコインシーズンが始まったという意味ではない。ビットコインのドミナンスは依然として58%付近と高く、広範なアルトコインの参加はまだ不均一だ。これは「上げ潮」ではなく、明確なストーリーを持つ資産だけが報われる選択的な市場だ。
政策は依然として建設的だが、タイミングがリスク
CLARITY法案は米国における主要な政策ストーリーとして注目されている。すでに上院銀行委員会を通過しているが、スケジュールが逼迫してきている。上院と下院は6月・7月に多忙な日程を抱えており、8月にずれ込むと中間選挙後の課題になるリスクが高まる。
法案内の最大の争点はもはやSEC対CFTCだけではない。ステーブルコインの利回りだ。銀行は、暗号資産取引所がステーブルコイン残高に対して活動ベースの報酬を提供できるようにする文言に強く反対している。暗号資産企業はその柔軟性を維持したいと考えている。銀行はそれを預金との直接競合と見ている。
市場にとってこれは重要だ。ステーブルコインはもはや周辺的な問題ではなく、暗号資産の決済レイヤーとなり、デジタル資産と伝統金融をつなぐ最も重要な橋の一つになっている。最終的なCLARITY法案の文言がステーブルコインの有用性を保護しつつ、すべての報酬を銀行預金問題に変えないようにすれば、取引所、ウォレット、決済プラットフォームにとって構造的に強気要因となる。
テクニカル分析：BTCはまだ80K超えの証拠が必要
ビットコインのチャートは十分に明確だ。75,000〜76,000のゾーンが強気派が守るべき下限である。このゾーンを失えば、70,000〜71,000が再び視野に入り、さらに深い流動性ポケットが65,000〜68,000付近にある。
上値では、78,000〜80,000が最初のリリーフターゲットだ。真の決定ゾーンは80,000〜83,000。83,000を上回る日足終値が出れば、この反発が単なる売られ過ぎからの反応以上であることを市場に示すだろう。
それが起こるまでは、基本シナリオはレンジ取引だ。ショートが踏み上げられればビットコインは上昇する可能性があるが、特に原油が下落している場合はそうだ。しかしETF流出と弱いETH構造が続く限り、これを明確な回復と呼ぶのは難しい。
次の10セッションに向けた3つのシナリオ
強気シナリオ
BTCが83,000を上回って終値をつけ、ETF流出が止まり、原油が100ドルを下回り、ウォーシュ氏が強いタカ派発言を避ける。この条件下では、ビットコインは85,000に向かって動く可能性があり、HYPE、NEAR、ZECが高ベータローテーションを主導し続ける。
中立（基本）シナリオ
BTCは5月の月末にかけて75,000〜83,000の範囲で取引される。原油は低水準を維持するが、イラン枠組みは未完成。ETFフローは改善するが、強いプラスには転じない。これが最も確率の高い経路だ。
弱気シナリオ
BTCが75,000を失い、ETF流出が続き、ETHが2,000を割り込み、イラン協議が停滞して原油が反発する。その場合、市場は回復の議論をやめ、再び70,000を注視することになる。
まとめ
5月25日は「安定化の日」であり、「確認の日」ではなかった。ビットコインは77,000付近を維持し、原油は落ち着き、恐怖はわずかに和らいだ。しかしETF流出は依然として重く、ETHは弱く、米国・イラン枠組みもまだ原油供給の正常化を実現していない。
市場の最も良い部分は選択的ローテーションだ。HYPE、NEAR、ZECは、明確なストーリーがあれば資本が依然としてリスクを取る意欲があることを示している。問題は、ビットコインがまだトレンド転換を確認しておらず、80,000〜83,000を取り戻さない限り、広範な市場は脆弱なままだということだ。
今のところ、予測よりも規律が重要だ。ETFフロー、原油、75,000のサポート、そして83,000のブレイクアウトラインを注視しよう。それらが確認されるまでは、強さは「取引可能」であって「保証された」ものではない。Toobitは、マクロニュースと暗号資産固有のローテーションの両方で動く市場において、現物・先物・リスク管理を必要とするトレーダーにとって有用なプラットフォームであり続けている。
