本日：原油と利回りの圧力の中でビットコインが7万6千ドルを維持

ビットコインが80Kを突破、マクロ圧力の中で76Kラインをテスト

5月18日は、重要なマクロ変数がすべて同じセッションで暗号資産に逆風となった日として記録されるだろう。BTCは週末の下落を経て月曜日に77,400付近でスタート。ニューヨーク市場の開場時には、イラン懸念でブレント原油が112ドルを突破し、10年物米国債利回りは15か月ぶりの高水準4.61%、30年物は5.14%とほぼ1年ぶりの高値を記録。ETFの資金フローは2026年最悪の週を記録したばかりだった。全ての要因が同時に重なり、BTCは日中安値76,055まで下落、4月末以来の安値となった。火曜日の朝には76,800まで回復したが、週次では5.57%の下落。

暗号資産全体の時価総額は2.56兆ドルまで後退。ETHは2,113で週次6.95%下落、3週連続のマイナス。SOLは84.50まで下落（週次-10.2%）。XRPは1.37まで下落（-6.0%）、CLARITY後の上昇分をほぼ返上。Fear and Greed指数は47から28へ低下し、4月以来初めて「極度の恐怖」ゾーンに突入。BTCドミナンスは58.3%に上昇し、資産クラス内での「相対的な質への逃避」が見られた。

より大きな話題は直近のカレンダーだ。スポットビットコインETFは前週に約10億ドルの流出、さらに月曜日単日で6億4800万ドルの流出。Strategy社は6日間で平均80,985ドルで24,869 BTCを静かに追加購入。ゴールドマン・サックスはQ1にXRPおよびSolana ETFの保有をゼロに。トランプ氏は湾岸諸国の要請で火曜日予定のイラン攻撃を延期したが、国防総省には「即時対応」体制を維持するよう指示。Warsh氏の就任式は金曜日に確定。これらの出来事が5月後半の市場の議論を再設定した。

 

ETFフローが示す実際の意味

機関投資家の買い意欲は一息ついたどころか、崩れた。

米国スポットビットコインETFは5月18日に6億4864万ドルの純流出を記録、5日連続の償還。ブラックロックのIBITはローンチ以来最大の単日流出で4億4840万ドルの減少。詳細は以下の通り：

• IBIT: -4億4840万ドル（2024年1月ローンチ以来最大の単日流出）

• ARK 21Shares ARKB: -1億960万ドル

• Fidelity FBTC: -6340万ドル

• Bitwise BITB: -920万ドル

• VanEck HODL: -660万ドル

• Invesco BTCO: -380万ドル

• WisdomTree BTCW: -760万ドル

ETF全体の運用資産残高は1004.9億ドルに後退。ローンチ以来の累積純流入は576.9億ドル。月曜日に流出しなかったのはモルガン・スタンレーのMSBTとグレースケールのMini BTCのみで、ゼロまたはわずかなプラスを記録。

1週間単位で見ると、より鮮明になる：

• 米国スポットBTC ETF: 5月11〜15週で約-10億ドル（CoinShares推計-9億8200万ドル）、1月末以来最大の週次流出。6週連続の+34億ドル流入が終了。

• 米国スポットETH ETF: 週次-2億4900万ドル、1月30日以来最悪の週次記録。

• XRP ETF: 週次+6760万ドル、製品として最も強い年を継続。

• Solana ETF: 週次+5500〜5800万ドル、11連続セッションの純流入。

CoinSharesの見出し：暗号資産ETPの週次流出合計10.7億ドル、2026年で3番目に大きい週次減少。ビットコインの年初来流入は49億ドルから39億ドルへ7営業日で縮小。壊滅的ではなく、前例もあるが、4月以降の回復を牽引した製品に集中し、今年最もマクロ環境が厳しいタイミングで発生した。

 

マクロ環境：利回り、原油、そして強いドル

クロスアセットの動きが現在BTCに大きな影響を与えている。

米国債利回りが全面的に上昇

• 2年物：4.07%

• 10年物：4.61%、2025年2月以来の高値

• 30年物：5.14%、ほぼ1年ぶりの高値

• 10年-2年スプレッド：約+54bps

• 30年-10年スプレッド：約+53bps

これは米国だけの動きではない。月曜日に世界の債券市場が再価格付けされた：

• ドイツ10年物国債：2011年5月以来の高値

• 日本10年物国債：2.85%、1997年5月以来の高値

• 日本30年物国債：史上最高値を更新

• 英国10年物ギルト：2008年7月以来の高値

4月のCPI（前年比3.8%）とPPI（前年比6.0%、前月比+1.4%）の上昇、さらに原油供給懸念が重なり、先進国の利回り曲線が同時に上昇。長期金利が世界的に上昇すると、すべてのリスク資産が同時に期間プレミアムを再評価する必要があり、BTCも例外ではない。

