ETF Bitcoin spot AS memperpanjang rangkaian arus masuk bersih menjadi sembilan hari perdagangan setelah mencatat tambahan $242 juta pada 27 Agustus, sehingga penambahan bersih bulanan melampaui $3 miliar, menurut pengajuan kepada Securities and Exchange Commission serta pengungkapan harian dari penerbit dana. iShares Bitcoin Trust (IBIT) milik BlackRock dan Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) memimpin pembelian selama periode tersebut.
Permintaan yang berkelanjutan itu belum berhasil mendorong penembusan yang jelas di atas $80.000. Bitcoin berulang kali menguji area $79.500 hingga $80.000 sebelum mundur, dengan pasar terakhir mengamati sekitar $79.564 sebagai titik acuan jangka pendek. Perbedaan antara penciptaan ETF dan resistansi harga spot menunjukkan bahwa pembelian ETF baru telah diimbangi oleh penjualan besar dari para pemegang, penambang, dan pelaku lindung nilai derivatif di dekat level angka bulat tersebut.
Arus masuk bulanan tersebut juga lebih dari mengimbangi sekitar $2,5 miliar arus keluar bersih ETF yang tercatat pada awal tahun, sehingga memulihkan gambaran arus dana jangka pendek yang positif bagi produk-produk tersebut. Pemulihan itu memberi penerbit ETF lebih banyak alasan untuk membeli Bitcoin bagi saham baru yang diciptakan, tetapi komposisi permintaan tetap menjadi faktor utama dalam menafsirkan pergerakan ini.
Arus masuk ETF mungkin mencakup perdagangan lindung nilai yang signifikan
Sebagian dari permintaan ETF baru-baru ini berkaitan dengan perdagangan cash-and-carry, yaitu strategi yang dirancang untuk menangkap selisih antara harga futures dan harga spot, bukan untuk menunjukkan pandangan bullish sederhana terhadap Bitcoin.
Ketika futures Bitcoin CME diperdagangkan dengan premi tahunan sekitar 10% hingga 15% di atas Bitcoin spot, hedge fund dapat membeli saham ETF spot dan menjual kontrak futures CME dalam jumlah yang setara. Posisi berpasangan tersebut dimaksudkan untuk mengunci premi futures, sekaligus membatasi eksposur trader terhadap arah pergerakan harga Bitcoin secara langsung.
Aktivitas tersebut dapat menghasilkan arus masuk yang besar pada ETF spot yang dilaporkan, karena peserta resmi harus menciptakan saham dana baru, sehingga penerbit perlu memperoleh dan menyimpan Bitcoin tambahan. Namun, posisi short futures yang sesuai berarti permintaan yang mendasarinya mungkin sebagian besar bersifat delta-netral: trader mencari selisih harga, bukan berarti mengharapkan kenaikan Bitcoin yang berkelanjutan.
Data open interest CME bergerak seiring dengan pembelian ETF selama rangkaian arus masuk tersebut, konsisten dengan aktivitas futures yang dilindung nilai yang menyertai sebagian permintaan dana. Hubungan ini tidak meniadakan kemungkinan adanya pembelian berdasarkan arah harga, tetapi membatasi kesimpulan bahwa semua arus masuk merupakan akumulasi tanpa lindung nilai oleh pembeli long-only.
Perbedaan ini membawa konsekuensi praktis di sekitar level harga utama. Trader cash-and-carry dapat mempertahankan posisinya selama premi futures masih menarik, kemudian menutupnya ketika spread menyempit, biaya pinjaman berubah, atau imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko tidak lagi membenarkan perdagangan tersebut. Hal ini berbeda dari pembeli yang mengakumulasi Bitcoin tanpa posisi short futures sebagai penyeimbang.
Pasokan muncul saat Bitcoin mendekati $80.000
Indikator siklus on-chain menunjukkan bahwa koin yang telah disimpan selama lebih dari satu tahun mulai bergerak menuju distribusi ketika Bitcoin mendekati $80.000. Pemegang jangka panjang sering kali mewakili bagian besar dan relatif tidak aktif dari pasokan yang beredar, sehingga peningkatan penjualan dari kelompok tersebut dapat menyerap permintaan bahkan selama periode penciptaan ETF yang kuat.
Wilayah $80.000 tampaknya mendorong aksi ambil untung setelah pemulihan Bitcoin dari level yang lebih rendah. Pasokan yang dihasilkan tidak memerlukan satu penjual besar untuk membatasi pasar; distribusi di berbagai dompet sudah cukup untuk memperlambat kenaikan ketika pembelian terkonsentrasi melalui sejumlah terbatas saluran penciptaan ETF.
