Galaxy Research memberi tahu klien bahwa pasar bearish Bitcoin kemungkinan berakhir pada titik terendah Juni 2026, dengan alasan bahwa pemulihan selama 44 minggu di atas rata-rata bergerak 50 minggu, peningkatan kepemilikan ETF spot, dan pasar berjangka yang tidak terlalu padat dapat mendukung kembalinya harga menuju $125,000. Perusahaan itu juga menetapkan batas teknis yang jelas untuk menilai ulang pandangan tersebut: penutupan mingguan di bawah $76,540 yang tidak berhasil direbut kembali dalam waktu satu bulan.
Seruan tersebut sangat bergantung pada perilaku Bitcoin di sekitar dua indikator teknis jangka panjang. Galaxy mengatakan titik terendah Juni terbentuk di dekat rata-rata bergerak 200 minggu, level yang sering dipandang sebagai garis dukungan siklus secara umum. Penutupan mingguan terlemah hanya 4,7% di bawah rata-rata tersebut, dibandingkan dengan penembusan sebesar 1,4% pada 2015, 2,8% pada 2018, dan 32% pada 2022.
Bitcoin kemudian ditutup di atas rata-rata bergerak 50 minggu selama pekan yang berakhir pada 20 September dan tetap berada di atasnya selama lima minggu berturut-turut hingga 18 Oktober, menurut catatan tersebut. Pemulihan itu mengikuti 44 minggu di bawah indikator tersebut, menempatkan kondisi saat ini dalam kelompok kecil pemulihan pasar sebelumnya yang terjadi setelah pelemahan berkepanjangan, bukan koreksi singkat.
Penurunan yang lebih lama di bawah rata-rata 50 minggu
Galaxy mengidentifikasi 13 kejadian sejak 2011 ketika Bitcoin menembus dari bawah ke atas rata-rata bergerak 50 minggu. Analisisnya membagi kejadian-kejadian tersebut berdasarkan lamanya Bitcoin berada di bawah level tersebut.
Dalam empat kasus ketika Bitcoin tetap berada di bawah rata-rata 50 minggu selama lebih dari 20 minggu, harga tidak ditutup lebih dari 8,4% di bawah level yang berhasil direbut kembali tersebut selama tahun berikutnya. Galaxy mengatakan bahwa satu tahun setelah pemulihan tersebut, Bitcoin telah naik masing-masing 1.497%, 128%, 55%, dan 142%. Titik tertinggi sepanjang masa sebelumnya kembali dicapai antara 33 dan 83 minggu setelah level tersebut direbut kembali.
Sembilan episode lainnya memberikan sinyal yang kurang meyakinkan. Ketika Bitcoin bertahan di bawah rata-rata bergerak selama 14 minggu atau kurang, tujuh kasus kemudian menghasilkan penurunan lebih dari 25% dalam waktu satu tahun. Kerangka analisis Galaxy menempatkan pemulihan saat ini lebih dekat dengan kelompok berdurasi panjang, meskipun perbandingan historis saja tidak dapat menentukan pergerakan berikutnya.
Perusahaan tersebut juga mengaitkan titik terendah Juni dengan siklus halving Bitcoin. Titik terendah siklus sebelumnya terjadi 777, 889, dan 912 hari setelah halving, sementara titik terendah terbaru terjadi 802 hari setelah pengurangan imbalan blok terakhir. Penurunan dari puncak ke titik terendah dalam kemerosotan ini mencapai 53%, dibandingkan dengan penurunan sebesar 93%, 85%, 84%, dan 77% pada pasar bearish sebelumnya.
Galaxy mengatakan Bitcoin juga terhindar dari penurunan di bawah basis biaya jaringannya selama aksi jual terbaru, berbeda dengan siklus-siklus sebelumnya. Rasio MVRV-nya — yang membandingkan nilai pasar Bitcoin dengan nilai agregat saat koin terakhir berpindah di jaringan — mencapai titik terendah 1,10, dibandingkan titik terendah 0,56, 0,69, dan 0,75 pada dasar siklus sebelumnya. Rasio di atas 1 menunjukkan bahwa secara agregat, nilai pasar tetap berada di atas nilai terealisasi.
Pembeli baru tampaknya masih menahan keuntungan
Laporan tersebut mengaitkan pemulihan dari $58.525 dengan koin yang memiliki basis biaya rata-rata $74.811. Bitcoin pertama kali kembali bergerak di atas level tersebut pada 19 Agustus, dan para pemegangnya membukukan keuntungan sekitar 9% pada 22 Oktober, kata Galaxy. Rasio keuntungan output yang dibelanjakan, yang melacak apakah koin yang berpindah di jaringan umumnya dibelanjakan dengan keuntungan atau kerugian, berada di 1,009.
Margin yang tipis tersebut menunjukkan bahwa pembeli baru-baru ini tidak menghadapi kerugian yang meluas, tetapi mereka juga tidak sedang menikmati keuntungan belum terealisasi yang besar seperti yang sering dikaitkan dengan tekanan jual di akhir siklus.
Galaxy juga menunjuk pada melambatnya tingkat perputaran koin yang tidak berpindah selama setidaknya lima tahun. Pergerakan bulanan rata-rata dalam kelompok tersebut turun dari 67.000 BTC pada 2024 menjadi 47.000 BTC pada 2025 dan 34.000 BTC per bulan pada 2026, menurut catatan tersebut.
