Federal Reserve telah mengusulkan seperangkat aturan yang akan mewajibkan penerbit stablecoin pembayaran AS menilai cadangan setiap hari, mempertahankan aset yang nilainya setara dengan seluruh token yang beredar, dan menyelesaikan penebusan pelanggan yang valid dalam dua hari kerja. Dirilis pada 24 September, proposal tersebut akan membawa penerbit yang beroperasi di bawah pengawasan Federal Reserve lebih dekat dengan standar perbankan terkait likuiditas, modal, kustodian, pelaporan, dan ketahanan operasional.
Langkah-langkah tersebut masih berupa proposal dan akan memasuki periode komentar publik selama 60 hari setelah diterbitkan dalam Federal Register. Bentuk akhirnya akan menentukan lembaga mana yang dapat menerbitkan token yang dipatok pada dolar berdasarkan kerangka federal yang baru, khususnya ketika penerbit mengandalkan sekuritas jangka pendek, dana pasar uang, kustodian eksternal, atau infrastruktur blockchain pihak ketiga.
Satu proposal menetapkan standar operasional bagi penerbit stablecoin. Proposal kedua membuat proses permohonan bagi bank yang diawasi Federal Reserve dan ingin membentuk anak perusahaan penerbit stablecoin. Bersama-sama, keduanya menempatkan pengelolaan cadangan harian dan kapasitas penebusan sebagai inti pengawasan federal.
Penilaian harian dan aturan cadangan yang ketat
Berdasarkan usulan 12 CFR §247.11, penerbit harus mencatat nilai wajar cadangannya setidaknya sekali setiap hari, yang diukur pada pukul 17.00 di zona waktu Federal Reserve Bank yang mengawasi. Nilai cadangan tersebut tidak boleh lebih rendah dari total jumlah penebusan yang terutang kepada pemegang stablecoin.
Daftar aset cadangan yang memenuhi syarat dalam proposal tersebut sengaja dibuat terbatas. Daftar ini mencakup kas, saldo yang disimpan di Federal Reserve Bank, deposito bank yang memenuhi syarat, sekuritas U.S. Treasury yang jatuh tempo dalam 93 hari, perjanjian repo dan reverse-repo overnight yang memenuhi syarat, serta dana pasar uang tertentu.
Pendekatan tersebut akan membatasi kemampuan penerbit untuk menghitung obligasi berjangka lebih panjang, instrumen korporasi yang kurang likuid, atau aset digital yang lebih berisiko sebagai penopang stablecoin. Jatuh tempo yang singkat dan transaksi overnight mengurangi paparan terhadap perubahan suku bunga yang tajam, yang dapat mengikis nilai pasar sekuritas pendapatan tetap sebelum jatuh tempo.
Rancangan Federal Reserve juga melampaui kategori aset yang bersifat umum. Penerbit yang menggunakan transaksi repo atau dana pasar uang harus memenuhi persyaratan khusus terkait pihak lawan transaksi, agunan, dan eksposur portofolio. Oleh karena itu, perusahaan stablecoin mungkin perlu mengetahui aset yang disimpan di dalam dana pasar uang sebelum menganggap unit penyertaannya sebagai cadangan yang memenuhi syarat.
Penerbit tidak akan memiliki akses tanpa batas ke cadangan surplus. Proposal tersebut akan mengizinkan penarikan cadangan berlebih hanya setelah laporan akhir bulan ditinjau dan disertifikasi melalui proses bulanan yang ditentukan. Ketentuan itu dirancang untuk mencegah aset cadangan dipindahkan sebelum pengawas mengonfirmasi posisi keuangan penerbit.
Batas waktu penebusan memberi tekanan pada perencanaan likuiditas
§247.12 yang diusulkan akan mewajibkan penerbit menerbitkan kebijakan penebusan dan memenuhi permintaan yang valid selambat-lambatnya dua hari kerja setelah menerimanya. Kebijakan tersebut harus menjelaskan cara mengajukan penebusan, kondisi yang berlaku, dan cara penerbit memproses permintaan tersebut. Kebijakan itu juga harus tetap tersedia untuk umum melalui saluran termasuk situs web.
Persyaratan dua hari kerja akan memaksa penerbit menyesuaikan aset cadangan dengan operasi pembayaran di dunia nyata. Memegang surat utang Treasury berjangka pendek mungkin memenuhi uji kualitas aset, tetapi penerbit juga memerlukan sistem, hubungan perbankan, staf, dan pengaturan likuiditas yang mampu mengubah aset tersebut menjadi pembayaran selama periode permintaan yang sangat tinggi.
Draf tersebut memungkinkan regulator memberlakukan batasan atas penebusan dalam keadaan tertentu. Draf itu tidak menetapkan opsi luas bagi penerbit untuk menghentikan pembayaran atas kebijaksanaan mereka sendiri. Michael S. Barr, anggota Dewan Gubernur Federal Reserve, mengatakan dalam pernyataan pada hari yang sama bahwa aturan final harus menetapkan hak penebusan secara jelas.
Materi konsultasi tersebut juga mengidentifikasi kapasitas penebusan dalam skenario tekanan, risiko suku bunga, dan risiko valuta asing sebagai bidang yang kemungkinan akan menerima masukan terperinci. Token yang dipatok pada dolar dapat beredar secara global, yang berarti penerbit mungkin menghadapi permintaan penebusan di berbagai zona waktu dan sistem pembayaran, bahkan ketika cadangan inti dan operasi perbankannya berbasis di Amerika Serikat.
Aturan modal menangani kegagalan teknologi dan pemrosesan
Standar modal yang diusulkan Fed, dalam §247.15, memisahkan modal risiko kredit dari modal risiko operasional. Modal risiko kredit akan dihitung setiap hari, sedangkan modal risiko operasional akan dihitung setiap kuartal.