Penambang Bitcoin menambahkan sumber pasokan lainnya. Ekonomi pascahalving telah mempersempit margin bagi operator dengan armada yang kurang efisien, sementara meningkatnya kesulitan jaringan menambah pekerjaan komputasi yang diperlukan untuk menghasilkan setiap Bitcoin. Perusahaan pertambangan harus secara rutin menjual sebagian produksinya untuk menutupi biaya listrik, utang, penggajian, dan peralatan.
Pengungkapan industri dan pelacakan sektor pertambangan menunjukkan bahwa beberapa operator menengah dan besar menjual Bitcoin selama pengujian area $80.000, menggunakan hasilnya untuk biaya operasional dan perangkat keras pertambangan generasi terbaru. Penambang tidak selalu membuat prediksi harga ketika menjual; kebutuhan neraca mereka dapat menciptakan pasokan stabil di pasar spot terlepas dari momentum pasar jangka pendek.
Opsi dan futures perpetual memperkuat batas atas
Posisi derivatif juga memusatkan perhatian pasar di sekitar $80.000. Level tersebut merupakan strike opsi call terbuka terbesar, sehingga dealer yang menjual call tersebut terekspos pada gamma pendek, menurut posisi opsi yang dikutip dalam data pasar.
Gamma mengukur seberapa cepat sensitivitas harga opsi berubah ketika aset acuan bergerak. Dealer dengan eksposur gamma pendek mungkin perlu menjual Bitcoin atau instrumen yang terkait Bitcoin saat harga spot naik mendekati strike yang memiliki banyak posisi, dan membeli saat harga menjauh turun darinya, untuk mengelola risiko. Arus lindung nilai tersebut dapat memperkuat resistansi di dekat strike sebelum opsi kedaluwarsa atau posisi diperpanjang.
Trader futures perpetual juga menambah eksposur long selama upaya breakout. Funding rate naik pada beberapa titik ketika trader membayar untuk mempertahankan posisi bullish, sehingga meningkatkan biaya mempertahankan posisi long berleverage. Funding rate harian terbaru sekitar 0,0070%, angka yang relatif terkendali dan menunjukkan bahwa leverage tidak terlalu condong ke posisi long pada saat itu, meskipun funding dapat berubah cepat selama sesi yang volatil.
Funding rate yang lebih rendah mengurangi salah satu sumber langsung risiko likuidasi, tetapi tidak menghilangkan tekanan jual yang terkait dengan distribusi pemegang jangka panjang, penjualan oleh miner, atau lindung nilai dealer. Pergerakan menembus $80.000 kemungkinan membutuhkan permintaan spot yang cukup kuat untuk menyerap arus yang saling tumpang tindih tersebut, bukan sekadar memicu upaya breakout berumur pendek lainnya yang dipimpin oleh futures.
Dolar dan imbal hasil tetap menjadi bagian dari persamaan
Latar belakang makro juga memperumit selera risiko. Imbal hasil Treasury AS dan indeks dolar AS pulih selama periode tersebut berkat data ekonomi yang tangguh, sementara ketidakpastian mengenai waktu pemangkasan suku bunga Federal Reserve tetap tinggi. Imbal hasil riil yang lebih tinggi dapat membuat uang tunai dan surat utang pemerintah relatif lebih kompetitif dibandingkan aset tanpa imbal hasil, termasuk Bitcoin.
Oleh karena itu, pengujian Bitcoin berikutnya terhadap $80.000 akan dipengaruhi oleh lebih dari sekadar angka utama ETF. Arus masuk harian yang konsisten, berkurangnya porsi pembelian yang didorong oleh arbitrase, melambatnya penjualan oleh pemegang jangka panjang, serta perubahan eksposur opsi setelah kedaluwarsa akan memberikan fondasi yang lebih kuat untuk pergerakan berkelanjutan di atas level tersebut. Hingga saat itu, rangkaian ETF selama sembilan hari menunjukkan bahwa permintaan telah kembali ke kanal dana yang teregulasi, sementara pasar spot terus menghadapi konsentrasi pasokan dan aktivitas lindung nilai yang sangat terlihat di dekat $80.000.
Ingin memahami konteks BTC di sekitar $80 ribu secara lebih mendalam? Jelajahi dinamika Bitcoin yang didorong ETF di sini untuk mempertajam pandangan Anda terhadap pasar.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan Toobit. Kami tidak memberikan jaminan atas keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau hasil apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital melibatkan risiko; pengguna harus mengevaluasi secara mandiri kondisi keuangan dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
