本日：雇用統計の不振により金利見通しが変化し、ビットコインが再び65,000ドル台を回復

8月10日は、ビットコインが9日ぶりに65,000ドルを上回って取引を開始した。その理由は、ほぼ暗号資産とは無関係だ。金曜日の米東部時間8時30分、米労働統計局が7月の非農業部門雇用者数が23,000人減少したと発表した。市場のコンセンサス予想は83,000人の増加だった。これは、市場が3週間前から「9月の利上げを阻む最後の障害」と見なしていた指標で、106,000人もの大幅な下方修正となった。この発表後1時間以内に、9月の利上げ確率は50％超から44％に低下し、S&P 500は過去最高となる7,757.64で取引を終えた。その結果、BTCは週末にサポートラインを守る代わりに、じわじわと上昇を続けた。月曜日には65,027ドルとなり、日足で0.46％、週間で約3％上昇した。

この動きを支えるマーケットの状況は、ここ1か月で最も健全だ。イーサリアムは1,919ドルで、7日間で約3％上昇している。ソラナは主要通貨の中で最も強く、77ドル近くまで上昇し、日足で1％、週間でほぼ5％の伸びを記録した。BNBは0.3％上昇して603ドルとなり、週間でも同程度の上昇を示した。トロンは33セントを維持した。例外はXRPで、日足で0.4％下落して1.03ドル、週間では4％下落しており、その要因は技術的というより立法的な問題だ。HYPEは1％以上下落して54となったが、週間では3％の上昇を維持している。ドージコインは7セントをわずかに下回った。24時間のパフォーマンスではPump.funとCurveDAOがトップを走っている。

ただし、これによって何かが解決したわけではない。7月のCPI（消費者物価指数）は水曜日午前8時30分（ET）に発表され、その後、今週後半にPPI（生産者物価指数）が続く。もし強いインフレ指標が出れば、金曜日に得られたすべての恩恵が帳消しになる可能性がある。しかし、そのデータ発表前の現在の状況は、1週間前とは異なっており、その違いはETFの資金フローに最も明確に現れている。

ETFの資金フローが実際に伝えていること

機関投資家の需要が8月に復活し、それが集中して現れている。

SoSoValueによると、8月7日終了週に米国のスポット・ビットコインETFは8億5,354万ドルの資金流入を記録した。これは4月中旬以来最大の週間流入額であり、その前の週に記録された6,150万ドルの資金流出を一気に巻き返し、わずか5営業日で約9億1,500万ドル規模の流れの転換をもたらした。

このニュースの本質は、日々の内訳にこそある。

• 8月3日：＋1億7,010万ドル

• 8月4日：＋2億1,150万ドル

• 8月5日：＋2億4,440万ドル（週間で最も強かった取引日）

• 8月6日：＋1億2,880万ドル

• 8月7日：＋9,885万ドル

資金流入は水曜日にピークを迎え、金曜日にかけて減少した。これは需要が急激に拡大したパターンではない。これは、注文が執行された後の典型的な流れだ。

次に集中の問題があります。ブラックロックのIBITは、合計8億5350万ドルのうち6億9300万ドルを占め、このカテゴリーに流入したドルの約81セントを獲得しました。そのうち金曜日だけで8671万ドルを記録しました。フィデリティのFBTCが次いで4095万ドルでした。ビットワイズのBITBは211万ドルを追加し、ARK 21SharesのARKBは194万ドルを確保しました。一方、BTCO、HODL、DEFIは同じ5日間で小幅な資金流出を記録しました。

注目すべきカテゴリー全体の数値はこちらです:

• 開始以来の累積純流入額：521億8000万ドル

• 純資産総額：795億ドル（ビットコイン時価総額の約6.10％）

• 日次取引高：15億7000万ドル

• 年初来：依然として純流出額が約45億ドル

最後の行こそ注視すべき点です。8月の5営業日間で得られた流入額は、7月全体の1億7240万ドルのほぼ5倍に達しました。これは劇的に聞こえますが、これらのファンドは2026年を通じてまだ45億ドルの赤字状態にあることを忘れてはなりません。2025年4月から10月にかけてBTCが7万5000ドルから12万6000ドルへ上昇した期間には、週間流入額が複数回10億ドルを超えました。8億5300万ドルの週間流入は回復の兆しではありますが、まだ体制変化（レジームチェンジ）とは言えません。

