Token meme yang dipasangkan dengan ekuitas yang ditokenisasi mengalami lonjakan harga dramatis selama akhir pekan secara onchain, tetapi tidak memicu short squeeze pada saham yang mendasarinya, sehingga memperlihatkan perbedaan struktural antara pool likuiditas terdesentralisasi dan pasar saham publik. Token yang terkait dengan saham AMC dan HIMS diperdagangkan dengan premi tinggi saat pasar ekuitas AS ditutup, lalu bergerak kembali mendekati harga saham acuannya setelah pasar dibuka pada hari Senin dan pasokan token baru mulai beredar.
Harga di pool onchain menunjukkan token saham AMC naik hingga $166.86 selama akhir pekan, dibandingkan dengan harga penutupan saham AMC pada hari Jumat sebesar $2.59. Token HIMS mencapai $132.64, sementara saham Hims & Hers Health ditutup pada hari Jumat di $28.84. Level tersebut mencerminkan premi sekitar 64 kali lipat untuk AMC dan 4,6 kali lipat untuk HIMS.
Peristiwa ini menguji gagasan bahwa pembelian terkoordinasi atas token yang terkait dengan saham dan koin meme terkait dapat meluas menjadi short squeeze konvensional. Namun, yang terlihat justru bahwa permintaan besar terhadap token onchain dengan pasokan terbatas dapat menciptakan dislokasi harga lokal tanpa menimbulkan tekanan beli yang setara pada saham yang tercatat di Nasdaq atau NYSE.
Pasokan token yang terbatas menciptakan premi selama akhir pekan
Pergerakan tajam tersebut berkembang di dalam pool automated market maker, tempat harga ditentukan oleh rasio aset yang tersimpan dalam pool, bukan oleh order book yang terhubung dengan bursa saham yang mendasarinya. Ketika para trader mengakumulasi pasokan token ekuitas yang terbatas, mekanisme pool mendorong harga token tersebut naik tajam.
Aktivitas yang melibatkan token terkait HIMS menggambarkan keterbatasan tersebut. Token meme BONER dilaporkan mengakumulasi 53% dari pasokan token ekuitas HIMS yang tersedia. Namun, posisi token tersebut hanya mewakili sekitar 0,014% dari saham Hims & Hers Health yang beredar.
Kesenjangan tersebut menetapkan batas tegas pada jalur dari spekulasi onchain menuju pasar publik. Seorang trader dapat mengendalikan sebagian besar float token yang kecil, tetapi hanya memegang posisi yang secara ekonomi tidak signifikan dibandingkan dengan basis saham aktual perusahaan. Kelangkaan token yang dihasilkan dapat menggerakkan pool otomatis secara substansial, tetapi tidak memberikan kendali atas perusahaan, hak suara, atau bagian berarti dari saham yang tersedia bagi trader institusional dan ritel.
Penutupan pasar selama akhir pekan juga memperbesar kesenjangan visual tersebut. Karena saham acuan tidak dapat diperdagangkan, pool onchain tetap buka dan merespons permintaan yang berasal dari ekosistem kripto. Ketika pasar AS dibuka kembali, kemampuan untuk membandingkan, melakukan lindung nilai, dan menciptakan token berdasarkan harga saham yang sedang aktif diperdagangkan memberikan tekanan pada premi tersebut.
Mekanisme pencetakan membatasi dislokasi yang persisten
Desain pasokan ekuitas yang ditokenisasi menjadi inti pembalikan tersebut. Token-token ini didukung satu banding satu oleh saham yang disimpan dalam kustodian, tetapi pemegangnya menerima eksposur harga, bukan hak pemegang saham secara langsung. Memegang token tidak secara otomatis mencatatkan pemegangnya dalam daftar pemegang saham penerbit, memberikan hak suara, atau memberikan kendali hukum yang terkait dengan kepemilikan saham biasa.
Ketika token diperdagangkan jauh di atas harga saham pendukungnya, peserta resmi dapat membeli saham, menyetorkannya sebagai pendukung, lalu mencetak token tambahan. Mereka kemudian dapat menjual token yang baru dibuat ke pasar onchain dan mengambil keuntungan dari selisih antara harga token dan harga saham.
Proses tersebut dapat memerlukan pembelian saham dasar, tetapi sangat berbeda dari mekanisme short squeeze. Membeli token yang sudah beredar di onchain tidak dengan sendirinya memaksa penerbit atau kustodian untuk membeli saham yang sesuai. Pembelian saham terjadi ketika pelaku pasar memilih untuk menciptakan pasokan token baru, biasanya karena premi membuat transaksi tersebut menguntungkan.
