UNI naik menembus $5.40 pada 31 Agustus, mencapai harga tertinggi sejak Januari setelah lebih dari dua kali lipat dari titik terendah Juni di $2.31, ketika sistem pembakaran biaya Uniswap menyerap token seiring meningkatnya aktivitas perdagangan di Robinhood Chain.
Kenaikan token tersebut selama tiga bulan melampaui 100%, menurut data pasar yang dikutip dalam materi tersebut. Reli ini bertepatan dengan lonjakan tajam perdagangan saham bertoken yang disalurkan melalui infrastruktur automated market maker Uniswap di Robinhood Chain, tempat protokol tersebut menjadi salah satu sumber biaya terbesar di jaringan.
Model Uniswap telah berubah secara material sejak akhir 2025. Dalam sebagian besar sejarahnya, UNI memberi hak tata kelola kepada pemegangnya, sementara sebagian besar biaya perdagangan yang dihasilkan pool Uniswap diberikan kepada penyedia likuiditas. Pemungutan suara tata kelola pada Desember 2025 menyetujui kerangka tokenomik baru yang mengaktifkan biaya protokol dan mengesahkan pembakaran 100 juta UNI.
Data dasbor Dune menunjukkan pembakaran kumulatif UNI telah mencapai sekitar 110 juta token pada 31 Agustus, senilai sekitar $630 juta berdasarkan harga yang berlaku. Total pembakaran tersebut mencakup pengurangan pasokan awal yang disetujui tata kelola serta pembakaran selanjutnya yang terkait dengan pengumpulan biaya.
Robinhood Chain menyumbang porsi pembakaran yang terus meningkat
Robinhood Chain meluncurkan mainnet-nya pada Juli dan menyediakan Uniswap v2, v3, v4, serta UniswapX melalui integrasi web, dompet, dan API sejak hari pertama. Pada 31 Agustus, jaringan tersebut memiliki total value locked lebih dari $700 juta, menurut DefiLlama.
Data Token Terminal menunjukkan Uniswap memproses sekitar $130 juta volume harian saham bertoken di Robinhood Chain pada 31 Agustus, level tertinggi yang tercatat untuk pasar tersebut. Angka ini sekitar 10 kali lebih tinggi dibandingkan sebulan sebelumnya, dengan Uniswap v3 dan v4 menangani porsi aktivitas yang hampir sama.
Protokol tersebut menghasilkan pendapatan $4.29 juta selama 24 jam sebelumnya di jaringan tersebut, menurut angka yang diberikan. Jumlah itu mewakili hampir setengah pendapatan biaya Robinhood Chain untuk periode tersebut dan menempati peringkat kedua setelah Pons, platform penerbitan token.
Konsentrasi aktivitas ini memberi sistem pembakaran token hubungan yang lebih langsung dengan biaya perdagangan dibandingkan yang dimiliki UNI dalam desain sebelumnya yang berfokus pada tata kelola. Data Dune menunjukkan bahwa Robinhood Chain menyumbang hampir setengah dari nilai pembakaran UNI harian rata-rata selama Agustus, ketika lebih dari 100.000 UNI dihapus dari pasokan pada beberapa hari tertentu. Nilai pembakaran harian rata-rata melampaui $400.000 selama bulan tersebut.
Aset biaya, bukan pembelian kembali langsung, menggerakkan mekanisme ini
Proses pembakaran Uniswap berbeda dari program pembelian kembali konvensional. Biaya protokol tidak terlebih dahulu dikonversi menjadi USDT atau USDC lalu digunakan untuk membeli UNI di pasar terbuka.
Sebaliknya, sebagian biaya dikirim ke kontrak TokenJar yang dapat menyimpan beragam aset, termasuk ETH, stablecoin, mata uang kripto lainnya, dan saham yang ditokenisasi. Peserta hanya dapat menarik aset dari kontrak tersebut dengan membakar UNI senilai setara melalui proses yang dikenal sebagai Firepit.
