Tesla dan SpaceX telah membentuk komite khusus independen untuk mengkaji kemungkinan merger, kata Elon Musk dalam panggilan laporan keuangan kuartal ketiga SpaceX pada 20 Okt., membuka proses formal untuk penggabungan yang dapat menyatukan dua perusahaan terbesar milik Musk, sementara valuasi, struktur kesepakatan, dan waktunya masih belum ditentukan.
Musk mengatakan akan mengundurkan diri dari proses tersebut karena konflik kepentingan. Ia juga memperingatkan bahwa belum ada kesepakatan yang tercapai dan tidak ada jaminan bahwa pembahasan itu akan menghasilkan transaksi. Komite-komite tersebut belum mengungkapkan anggota, mandat, penasihat, atau jadwal negosiasi mereka.
Setiap proposal akan menghadapi ambang persetujuan pemegang saham yang sangat berat di Tesla. Musk mengatakan transaksi tersebut memerlukan persetujuan dari pemegang 50% dari seluruh saham Tesla yang beredar, dengan suara abstain diperlakukan sebagai suara menolak. Standar itu menaikkan ambang di atas mayoritas sederhana dari suara yang diberikan dan dapat menjadikan tingkat partisipasi pemegang saham sebagai isu penentu.
Rapat Tesla pada 3 Desember tidak memiliki pemungutan suara merger
Pernyataan proksi Tesla, tertanggal 19 Okt., menjadwalkan rapat tahunan pemegang saham pada 3 Desember. Agenda yang dipublikasikan tidak mencakup proposal merger, sehingga kecil kemungkinan transaksi yang telah selesai dapat diajukan kepada pemegang saham pada tanggal tersebut, kecuali Tesla menerbitkan materi tambahan atau mengadakan rapat terpisah.
Merger formal biasanya memerlukan dokumentasi publik terperinci yang menjelaskan imbalan, pengaturan tata kelola, informasi keuangan, dan alasan di balik kesepakatan tersebut. Belum ada pengajuan publik yang mengungkapkan ketentuan yang dinegosiasikan, rasio pertukaran, kisaran valuasi, atau apakah perusahaan-perusahaan tersebut mempertimbangkan transaksi seluruhnya dalam bentuk saham.
Proses komite memberi kedua perusahaan mekanisme untuk menilai kesepakatan tanpa Musk mengarahkan negosiasi di salah satu pihak. Proses ini juga menempatkan perhatian pada cara setiap dewan mendefinisikan independensi, terutama mengingat adanya tumpang tindih antara kedua perusahaan.
Ira Ehrenpreis, ketua komite kompensasi dan tata kelola Tesla, telah menjabat sebagai direktur SpaceX sejak Februari, sementara Tesla tetap mencantumkannya sebagai pihak independen. Perannya tidak dengan sendirinya menentukan apakah proses merger akan memenuhi standar tata kelola, tetapi dapat menjadi titik fokus jika Tesla menunjuk direktur untuk komite khususnya atau meminta persetujuan pemegang saham.
Hasil SpaceX menunjukkan pertumbuhan tinggi dan pengeluaran besar
Angka keuangan SpaceX pada kuartal ketiga memberikan gambaran awal tentang profil operasional yang perlu dievaluasi oleh dewan Tesla. Perusahaan melaporkan pendapatan kuartalan sebesar $14,58 miliar, naik 161% dari tahun sebelumnya, serta laba bersih $4,4 miliar dan EBITDA yang disesuaikan sebesar $8,8 miliar.
Segmen “super intelligence” menghasilkan pendapatan $7,56 miliar, naik 830% secara tahunan, dan melaporkan laba operasional sebesar $431 juta, setara dengan margin 5,7%. Starlink menyumbang pendapatan $5,25 miliar dan laba operasional $2,37 miliar, menghasilkan margin operasional 45,1%.
Hasil tersebut juga disertai kebutuhan kas yang besar. SpaceX melaporkan belanja modal kuartal ketiga sebesar $19,59 miliar dan memperkirakan pengeluaran kuartal keempat sebesar $35 miliar hingga $40 miliar. Perusahaan mencatat kerugian $413 juta selama sembilan bulan pertama tahun ini.
Kombinasi pertumbuhan pendapatan yang pesat dan belanja modal yang meningkat akan membentuk setiap perdebatan mengenai valuasi. Tesla memiliki mata uang ekuitas publik, operasi manufaktur yang mapan, dan basis pemegang saham ritel yang besar. SpaceX memiliki pendapatan layanan Starlink dengan margin lebih tinggi serta bisnis peluncuran dan satelit yang padat modal dan masih dimiliki secara privat.
