Bitcoin telah naik sekitar 22% sejak 17 Agustus, namun sebagian besar perusahaan penambangan yang diperdagangkan secara publik gagal mengimbanginya, menegaskan bahwa saham mereka semakin dinilai sebagai bisnis pusat data yang intensif daya, bukan sekadar proksi langsung untuk BTC.
Kesenjangan kinerja ini terutama terlihat di antara perusahaan penambangan yang mengejar kapasitas komputasi berkinerja tinggi, atau HPC, untuk beban kerja kecerdasan buatan. Proyek-proyek tersebut dapat menciptakan aliran pendapatan berdasarkan kontrak di luar siklus Bitcoin, tetapi juga memerlukan belanja awal yang besar, jadwal konstruksi yang rumit, serta keputusan apakah daya yang langka sebaiknya digunakan untuk mendukung rig penambangan atau server AI.
Dalam perbandingan pasar yang dikutip dalam data yang diberikan, Canaan merupakan satu-satunya perusahaan dalam kelompok 11 saham perusahaan penambangan dan perusahaan terkait penambangan yang mengungguli Bitcoin selama periode tersebut. Kenaikan median kelompok itu hanya 1,8%, jauh di bawah kenaikan BTC yang sekitar 22%.
Core Scientific dan TeraWulf termasuk perusahaan dengan kinerja relatif terlemah, masing-masing tertinggal dari Bitcoin sebesar 27 poin persentase dan 24 poin persentase. Hasil tersebut menggambarkan tantangan yang dihadapi perusahaan penambangan yang mengaitkan prospek saham mereka dengan infrastruktur AI: kenaikan harga Bitcoin tidak otomatis mengangkat saham perusahaan ketika para pedagang juga menilai biaya konstruksi, kebutuhan pendanaan, kontrak pelanggan, dan risiko pelaksanaan.
Ekspansi AI mengubah strategi investasi perusahaan penambangan
Secara historis, saham perusahaan penambangan menawarkan eksposur yang lebih besar terhadap Bitcoin. Ketika BTC naik, perusahaan penambangan dapat memperoleh manfaat dari meningkatnya nilai koin yang mereka hasilkan, sementara biaya infrastruktur tetap mereka menciptakan leverage operasional. Hubungan tersebut menjadi kurang langsung setelah perusahaan mengalokasikan modal, kapasitas daya, dan perhatian manajemen yang besar untuk layanan pusat data.
Infrastruktur terkait AI telah memberi beberapa perusahaan penambangan sumber pendapatan potensial selama periode ketika margin penambangan berada di bawah tekanan. Fasilitas yang dibangun dengan koneksi daya besar, sistem pendingin, dan jaringan berkapasitas tinggi dapat diadaptasi untuk pelanggan HPC, yang permintaannya terhadap kapasitas komputasi meningkat seiring perkembangan AI generatif.
Komprominya adalah bahwa konversi tersebut mahal. Angka yang diberikan memperkirakan bahwa perusahaan penambangan publik telah menggelontorkan lebih dari $30 miliar untuk membangun kembali atau meningkatkan lokasi menjadi operasi pusat data yang berorientasi AI. Pengeluaran sebesar itu dapat menguras cadangan kas bahkan ketika Bitcoin sedang menguat, terutama ketika perusahaan harus membeli peralatan, memperbaiki infrastruktur kelistrikan, dan menyiapkan lokasi untuk penempatan pelanggan jangka panjang sebelum pendapatan mulai mengalir.
Beban modal tersebut dilaporkan telah mendorong sebagian penambang untuk menjual sebagian kepemilikan Bitcoin mereka selama musim panas. Menjual koin hasil penambangan dapat membantu mendanai ekspansi tanpa segera menerbitkan lebih banyak saham atau menambah utang, tetapi hal itu juga mengurangi eksposur langsung perusahaan terhadap kenaikan harga BTC. Penambang yang melikuidasi lebih banyak hasil produksinya untuk membiayai pembangunan mungkin mendapatkan keuntungan lebih kecil dari reli dibandingkan pesaing yang mempertahankan perbendaharaan yang lebih besar.
