Presiden Donald Trump telah menyatakan dukungan untuk membawa platform derivatif terdesentralisasi Hyperliquid ke Amerika Serikat melalui struktur yang teregulasi, kemungkinan dengan menggunakan bursa Bitnomial yang diregulasi CFTC sebagai titik akses domestik, alih-alih membuka venue Hyperliquid yang ada secara langsung bagi trader AS.
Trump mengatakan bulan lalu bahwa Commodity Futures Trading Commission akan berupaya membawa Hyperliquid ke negara tersebut dalam bentuk yang patuh terhadap regulasi. Usulan yang sedang dibahas akan menghubungkan pasar AS dengan teknologi dan blockchain Layer 1 milik Hyperliquid, sembari menempatkan aktivitas perdagangan, pendaftaran nasabah, dan kewajiban regulasi dalam kerangka kerja AS yang terpisah.
Ketentuan Hyperliquid saat ini membatasi akses bagi pengguna yang berbasis di AS, meskipun blockchain yang mendasarinya secara teknis tetap dapat diakses oleh siapa pun yang mampu berinteraksi dengannya. Perbedaan ini menempatkan potensi pengaturan dengan Bitnomial di pusat perdebatan: pengaturan tersebut dapat menciptakan produk teregulasi yang terhubung dengan Hyperliquid tanpa menganggap platform tanpa izin itu sendiri terbuka bagi publik AS.
Bitnomial dapat menyediakan gerbang yang teregulasi
Pengungkapan terbaru menggambarkan kemungkinan jalur di mana Bitnomial akan menawarkan produk yang terkait dengan pasar atau infrastruktur Hyperliquid. Bitnomial beroperasi di bawah pengawasan CFTC, sehingga memberikan produk AS yang prospektif sebuah entitas regulasi yang telah mapan untuk menangani perlindungan nasabah, pengawasan pasar, dan kewajiban kepatuhan.
Nicolai Sondergaard, analis riset di Nansen, menggambarkan gagasan tersebut sebagai produk Amerika yang terpisah dan dibangun berdasarkan bagian-bagian infrastruktur Hyperliquid, bukan sekadar perluasan bursa terdesentralisasi yang sudah ada.
Perbedaan tersebut dapat menentukan seberapa mirip penawaran AS dengan venue Hyperliquid yang berorientasi luar negeri. Platform teregulasi kemungkinan memerlukan verifikasi identitas, penyaringan sanksi, pemantauan transaksi, dan aturan formal untuk menyimpan aset nasabah. Platform itu juga dapat menawarkan lebih sedikit kontrak perpetual, menetapkan batas leverage yang lebih rendah, dan menggunakan kontrol likuidasi yang lebih ketat dibandingkan protokol derivatif tanpa izin.
Kontrak perpetual adalah produk yang menyerupai kontrak berjangka tanpa tanggal kedaluwarsa tetap. Produk ini telah menjadi bagian penting dari perdagangan derivatif mata uang kripto, tetapi leverage dan model perdagangan berkelanjutannya membuat produk tersebut sulit disesuaikan dengan aturan pasar AS yang dirancang berdasarkan struktur bursa tradisional.
Dengan demikian, platform domestik yang terhubung dengan Hyperliquid kemungkinan akan bersaing dalam hal akses yang teregulasi dan desain produk, bukan dengan menawarkan setiap pasar yang tersedia melalui protokol dasarnya. Hal itu dapat membagi likuiditas antara platform global dan bursa AS yang lebih terbatas, terutama jika hanya sejumlah kecil aset kripto utama yang memperoleh persetujuan.
Upaya regulasi akan melampaui CFTC
Ashley Ebersole, mantan penasihat senior di Securities and Exchange Commission dan kini salah satu pendiri sekaligus kepala bagian hukum di platform aset dunia nyata tx, mengatakan bahwa CFTC bukan satu-satunya regulator yang terlibat. SEC juga mungkin perlu menangani pertanyaan interpretatif terkait kustodi, pengalihan perdagangan, dan mekanisme produk yang menghubungkan entitas teregulasi dengan infrastruktur berbasis blockchain.
Ebersole mengatakan bahwa hubungan Bitnomial dengan Hyperliquid dapat mengurangi waktu yang diperlukan untuk membangun struktur pasar yang patuh dibandingkan dengan membangun bursa baru, pengaturan kliring, dan program kepatuhan dari awal. Namun, hubungan tersebut tidak secara otomatis membuat produk memenuhi syarat untuk dicatatkan.
Setiap aset dan struktur kontrak mungkin memerlukan pertimbangan regulasi tersendiri. Ebersole mengatakan bahwa revisi atau interpretasi baru di CFTC dan SEC dapat berjalan lambat, dengan proses yang lebih cepat sekalipun berpotensi memakan waktu hingga satu tahun.
Prospek pengawasan terkoordinasi mencerminkan pembagian kewenangan atas pasar kripto di Amerika Serikat yang masih belum tuntas. CFTC umumnya mengawasi derivatif komoditas, sementara peran SEC dapat menjadi relevan ketika aset yang mendasari, pengaturan kustodi, atau desain produk menimbulkan pertanyaan terkait hukum sekuritas.