イーサリアムETFも同じ週に2億4490万ドルの資金流入を記録し、7月初旬から続く流れをさらに伸ばしました。

7月の雇用統計は、フレームワークを再設定するような内容でした。

金曜日の数字は単なる小幅な未達ではありませんでした。それは方向転換であり、修正値は表面的な数字よりもさらに悪化していました。

詳細は以下の通りです:

• 非農業部門雇用者数：▲2万3000人（市場予想＋8万3000人、6月は▲2万人に下方修正）

• 5月と6月の合計で10万3000人下方修正。5月は6万6000人下方修正され12万9000人に、6月は3万7000人下方修正され5万7000人になりました。

• 失業率：4.1%（前月4.2%から低下）

• 労働参加率：61.4%（5年以上で最低水準）

• 民間部門雇用者数：＋3万人。政府部門雇用者数：▲5万3000人

• 平均時給：前年比＋3.2%（2021年5月以来の低水準で、インフレ率を下回る）

考慮すべき3つのポイントがあります。

第一に、失業率の低下は誤った理由によるものです。労働参加率が61.4%まで低下し、労働力人口は2か月で約100万人減少しました。昨年11月以降では200万人以上が離脱しています。就職活動を諦めた人々の増加によって支えられる4.1%の失業率は、健全な労働市場が良い数字を示しているわけではなく、算術的に隠された弱い労働市場にすぎません。

第二に、構成が特定の意味で不健全です。民間部門の雇用者数は依然として3万人増とプラスでした。全体のマイナス要因は、政府部門の雇用が5万3000人減少したことによるもので、その大部分は地方政府および教育分野に集中しており、小売業、レジャー・ホスピタリティ分野でもさらに弱さが見られました。このため、今回の数字は一時的なものとして軽視されやすく、複数のFRB当局者がそうするでしょう。しかし、賃金成長率がインフレを下回る3.2％であることは構成の問題ではありません。これは実質所得が後退していることを意味します。

第三に、金利の見通しが即座に再評価されました。CMEのFedWatchによると、9月の利上げ確率は発表前の50％超から44％に低下し、10月は58.3％となりました。10年物米国債利回りは約4.6％まで下落しました。ナスダックは1.3％上昇しました。株式市場は暗号資産市場とまったく同じようにこれを解釈しました。つまり、経済にとっては悪材料だが、割引率にとっては好材料だと。

7月29日のFOMCは9対3で据え置きを決定し、3人の反対票は利上げを主張していました。つまり、すでにハト派寄りだった委員会が、待つべき理由を手渡されたということです。フィフス・サード銀行のビル・アダムズ氏が指摘したように、7月のCPI発表が9月の決定により大きな影響を与えるでしょう。それは水曜日です。

ホルムズ：枠組みは再開ではない

原油価格は月曜日、先週の急落分の一部を取り戻しました。この動きの背景を理解することは重要です。なぜなら、それが8月残り期間のマクロな下支えラインを設定するからです。

ブレント原油は91セント（1.09％）高の84.46ドルとなりました。WTIは61セント（0.78％）高の78.79ドルとなりました。両指標は先週7％以上下落しており、特に8月4日だけでブレントは5.3％安の79.36ドルで取引を終えました。これは、スコット・ベッセント財務長官がホルムズ海峡の再開に向けた合意が間近だと示唆したためです。

週末に変わったのは、イランが合意条件を提示したことです。

テヘランは、オマーンとの新たな航行レーンを定める船舶輸送協定が最終段階にあることを確認しました。同時に、航行レーンの合意は海峡の再開を意味しないことを明確にしました。イラン最高国家安全保障評議会のモハンマド・バゲル・ゾルガドル議長は、米国がまず満たすべき6つの条件を提示しました。それには、中東地域での米軍の軍事行動を完全に停止すること、イラン周辺からの米海軍および空軍部隊の撤退、イランの同盟国に対する作戦の中止、米軍の攻撃による損害の賠償などが含まれます。海峡の警備を担う革命防衛隊（IRGC）は、これらの条件が受け入れられるまで海峡は閉鎖されたままだと明言しています。