Kesepakatan tersebut dapat menciptakan cadangan Bitcoin korporat yang besar
Kedua perusahaan juga akan menggabungkan kepemilikan Bitcoin yang dilaporkan di bawah satu struktur korporat jika merger berlanjut. Pengungkapan keuangan yang dikutip dalam laporan tersebut menunjukkan bahwa SpaceX memiliki 18.712 BTC pada akhir September, sementara Tesla memiliki 11.509 BTC.
Secara bersama-sama, cadangan tersebut akan berjumlah 30.221 BTC. Berdasarkan nilai yang tercantum dalam pengungkapan tersebut, kepemilikan SpaceX bernilai sekitar $1,573 miliar dan cadangan Tesla memiliki nilai buku sekitar $791 juta.
Perbendaharaan gabungan sebesar itu akan menempatkan keputusan mengenai kustodi, akuntansi penurunan nilai, penjualan, dan pembelian di masa depan di bawah satu dewan. Hal itu tidak secara otomatis berarti bahwa perusahaan baru tersebut berencana memperdagangkan atau menambah posisi Bitcoinnya. Baik Tesla maupun SpaceX belum mengungkapkan kebijakan aset digital terkait merger, dan kepemilikan yang dilaporkan tidak menunjukkan bahwa salah satu perusahaan berniat mengubah strategi perbendaharaannya.
Cadangan potensial tersebut terutama penting sebagai pertimbangan neraca dalam transaksi yang kemungkinan sudah melibatkan pertanyaan kompleks mengenai kepemilikan dan kendali. Nilai pasar Bitcoin dapat berubah dengan cepat, yang berarti nilai kepemilikan gabungan tersebut dapat berubah antara pengumuman kesepakatan apa pun dan penyelesaiannya.
Analis menguraikan kerangka kerja, bukan kesepakatan yang telah disetujui
Berdasarkan estimasi nilai pasar yang dikutip dalam laporan tersebut, SpaceX bernilai sekitar $2,1 triliun dan Tesla sekitar $1,5 triliun. Perbandingan itu menyiratkan rasio pertukaran sekitar 0,7 sebelum memperhitungkan premi apa pun, meskipun tidak ada satu pun perusahaan yang mengesahkan valuasi tersebut.
Tom Narayan, direktur pelaksana bidang otomotif global di RBC Capital Markets, mengatakan bahwa akuisisi Tesla oleh SpaceX melalui transaksi seluruhnya dalam bentuk saham akan menjadi struktur yang paling praktis. Kerangkanya menggunakan harga acuan $480 untuk saham Tesla, yang mencerminkan asumsi premi sekitar 30%, serta mengestimasi nilai gabungan sekitar $3,74 triliun. Narayan menggambarkan angka-angka tersebut sebagai sebuah skenario, bukan penawaran.
Kerangka yang sama memperkirakan kepemilikan pemegang saham Tesla dapat turun dari 54% menjadi 48% dalam perusahaan gabungan. Perhitungan terpisah dari analis sell-side yang dikutip dalam laporan tersebut memperkirakan Musk dapat memiliki sekitar 37% entitas gabungan, sekaligus mengendalikan sekitar 56% hak suara.
Dan Levy, analis ekuitas senior di Barclays, menulis pada 14 Oktober bahwa pengumuman dapat disampaikan sebelum rapat tahunan Tesla, sementara proses persetujuan dan penutupan transaksi dapat memakan waktu lebih lama. Garrett Nelson, analis ekuitas senior di CFRA Research, menetapkan probabilitas 90% bahwa kesepakatan tersebut akan selesai pada akhir tahun berikutnya, meskipun proyeksi itu dibuat sebelum konfirmasi Musk bahwa belum ada ketentuan yang disepakati.
Hasil kuartal ketiga Tesla, yang dijadwalkan pada 21 Oktober, dapat memberikan informasi tambahan untuk analisis tersebut, terutama mengenai margin kotor otomotif, pengiriman kendaraan, dan belanja modal terkait AI. Tesla melaporkan pengiriman 486.532 kendaraan pada kuartal ketiga serta penerapan penyimpanan energi sebesar 13,7 gigawatt-jam, menurut angka yang disediakan.
Untuk saat ini, rencana transaksi tersebut masih merupakan proses penjajakan oleh dewan, bukan proposal merger. Kemajuannya akan bergantung pada pekerjaan komite, pengungkapan formal, kesepakatan ekonomi yang dinegosiasikan, serta kemampuan Tesla untuk memperoleh persetujuan dari setidaknya separuh seluruh saham yang beredar.
Mengikuti berita merger Tesla–SpaceX? Tingkatkan strategi pasar Anda dengan wawasan ekuitas yang ditokenisasi hari ini.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan Toobit. Kami tidak memberikan jaminan mengenai keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang diakibatkan oleh penggunaannya. Berinvestasi dalam aset digital melibatkan risiko; pengguna harus mengevaluasi secara mandiri kondisi keuangan dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
