Perusahaan treasury aset digital mencapai kapitalisasi pasar gabungan sekitar $340 miliar pada awal September, naik 10% dari pertengahan Agustus, ketika perusahaan yang berfokus pada bitcoin dan terkait altcoin menguat bersamaan dengan kepemilikan token yang mendasarinya. Pemulihan ini menghidupkan kembali model premi saham yang memungkinkan perusahaan-perusahaan tersebut menerbitkan saham dan menggunakan hasilnya untuk membeli lebih banyak mata uang kripto, meskipun sektor ini masih jauh di bawah puncaknya sekitar $490 miliar pada Oktober dan November tahun lalu.
Puncak sebelumnya itu bertepatan dengan perdagangan bitcoin di dekat titik tertinggi sepanjang masa, sekitar $126.000. Valuasi saat ini sebesar $340 miliar menunjukkan bahwa perusahaan treasury kripto yang diperdagangkan secara publik telah memulihkan sebagian penurunan setelah periode tersebut, tetapi belum kembali ke skala yang dicapai selama reli sebelumnya.
Kenaikan sektor ini dipimpin oleh perusahaan mapan dengan kepemilikan token besar, serta perusahaan yang lebih kecil dan dibangun di sekitar aset yang lebih volatil. Strategy, yang menjadikan bitcoin sebagai aset treasury utamanya, naik 30% selama periode sejak 17 Agustus, sementara Bitmine naik 27%. Strategy mengungguli bitcoin sebesar 10 poin persentase selama periode yang sama.
Saham treasury altcoin mengungguli token yang mendasarinya
Pergerakan persentase terbesar berasal dari perusahaan treasury yang lebih kecil dan terkait dengan altcoin. CYPH, instrumen yang terkait dengan Zcash, naik 142%, sementara PURR, yang mengikuti Hyperliquid, naik 62%. Token yang mendasarinya juga naik tajam: Zcash naik 56% dan Hyperliquid naik 36%.
Kesenjangan antara kinerja token dan kinerja saham perusahaan menunjukkan karakter leverage dari model treasury. Perusahaan yang memegang mata uang kripto dapat diperdagangkan dengan premi atau diskon terhadap nilai pasar kepemilikannya, tergantung pada apakah para pedagang percaya bahwa manajemen dapat terus menghimpun modal, mengakumulasi token, dan menghasilkan imbal hasil tambahan dari aset-aset tersebut.
Ketika premi melebar, penerbitan saham dapat menghimpun kas yang nilainya lebih besar daripada nilai yang diwakili oleh ekuitas yang baru diterbitkan. Jika kas tersebut digunakan untuk memperoleh token tambahan, perusahaan dapat meningkatkan kepemilikan mata uang kriptonya per saham yang telah beredar dalam kondisi yang menguntungkan. Mekanisme ini telah membantu mengubah perusahaan treasury menjadi alternatif dengan volatilitas lebih tinggi dibandingkan memegang token secara langsung.
Hal ini juga menciptakan struktur yang lebih rentan ketika sentimen berbalik. Premi yang menyempit dapat membuat penerbitan saham baru menjadi kurang menarik dan mengurangi laju perusahaan dalam menambah kepemilikannya. Perusahaan yang valuasinya sangat bergantung pada perluasan premi dapat menghadapi fluktuasi harga saham yang lebih tajam dibandingkan koin yang mereka miliki, terutama di pasar altcoin yang lebih kecil.
Operasi treasury bergerak melampaui kepemilikan pasif
Beberapa perusahaan treasury berupaya memperoleh pendapatan atau pengaruh dalam jaringan dari aset yang mereka miliki, alih-alih hanya mengandalkan apresiasi harga. Entitas yang berfokus pada Ether mulai melakukan staking ETH, yaitu proses ketika token dikunci untuk mendukung operasi blockchain sebagai imbalan atas reward protokol.
PURR mengoperasikan validator Hyperliquid, yang memberinya peran dalam pemungutan suara tata kelola jaringan, menurut materi yang disediakan. CYPH telah menambahkan operasi penambangan yang dirancang untuk menyumbangkan hashrate, atau daya komputasi, ke jaringan Zcash sekaligus meningkatkan eksposurnya terhadap token tersebut.
Aktivitas ini menambahkan lapisan operasional pada strategi perusahaan yang awalnya relatif sederhana: menggalang modal, membeli kripto, dan membiarkan pasar ekuitas menetapkan nilai atas neraca yang dihasilkan. Reward staking, partisipasi validator, dan penambangan dapat menciptakan pendapatan token tambahan, tetapi juga memperkenalkan biaya, risiko pelaksanaan teknis, serta eksposur terhadap perubahan aturan jaringan atau tingkat reward.
