Model infrastruktur AI Morgan Stanley untuk 2027 menempatkan Nvidia di pusat gelombang belanja yang dapat menyumbang porsi besar terhadap pertumbuhan laba S&P 500, sekaligus meningkatkan tekanan pada pasokan listrik pusat data dan pasar kredit korporasi. Bank tersebut memperkirakan sekitar $690 miliar pendapatan pemasok yang terkait dengan belanja modal AI akan mengalir ke Nvidia, setara dengan 67% dari sekitar $1,03 triliun yang diperkirakan diterima perusahaan-perusahaan S&P 500.
Perkiraan tersebut menyisakan sekitar $339 miliar pendapatan pemasok terkait AI untuk dibagi di antara 499 konstituen S&P 500 lainnya. Morgan Stanley menghitung bahwa siklus belanja secara keseluruhan akan menyumbang sekitar 25% pertumbuhan penjualan indeks dan 78% pertumbuhan labanya pada 2027, sehingga kemampuan satu perancang chip untuk memenuhi permintaan dan mempertahankan margin menjadi sangat menentukan.
Proyeksi tersebut mencakup anggaran AI sebesar $1,58 triliun di Alphabet, Amazon Web Services, Microsoft, Meta, Oracle, SpaceX, CoreWeave, Nebius, serta sejumlah kapasitas komputasi yang disewa. Analisis ini melacak belanja untuk semikonduktor dan server, peralatan jaringan, komponen optik, infrastruktur pusat data, sistem penyimpanan, serta pemasok luar negeri.
Nvidia mendominasi arus pendapatan S&P 500 yang diproyeksikan
Semikonduktor dan server menjadi kategori terbesar dalam model Morgan Stanley, dengan estimasi penerimaan sebesar $672 miliar pada 2027. Permintaan terkait Nvidia mencakup sebagian besar belanja tersebut, mencerminkan posisinya sebagai pemasok utama akselerator canggih yang digunakan untuk melatih dan menjalankan model AI berskala besar.
Morgan Stanley memperkirakan bahwa 91,7% pendapatan Nvidia pada 2027 akan terkait dengan pembangunan infrastruktur AI. Beberapa perusahaan yang melayani bagian terkait dari rantai pasokan pusat data juga menunjukkan eksposur tinggi dalam model bank tersebut: Erock sebesar 91%, Vertiv sebesar 90%, Applied Optoelectronics sebesar 83%, Broadcom sebesar 81%, dan Bloom Energy sebesar 80%.
Konsentrasi tersebut menciptakan hasil pasar yang lebih sempit daripada yang mungkin tersirat dari angka utama belanja AI. Morgan Stanley memperkirakan bahwa mengecualikan Nvidia dari perhitungannya akan mengurangi kontribusi ledakan AI terhadap pertumbuhan penjualan S&P 500 menjadi 1,6%. Perusahaan pemasok sistem listrik, jaringan, pendingin, penyimpanan, dan peralatan optik tetap akan menerima pesanan besar, tetapi kontribusi pendapatan gabungan mereka akan jauh lebih kecil dibandingkan Nvidia.
Sebagian besar pengeluaran tersebut juga sama sekali tidak melalui S&P 500. Morgan Stanley mengalokasikan $511 miliar ke kategori “internasional” yang mencakup produk memori Samsung dan SK Hynix, produsen desain asli yang berbasis di Taiwan, serta infrastruktur terkait Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Para pemasok ini berada di titik-titik penting dalam rantai perangkat keras AI, tetapi berada di luar indeks saham berkapitalisasi besar AS.
Sewa menambah hampir $200 miliar pada estimasi pengeluaran 2027
Estimasi Morgan Stanley sebesar $1,58 triliun mencakup $1,39 triliun dalam proyeksi belanja modal tunai dan tambahan $195 miliar terkait sewa. Bank tersebut memperlakukan sewa itu sebagai pengeluaran terkait AI dengan karakteristik ekonomi serupa utang, menggunakan komitmen yang telah ditandatangani tetapi belum dimulai, prakiraan kapasitas, serta estimasi pengeluaran untuk setiap tambahan kapasitas pusat data sebesar satu gigawatt.
Penyesuaian sewa meningkatkan tingkat pertumbuhan pengeluaran 2027 yang diproyeksikan menjadi sekitar 60% secara tahunan. Untuk 2028, Morgan Stanley memperkirakan pengeluaran AI sebesar $1,81 triliun, termasuk $1,57 triliun dalam belanja modal tunai dan $246 miliar dalam komitmen terkait sewa. Pertumbuhan akan melambat menjadi sekitar 14% pada 2028 berdasarkan model bank tersebut.
Oracle memiliki komitmen sewa 2027 terbesar yang diungkapkan dalam analisis ini, sebesar $57 miliar, diikuti Microsoft dengan $45 miliar, Meta dengan $37 miliar, Amazon dengan $28 miliar, dan Alphabet dengan $27 miliar. Morgan Stanley menyatakan bahwa pipeline sewa yang telah ditandatangani tetapi belum dimulai mencapai $1,118 triliun pada kuartal kedua 2026, setelah meningkat lebih dari dua kali lipat dalam dua kuartal. Microsoft menyumbang $329 miliar, Oracle $288 miliar, dan Meta $279 miliar.
