Token DeFi pembayar dividen mengungguli Bitcoin selama periode dua bulan perdagangan dalam kisaran sempit, dengan 14 dari 19 protokol berkapitalisasi besar yang membagikan nilai kepada pemegang token mengalahkan imbal hasil Bitcoin sebesar 5,6% antara 22 Agustus dan 20 Oktober. Kenaikan median kelompok tersebut mencapai 12,9%, dipimpin oleh lonjakan Raydium sebesar 178%, sementara harga penutupan harian Bitcoin tetap berada di antara $75.600 dan $86.600 dan Ether turun 2,7%.
Hasil ini menunjukkan pasar memberi penghargaan kepada sejumlah protokol yang pemegang tokennya menerima pembelian kembali, pembakaran token, atau distribusi langsung yang terkait dengan aktivitas bisnis. Namun, data tersebut juga menunjukkan bahwa peningkatan pembayaran saja tidak menjamin kenaikan: pembukaan kunci token, valuasi, dan perubahan spesifik proyek turut memengaruhi kinerja.
Pertumbuhan yield sejalan dengan imbal hasil median yang lebih tinggi
Penyaringan 19 token tersebut menggunakan klasifikasi “imbal hasil riil bagi pemegang” dari DeFiLlama, yang menghitung nilai yang disalurkan melalui pembelian kembali dan pembakaran token, pembakaran biaya, atau distribusi langsung. Daftar ini mencakup bursa terdesentralisasi, platform kontrak berjangka perpetual, protokol pinjaman, CDP, proyek liquid staking, perangkat yield, dan agregator.
Jaringan Layer-1, proyek oracle, dan launchpad dikecualikan. Setiap protokol harus memiliki kapitalisasi pasar di atas $100 juta pada 22 Agustus dan setidaknya satu distribusi yield kepada pemegang selama tahun sebelumnya. Data harga berasal dari CoinGecko, dengan imbal hasil diukur selama periode 59 hari yang berakhir pada 20 Oktober dan dibandingkan dengan 59 hari sebelumnya.
Ketika kelompok tersebut dibagi antara proyek yang mengalami peningkatan yield bagi pemegang dan proyek yang tidak mengalaminya, kenaikan harga median mencapai 18,3% untuk kelompok dengan pertumbuhan yield, dibandingkan dengan 6,9% untuk kelompok lainnya.
Perbandingan tersebut tidak membuktikan bahwa distribusi menyebabkan kenaikan, terutama karena sampelnya terbatas dan periodenya singkat. Namun, hal ini menunjukkan bahwa sejumlah token DeFi dengan pembelian kembali atau distribusi yang meningkat menghasilkan imbal hasil jauh di atas Bitcoin selama fase ketika mata uang kripto terbesar tersebut sebagian besar bergerak dalam kisaran terbatas.
Raydium menjadi yang paling menonjol. Token RAY naik 178% selama periode tersebut setelah aktivitas pembelian kembali protokol meningkat tajam. Setelah hubungan antara platform penerbitan saham bertoken StonkFun dan LaunchLab milik Raydium pada 5 September, pembelian kembali RAY meningkat dari $360.000 pada Juli menjadi $3,94 juta pada September, atau naik sekitar 11 kali lipat.
Sumber pendapatan sangat bervariasi di antara protokol
Sumber distribusi kepada pemegang token sangat berbeda di antara proyek-proyek dengan kinerja terbaik. Pendapatan protokol Uniswap pada September sebagian didorong oleh perdagangan yang diarahkan melalui Robinhood Chain, yang menyumbang hampir setengah pendapatan protokol, menurut analisis yang diberikan.
Distribusi Aerodrome berubah setelah merger dengan Velodrome. Operasi gabungan tersebut mencakup biaya perdagangan serta pembayaran pembelian likuiditas yang dilakukan oleh proyek-proyek yang mencari kedalaman perdagangan. Aerodrome melaporkan pendapatan sebesar $14.9 juta pada September untuk pemegang token, melampaui $10.5 juta yang dibayarkan kepada penyedia likuiditas pada bulan yang sama. Token-nya naik 77% dalam periode yang diteliti.
Angka-angka tersebut menunjukkan perbedaan penting dalam model imbal hasil DeFi. Distribusi token dapat berasal dari biaya berulang yang dibayarkan pengguna, insentif proyek, keputusan neraca, atau alokasi yang diarahkan oleh tata kelola. Total distribusi utama mungkin terlihat serupa, tetapi keberlanjutan arus kas yang mendasarinya dapat sangat berbeda.