アラグチ外務次官は日曜日、さらに踏み込んで、ワシントンが6月の覚書に違反し続けている限り、交渉再開の見込みは全くないと述べた。トランプ氏は米国の立場を「準交渉中」と表現した。

実物市場への影響は以下の通り：

• 戦争前、この海峡は世界の海上輸送原油のおよそ5分の1を担っていた。現在の通行量は戦前比でほぼ10分の1程度となっている。

• 紛争はすでに6か月目に入っている。

• JPモルガンによると、混乱が1か月延長されるごとに、ブレント原油の適正価値は1バレルあたり約7～8ドル上昇するという。

• シティグループは8月7日、第3四半期のブレント原油価格予想を75ドルから80ドルに引き上げたが、第4四半期は70ドル、2027年の年間平均は65ドルのまま据え置いた。

• ベイカー・ヒューズ社が報告したところによると、米国の稼働石油掘削リグ数は3基増加し、454基となった。

暗号資産市場への影響は明確だ。先週の原油価格7％下落は、合意されていない再開を市場が織り込んだ結果だった。ブレント原油が再び85ドル近くに戻ったことで、金曜日の雇用統計が一時的に和らげたインフレリスクが再浮上した。そのため、水曜日のCPI（消費者物価指数）発表が極めて重要となる。エネルギー価格が依然としてインフレ圧力を供給網に与えているなら、雇用統計の結果にかかわらず9月の利上げ議論が再燃するだろう。

CLARITY法案の審議期限が切れた。

上院は採決せずに休会に入った。これは、期待されていた起爆剤が単に現れなかった最も明確な事例だ。

ジョン・チューン多数党院内総務は8月3日に、H.R. 3633号法案が休会前に本会議にかけられると述べていたが、8月6日には8月中の採決は行われないと確認した。手続き的な期限を開始するためのクローチャー動議は、結局間に合わなかった。チューン氏は最終的に8月8日に審議入り動議に対するクローチャーを提出したため、技術的には期限カウントダウンが始まっているが、上院のスケジュールでは8月10日から9月11日までを州での活動期間としており、上院議員は9月14日に復帰するため、最初のクローチャー採決は早くても9月15日となる。

法案の現状は以下の通り：

• ラミス上院議員は7月22日、銀行委員会と農業委員会の統合テキストを公表した。その文書は104条項にわたり、616ページに及ぶ。

• 未解決の項目は3つある：倫理規定、不正資金および法執行に関する条項、ステーブルコインの利回り取り扱い。

• 共和党は53議席を占めており、クローチャーには60票が必要なため、民主党の支持が不可欠だ。

• 民主党は休会前に、上記3項目で進展がない限りクローチャー支持を保留すると示唆していた。

• 上院のテキストは、2025年7月に下院が294対134で可決したバージョンとは異なるため、大統領に送られる前に再度下院での審議を経なければならない。

その最後の制約が致命的だ。上院議員は9月と10月に中間選挙のキャンペーン活動のために離れる前に、およそ14営業日しか持ち合わせていない。上院を通過し、下院に戻り、署名を得るという一連のプロセスすべてをこの期間内に収めなければならない。

予想市場は急激に価格を修正した。Polymarketでは2026年の法案成立確率が2月の82％から現在14％～21％にまで低下している。Kalshiは17％となっている。Galaxy Researchもすでに見通しを50％から30％へと引き下げていた。

XRPの価格にそれが現れており、資金フローからもそのメカニズムが明らかだ。米国のスポットXRP ETFは、5月に委員会での推進がピークを迎えた際に1億3194万ドルの資金流入があり、その後6月には5946万ドル、7月には2729万ドルとなった。これは5月のピークから79％の減少だ。機関投資家は、XRPが商品として扱われている根拠が法的条文ではなく規制当局の解釈に依存しており、どの機関もそれをいつでも撤回できる状態である限り、積極的にポジションを増やすことはないだろう。