Setelah pasar tradisional dibuka dalam kasus HIMS, sekitar 4.000 token HIMS yang baru dicetak mulai beredar, menurut aktivitas yang dijelaskan dalam data pasar yang disediakan. Pasokan tambahan tersebut dengan cepat mempersempit premi onchain. Rangkaian ini menunjukkan bahwa kelangkaan token dapat menghasilkan harga yang melonjak sementara, sementara proses penerbitan membuat pemeliharaan premi besar semakin sulit setelah pasar konvensional dibuka.
Model berbeda memberikan hak hukum pada saham onchain
Beberapa struktur ekuitas yang ditokenisasi dirancang untuk menghubungkan transfer blockchain secara lebih langsung dengan kepemilikan perusahaan. Sebuah pengaturan berbasis Solana yang terkait dengan Galaxy dan Superstate menggunakan kerangka di mana token onchain mewakili saham itu sendiri, bukan klaim tokenisasi yang dimaksudkan untuk mengikuti harganya.
Dalam struktur tersebut, GLXY onchain setara dengan saham biasa Kelas A Galaxy dan membawa hak ekonomi serta hak suara yang terkait. Transfer memperbarui daftar pemegang saham bersamaan dengan transaksi onchain, sehingga menghubungkan token dengan catatan hukum yang menetapkan kepemilikan.
Model ini hadir dengan kontrol yang lebih ketat. Transfer GLXY hanya dapat dilakukan antar-wallet yang disetujui, dan perdagangan automated market maker tanpa izin belum dibuka. Pembatasan ini mengurangi kemungkinan pool kecil menyimpang secara ekstrem dari sekuritas yang mendasarinya, tetapi juga mencegah composability tanpa batas yang menarik trader crypto-native ke pool likuiditas meme-token.
Perbedaan ini membuat ekuitas yang ditokenisasi memiliki dua tujuan berbeda. Saham onchain yang diakui secara hukum dapat memperluas sistem kepemilikan dan penyelesaian transaksi yang teregulasi kepada pengguna blockchain yang disetujui. Token yang terhubung dengan saham dan diperdagangkan secara bebas dapat menyediakan eksposur terhadap harga ekuitas di dalam aplikasi terdesentralisasi, meskipun harganya dapat menyimpang jauh dari saham acuan ketika likuiditas terbatas.
Token ekuitas menjadi komponen produk onchain
Aktivitas perdagangan terbaru juga menunjukkan penggunaan di luar upaya untuk merekayasa short squeeze. Ekuitas yang ditokenisasi digunakan sebagai hadiah, pasangan perdagangan, jaminan, dan hadiah dalam aplikasi dalam konsep yang disebut “RW-Play”, ketika aset keuangan menjadi bagian dari produk onchain yang menyerupai permainan.
Contoh yang disebutkan mencakup COINflip yang membagikan saham Coinbase yang ditokenisasi kepada pemenang, SpaceX Invaders yang membayar dengan saham SpaceX yang ditokenisasi, dan MSFT Flight Simulator yang memberikan saham Microsoft yang ditokenisasi. Dalam produk-produk ini, aset yang terhubung dengan saham lebih berfungsi seperti komponen yang dapat dipindahtangankan dalam ekonomi onchain daripada kepemilikan saham konvensional untuk jangka panjang.
Desain ini dapat menarik perhatian pada rilis laporan laba, pergerakan harga saham, dan data short interest, tetapi gap harga selama akhir pekan menunjukkan risiko menganggap pool token yang tipis sebagai pengganti pasar yang mendasarinya. Sebuah token dapat mengikuti harga perusahaan dari waktu ke waktu, tetapi tetap rentan terhadap premi atau diskon mendadak ketika likuiditas, penerbitan kustodian, dan jam perdagangan tidak lagi selaras.
Bagi trader, perbedaan praktisnya adalah apakah sebuah token memberikan kepemilikan ekuitas yang diakui secara hukum atau hanya klaim yang terhubung dengan harga dan didukung oleh saham kustodian. Pergerakan AMC dan HIMS menunjukkan bahwa jawabannya dapat menentukan apakah reli memengaruhi pasar saham perusahaan publik atau tetap terbatas di dalam pool onchain.
Untuk pembahasan lebih mendalam tentang token yang terhubung dengan ekuitas dan RWA, jelajahi penjelasan tentang ekuitas yang ditokenisasi dalam panduan terperinci kami.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak menjamin keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi situasi keuangan dan risiko yang terlibat secara mandiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