Risiko operasional mencakup kerugian yang timbul dari peristiwa yang tidak selalu melibatkan penurunan nilai aset cadangan. Proposal tersebut secara khusus menyebut gangguan layanan, serangan siber, kegagalan manajemen kunci, kesalahan pemrosesan, gangguan pihak ketiga, dan kerusakan lain yang dapat mencegah penerbit mempertahankan token atau memenuhi penebusan.
Penerbit baru akan menghadapi persyaratan modal minimum sebesar $5 juta, yang diindeks terhadap PDB nominal AS. Pengawas dapat mewajibkan modal lebih besar berdasarkan ukuran dan profil risiko penerbit. Ambang batas ini menciptakan persyaratan finansial untuk masuk, sementara aturan operasional yang lebih luas menambah beban kepatuhan yang kemungkinan besar akan menguntungkan perusahaan dengan kemampuan perbendaharaan, hukum, keamanan siber, dan pembayaran yang sudah mapan.
Usulan tersebut juga akan melarang nama atau pemasaran stablecoin yang menyiratkan dukungan pemerintah AS, asuransi simpanan federal, atau jaminan publik lainnya. Penerbit tidak boleh membayar kompensasi semata-mata karena seseorang menyimpan, menggunakan, atau mempertahankan stablecoin, sebuah pembatasan yang bertujuan mencegah token pembayaran dipromosikan sebagai produk berbunga melalui imbalan yang didanai penerbit.
Aturan penitipan dan pelaporan mencakup hal-hal di luar portofolio cadangan
Ketentuan penitipan akan mewajibkan pencatatan yang membedakan cadangan stablecoin dari aset milik kustodian sendiri serta mengidentifikasi hak hukum penerbit atas aset tersebut. Rekening penitipan omnibus tetap diperbolehkan, tetapi catatan internal harus terus-menerus mengidentifikasi porsi setiap klien dan memungkinkan aset dicairkan segera untuk penebusan.
Standar tersebut memberikan perhatian khusus pada pencatatan selama kegagalan kustodian atau perselisihan mengenai kepemilikan. Penerbit dapat menyimpan cadangan melalui beberapa bank, pialang, wali amanat, atau penyedia dana, sehingga catatan kepemilikan yang akurat menjadi penting ketika aset perlu dimobilisasi dengan cepat.
§247.14 yang diusulkan akan mewajibkan laporan operasional mingguan yang bersifat rahasia serta laporan triwulanan yang mencakup kondisi keuangan dan pendapatan. Direktur keuangan dan direksi harus mengesahkan pengajuan laporan triwulanan tersebut. Penerbit juga harus menyampaikan sertifikasi tahunan mengenai kepatuhan terhadap anti pencucian uang dan sanksi.
Barr secara terpisah menyoroti ambang batas yang diusulkan, berdasarkan ambang tersebut, tindakan pengawasan atau penegakan tertentu yang terkait dengan kekurangan dalam anti pencucian uang hanya akan dipicu apabila kelemahan tersebut “material atau sistemik.” Bahasa tersebut dapat menjadi fitur konsultasi yang diperdebatkan, bersamaan dengan aturan yang mengatur cadangan, modal, dan kapasitas penebusan.
Bank akan memperoleh proses pengajuan anak perusahaan yang terdefinisi
Proposal kedua menetapkan proses peninjauan bagi bank yang diawasi Federal Reserve dan ingin mendapatkan izin untuk mendirikan anak perusahaan penerbit stablecoin. Pemohon perlu menyerahkan rencana bisnis, informasi keuangan, pengaturan tata kelola dan manajemen risiko, serta kerangka kerja untuk cadangan dan penebusan.
Federal Reserve memiliki waktu 30 hari untuk memutuskan apakah suatu permohonan secara substansial sudah lengkap. Setelah penetapan tersebut dibuat, lembaga itu memiliki waktu 120 hari untuk mengambil keputusan. Proposal ini mencakup mekanisme persetujuan otomatis jika Federal Reserve tidak bertindak hingga batas waktu tersebut.
Karena jangka waktu peninjauan resmi baru dimulai setelah permohonan dianggap lengkap, bank perlu melakukan persiapan ekstensif sebelum mengajukannya. Materi yang diwajibkan mencakup perkiraan volume penerbitan, nasabah yang dituju, blockchain yang digunakan, pengendalian smart contract, pengaturan kustodi, saluran penebusan, dan rencana untuk menghentikan operasi secara tertib.
Bank yang bergantung pada penyedia teknologi eksternal juga perlu membahas subkontrak, akses data, rencana pemulihan, dan pengendalian yang tetap berada di tangan bank. Persyaratan ini mencerminkan kenyataan operasional bahwa penerbit yang teregulasi mungkin bergantung pada perusahaan eksternal untuk infrastruktur dompet, pemantauan blockchain, pengembangan smart contract, atau penyaringan transaksi.
Jika diadopsi secara substansial seperti yang dirancang, kerangka kerja ini akan memberikan jalur operasional federal yang lebih jelas bagi penerbitan stablecoin, sekaligus menuntut bukti bahwa penerbit dapat mempertahankan dukungan nilai nominal dan terus melakukan pembayaran kepada pemegangnya selama menghadapi tekanan teknis dan pasar. Proses pemberian komentar publik akan menentukan seberapa besar fleksibilitas yang diberikan kepada penerbit dalam memenuhi standar tersebut dan seberapa cepat bank dapat menghadirkan anak perusahaan stablecoin yang diawasi secara federal ke pasar.
Untuk konteks yang lebih mendalam tentang regulasi dan pembayaran, simak bagaimana 2026 dapat mendefinisikan ulang peran stablecoin global.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan mengenai keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi sendiri kondisi keuangan dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
