ビットコインが下落し、リスク回避ムードに転換
6月2日、緩やかな下落が本格的な崩壊へと変わった日だった。ビットコインは4月初旬以来初めて70,000ドルを割り込み、日中安値は68,900ドル付近を記録し、8週間ぶりの安値となった。ニューヨークの朝にはBTCは約69,000ドルで取引され、当日で約4〜5%下落、過去1週間では約10%の下落となった。一時的にビットコインの時価総額は1.4兆ドルを下回った。
市場全体も追随した。イーサリアムは心理的節目の2,000ドルを割り込み、1,920〜1,980ドル付近で取引され、強気派が失いたくない1,900ドルのサポートを守っている。XRPは1.26ドル付近まで緩やかに下落。ソラナは約2.5%下落。暗号資産市場全体の時価総額は約3.4%減少し、約2.38兆ドルとなった。恐怖・強欲指数は29まで低下し、1週間前の中立圏から明確に恐怖ゾーンへ戻った。
この下落は単一のショックではなく、複数の圧力が同時に重なった結果だった。ETFの資金流出が続き、Strategy社が少量のビットコイン売却を開示、Mt.Goxのウォレットが移動、イラン関連の報道で原油が急騰、米国株式市場が暗号資産から資金を引き上げた。これらの要因単体では市場を崩壊させるほどではないが、同時に発生したことで限界的な需要源がほぼすべて消えた。
ETFフローが依然として最大の重し
ビットコインETFが11日連続の資金流出を記録
機関投資家の動向が最も明確な圧力点となっている。米国の現物ビットコインETFは6月1日にさらに4億8,400万ドルの純流出を記録し、11営業日連続の流出となった。この期間で3.4億ドル以上がファンドから流出。ブラックロックのIBITが約4億4,000万ドルの償還で大部分を占め、モルガン・スタンレーのMSBTは約600万ドルの小規模な流入で珍しい明るい材料となった。
月次で見るとさらに重い。5月は約24.3億ドルの純流出を記録し、2026年最大の月次償還額であり、2024年1月の現物ETF開始以来3番目に大きい流出となった。現物ビットコインETFの総資産は約910億ドルに減少し、開始以来の累積純流入額は約552億ドルとなっている。
規模を考慮すると、ブルームバーグのエリック・バルチュナス氏は、約1000億ドル規模のETFから30億ドルの流出は構造的な撤退というより通常のETFの動きに近いと指摘している。累積フローは最大630億ドル付近から現在も570億ドル近くにあり、多くの保有者が下落局面でも投資を維持していることを示している。つまり、短期的な買い手は後退したが、長期的な基盤は取引を放棄していない。ビットコインはすべてのファンドが一斉に買いに転じる必要はなく、機関投資家の撤退フェーズが鈍化していることを示す「1日の明確なプラス」が必要なのだ。
イーサリアムETFはより弱い展開
イーサリアムのETF状況はビットコインより悪い。現物ETH ETFは14営業日連続で純流出を記録し、この期間に約7億1,200万ドルが流出。直近のセッションではさらに約1,800万ドルが加わった。累積ETH ETF流入額は約113億ドル、運用資産は約111億ドル。
問題は方向性だけでなく構造的なものだ。ETHはネイティブのステーキング利回りを持つが、規制された現物ETFではその利回りが完全には投資家に還元されていない。そのため一部の機関投資家にとってETH ETFのエクスポージャーは現物保有より不完全に感じられる。企業需要も冷え込んでいる。BitMine社は先週26,497ETHを購入したが、ETH財務戦略採用以来最も小規模な購入の一つであり、現在はETHポジションと並行して大きな現金バッファを保持している。ETHにとって2,000ドルは強気派が守るべきラインであり、1,900ドルを明確に割り込むと1,800ドル以下への道が開かれる。一方で2,018ドル、次いで2,100ドルを回復すればチャート修復が始まる。
マクロ環境が再び敵対的に
マクロ環境は一夜にして追い風から逆風へと変わった。数週間にわたり市場は米国とイランの合意によるホルムズ海峡再開と原油価格下落を織り込んでいたが、その楽観は6月1日に崩れた。イランのタスニム通信が、テヘランがレバノンでのイスラエルの作戦に関する間接協議を停止し、海峡封鎖を継続すると報じたのだ。WTIは約6%急騰し92.50ドル付近で引け、ブレントは4%以上上昇して約97.80ドルとなった。
