Komisi Sekuritas dan Bursa AS telah membuka jalur regulasi selama lima tahun bagi bursa tertentu untuk menawarkan perdagangan berbasis blockchain atas saham AS yang ditokenisasi, tetapi usulan pencatatan pertama sudah menghadapi penolakan dari sejumlah perusahaan publik terbesar di negara tersebut.
Berdasarkan Release No. 34-106402, yang diterbitkan pada 17 September, bursa sekuritas yang ditokenisasi yang memenuhi syarat, atau TSV, dapat memperoleh keringanan terbatas dari aturan yang jika tidak demikian akan memperlakukannya sebagai bursa sekuritas. Penyedia likuiditas yang melayani bursa tersebut, yang dalam perintah tersebut disebut sebagai perusahaan yang tercakup, juga dapat memenuhi syarat untuk pengecualian dari persyaratan pendaftaran sebagai dealer. Kerangka ini berlaku hingga 17 September 2031, meskipun SEC dapat mengubah perintah tersebut atau mengakhirinya lebih awal.
Tiga entitas telah mengajukan pemberitahuan untuk beroperasi berdasarkan pengaturan tersebut: TSV LLC, OKXICE, dan Kephas Corp., yang berencana beroperasi dengan merek Perpetuals.com. Berdasarkan pemberitahuan dan situs web publik mereka, belum ada satu pun yang menyelesaikan perdagangan pertamanya hingga 24 Oktober.
Ujian pertama adalah apakah platform-platform ini dapat mengumpulkan cukup banyak pencatatan saham yang memenuhi syarat dan likuiditas sekaligus mematuhi model yang memberikan kesempatan formal kepada penerbit untuk mengajukan keberatan.
Keberatan penerbit mempersempit daftar saham awal OKXICE
OKXICE, usaha patungan dengan kepemilikan 50-50 antara platform mata uang kripto OKX dan Intercontinental Exchange, perusahaan induk New York Stock Exchange, menyerahkan pemberitahuannya kepada SEC pada 4 Oktober. Usaha patungan yang terdaftar di Texas tersebut menerbitkan daftar usulan 63 simbol ticker yang ditokenisasi dan terkait dengan 62 perusahaan yang terdaftar di bursa AS.
Pasar yang direncanakan akan beroperasi di X Layer, jaringan Ethereum Layer 2 milik OKX, dan pada awalnya memasangkan saham yang ditokenisasi dengan stablecoin USDC, USDG, dan USDT. Layer 2 adalah jaringan yang dirancang untuk memproses transaksi dengan biaya lebih rendah atau eksekusi lebih cepat, sembari tetap terhubung ke Ethereum.
Perintah SEC memungkinkan pihak ketiga memulai tokenisasi saham suatu penerbit, tetapi mewajibkan bursa tersebut memberi tahu perusahaan terkait. Penerbit kemudian memiliki waktu 30 hari kalender setelah menerima pemberitahuan untuk mengajukan keberatan. Keberatan yang sah mencegah TSV mencatatkan saham yang ditokenisasi tersebut dan harus diungkapkan kepada publik.
Hingga 24 Oktober, 22 dari 62 perusahaan dalam proposal OKXICE telah mengajukan keberatan. Perusahaan yang tercantum dalam materi publik tersebut antara lain CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm, dan Intuit.
Respons tersebut berarti peluncuran pada awal November, tanggal paling awal yang memungkinkan setelah proses 30 hari, dapat menampilkan pilihan yang jauh lebih sedikit daripada usulan awal venue yang mencakup 63 ticker. Situs web OKXICE masih berstatus “coming” pada tanggal yang dijelaskan.
Tata kelola usaha ini juga memberi proyek tersebut hubungan yang sangat dekat dengan infrastruktur pasar AS yang sudah mapan. Andrew Cuomo, mantan gubernur New York dan anggota dewan global OKX, termasuk salah satu ketuanya.
Pool berizin, bukan pasar DeFi terbuka
Perintah pengecualian tersebut mengizinkan venue yang memenuhi syarat untuk mengoperasikan pool automated market maker, atau AMM, di blockchain publik bagi peserta yang diizinkan untuk memperdagangkan saham National Market System yang ditokenisasi. AMM menggunakan smart contract dan pool likuiditas, bukan order book konvensional, untuk menetapkan harga dan mengeksekusi perdagangan.
Struktur tersebut tidak menciptakan pasar DeFi ritel yang sepenuhnya terbuka. Setiap platform yang diusulkan akan mewajibkan pemeriksaan identitas pelanggan, dan masing-masing bermaksud membatasi partisipasi dalam pool-nya hanya kepada pengguna atau dompet yang disetujui.
Pengajuan OKXICE menyatakan bahwa pelanggan individu perlu memberikan nama, tanggal lahir, alamat tempat tinggal, kewarganegaraan, dan nomor Social Security. Peserta institusional perlu menyerahkan pendaftaran perusahaan dan catatan organisasi, serta informasi identitas para eksekutif, prinsipal, dan pemilik manfaat.
