ARB melonjak hampir 30% pada 1 September setelah aktivitas di Arbitrum Dedicated Chain mendorong pendapatan transaksi onchain yang dilaporkan melampaui $2 juta dalam 24 jam, sehingga memberikan potensi sumber pendapatan baru yang terkait dengan protokol bagi ekosistem Arbitrum dan terhubung dengan satu aplikasi.
Open interest dalam derivatif ARB naik lebih dari 10% selama pergerakan tersebut, menunjukkan bahwa reli ini menarik posisi berleverage tambahan, bukan semata-mata terjadi di pasar spot. Token tersebut menjadi aset kripto utama dengan kinerja terbaik selama 24 jam sebelumnya, menurut angka yang diberikan.
Steven Goldfeder, salah satu pendiri Offchain Labs, mengatakan bahwa chain tersebut menghasilkan pendapatan transaksi onchain lebih dari $2 juta pada hari sebelumnya, dibandingkan sekitar $1,22 juta sehari sebelumnya. Dalam model Arbitrum Dedicated Chain, sekitar 10% dari pendapatan bersih protokol disalurkan ke ekosistem Arbitrum.
Jika diterapkan secara mekanis pada tingkat pendapatan harian sebesar $2 juta, pengaturan tersebut akan menghasilkan sekitar $200.000 per hari untuk ekosistem, atau sekitar $73 juta secara tahunan. Angka tersebut merupakan estimasi run rate, bukan prakiraan: angka ini mengasumsikan pendapatan tetap berada pada tingkat harian yang dilaporkan selama satu tahun penuh.
Biaya dedicated chain mengarahkan perhatian pada hubungan pendapatan ARB
Reli tersebut mengarahkan perhatian pada fitur yang sering tidak diperhitungkan dalam valuasi token tata kelola: jalur pembayaran yang jelas antara aktivitas aplikasi dan ekosistem yang terkait dengan token tersebut. Berdasarkan pengaturan yang dilaporkan, 10% pendapatan bersih dari dedicated chain disalurkan kepada Arbitrum DAO, badan tata kelola yang terhubung dengan ARB.
Struktur tersebut memberikan ARB hubungan yang lebih langsung dengan aktivitas bisnis di tingkat chain dibandingkan token yang terutama bergantung pada ekspektasi perubahan tata kelola di masa depan, insentif token, atau pertumbuhan jaringan secara umum. Hal ini tidak secara otomatis berarti pendapatan tersebut sampai kepada pemegang ARB, karena dana yang disalurkan kepada DAO tetap tunduk pada keputusan tata kelola. Namun, struktur ini menciptakan kumpulan nilai yang dapat diukur, yang dapat dialokasikan DAO melalui pengelolaan perbendaharaan, hibah, program likuiditas, proposal terkait token, atau penggunaan lain yang disetujui.
Lorenzo Valente, analis pasar modal di ARK Invest, mengatakan total pendapatan harian naik dari $54.676 pada 22 Agustus menjadi $1,088 juta pada 30 Agustus, atau hampir 20 kali lipat dalam delapan hari. Dengan menggunakan porsi pendapatan yang sama sebesar 10%, jumlah tersirat yang disalurkan kepada Arbitrum meningkat dari sekitar $5.400 menjadi sekitar $108.000 per hari selama periode tersebut.
Angka $2 juta yang lebih baru, dilaporkan oleh Goldfeder, menunjukkan bahwa ekspansi berlanjut setelah snapshot Valente pada 30 Agustus. Penurunan aktivitas akan dengan cepat mengubah perhitungan tahunan. Contoh uji tekanan Valente mengasumsikan pendapatan turun menjadi $500.000 per hari, yang akan mengurangi jumlah tahunan yang mengalir dengan porsi 10% menjadi sekitar $18,25 juta. Angka itu masih jauh di atas level yang tersirat dari pendapatan 22 Agustus, tetapi akan jauh di bawah laju tahunan $73 juta yang terkait dengan angka harian $2 juta.
Aktivitas perdagangan mendorong lonjakan pendapatan
The Block melaporkan bahwa volume bursa terdesentralisasi di jaringan tersebut mencapai rekor $989 juta pada 31 Agustus. Total nilai terkunci naik melewati $700 juta, sementara pasokan stablecoin mendekati $770 juta, menurut data yang dikutip dalam laporan tersebut.
Angka-angka tersebut menunjukkan lonjakan aktivitas yang didorong oleh perdagangan, bukan pendapatan yang berasal dari akumulasi deposito pasif secara perlahan. Perputaran tinggi di bursa terdesentralisasi dapat menghasilkan biaya yang besar meskipun total nilai terkunci tetap rendah dibandingkan dengan jaringan layer-2 Ethereum terbesar. Saldo stablecoin juga penting karena menyediakan inventaris perdagangan yang digunakan untuk swap, pasar perpetual, peluncuran token, dan transaksi onchain lainnya.