6月2日にはやや軟化。トランプ大統領は協議が急速に進行中で、1週間以内に停戦延長と海峡再開の合意を期待していると述べた。イランは提案文書を検討中と報じられた。原油は一部の急騰分を戻し、ブレントは95ドル、WTIは92ドル付近。しかしリスクプレミアムは消えていない。世界の原油・ガス流通の約5分の1が依然としてホルムズ海峡を正常に通過できず、市場は両方向の報道に極めて敏感になっている。
それが金利に直結する。10年物米国債利回りは4.47%に上昇し、日中では4.51%に達した。2年物は4.05%付近、ドル指数は99付近を維持。強い経済指標がタカ派的なトーンを強めた。ISM製造業指数は54に上昇し、4年ぶりの高水準。結果としてCMEの価格付けでは12月までに少なくとも1回25bpの利上げが行われる確率が約53%に上昇し、前日の約45%から増加。年初には市場は利下げを予想していた。
これは新議長ケビン・ウォーシュ氏にとって初期の試練となる。彼が率いるFRBは6月16〜17日の会合に臨む。声明から緩和バイアスを削除するとの見方が強まっている。金曜日の雇用統計（非農業部門雇用者数）は予想約95,000人、失業率4.3%付近で、今週最も重要なマクロ指標だ。強い結果なら暗号資産への圧力が続き、弱い結果なら多少緩和されるが、リスク資産からの大きな資金移動を逆転させることはない。
AIへの資金回転が暗号資産から資金を引き抜く
この日の最も明確なストーリーは暗号資産内部ではなく、暗号資産と株式の乖離だった。S&P500は月曜日に再び史上最高値を更新し、5月には11回の最高値を記録。AIへの楽観と半導体株への旺盛な需要が支えた。一方で株式が上昇する中、ビットコインは下落を続けている。
この乖離はデータにも現れている。ビットコインのナスダックとの30日相関は約−0.65まで低下し、4月の約+0.9から逆転。つまり、ビットコインはもはやハイベータのテック株代替としてではなく、逆相関で取引されている。アナリストは、機関投資家資金が暗号資産からAI・半導体関連へ積極的に回転していると説明している。成長ストーリーがより確実に感じられるためだ。暗号資産関連株も打撃を受け、ビットコイン財務保有企業や取引所株が序盤から全面安となった。
2つの供給ショックが売りを悪化させた
供給側の2つのイベントが下落を増幅させた。まず、最大の企業ビットコイン保有者であるStrategy社が、運営費用を賄うために約32BTC（約250万ドル）を売却したと開示。金額自体は小さいが象徴的意味は大きい。批評家は、2022年の税関連売却とは異なり、今回は戦略的取引ではなく現金需要に見えると指摘し、強気相場で構築された財務企業が価格上昇が止まった期間に耐えられるか疑問視した。同社の高利回りSTRC優先株は2月の安値以来最も弱い水準に下落。
次に、オンチェーン監視者がMt.Gox関連ウォレットが10,306BTC（約7億3,000万ドル相当）を新しいアドレスへ移動したことを確認。売却は確認されていないが、過去の類似移転はすぐに市場へ影響しなかった。しかしETF流出が続く中でのタイミングが、債権者への返済懸念を再燃させ、トレーディングデスクの不安を増幅させた。これら2つの出来事が、ETFフローでは捉えられない供給が突然現れる可能性を市場に思い出させた。
レバレッジが追い打ちをかけた。24時間で138,000人以上のトレーダーが清算され、総清算額は7億4,000万ドル超。ロングポジションが約4億5,500万ドルを占め、主要サポートが崩れた際の典型的な過密ロングの巻き戻しを示した。
HYPEだけが明確な例外
厳しい一日でも、市場の一角は買いを維持した。HyperliquidのHYPEはほぼすべてをアウトパフォームし、ビットコインやイーサリアムが下落する中でも高水準を維持している。トークンは1月の安値から大幅に上昇しており、その理由は単なる物語ではなく構造的なものだ。
Hyperliquidは取引手数料の大部分を「支援基金」に回し、市場でHYPEを買い戻す。この仕組みは新規投資家の流入に依存しない、プロトコル資金による継続的な買い支えを生み出す。プラットフォームは2025年に約2.6兆ドルの名目取引量を処理し、年間数億ドル規模の手数料を生み出している。トレーダーが利用を続ける限り、この買い戻しエンジンは供給を吸収し続ける。
ETF層も二次的な触媒となっている。BitwiseのBHYPと21Sharesの製品が稼働中で、Grayscaleは自社の現物Hyperliquid ETF（ティッカーHYPG）の更新登録を提出。競争力のある0.29%の手数料と約200万HYPEのシード割り当てを持つ。アナリストは今週にも取引開始の可能性があると見ている。さらにCoinbaseとCircleとのAQAv2契約により、USDC準備金利回りの大部分がプロトコルとHYPE保有者に還元され、第三の構造的買い手が加わる。注意点は単純で、取引量が冷え込めば買い戻し需要が弱まり、HYPEは主要銘柄との差別化要因を失う。