Hyperliquid Policy Center, kelompok kebijakan yang terkait dengan ekosistem tersebut, bulan lalu mendesak kedua badan tersebut untuk membuat kerangka kerja yang selaras bagi kontrak perpetual. Permintaan itu menyusul upaya operator pasar besar untuk membuat perdagangan derivatif sepanjang waktu kompatibel dengan aturan AS.
Kontrak perpetual semakin mendekati pasar AS
Pada bulan Mei, CFTC menyetujui KalshiEX dan Coinbase untuk mencatatkan perpetual futures bitcoin, membuka jalan bagi produk semacam itu untuk diperdagangkan di bawah pengawasan AS. Persetujuan tersebut memberikan acuan regulasi bagi industri, meskipun desain produk dan pengaturan kliring masing-masing bursa tetap menjadi faktor utama dalam penilaian risiko oleh regulator.
Coinbase mengatakan pada Kamis bahwa pihaknya telah mengajukan formulir pendaftaran pemberitahuan kepada SEC untuk meminta izin mencatatkan perpetual berbasis ekuitas. Pengajuan ini memperluas perdebatan kontrak perpetual melampaui kripto, saat bursa mencari cara untuk menawarkan pasar yang diperdagangkan di luar jadwal tradisional pukul 09.30 hingga 16.00 Waktu Timur.
CME Group sudah menyediakan likuiditas yang hampir berkelanjutan selama lima hari dalam sepekan di banyak pasar berjangka. Sementara itu, operator yang berfokus pada kripto telah membangun produk di sekitar perdagangan 24 jam, transfer agunan yang cepat, dan likuidasi otomatis. Membawa model tersebut ke AS akan mengharuskan bursa domestik menyelaraskan pasar berkelanjutan dengan persyaratan yang telah ditetapkan terkait margin, kliring, pengawasan, dan perlindungan nasabah.
Mark Hays, direktur asosiasi di Americans for Financial Reform dan Demand Progress, mengatakan bahwa kebijakan yang mempercepat akses ke platform derivatif kripto dapat menimbulkan kekhawatiran terhadap stabilitas keuangan. Chairman dan Chief Executive Officer CME Group, Terrence Duffy, juga telah memperingatkan risiko yang terkait dengan perpetual kripto, sementara CME menggugat persetujuan CFTC atas futures perpetual di pengadilan.
Perselisihan tersebut menunjukkan bahwa produk AS yang terkait dengan Hyperliquid dapat menghadapi penolakan bukan hanya dari regulator, tetapi juga dari pelaku pasar berjangka yang sudah mapan dan mengkhawatirkan bagaimana kontrak perpetual akan diawasi selama periode volatilitas tajam.
Tuntutan kepatuhan dapat membentuk ulang produk tersebut
Lapisan akses AS kemungkinan akan menyaring aktivitas dompet dan identitas nasabah dengan lebih ketat dibandingkan platform terdesentralisasi. Hal itu akan memungkinkan operator teregulasi memenuhi kewajiban anti-pencucian uang dan sanksi, tetapi juga membuat layanan tersebut secara struktural berbeda dari sistem yang menjadi dasar aktivitas perdagangan global Hyperliquid.
Hasilnya mungkin berupa pasar domestik yang tersaring dengan aturan kelayakan yang lebih ketat, persyaratan pelaporan yang lebih transparan, serta fleksibilitas yang lebih rendah terkait leverage dan agunan. Trader yang terbiasa dengan platform derivatif kripto internasional dapat menghadapi kontrak yang berbeda, batas pinjaman yang lebih rendah, dan pembatasan akun terkait peninjauan kepatuhan.
Ebersole juga menyoroti perselisihan kebijakan yang belum terselesaikan di Kongres, termasuk perselisihan antara bank dan perusahaan kripto mengenai imbalan stablecoin, saat para legislator menyusun undang-undang aset digital yang lebih luas. Negosiasi tersebut dapat memengaruhi lingkungan politik bagi produk derivatif baru, meskipun jalur regulasi langsungnya melalui CFTC.
Bagi Hyperliquid, struktur yang terhubung dengan Bitnomial dapat menawarkan jalur potensial untuk memasuki pasar AS tanpa mengharuskan platform terdesentralisasi tersebut meninggalkan arsitektur global yang sudah ada. Bagi regulator AS, hal ini akan menguji apakah platform yang dibangun berdasarkan infrastruktur pasar asli blockchain dapat disesuaikan dengan pengawasan yang diharapkan dari bursa derivatif domestik.
Untuk konteks yang lebih mendalam mengenai kebijakan dan pengawasan, pelajari bagaimana regulasi kripto AS dapat berkembang untuk platform derivatif seperti Hyperliquid.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mencerminkan pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan mengenai keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau hasil apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi secara mandiri situasi keuangan mereka dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