Komitmen tersebut menunjukkan meningkatnya beban pembiayaan yang tidak sepenuhnya terlihat dalam pos belanja modal standar. Tim kredit Morgan Stanley memperkirakan arus kas bebas pada perusahaan hyperscaler dan operator cloud berkembang akan mencapai titik terlemahnya pada 2027, ketika pembangunan, pembelian peralatan, dan pembayaran sewa terjadi secara bersamaan.
Pasar utang menghadapi peran yang lebih besar dalam mendanai pembangunan AI
Menurut Morgan Stanley, perusahaan hyperscaler telah menerbitkan sekitar $255 miliar obligasi tanpa jaminan sepanjang 2026, setara dengan sekitar 30% dari estimasi belanja modal mereka untuk tahun tersebut. Amazon telah menerbitkan $98 miliar dan Alphabet $81 miliar, sementara imbal hasil pinjaman secara keseluruhan meningkat 100 hingga 180 basis poin sejak awal tahun.
Biaya utang menjadi semakin relevan terhadap ekonomi infrastruktur AI. Morgan Stanley mengatakan spread obligasi 10 tahun Oracle telah melebar sebesar 180 basis poin. Dalam satu uji tekanan, bank tersebut mengasumsikan hyperscaler berperingkat AA menerbitkan utang sebesar $400 miliar dengan tingkat bunga 7%, sehingga menurunkan cakupan bunga menjadi 11,9 kali dari 30,7 kali.
Skenario terpisah mengasumsikan Oracle dan SpaceX menghimpun $120 miliar dengan tingkat bunga 8,5%. Morgan Stanley memperkirakan cakupan bunga gabungan mereka akan turun menjadi 1,8 kali dari 4,0 kali. Skenario tersebut bukan merupakan skenario dasar bank, tetapi menggambarkan seberapa cepat kondisi pembiayaan dapat mengubah ekonomi ekspansi pusat data ketika utang, sewa, dan biaya peralatan meningkat secara bersamaan.
Persaingan daya menjangkau fasilitas penambangan Bitcoin
Kendala fisik dapat terbukti sama pentingnya dengan kendala keuangan. Morgan Stanley memperkirakan Amerika Serikat membutuhkan daya sebesar 97 gigawatt untuk ekspansi AI yang diproyeksikan. Bahkan setelah memperhitungkan solusi daya cepat yang mencakup 34% dari kebutuhan tersebut, bank memproyeksikan kekurangan bersih sebesar 32 gigawatt sebelum 2028 dan kekurangan sekitar 72 gigawatt sebelum 2029.
Kekurangan tersebut menempatkan pusat data AI dalam persaingan langsung dengan penambangan Bitcoin dan operasi komputasi berdensitas tinggi lainnya untuk mendapatkan listrik, akses transmisi, peralatan pendingin, serta lokasi dengan koneksi jaringan listrik yang sudah tersedia. Perusahaan penambangan dan penyedia hosting pusat data yang diperdagangkan secara publik dengan kapasitas daya yang telah diamankan dapat memiliki lebih banyak pilihan untuk mengalihkan fasilitas ke pelanggan komputasi berperforma tinggi, terutama ketika kontrak jangka panjang menawarkan pendapatan yang lebih stabil dibandingkan penambangan.
Transisi tersebut tidak akan berlangsung secara otomatis. Fasilitas penambangan Bitcoin memerlukan modifikasi untuk mendukung beban kerja AI, termasuk jaringan, pendinginan, redundansi, dan standar layanan pelanggan yang berbeda. Namun, premi yang melekat pada kapasitas yang terhubung ke jaringan listrik memberikan aset strategis potensial bagi operator penambangan ketika hyperscaler mencari jalur yang lebih cepat menuju kapasitas komputasi baru.
Morgan Stanley juga memperingatkan bahwa penundaan daya akan berdampak lebih dari sekadar pengiriman GPU. Penyimpanan, jaringan, peralatan optik, dan produsen desain orisinal tetap terekspos jika proyek pusat data dihentikan atau ditunda. Bank tersebut mengutip penurunan NAND pada 2022, ketika pengiriman turun sekitar 5% sementara harga turun 20% hingga 30%, sebagai pengingat bahwa siklus perangkat keras dapat melemah baik dari sisi volume maupun harga ketika asumsi permintaan berubah.
Untuk pasar mata uang kripto, saluran transmisi langsung kemungkinan besar adalah infrastruktur, bukan permintaan token. Meningkatnya biaya pinjaman, terbatasnya kapasitas jaringan listrik, dan persaingan untuk mendapatkan peralatan pusat data dapat mengubah ekonomi penambang yang terdaftar di bursa dan penyedia hosting, terutama mereka yang harus memutuskan apakah akan mempertahankan kapasitas untuk hashing Bitcoin atau mengejar kontrak komputasi AI.
Ingin memanfaatkan megatren AI selain Nvidia? Jelajahi peluang terdiversifikasi di pasar yang berfokus pada AI milik Toobit hari ini.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mencerminkan pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan terkait keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau hasil apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi secara mandiri kondisi keuangan mereka dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