Biaya gas yang mendekati nol tampaknya membantu mempertahankan laju ini. Laporan tersebut menyebut subsidi gas selama 90 hari yang dijadwalkan berakhir pada awal Oktober, yang telah menurunkan biaya transaksi untuk perdagangan frekuensi tinggi dan peluncuran meme coin. Jika biaya meningkat setelah subsidi berakhir, sebagian aktivitas yang menghasilkan pendapatan saat ini bisa menjadi kurang ekonomis, terutama strategi yang bergantung pada transaksi kecil yang sering.
Oleh karena itu, bulan depan akan menjadi uji praktis untuk menentukan apakah jaringan tersebut telah membangun permintaan yang tahan lama atau apakah volumenya sangat bergantung pada eksekusi bersubsidi. Pendapatan, volume bursa terdesentralisasi, saldo stablecoin, dan jumlah trader aktif akan memberikan bukti yang lebih jelas daripada harga ARB saja.
UNI memiliki jalur berbeda untuk mendapatkan eksposur terhadap biaya
Laporan tersebut juga mengidentifikasi UNI milik Uniswap sebagai aset lain yang memiliki keterkaitan langsung dengan aktivitas ekonomi jaringan tersebut. Uniswap dilaporkan menguasai sekitar 99% likuiditas bursa terdesentralisasi untuk saham bertokenisasi di jaringan tersebut dan mengoperasikan pool peluncuran token melalui pools.trade.
Biaya perdagangan sebesar 0,25% diarahkan melalui tata kelola untuk pembelian kembali dan pembakaran UNI, menurut laporan tersebut. UNI naik sekitar 34% dalam tujuh hari menjadi sekitar $5,80. Berbeda dari bagian pendapatan tingkat DAO ARB dari rantai khusus, skema UNI yang dijelaskan dalam laporan terkait dengan biaya dan mekanisme pasokan token yang disetujui tata kelola.
Perbedaan ini penting untuk menilai kedua token tersebut. Bagian pendapatan ARB yang dilaporkan menambah sumber daya yang dikendalikan DAO, sementara model UNI yang disebutkan melibatkan pembelian kembali dan pembakaran yang dapat memengaruhi pasokan token yang beredar. Keduanya bergantung pada penggunaan aplikasi yang berkelanjutan, tetapi jalur dari biaya menuju ekonomi token berbeda.
Aset lain yang terkait dengan ekosistem ini menawarkan eksposur yang kurang langsung. Ethereum berfungsi sebagai token gas dan lapisan penyelesaian akhir, meskipun laporan tersebut menyatakan bahwa dampak tambahannya terhadap permintaan ETH secara keseluruhan dapat diabaikan. HOOD milik Robinhood dikategorikan secara terpisah karena biaya on-chain yang dihasilkan oleh aktivitas pihak ketiga tidak secara langsung tercermin dalam laba yang dilaporkan perusahaan. Laporan tersebut menempatkan HOOD di sekitar $104 dengan rasio harga terhadap laba sekitar 46 kali.
Token seperti PONS disebut melacak perhatian dan aktivitas tanpa bagian pendapatan tingkat protokol yang ditetapkan. Hal ini membuatnya lebih terekspos terhadap perubahan minat perdagangan dibandingkan ARB atau UNI berdasarkan mekanisme yang diuraikan dalam laporan tersebut.
Tingkat pendanaan ARB dilaporkan sebesar 8% secara tahunan, sementara penilaian eksternal yang dikutip oleh laporan tersebut menyimpulkan bahwa leverage belum mencapai tingkat yang terlalu panas. Namun, pertumbuhan open interest meningkatkan risiko pergerakan jangka pendek yang lebih tajam jika pendapatan, volume, atau aktivitas terkait subsidi berubah secara tiba-tiba.
Pertanyaan langsungnya adalah apakah rantai khusus tersebut dapat mempertahankan perolehan biaya yang berarti setelah subsidinya untuk gas berakhir. Basis pendapatan yang berkelanjutan akan memberi Arbitrum DAO sumber dana berulang yang terhubung dengan permintaan transaksi nyata; penurunan yang cepat akan menunjukkan seberapa besar lonjakan baru-baru ini bergantung pada kondisi perdagangan yang sangat murah.
Ingin memahami lonjakan L2 Arbitrum? Jelajahi panduan singkat kami tentang blockchain Layer 2 dan model pendapatannya.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mencerminkan pandangan atau nasihat keuangan Toobit. Kami tidak memberikan jaminan mengenai keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau hasil apa pun yang timbul dari penggunaannya. Investasi dalam aset digital melibatkan risiko; pengguna harus mengevaluasi secara mandiri kondisi keuangan mereka dan risiko yang terlibat. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