DXYは約101まで上昇、4月安値から約4%上昇。USD/JPYは159.02を記録し、歴史的に日本の介入を誘発する160ラインに接近。強いドルは世界の流動性を引き締め、暗号資産にとって最も明確なマクロ逆風となる。

原油とイラン問題は二者択一

ブレント原油は月曜日に112.10の高値を付けた後、トランプ氏が「火曜日のイラン攻撃を延期する」とTruth Socialに投稿したことで108付近まで下落。投稿内容は見出しそのものだった。トランプ氏はカタール、サウジアラビア、UAEの要請で攻撃を中止したと確認したが、国防長官ヘグセスと統合参謀本部議長ケインに「即時全面攻撃の準備を維持するよう」指示した。

現状：

• ホルムズ海峡は80日連続で事実上閉鎖

• IEA：世界の商業原油在庫は「数週間分」の供給しかない

• UBS：5月末までに在庫が76億バレル付近の史上最低水準に

• WTIは月曜日のセッションを通じて102ドル以上を維持

• 5月17日にUAEの原子力発電所がドローン攻撃を受け、サウジはイラクからのドローン3機を迎撃

• ゴールドマンとJPモルガンは閉鎖により世界市場から日量1000万バレル以上が失われたと推定

トランプ氏の一時停止は72時間の猶予であり、解決ではない。イランとの合意が成立すれば原油は100ドルを下回り、リスク資産全体が平均回帰へ。失敗すればブレントは120ドルへ向かい、5月のBTC強気シナリオは終了する。

米国株もついに崩れた

先週の「株式リスクオン・暗号リスクオフ」の分離は終わった。月曜日は両方が下落：

• S&P 500: -0.07%（7,403.05）

• ナスダック総合: -0.51%（26,090.73）

• ダウ・ジョーンズ: +0.32%（49,686.12）

• VIX: 約19を維持、週次で10%以上上昇

先週はS&Pとナスダックが史上最高値を更新する一方でBTCが下落したが、今週は株式が下落することで乖離が解消された。

 

戦略：20億ドルの買い、843,738 BTC、平均取得価格は現値以下

マイケル・セイラーのStrategy社は5月18日のForm 8-Kで、5月11〜17日にかけて約20.1億ドルで24,869 BTCを購入、平均価格は80,985ドルと開示。

資金構成：

• STRC永久優先株：1950万株を売却し、純収入19.5億ドル（購入額の約97%）

• MSTRクラスA普通株：430,344株を売却し、8370万ドル（約3%）

購入後のポジション：

• 総保有量：843,738 BTC

• 総取得額：約638.7億ドル

• 平均取得価格：75,700ドル、現値とほぼ同水準

• 現在価格での時価：約650億ドル

市場が注目しているのはセイラー氏の姿勢変化。今月初めのQ1決算説明会で「一部ビットコイン売却の可能性」に言及した後、同社は：

• 5月15日に2029年ゼロクーポン転換社債15億ドル分を買い戻し、SEC提出書類で初めて「ビットコイン売却による資金調達」を明記

• 同週に24,869 BTCを追加購入

• セイラー氏が公に発言：「仮に1BTCを売っても、10〜20BTCを買う」

このパターンは意図的だ。Strategy社は「決して売らない」から「柔軟な双方向戦略」へ移行。MSTR株は月曜日に約8%下落し163.31、5月14日のCLARITY高値190付近から約14%下落。Polymarketの「Strategyが2026年末までにBTCを売る」契約は依然88%がYESだが、実際の行動は他が売る中での純買い。

ETFが10億ドル売る週に20億ドル買った唯一の大型買い手。これは重要な乖離だ。

 

ゴールドマン13F：XRPとSOL ETFからの完全撤退

ゴールドマン・サックスは5月15日に2026年第1四半期の13Fを提出。暗号資産関連のローテーションは5月18日に市場で読み取られた：

最も明確な読み：

• ゴールドマンは新興アルトコインETFをわずか1四半期で完全撤退。Q4 2025時点でゴールドマンのXRP ETF保有は機関投資家上位30社の73%を占めていた。1四半期での全解消は、機関投資家がアルトコインETFを戦略的ではなくイベントドリブンの短期取引として扱っている証拠。

• BTCでは直接保有を減らしつつコールオプションを倍増、ヘッジ付き強気構造を維持。

• インフラ関連ではCircle株を3倍にし、GalaxyとCoinbaseを増加、マイニング株を削減。これは「インフラβ」から「規制されたステーブルコイン・決済インフラ」への移行。