オーダーフローも同じ物語を語っている。BinanceのXRP先物未決済建玉（オープン・インタレスト）は約8％増加した一方で、パープペチュアルCVD（Cumulative Volume Delta）はさらにマイナス方向に深まり、スポットCVDは52％以上低下した。これは積極的な買いが枯渇し、ショート側にレバレッジが積み上がっていることを意味する。BinanceからのXRP流出のうち81％をホエールが占めており、これは世界中の中央集権型取引所全体の72％を上回っている。XRPは1.03ドルで、週間で4％、月間で4.5％下落しており、主要な仮想通貨の中で日足・週足ともに唯一の赤字となっている。

一つ明確にしておくべき点がある。実際のところ、規制当局はすでにXRPをデジタル商品として扱っている。CLARITY法案がもたらすのは恒久性だ。今回の遅延は今日の規制上の現実を変えるものではない。しかし、機関投資家がその現実を信頼するまでにどれだけ待たなければならないかを変えるのだ。

Solanaの供給改革は今週の静かなニュースだ

SOLが週間で5％上昇し、主要仮想通貨の中で最も強かったのは偶然ではない。8月5日、ネットワークの2つのトークノミクス提案が、拘束力のあるガバナンス投票を開くためのステーク閾値をクリアした。その仕組みは、現在注目されている以上に注目される価値がある。

SGP-0002（SIMD-0550を包含）は発行量に焦点を当てている。現在、Solanaの年間インフレ率は毎年15％ずつ低下し、2032年には1.5％の最終レートに到達する予定だ。この提案では年間の低下率を30％に倍増させ、最終レート到達時期を2029年に前倒しする。

SIMD-0553をラップするSGP-0003は手数料の仕組みを再設計するものだ。現在、すべての署名には5,000ランポートの基本手数料がかかり、その半分がバーンされ、残り半分がブロックリーダーに支払われる。この提案では、それをリーダーに全額支払われる2,500ランポートのインクルージョン手数料と、完全にバーンされる別途のリソース使用量ベースの手数料に置き換える。プライオリティ手数料は引き続きリーダーに支払われる。リソース課金は、要求されたコスト単位あたり0.1、0.25、0.5ランポートの段階で設定される。

2026年5月のネットワークデータに基づくバーン量の計算：

• 現在の署名手数料によるバーン量：1日あたり約648 SOL

• 最初のリソース手数料レートの場合：1日あたり1,500～1,800 SOL

• 最終レートの場合：1日あたり7,500～9,000 SOL

これは、完全実装時に1日のバーン量がおよそ14倍になることを意味する。

SGP-0003は8月5日に6,516万SOLのシグナリング閾値を突破した。その日の開始時点では支持率14.4％で、約216万SOL不足していたが、その後ギャップを埋めた。ゲート通過時点で73のバリデーターがシグナルを送っていた。両SIMDを執筆したHeliusが約1,600万SOLで最大のブロックを貢献し、Jupiterが約1,247万SOLを追加した。総ステーク供給量は4億3,265万SOLである。

今後のプロセスは11エポックにわたる。まず7エポックのディスカッション期間（投票なし）、次にステーク重みをスナップショットする1エポック、その後3エポックの正式なステーク加重投票が行われる。トラッカーによって報告される終了日は異なっており、ディスカッション期間の終了日は8月22日と記録されている一方で、正式投票の締切日は8月18日とされているため、正確な日程は未確定であり、ニュース記事ではなくオンチェーン記録を注視すべきだ。

この提案が確定ではない理由は二つある。

バリデーターたちは収益性の面で反発している。SGP-0003の著者であるcavemanloverboy氏は、Alpenglow導入後にはすべてのバリデーターがより良い状況になると主張している。なぜなら、バリデーターはもはやコンセンサス投票トランザクションを処理せず、代わりにエポックあたり1.6 SOLの投票チケットを支払うからだ。しかし全員が納得しているわけではなく、ディスカッション期間中にこれらの懸念に対応する文書が公開される予定だ。

