Imbal hasil obligasi pemerintah Jepang bertenor 10 tahun naik di atas 3% dalam perdagangan di Tokyo untuk pertama kalinya sejak September 1996, mengakhiri periode selama puluhan tahun ketika biaya pinjaman negara Jepang berada jauh di bawah sebagian besar negara ekonomi utama. Analisis Nomura Research Institute menyebutkan bahwa sebagian besar kenaikan selama setahun terakhir disebabkan oleh tekanan khusus Jepang, terutama meningkatnya premi risiko fiskal, bukan sekadar dampak limpahan dari kenaikan imbal hasil Treasury AS.
Pergerakan ini menempatkan pasar obligasi Jepang di pusat repricing global atas utang jangka panjang. Obligasi pemerintah Jepang telah lama berfungsi sebagai jangkar berimbal hasil rendah bagi bank domestik, dana pensiun, dan strategi pendanaan internasional. Imbal hasil yang bertahan di atas 3% akan meningkatkan biaya pembayaran beban utang publik Jepang yang besar, sekaligus membuat aset pendapatan tetap berdenominasi yen lebih kompetitif dibandingkan alternatif di luar negeri.
Nomura Research Institute menghitung bahwa imbal hasil obligasi Jepang bertenor 10 tahun meningkat sekitar 1,4 poin persentase selama tahun sebelumnya. Sebagai perbandingan, imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun naik kira-kira setengah dari angka tersebut dalam periode yang sama, sehingga melemahkan pandangan bahwa imbal hasil Jepang hanya mengikuti pergerakan di Washington.
Premi fiskal menyumbang porsi terbesar dari kenaikan tersebut
Rincian Nomura mengalokasikan sekitar 0,60 poin persentase dari kenaikan 1,4 poin tersebut ke kategori “lainnya”, yang disebutnya sebagai premi risiko fiskal. Ekspektasi inflasi menyumbang sekitar 0,49 poin persentase, sementara ekspektasi suku bunga kebijakan riil yang lebih tinggi berkontribusi sekitar 0,15 poin persentase.
Perubahan kepemilikan obligasi pemerintah oleh Bank of Japan menyumbang sekitar 0,08 poin persentase, menurut Nomura. Angka tersebut kurang lebih sama dengan perkiraan kontribusi kenaikan imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun, yang juga sekitar 0,08 poin persentase.
Angka-angka tersebut menunjukkan bahwa pasar menuntut kompensasi yang lebih besar untuk memegang utang Jepang berjangka panjang karena kekhawatiran yang spesifik terhadap prospek anggaran dan arah kebijakan moneter negara tersebut. Selama bertahun-tahun, pembelian obligasi skala besar oleh Bank of Japan menekan biaya pinjaman jangka panjang dan membatasi volatilitas di pasar obligasi pemerintah. Ketika investor menilai bank sentral yang kurang intervensionis serta penerbitan obligasi di masa depan yang lebih tinggi, kurva imbal hasil menjadi lebih sensitif terhadap sinyal fiskal.
Imbal hasil obligasi Jepang bertenor 10 tahun telah mendekati 3% pada Agustus sebelum melampaui ambang tersebut dalam perdagangan intrahari pada 1 September. Nomura mengidentifikasi tiga katalis langsung: ekspektasi yang lebih kuat bahwa suku bunga AS dapat naik, meningkatnya ekspektasi kenaikan suku bunga Bank of Japan pada rapat kebijakan September, dan perhatian yang kembali tertuju pada posisi fiskal Jepang.
Permintaan anggaran memperkuat kekhawatiran pinjaman
Perdebatan fiskal menjadi semakin mendesak setelah kementerian-kementerian Jepang mengajukan permintaan anggaran akun umum untuk tahun fiskal 2027 yang sekitar 20 triliun yen lebih tinggi daripada anggaran tahun fiskal 2026, menurut akun yang dikutip Nomura. Permintaan belanja yang lebih besar dapat menunjukkan kebutuhan pinjaman di masa depan yang lebih tinggi, sementara suku bunga pasar yang lebih tinggi meningkatkan biaya pembiayaan kembali utang yang telah beredar pada akhirnya.
Kedua kekuatan tersebut dapat saling memperkuat. Penerbitan yang lebih besar mungkin mengharuskan pemerintah menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi untuk menarik pembeli, dan imbal hasil yang lebih tinggi menambah biaya pembayaran utang dari waktu ke waktu ketika obligasi yang ada jatuh tempo dan digantikan. Jepang secara historis diuntungkan oleh biaya kupon yang rendah atas utangnya, tetapi keunggulan itu melemah ketika imbal hasil kembali ditetapkan pada tingkat yang belum terlihat selama sekitar tiga dekade.