政策は水面下で進行中
価格が下落する中でも、規制面の動きは進展している。CLARITY法案は6月1日に上院立法カレンダーに追加され、6月3日に議員がワシントンに戻る際に今週中の本会議採決の可能性が生まれた。この法案は5月に上院銀行委員会を15対9で通過し、SECとCFTCのデジタル資産に関する権限をより明確に区分する内容。支持者は7月4日の休会前の採決を目指している。
ただし道筋は保証されていない。反対派がフィリバスターを行えば最終採決には60票が必要となり、超党派支持が不可欠。予測市場は冷え込み、Polymarketでは2026年成立確率が約55%、Kalshiでは2027年以前成立確率が約38%に低下。結論として、明確化は一度の転換ではなく段階的なプロセスとして進む。ステーブルコイン側ではGENIUS法がすでに施行されており、議論はステーブルコインがどの程度の利回りを提供できるかに移っている。これはCoinbase、Circle、そして広範なステーブルコイン流通モデルにとって重要な争点だ。
テクニカル分析：崩壊レベルが重要に
ビットコインのチャートは明確に弱まっている。BTCは2月安値からの回復を導いていた上昇チャネルを下抜け、72,500〜73,000ドルのサポートゾーンを失い、20日・50日・100日移動平均線をすべて下回った。日足RSIは27付近の売られ過ぎ領域に入り、動きが行き過ぎていることを示すが、底打ちを確認するには至っていない。
下値ではまず68,700ドルが注目レベル。その下に4月安値の65,000ドル、さらに2026年安値の60,000ドルが控える。65,000ドルを明確に割り込めば2月の需要ゾーンが再び焦点となる。上値では直近の障壁が71,500〜72,500ドルの領域。これを回復すれば弱気構造が緩み、74,000ドルが再び視野に入る。その上では約75,800〜80,800ドルの移動平均群が密集する強い抵抗帯を形成し、BTCがこれを終値で突破するまで反発は制限される。
今後10セッションの3つのシナリオ
弱気シナリオ
BTCが71,500ドルを回復できず、ETF流出が続き、イラン協議が決裂して原油が再び急騰、金曜日の雇用統計が強い結果となる。この場合、市場は68,700ドル、次いで65,000ドルを試し、売りが加速すれば60,000ドルが再び視野に入る。ETHは1,900ドルを割り込み1,800ドルへ向かう。現在の相場はこの方向を示している。
中立（ベースケース）
BTCは68,000〜74,000ドルの範囲で安定し、売られ過ぎによる反発が起きるが、ETFフローはまちまちでAI資金回転が上昇を抑える。原油はイラン報道の交錯で乱高下。HYPEが引き続き先導し、主要銘柄はもみ合い。このシナリオは新たなショックがなければ現実的な中間路線。
強気シナリオ
ETFフローがついに明確なプラスを記録し、イラン合意が進展して原油が下落、金利が緩み、雇用統計が弱い結果となる。この場合、BTCは72,500ドルを回復し、次に75,800〜80,800ドルの移動平均帯へ向かう。複数の好材料が同時に揃う必要があるため、現時点では最も確率の低いシナリオ。
まとめ
6月2日は単なる緩やかな下落ではなく、明確なリスク回避の日だった。ビットコインは70,000ドルを失い2か月ぶりの安値を記録、イーサリアムは1,900ドル防衛に苦戦、ETF流出は11日連続、StrategyとMt.Goxの供給要因が最悪のタイミングで重なった。何よりも、資金が暗号資産からAI主導の株式ラリーへ回転しており、ビットコインとナスダックが逆方向に動いている。
ここからの注目点は明確だ。下値では68,700ドルと65,000ドル、上値では71,500〜72,500ドルが修復の初期サイン、そしてETFフローが機関投資家の判断基準となる。構造的なストーリーは依然として生きている。HYPEには実質的な買い戻しエンジンがあり、CLARITY法案は上院採決へ進み、長期ETF保有者の多くは離脱していない。しかしフローが反転し、原油と金利のマクロ圧力が緩むまでは、強さは追うものではなく売り場となる。Toobitは、マクロ報道と暗号資産内の資金回転が同時に動く市場で、現物・先物・リスク管理ツールを必要とするトレーダーにとって有用な存在であり続ける。