13Fは3月31日時点のスナップショットであり、4〜5月のリバランスは反映されていないが、方向性は明確。2026年第1四半期は機関投資家がアルトコイン分散よりBTCとインフラを選んだ四半期だった。

 

FRB交代：Warsh氏が金曜日に就任

移行がついに確定。5月18日、ホワイトハウスはケビン・ウォーシュ氏が5月22日（金）にFRB議長に就任すると発表。パウエル氏の任期は5月15日に終了。FRB理事会の声明によると、パウエル氏は暫定議長として勤務し、2028年1月まで理事として残留。

ウォーシュ氏がすでに公に示した方針：

• ボルカー、グリーンスパン、バーナンキに匹敵する「体制転換」

• 6.7兆ドルのFRBバランスシート縮小を推進し、財務省と協調。「財政政策の仮装」と批判

• フォワードガイダンスの縮小：記者会見の減少、ドットプロットへの依存低下、指示的言語の削減

• 新しいインフレ枠組み：ヘッドラインショック（原油・エネルギー）を軽視し、トリム平均とリアルタイム価格データを重視

• 過去の議長より暗号資産に前向きな姿勢。ビットコイン決済スタートアップFlashnet、Bitwise、Basisへの投資歴あり（売却予定）

暗号資産市場に重要な2つの読み：

1. 枠組みはタカ派、行動はハト派：トリム平均CPIが2.7%、ヘッドライン3.3%に対し、原油高でも利下げを正当化できる余地。新枠組みが原油主導のインフレを「見過ごす」なら、今週の金利上昇は急速に巻き戻される。

2. 独立性の試練：トランプ氏は利下げを期待してウォーシュ氏を指名。市場は初演説でデータ主導の独立性を示すかを注視。バンク・オブ・アメリカは「データ主導ならグリーンフラッグ、そうでなければレッドフラッグ」と明言。

金曜日の就任式が重要。6月16〜17日のFOMCで新枠組みが実際に始動する。

 

市場を動かした業界ニュース

Hyperliquid、Coinbase、Circle：2026年最も重要なステーブルコイン契約

5月14日に発表され、5月18日にCompass Pointが分析：

• CoinbaseがHyperliquid上でAQAv2枠組みに基づくUSDC財務配布担当に

• CircleがUSDCの技術的発行・償還・CCTPクロスチェーンを担当

• HyperliquidがUSDC準備金利収益の大部分を受け取る

• Native MarketsのUSDHステーブルコインは段階的に終了、USDHダッシュボードで手数料無料のUSDC変換を提供

• CoinbaseとCircleはHYPEステーキングを約束。Circleは2025年9月のポジションに加え50万HYPEを追加

• Hyperliquid上のUSDC供給量は前年比約2倍の50億に

Compass Pointの収益予測：利回り共有だけで年間3〜5億ドルの収益。評価は以下：

• HYPEに強気：準備金収益共有による構造的買い戻しフライホイール

• CRCLとCOINのマージン圧力：他のDeFiプロトコルも同様の収益分配を要求する可能性

• USDCのオンチェーン決済レイヤーとしての地位強化

規制された米国発行者がこの規模でDeFiに準備金利収益を共有するのは初。今後のステーブルコイン提携交渉のテンプレートを変える。

CLARITY法案は順調に進行

5月14日、上院銀行委員会が15対9の超党派投票で法案を委員会から通過。ティム・スコット委員長は6月の本会議採決を目指す。60票のフィリバスター突破が主な課題。民主党のルーベン・ガレゴとアンジェラ・オルズブルックスが鍵。

未解決項目：

• ステーブルコイン利回り規制（「404妥協案」）が銀行ロビーから反発

• トランプ家の暗号倫理修正案が未決

• 上院農業委員会のCFTC権限法案との整合性

• SECとCFTCは成立後約360日で実施規則を公表予定

• Polymarket：2026年成立確率73%

上院案に含まれるBRCA（Blockchain Regulatory Certainty Act）条項も注目。非カストディアル開発者とバリデータを送金業者分類から除外し、DeFi開発者層に構造的な追い風。

その他注目動向

• Bitmine Immersionが先週71,672 ETH（約1.57億ドル）を追加購入、総保有量約528万ETH（流通量の4.37%）。トム・リー氏はETHにとって原油が最大の逆風と指摘。

• OCBC銀行（シンガポール）がSolana上でトークン化金ファンドGOLDXをローンチ、AUM5.25億ドル。アジア主要銀行がSOLを選択するのは重要なシグナル。