Para pejabat AS juga mengangkat isu fiskal dan moneter dalam pertemuan dengan pembuat kebijakan Jepang. Menteri Keuangan Bessent mengatakan kepada Menteri Keuangan Jepang Satsuki Katayama dan Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda bahwa Jepang harus menyampaikan jalur menuju keberlanjutan fiskal serta rencananya untuk menaikkan suku bunga, menurut laporan yang dirujuk Nomura.
Komentar tersebut menempatkan pilihan kebijakan Jepang di bawah pengawasan internasional yang lebih ketat. Panduan yang lebih jelas mengenai laju normalisasi suku bunga dapat mengurangi ketidakpastian di pasar obligasi, tetapi juga akan memaksa pembuat kebijakan menghadapi ketegangan antara mengendalikan inflasi, menstabilkan yen, dan membatasi biaya pembiayaan pemerintah.
Jepang bergabung dalam pemulihan imbal hasil jangka panjang yang lebih luas
Jepang bukan satu-satunya negara yang menghadapi biaya pinjaman jangka panjang yang lebih tinggi. Nomura mencatat bahwa imbal hasil obligasi Jerman bertenor 10 tahun telah mencapai level tertinggi sejak 2011, sementara imbal hasil setara di Inggris mencapai level tertinggi sejak 2008. Imbal hasil obligasi AS bertenor 10 tahun juga telah kembali mendekati level tertinggi yang terlihat sejak Januari 2025.
Namun, langkah Jepang memiliki bobot khusus karena sebelumnya negara tersebut berperan sebagai sumber pendanaan yang sangat murah. Imbal hasil Jepang yang lebih tinggi dapat mengubah perhitungan institusi yang meminjam dalam yen atau mengalokasikan modal ke luar negeri ketika imbal hasil domestik mendekati nol. Jika obligasi Jepang menawarkan pendapatan yang jauh lebih tinggi, sebagian modal domestik mungkin memiliki lebih sedikit alasan untuk mencari imbal hasil di pasar utang pemerintah, ekuitas, atau kredit asing.
Penyesuaian tersebut kemungkinan akan berlangsung bertahap, bukan otomatis. Biaya lindung nilai mata uang, mandat portofolio, dan perbedaan risiko kredit tetap menjadi faktor utama dalam keputusan alokasi lintas negara. Namun, kembalinya imbal hasil yang berarti pada utang pemerintah Jepang mengubah titik awal untuk keputusan-keputusan tersebut.
Tekanan meluas melampaui obligasi pemerintah
Nomura memperingatkan bahwa kenaikan imbal hasil jangka panjang dapat memengaruhi institusi keuangan melalui dua saluran. Pertama, kenaikan tersebut meningkatkan beban bunga pemerintah. Kedua, hal itu mengurangi nilai pasar obligasi yang sudah dimiliki dalam neraca bank, perusahaan asuransi, dan dana pensiun, karena harga obligasi umumnya turun ketika imbal hasil naik.
Laporan tersebut juga menyoroti tekanan pada aset yang sangat bergantung pada tingkat diskonto rendah dan pembiayaan mudah, termasuk saham teknologi dan yang terkait AI. Suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi mengurangi nilai kini dari proyeksi laba di masa depan dan dapat meningkatkan biaya pinjaman bagi perusahaan dengan rencana ekspansi agresif.
Pasar mata uang kripto juga terdampak secara tidak langsung melalui likuiditas global dan selera risiko, terutama untuk token-token kecil dan strategi perdagangan berleverage. Bukti yang tersedia tidak menunjukkan hubungan tetap antara imbal hasil obligasi Jepang dan harga aset digital: Bitcoin dan aset kripto lainnya secara bersamaan merespons likuiditas dolar, pergerakan mata uang, posisi derivatif, berita regulasi, dan sentimen risiko yang lebih luas. Oleh karena itu, kenaikan imbal hasil Jepang lebih tepat dipandang sebagai salah satu dari beberapa pengetatan kondisi keuangan, bukan sinyal harga yang berdiri sendiri.
Ujian berikutnya bagi pasar obligasi akan datang dari data inflasi Jepang, keputusan anggaran pemerintah, dan panduan kebijakan Bank of Japan. Jika pasar menyimpulkan bahwa kenaikan suku bunga dan ekspansi fiskal akan terus berlangsung bersamaan, ambang 3% dapat menjadi lebih dari sekadar pencapaian satu hari dan berubah menjadi titik acuan baru bagi pinjaman pemerintah Jepang.
Kenaikan imbal hasil mengubah pandangan makro Anda? Pelajari bagaimana suku bunga membentuk ulang strategi Bitcoin dan kripto dalam lingkungan suku bunga global yang berubah.
Penafian: Konten di halaman ini hanya disediakan untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan Toobit. Kami tidak menjamin keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau hasil apa pun yang timbul dari penggunaannya. Berinvestasi dalam aset digital melibatkan risiko; pengguna harus mengevaluasi sendiri situasi keuangan dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