Sky memberikan contoh lain tentang tata kelola yang secara langsung mengubah perekonomian bagi pemegang token. Sebuah pemungutan suara pada 13 Agustus mengalokasikan 55% pendapatan setiap periode untuk pembelian kembali dan 45% untuk staker. Imbal hasil pemegang token kemudian meningkat hingga hampir empat kali lipat dari tingkat sebelumnya, sementara token tersebut naik 11%. Kelipatan valuasi yang dilaporkan turun dari 98 kali menjadi 28.5 kali seiring meningkatnya distribusi tahunan.
Kelipatan murah tidak memberikan keunggulan otomatis
Analisis tersebut juga menghitung ukuran valuasi yang didefinisikan sebagai kapitalisasi pasar dibagi dengan imbal hasil tahunan pemegang token. Metrik ini memperkirakan seberapa besar nilai pasar yang diberikan trader untuk setiap dolar yang didistribusikan kepada pemegang token pada tingkat saat ini. Angka yang lebih rendah menunjukkan harga yang lebih rendah dibandingkan dengan jumlah yang dikembalikan kepada pemegang token.
Hubungan antara kelipatan tersebut dan kinerja token tidak konsisten. Aerodrome diperdagangkan pada kelipatan 8.7 dan naik 77%, tetapi edgeX memiliki kelipatan terendah kedua dalam kelompok tersebut, yaitu 15, dan turun 22%. Imbal hasil pemegang tokennya turun 15% selama periode tersebut.
Aave juga menyimpang dari pola yang terlihat. Protokol tersebut menghentikan pembelian kembali token setelah insiden keamanan rsETH dan tidak melakukan distribusi kepada pemegang token selama periode pengukuran, tetapi token-nya naik 24%. Meteora tidak disertakan dalam perbandingan pertumbuhan imbal hasil karena program distribusinya masih terlalu baru untuk menyediakan rangkaian historis yang sebanding.
RUNE milik THORChain merupakan kasus khusus lainnya. Imbal hasil pemegangnya berasal dari pembakaran biaya, tetapi protokol tersebut mengurangi tingkat pembakaran dari 5% menjadi 1% pada 12 September. Perubahan aturan itu berarti pergerakan harganya tidak dapat dievaluasi secara tepat melalui kerangka imbal hasil yang sama-sama meningkat.
Token yang dibuka dapat melampaui pembelian kembali
Hyperliquid memberikan peringatan paling jelas agar tidak melihat distribusi tanpa mempertimbangkan pasokan token. Imbal hasil pemegang meningkat 79% dan protokol mendistribusikan $146,9 juta selama periode 59 hari, yang mewakili 59% dari total imbal hasil pemegang di seluruh 19 proyek. HYPE hanya naik 6%.
Angka yang disediakan mengaitkan respons yang terbatas itu sebagian dengan kelebihan pasokan yang besar. Sekitar $800 juta HYPE dibuka setiap bulan, dibandingkan dengan sekitar $75 juta pembelian kembali bulanan. Tim proyek diperkirakan membuka sekitar 9,9 juta HYPE per bulan.
Hyperliquid juga menunjukkan mengapa kapitalisasi pasar beredar dapat memberikan gambaran valuasi yang tidak lengkap. Kelipatannya tercatat sebesar 19,6 kali jika dihitung menggunakan kapitalisasi pasar beredar sebesar $18,1 miliar, tetapi 85 kali jika menggunakan valuasi terdilusi penuh sebesar $77,8 miliar. Valuasi terdilusi penuh mencakup token yang belum beredar, sehingga lebih berguna untuk menilai potensi dilusi ketika jadwal pembukaan token masih besar.
Data DeFiLlama yang dikutip dalam materi yang disediakan menempatkan total nilai terkunci di seluruh DeFi mendekati $91,2 miliar pada Oktober, yang menegaskan skala modal yang mendukung layanan peminjaman, perdagangan, dan likuiditas on-chain. Namun, kinerja token tetap bergantung pada apakah biaya menjangkau pemegang, apakah mekanisme distribusinya berkelanjutan, dan apakah pasokan baru memasuki pasar lebih cepat daripada kemampuan pembelian kembali untuk menyerapnya.
Bagi trader yang mengevaluasi token DeFi dengan imbal hasil, kesenjangan kinerja terbaru menawarkan kerangka penyaringan praktis: periksa sumber pendapatan protokol, pantau apakah pembayaran meningkat, dan bandingkan arus tersebut dengan pasokan terdilusi penuh, bukan hanya dengan kapitalisasi pasar beredar.
Ingin memanfaatkan imbal hasil bergaya DeFi sambil melakukan trading? Mulailah menjelajahi peluang lanjutan dengan platform Earn Toobit hari ini.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mencerminkan pandangan atau nasihat keuangan Toobit. Kami tidak menjamin keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau akibat apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi situasi keuangan dan risiko yang terkait secara mandiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan baca Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