また、ガバナンスモデル自体にも摩擦がある。MulticoinのTushar Jain氏とJitoのNick Almond氏がBreakpoint 2025で概説したSGPフレームワークでは、ステーカーがバリデーターを上書きして直接投票できる。一部のオペレーターはこれを構造的な地位低下と受け止めている。失敗の前例もある。2025年3月に実施されたインフレ抑制提案であるSIMD-0228は承認マージンを満たさなかった。SGP-0003の設計はこの失敗を踏まえ、発行量調整と手数料バーンを個別に投票せず、ペアとして扱うことで対応している。

両方の提案が可決された場合、SOLの長期的な供給スケジュールは大きく変化する。それが今週市場が織り込んでいる内容であり、マクロ要因ではなくトークンレベルでの触媒を持つ唯一の主要資産である。

伝統的市場と東京の問題

世界の株式市場は過去最高値付近で取引されており、半導体メーカー株は上昇を継続した。米国債利回りとドルは月曜日、金曜日の動きを受け堅調に推移した。S&P 500は雇用統計そのものによって過去最高終値7,757.64を記録しており、金利動向が現在株式価格にどれほど支配的かを示している。

暗号資産市場で誰も十分注視していない変数は日本銀行（BoJ）だ。

日本銀行は月曜日、7月の金融政策決定会合における意見概要を公表した。9人の委員のうち4人はハト派寄り、3人は中立的、2人はハト派だった。この議論は円がドルに対して40年ぶりの安値をつけていた状況下で行われ、7月31日に実施された米国と日本の協調介入（円買い）の直後だった。財務省はこの介入を8月初頭に正式に確認している。

表面上、日本銀行のタカ派化は暗号資産市場とは無関係に見える。しかし、これは「キャリートレード」を通じて影響を及ぼす。日本での利上げは、グローバルなリスク資産におけるレバレッジポジションを支える金利差を縮小させる。前回、これが混乱的に巻き戻された際には、アジアの株式市場が急落した。為替介入は時間を稼ぐだけであり、進むべき方向性を変えるものではない。もし9月に日本銀行が利上げを行い、その時点でFRBが据え置きを維持すれば、多くの暗号資産レバレッジ取引の資金調達条件が限界的に変化することになる。

現在の水準

BTCは50日EMA（64,702）を上回って推移しているが、100日EMA（66,905）の下で上限に抑えられており、200日EMAはさらに上方の72,686に位置している。この構造により、価格が上昇しているにもかかわらず全体的なトレンドはやや弱気のままとなっている。MACDはシグナルラインを上抜けており、RSIも55とやや強気傾向にあるため、短期的なモメンタムは改善しているが、長期的には下降トレンドの中にある。

今後72時間の見通し：

• 直近のサポート：50日EMA（64,702）。ここを日足終値で下抜けた場合、62,000～63,000帯への調整局面が再開される可能性がある。

• 最初のレジスタンス：100日EMA（66,905）

• トレーダーが実際に注目している水準：69,000（現在価格から約6％上）

• 構造的レジスタンス：200日EMA（72,686）。これを再び上抜けることがトレンド転換の鍵となるが、現在価格からほぼ12％離れている。

ビットコインは昨年10月に記録した過去最高値126,000から依然として約48％下にある。このギャップこそがこの市場で最も重要な数字であり、株式市場の過去最高値とBTCの65,000ドル台が矛盾なく共存できる理由でもある。

水曜日までの3つのシナリオ：

• CPIが弱かった場合：金利の見通しは引き続き穏やかで、ETFへの資金流入が2週目も続く。BTCは66,900を試した後、69,000に挑戦

• CPIが予想通りだった場合：BTCは64,000～66,500でレンジ取引となり、市場は週後半のPPI発表を待つ

• CPIが強かった場合：9月の利上げ確率が再び50%を超える。ブレント原油が85ドルを上回り、エネルギー価格の高騰が物価に波及していることを確認。EMA（64,702）が最初にブレイクするポイントとなる