Usaha ini merencanakan dua lapisan biaya. Pelanggan akan membayar biaya layanan per perdagangan dalam stablecoin, yang dipotong sebelum eksekusi, meskipun tarifnya belum diungkapkan. Setiap pool juga akan mengenakan biaya yang dibagikan kepada penyedia likuiditas sesuai porsi modal yang mereka kontribusikan. Peserta juga akan membayar biaya gas jaringan X Layer.
Rancangan ini menempatkan penyedia likuiditas saham yang ditokenisasi dalam peran yang lebih mirip market maker daripada pemegang pasif dalam pool mata uang kripto biasa. Imbal hasil mereka akan bergantung pada volume perdagangan, biaya pool, saldo stablecoin dan token saham, serta pergerakan harga ekuitas yang mendasarinya.
TSV LLC menargetkan penerbitan di Canton Network
TSV LLC mengajukan pemberitahuannya pada 23 September dan berencana membangun di atas Canton Network, jaringan blockchain yang berfokus pada aplikasi pasar keuangan. Perusahaan yang terdaftar di Puerto Riko tersebut dimiliki secara setara oleh salah satu pendiri Obsidian Systems, Ali Abrar dan Ryan Trinkle. Trinkle juga duduk di dewan Canton Foundation.
Platform tersebut bermaksud menggunakan Tradecraft, perangkat lunak AMM milik Obsidian, yang menurut perusahaan memiliki desain yang secara umum serupa dengan Uniswap v3. Pool-nya akan memasangkan USDC dengan SBC, token yang diterbitkan oleh Brale di Canton Network.
Untuk pool standar, TSV LLC mengusulkan biaya swap sebesar 0,30%. Penyedia likuiditas akan menerima 0,20%, sedangkan 0,10% akan diberikan kepada venue. Tradecraft juga diharapkan menyediakan pengembangan perangkat lunak, pemeliharaan, pemantauan, dukungan teknis, serta elemen sistem operasional dan pengawasan perdagangan venue tersebut.
Berbeda dengan OKXICE, TSV LLC mengatakan bahwa pihaknya bermaksud mengandalkan otorisasi penerbit melalui agen transfer penerbit. Pendekatan tersebut akan menghindari mekanisme pemberitahuan dan keberatan dalam perintah SEC, meskipun juga memerlukan kerja sama langsung dari penerbit serta infrastruktur administrasi sekuritas mereka.
TSV LLC sebelumnya mengatakan bahwa pihaknya akan memulai operasi tidak lebih awal dari hari kalender ke-31 setelah pemberitahuannya, sehingga tanggal paling awalnya adalah 24 Oktober. Perusahaan tersebut belum merilis daftar saham bertoken yang diusulkan atau melaporkan penolakan dari penerbit, dan peluncuran yang diharapkan disebut akan berlangsung pada awal November.
Perpetuals.com berencana memulai operasinya pada pertengahan November
Kephas Corp., yang terdaftar di Delaware, mengajukan pemberitahuannya pada 14 Oktober. Perusahaan tersebut merupakan anak perusahaan tidak langsung yang sepenuhnya dimiliki di AS dari Perpetuals.com yang berkantor pusat di Tokyo, perusahaan yang terdaftar di Nasdaq dan diperdagangkan dengan ticker PDC.
Perpetuals.com didirikan pada Januari 2026 melalui merger antara Perpetuals.com Group dan EarlyWorks. Salah satu pendiri sekaligus wakil CEO-nya, Patrick Gruhn, sebelumnya memimpin FTX Europe dan ikut mendirikan perusahaan Swiss Digital Assets AG pada 2021. Digital Assets AG bekerja sama dengan CM-Equity untuk token yang terkait dengan saham dan didistribusikan melalui platform termasuk Binance dan FTX, sebelum FTX Group mengakuisisi bisnis tersebut.
Kephas berencana menggunakan Kronos X Public, jaringan Ethereum Layer 2 internal milik Perpetuals.com. Saham bertoken pada awalnya akan diperdagangkan terhadap USDC, dengan biaya swap sebesar 0,30%: 0,05% untuk platform dan 0,25% tetap berada di dalam pool untuk penyedia likuiditas.
Kronos X Public dideskripsikan sebagai jaringan tanpa izin di tingkat jaringan, tetapi pool perdagangan Kephas akan memerlukan izin. Hanya dompet yang telah menyelesaikan pemeriksaan kenali pelanggan Anda yang dapat berpartisipasi.
Perusahaan tersebut memproyeksikan kemungkinan dimulainya operasional pada pertengahan November, bergantung pada koneksi data pasar, pekerjaan kepatuhan, dan peninjauan keamanan kontrak pintar. Linimasa ini menggambarkan batas praktis keringanan SEC: izin regulasi menciptakan jalur untuk beroperasi, sementara platform tersebut tetap harus membangun infrastruktur pasar, menarik pihak lawan transaksi yang disetujui, dan mengamankan pasokan token saham yang layak.
Penasaran bagaimana pergeseran ini mengaburkan batas antara TradFi dan DeFi? Pelajari dasar-dasarnya di apa itu ekuitas yang ditokenisasi hari ini.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan apa pun terkait keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau hasil apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital melibatkan risiko; pengguna harus mengevaluasi situasi keuangan mereka dan risiko yang terlibat secara mandiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