Nilai kontrak menghadapi ujian eksekusi
Laporan yang diberikan memperkirakan bahwa perusahaan publik telah menandatangani kontrak komputasi baru senilai antara $70 miliar dan $90 miliar tahun ini. Jika angka-angka tersebut benar-benar terwujud menjadi fasilitas operasional dan pembayaran pelanggan yang dapat diandalkan, hal itu akan memberi para penambang basis pendapatan terkontrak yang lebih besar daripada yang dapat ditawarkan oleh penambangan Bitcoin saja.
Namun, pengumuman kontrak hanyalah salah satu bagian dari persamaan valuasi. Pasar juga perlu menilai durasi perjanjian, kualitas kredit pelanggan, jumlah modal yang diperlukan sebelum fasilitas dibuka, harga listrik, serta apakah kontrak tersebut memuat ketentuan yang terkait dengan tanggal penyerahan atau standar kinerja.
Sewa pusat data selama 15 tahun yang dilaporkan oleh Cipher mencerminkan alasan mengapa pasokan listrik yang telah diamankan menjadi aset utama bagi perusahaan penambangan yang ingin beralih ke AI. Sewa jangka panjang dapat menempatkan nilai yang lebih besar pada akses perusahaan terhadap listrik dan lokasi yang telah dikembangkan daripada pada armada mesin penambangannya saat ini. Dalam model tersebut, lokasi penambangan menjadi bagian dari platform infrastruktur yang lebih luas, yang melayani pelanggan yang membutuhkan kapasitas komputasi yang andal dan berdensitas tinggi.
Transisi tersebut juga membantu menjelaskan mengapa pasar mungkin tidak memberikan penghargaan yang sama untuk setiap pengumuman AI. Perusahaan dengan daya listrik yang tersedia, lokasi yang telah berdiri, dan penyewa yang telah menandatangani kontrak dapat dinilai berbeda dari perusahaan yang baru mengumumkan ambisinya tetapi masih harus membiayai pembangunan, memperoleh peralatan, dan menyelesaikan pekerjaan interkoneksi.
Alokasi listrik memengaruhi ekonomi penambangan Bitcoin
Pergeseran menuju kapasitas AI memiliki implikasi yang melampaui harga saham individual. Data yang tersedia menunjukkan bahwa tingkat hash jaringan Bitcoin turun hingga 21% pada September 2026, mencapai sekitar 868 exahash per detik, karena para operator mematikan mesin lama atau mengalihkan sumber daya ke proyek pusat data baru.
Tingkat hash mengukur daya komputasi yang mengamankan jaringan Bitcoin dan bersaing untuk menghasilkan blok. Tingkat hash jaringan yang lebih rendah dapat memperbaiki kondisi bagi penambang yang tetap aktif karena lebih sedikit mesin yang bersaing untuk mendapatkan imbalan blok yang sama, setidaknya hingga penyesuaian tingkat kesulitan Bitcoin merespons perubahan tersebut.
Hal itu dapat menciptakan perpecahan dalam sektor ini. Operator yang terus memprioritaskan penambangan Bitcoin yang efisien dapat melihat peningkatan ekonomi unit jika tingkat hash menurun dan BTC tetap tinggi. Perusahaan yang mengalihkan daya dari penambangan dapat memperoleh pendapatan pusat data jangka panjang, tetapi hasil penambangan mereka mungkin menjadi kurang sensitif terhadap kenaikan harga Bitcoin.
Hasilnya adalah pasar penambang publik yang semakin terfragmentasi. Kinerja saham kini bergantung pada harga Bitcoin, persaingan jaringan, strategi daya, kapasitas neraca, dan kredibilitas kontrak AI masing-masing perusahaan. Para trader yang mengevaluasi kelompok ini dalam beberapa minggu mendatang kemungkinan akan lebih berfokus pada perjanjian sewa, rencana pembiayaan, ketersediaan daya, dan perubahan tingkat hash jaringan daripada arah BTC secara umum.
Untuk lebih memahami ekonomi penambangan dan siklus BTC, jelajahi pembahasan mendalam kami: bagaimana penambangan Bitcoin sebenarnya bekerja.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mencerminkan pandangan atau nasihat keuangan dari Toobit. Kami tidak memberikan jaminan mengenai keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau dampak apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi secara mandiri kondisi keuangan dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