Bagi perusahaan yang berfokus pada altcoin, pilihan operasional tersebut dapat semakin memengaruhi valuasi. Perusahaan yang memegang aset likuid seperti bitcoin dapat dinilai terutama berdasarkan nilai cadangannya dan kemampuannya membiayai pembelian lebih lanjut. Kendaraan treasury dengan token yang lebih kecil juga dapat dinilai berdasarkan efisiensi operasi staking, penambangan, atau validatornya, serta apakah keterlibatannya memperkuat posisinya dalam ekosistem.
Rencana modal Strategy tetap menjadi tolok ukur
Strategy tetap menjadi contoh terbesar dan paling banyak diamati dari model perusahaan treasury. Michael Saylor, ketua eksekutif Strategy, telah memaparkan rencana untuk menggalang $42 miliar guna membeli bitcoin tambahan hingga 2027 melalui kombinasi pembiayaan ekuitas dan pendapatan tetap.
Besarnya target tersebut menempatkan keputusan pembiayaan Strategy di pusat narasi pasar sektor ini. Kemampuannya menerbitkan saham dengan harga yang menguntungkan secara historis telah mendukung pembelian bitcoin lebih lanjut, sementara pembiayaan melalui utang dan saham preferen menambah kewajiban yang mungkin sulit ditiru oleh pesaing yang lebih kecil.
Model ini bekerja paling lancar ketika harga kripto, saham perusahaan treasury, dan minat pasar modal bergerak ke arah yang sama. Kenaikan harga token dapat meningkatkan nilai kepemilikan perusahaan; harga saham yang lebih tinggi dapat mendukung penghimpunan modal; dan pembelian baru dapat memperkuat daya tarik perusahaan sebagai sumber eksposur kripto yang tercatat di bursa.
Keterkaitan tersebut dapat melemah dengan cepat selama periode penghindaran risiko. Materi yang diberikan menyebutkan arus keluar mingguan sebesar $528 juta dari dana kripto global meskipun bitcoin naik 24% selama Agustus, kenaikan bulanan terkuatnya sejak akhir 2024. Arus keluar tersebut menunjukkan bahwa minat beli di pasar spot dan permintaan terhadap sekuritas terkait kripto yang tercatat di bursa tidak selalu bergerak searah.
Premi akan menentukan fase berikutnya
Bitcoin disebut bertahan di sekitar $78,800 setelah kenaikannya pada Agustus, meskipun pemulihan sektor perusahaan treasury lebih luas daripada kinerja satu aset. Saham yang terkait dengan Zcash dan Hyperliquid mencatat kenaikan yang lebih besar, mencerminkan volatilitas token-token tersebut yang lebih tinggi serta premi tambahan yang dapat terbentuk di sekitar struktur treasury yang tercatat di bursa.
Ujian berikutnya bagi sektor ini adalah apakah valuasi perusahaan tetap cukup tinggi di atas nilai aset bersih yang dilaporkan untuk mendukung penerbitan lebih lanjut. Premi yang bertahan memberi tim manajemen cara untuk menambah token tanpa langsung menggunakan cadangan kas. Diskon dapat memaksa pendekatan yang lebih defensif, membatasi akuisisi, dan meningkatkan tekanan pada perusahaan yang bergantung pada penghimpunan modal secara berkala.
Untuk saat ini, valuasi gabungan sebesar $340 miliar menunjukkan bahwa perusahaan treasury kripto telah memulihkan momentum pasar tanpa mendekati level yang dicapai selama puncak tahun lalu. Kenaikan terkuat terkonsentrasi pada perusahaan yang eksposur token, pembiayaan korporasi, dan operasional jaringannya sama-sama memperkuat pergerakan pasar—suatu pengaturan yang dapat memberikan keuntungan saat harga naik, tetapi menyisakan sedikit ruang untuk kesalahan ketika premi menyusut.
Untuk wawasan yang lebih mendalam tentang treasury kripto yang berkembang dan aset digital, jelajahi apa itu aset digital dan mengapa kini penting.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mencerminkan pandangan atau nasihat keuangan Toobit. Kami tidak memberikan jaminan mengenai keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau akibat apa pun yang timbul dari penggunaannya. Berinvestasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi situasi keuangan dan risiko yang terlibat secara mandiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