今週は方向性を選ぶよりもポジションサイズを管理すべき週だ。重要なデータは水曜日に発表され、それまでは小規模なポジションが誠実な対応だろう。Toobitの現物・先物取引ツールとリスク管理機能は、まさにこのようなイベント主導型の週のために設計されており、正しい動きは通常、結果を待って、その後の最初の明確な足を見て市場の方向性を判断することだ。

アルファウォッチ

 

ホエールのアキュムレーション信号（ただし注意点あり）

CryptoQuantは、ビットコイン、イーサ、XRPにおいてホエール（大口保有者）のアキュムレーションが増加していることを指摘しており、大口保有者が実現価格付近で買いを入れているという。同社の見解によれば、コストベースに近い価格帯でのアキュムレーションは、ベアマーケットの終盤期に特徴的な行動であり、中盤期のものではないという。この情報は有用だが、これはあくまで一社のモデルに基づくものであり、確定的な事実ではない。また、これは仮説にすぎないにもかかわらず、結論として引用されがちな主張でもある。ひとつのインプットとして扱うべきだ。

IBITが単一障害点になりつつある

カテゴリー全体の資金流入の81％が1つのファンドに集中しているのはIBITにとって目新しいことではない。2024年1月の上場以来、IBITは日々の資金流入の70～80％を占めてきた。しかし、カテゴリー資産総額が795億ドル（ビットコイン時価総額の6.10％相当）に達した現在、この集中度合いには構造的な意味合いがある。ビットコインに対する機関投資家の限界的な買い注文は、事実上、一つの商品のアロケーション決定に依存している。これは上下両方向に影響を及ぼすため、そのリスクを価格に織り込む価値がある。

XRPの資金流入と価格の乖離は未解決のまま

先週、XRPは5％下落した一方で、XRP連動のスポットETFは引き続き資金を獲得し続けた。1週間を通してファンドへの需要と価格が逆方向に動くのは珍しく、誰も明確な説明をしていない。CLARITYの延期がセンチメント面を説明しているかもしれないが、安定したETF買いが価格を支えられなかった理由は説明できない。何らかの別の売り手が市場に供給しているが、それはまだ特定されていない。

8月は、わずか5日間で7月のETF関連活動の5倍を達成している

改めて率直に述べる：5営業日で8億5350万ドルが流入し、7月全体の1億7240万ドルと比べて約395％増加した。ただし年初来の累計は依然としてマイナス45億ドルである。この両方が事実であり、どちらを強調するかは基本的にあなたの時間軸（タイム・ホライズン）を示している。

結論

8月10日現在の市場は、金曜日にプレゼントを手渡されたものの、まだそれをどう扱うか決めていない状態だ。雇用統計により9月の利上げ確率がコイントスから44％へと低下し、ETFの資金流入は週間で9億1500万ドルに達し、BTCは暗号資産特有の材料なしに65,000ドルを再び取り戻した。

何が起きなかったかも同様に重要だ。CLARITY法案はその成立機会を逃し、今や上院通過後、下院に再提出され、中間選挙前の14営業日以内に署名される必要がある。これが予測市場での成立確率が2月の82％から現在21％未満にまで下がった理由だ。またイランはホルムズ海峡での協力を6つの条件付きで提示したが、ワシントンはこれを受諾しておらず、その結果ブレント原油価格は再び85ドル近くに戻り、金曜日に一時的に消えていたインフレリスクが復活した。

したがって正直なところ、この市場はファンダメンタルズが改善しつつある一方で構造的な問題は変わっていない。資金流入は戻ってきたが1つのファンドに集中しており、モメンタムは改善しているものの価格は依然としてすべての長期移動平均を下回っている。買い支えは本物だが、ビットコインは過去最高値から48％下がったままであり、一方で株式市場は新高値を更新している。

水曜日のCPI発表が、これらの二つの側面のうちどちらがより重要かを決定する。CPIが弱ければETFによる買い支えがさらに伸び、69,000ドルが視野に入る。一方でCPIが強ければ9月利上げが再び現実味を帯び、最初に試されるのは64,702ドルのEMAとなる。今週の他のすべての動きは、この1つの数字を巡るノイズに過ぎない。