• Cerebrasが今週55億ドル評価でIPO。

• SpaceXが6月11日にナスダック上場予定。OpenAI、SpaceX、Cerebrasの資金需要が暗号市場の流動性リスク。

• Aaveが2500万ドルを調達し、sGHOを固定4.25%の貯蓄商品にアップグレード。

• KuCoin Australiaが暗号資産Mastercardを発行、ローカルコンプライアンスを強化。

• RoninがEthereum L2へ移行、RONは週次2.8%下落。

• WLFI（World Liberty Financial）は財務会社AI Financialの「年内存続困難」警告で3.3%下落。2025年9月のデビューから約77%下落。

テクニカル：76Kが重要ライン

BTCの実際の動き

• 月曜の日中安値：76,055（4月末以来の安値）

• 現在の取引レンジ：76,800〜77,000

• 4時間足：20、50、100、200EMAを下回る

• 200日EMA：82,228 - 2026年1月以降未達

• 週次トレンド：3週連続の下落、-5.57%

今後72時間の主要レベル

レジスタンス：

• 77,700（時間足下降トレンドライン）

• 78,650（旧サポート→レジスタンス）

• 79,250〜79,498（4時間移動平均群）

• 80,000（心理的ライン／Deribit最大痛点）

• 82,228（200日EMA、年間構造的上限）

サポート：

• 76,500（短期サポート）

• 75,800（4月ブレイクアウトゾーン／下部ボリンジャーバンド）

• 74,000〜75,000（4月のレンジ下限）

• 73,304（下部需要ゾーン）

• 70,500（CryptoQuant予測サイクル底上限）

• 65,900（同底下限）

76Kライン

注目される2つの分析フレームワークがともに76,000を指す：

• トム・リー（BitMine Immersion会長）：月次終値が76,000を上回れば強気継続、下回ればサイクル終了。

• CryptoQuant HODL Waves：サイクル底を65,900〜70,500と予測。70,500維持なら上限で底形成、割れれば再評価。

月次終値は5月29日。このローソク足が重要。

オンチェーンとデリバティブ

• 24時間清算総額：6.61億ドル、ロングが約80%の損失。BTC単体：1.82億ドル（ロング1.6億）

• 暗号先物建玉総額：24時間で1590億→約2010億に回復

• 日次実現損失（Glassnode）：4.78億ドル、過去の底形成基準（2億ドル）を大幅に上回る

• ETH/BTC比率：10か月ぶり安値0.0275付近

• BTCインプライドボラ（BVIV）：約40%、オプション市場はまだパニックを織り込まず

• ETH30日インプライドボラ：年初来安値、秩序ある売りで投げ売りではない

• センチメント：100BTC以上保有ウォレットが前年比+11.2%。長期保有者は依然買い増し中。

• Coinbaseプレミアムギャップ：3週連続マイナス。米国内需要は海外に劣後。

アナリスト見解

 

カレンダーと確認シグナル

今後の予定

注視すべき確認シグナル

1. スポットBTC ETFが5日連続流出を止め、IBITが中立または流入に戻るか

2. BTCが月次終値で76,000を守るか

3. ブレント原油が100ドルを下回るか

4. 10年米国債利回りが4.61%をレジスタンスとして維持し、5%を突破しないか

5. USD/JPYが160を突破し、日本の介入を誘発するか

6. CLARITY法案が6月本会議採決日程を得るか

7. 金曜日のWarsh初演説のトーン - 独立性シグナルか政治的シグナルか

 

まとめ

今週の矛盾が全体の構図だ。暗号資産政策の進展は過去数年で最も強い：CLARITY法案が超党派支持で委員会通過、Warsh氏が史上最も暗号資産に前向きなFRB議長として金曜日に就任。一方で、米国スポットBTC ETFは2026年最大級の週次流出中、伝統的株式は史上最高値更新後に崩れ、原油は再び100ドル超、10年利回りは15か月ぶり高値、ドルは101へ回復。

今後の価格を左右する確認シグナルは2つ：ETFフローが再びプラスに転じるか、BTCが月次終値で76,000を守るか。両方が確認されるまでは、BTCは75,800〜82,228のレンジ取引が基本で、原油高が続けば70,500までの下方リスクも。

構造的には依然強気。Strategy社の保有843,738 BTC、暗号資産保有米国成人6700万人、チャールズ・シュワブが3500万口座にスポット取引を開放、HyperliquidのUSDC契約がUSDCの決済レイヤー支配を強化。これらは1週間のマクロショックでは崩れない。

リスクは明確。原油が下落すること、10年利回りが5%を超えないこと、CLARITY法案が6月採決日程を得ること、Warsh氏の金曜演説が独立性を示すこと。

今週は方向を追う週ではない。ポジションサイズを適切に調整し、確認シグナルを見極め、イラン情勢の決着、Warsh氏の初発言、5月28日のFOMC議事録後の次の明確なローソク足で方向を定める週だ。Toobitのスポット、先物、リスク管理ツールは、このようなマクロ密度の高い局面に最適化されている。