Struktur ini menciptakan perdagangan arbitrase. Bot memantau nilai aset bersih dari aset yang tersimpan di TokenJar, membakar UNI untuk mengklaim aset tersebut ketika transaksi menguntungkan, lalu menjual atau mengelola token yang ditarik di pasar sekunder. Hasilnya adalah pengurangan pasokan yang didanai oleh aset yang dihasilkan protokol, bukan pembelian UNI otomatis di pasar.
Perbedaan ini memengaruhi cara mekanisme tersebut dapat berdampak pada perdagangan UNI. Pembakaran menciptakan permintaan berulang terhadap UNI dari pelaku arbitrase yang ingin memperoleh aset TokenJar, tetapi tidak menjamin aliran konstan order beli di pasar spot. Laju pembakaran bergantung pada perolehan biaya, nilai dan likuiditas aset yang disimpan TokenJar, harga pasar UNI, serta apakah arbitrase tersebut tetap menarik secara ekonomi setelah biaya transaksi.
Saham yang ditokenisasi menghadirkan likuiditas publik ke Uniswap
Pengarahan aktivitas saham yang ditokenisasi oleh Robinhood ke automated market maker publik memberi Uniswap peran di luar pertukaran token yang hanya berbasis kripto. Alih-alih semata-mata mengandalkan sistem request-for-quote internal, atau RFQ, di mana pembuat pasar menanggapi permintaan perdagangan, pengaturan ini mengarahkan aktivitas ke pool likuiditas on-chain.
Automated market maker menggunakan smart contract dan aset yang dikumpulkan untuk menetapkan harga dan mengeksekusi perdagangan. Pool publik dapat menawarkan aktivitas on-chain yang transparan, tetapi juga mengharuskan penyedia likuiditas dan perancang protokol mengelola risiko seperti harga yang volatil, likuiditas yang tidak merata, serta perlakuan regulasi khusus terhadap sekuritas yang ditokenisasi.
Pengaturan ini sangat relevan bagi Uniswap karena saham yang ditokenisasi menciptakan sumber biaya yang berpotensi berbeda dari perdagangan mata uang kripto tradisional. Perdagangan produk semacam itu dapat menghasilkan transaksi yang lebih sering dan bernilai lebih kecil, yang terkait dengan jam perdagangan pasar ekuitas dan permintaan ritel, sementara ketersediaan sekuritas yang ditokenisasi secara hukum berbeda-beda di setiap yurisdiksi. Materi tersebut menggambarkan penawaran ini sebagai sesuatu yang ditujukan untuk akses ritel non-AS, di mana struktur produk dan aturan distribusinya dapat berbeda dari yang berlaku di Amerika Serikat.
Perdebatan valuasi UNI yang berubah
Kenaikan UNI ke atas $5.40 mencerminkan penilaian ulang pasar terhadap token yang selama bertahun-tahun memiliki keterkaitan ekonomi langsung yang terbatas dengan mesin biaya Uniswap. Keputusan tata kelola pada bulan Desember mengubah keterkaitan tersebut dengan menyalurkan nilai melalui TokenJar dan proses pembakaran Firepit.
Mekanisme ini juga membuat data eksekusi on-chain semakin relevan terhadap prospek pasokan UNI. Volume perdagangan harian, biaya protokol, dan saldo aset TokenJar kini dapat memengaruhi jumlah token yang dikeluarkan dari peredaran, meskipun hubungannya tidak bersifat tetap maupun langsung.
Dengan selesainya pembukaan penuh token UNI pada tahun 2024, penerbitan baru yang terjadwal tidak lagi menjadi variabel pasokan yang dominan. Fokusnya telah bergeser pada apakah Uniswap dapat mempertahankan pembentukan biaya di seluruh pool intinya dan venue baru seperti Robinhood Chain, tempat volume saham yang ditokenisasi dengan cepat menjadi kontributor penting bagi aktivitas protokol.
Ingin memahami pasar saham yang ditokenisasi secara lebih mendalam? Jelajahi panduan kami tentang ekuitas yang ditokenisasi dan cara kerjanya hari ini.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan terkait keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi secara mandiri kondisi keuangan mereka dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