Jumlah totalnya tetap besar. Sejak Oktober 2024, sekitar 1,11 juta BTC dari pasokan yang lama tidak aktif telah berpindah tangan, menjadi distribusi terbesar sepanjang siklus-siklus sebelumnya menurut perhitungan Galaxy. Perusahaan tersebut mengatakan ETF Bitcoin spot dan perusahaan treasury aset digital yang menyimpan Bitcoin menyerap sebagian besar pasokan itu.
Kepemilikan ETF spot meningkat 87.000 BTC dari titik terendah pada Juni, sementara dana berleverage mengurangi posisi short bersih mereka dalam kontrak berjangka Bitcoin CME. Galaxy menilai kombinasi tersebut lebih konsisten dengan permintaan terarah daripada aktivitas arbitrase.
Perdagangan berjangka menjadi kurang menarik
Data posisi CFTC menunjukkan berkurangnya eksposur long di kalangan manajer aset dan penurunan tajam posisi short dana berleverage. Posisi long bersih manajer aset dalam kontrak Bitcoin CME turun dari 43.300 BTC pada pekan ketika Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa menjadi 18.400 BTC, penurunan sebesar 57%. Posisi short bersih dana berleverage turun dari 74.100 BTC menjadi 30.600 BTC, berkurang 59%.
Galaxy mengatakan open interest dalam denominasi dolar secara keseluruhan turun 51%. Kontraksi tersebut mencerminkan pasar berjangka yang menggunakan lebih sedikit leverage dan lebih sedikit perdagangan basis, ketika perusahaan berupaya menangkap selisih antara harga berjangka dan Bitcoin spot.
Galaxy menghitung bahwa basis front-month tahunan rata-rata sebesar 4,8% selama 30 hari hingga 21 Okt., hanya 0,6 poin persentase di atas imbal hasil Treasury tiga bulan. Sebelum Bitcoin mencapai titik tertinggi sepanjang masa, basis tersebut rata-rata sebesar 7,9%, atau 3,9 poin persentase di atas Treasury.
Setelah biaya ETF, biaya roll futures, dan margin lembaga kliring, imbal hasil berlebih yang tersisa atas Bitcoin spot mungkin sekitar 1,5 poin persentase di beberapa bagian kurva, menurut perkiraan Galaxy. Angka itu dibandingkan dengan sekitar 3 poin persentase di dekat level tertinggi pasar. Ekonomi yang lebih lemah dapat menjelaskan mengapa desk multi-strategi mengurangi posisi bahkan ketika pasar spot mulai pulih.
Pengajuan Form 13F memberikan gambaran terkait, meskipun hanya mencakup manajer institusional tertentu. Pemegang yang melaporkan mengurangi eksposur ETF spot dari setara 355.000 BTC pada akhir September 2025 menjadi 307.000 BTC pada Juni 2026. Galaxy mengatakan sembilan perusahaan, termasuk Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs Group, Capula Management, dan D. E. Shaw, memangkas eksposur gabungan sebesar 68.000 BTC.
Angka itu melampaui penurunan sebesar 48.000 BTC di antara seluruh 2.200 pelapor, yang mengindikasikan bahwa pelapor lain menambah kepemilikan. Galaxy mengatakan platform manajemen kekayaan dan sovereign wealth fund menyerap sebagian penjualan tersebut.
Tekanan fiskal mendukung kasus makro
Argumen makro Galaxy yang lebih luas berpusat pada utang pemerintah AS dan tingginya biaya bunga. Perusahaan tersebut mengutip utang federal AS sebesar $40,44 triliun per 20 Okt., naik dari $23,2 triliun pada awal 2020. Galaxy memperkirakan defisit fiskal 2026 sebesar $1,99 triliun, atau 6,2% dari produk domestik bruto, sementara beban bunga tahunan mencapai $1,28 triliun.
Imbal hasil Treasury 10 tahun mencapai 5,31% pada 5 Okt., level tertinggi sejak 2007, menurut laporan tersebut. Galaxy juga mengutip kisaran kebijakan Federal Reserve sebesar 3,75% hingga 4,00% setelah keputusan 16 Sept., dengan inflasi CPI sebesar 3,7% dan pertumbuhan jumlah uang beredar M2 sebesar 5,7%.
Kondisi tersebut tidak memberikan target harga langsung untuk Bitcoin, tetapi memperkuat daya tarik aset yang digunakan sebagian pelaku pasar untuk melindungi diri dari kekhawatiran terkait penurunan nilai mata uang dan ekspansi fiskal jangka panjang.
Kerangka bullish Galaxy memiliki batasan. Di luar level moving average $76.540, Galaxy menandai kepemilikan ETF spot di bawah 1,22 juta BTC, jalur yang kredibel dan terdefinisi menuju komputasi kuantum yang relevan secara kriptografis, atau pengetatan fiskal AS sebagai perkembangan yang akan menantang prospeknya. Oleh karena itu, prospeknya untuk kembali menuju $125.000 bergantung pada permintaan ETF yang tetap kuat, pembeli baru-baru ini yang mempertahankan posisi mereka, dan Bitcoin yang mempertahankan dukungan jangka panjangnya yang berhasil direbut kembali.
Ingin tahu apakah BTC benar-benar dapat kembali mencapai enam digit? Jelajahi prospek kami di Perjalanan BTC menuju $100K selanjutnya.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan apa pun terkait keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi situasi keuangan dan risiko yang terlibat secara mandiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
