Perusahaan teknologi yang tercatat di Hong Kong memasuki musim laporan keuangan berikutnya dengan menghadapi ujian berat: mereka harus menunjukkan bahwa peningkatan belanja AI dapat segera diterjemahkan menjadi pertumbuhan cloud, peningkatan iklan, dan sumber pendapatan baru untuk membenarkan valuasi yang tetap jauh di bawah perusahaan penerima manfaat AI besar di AS.
Tencent, Alibaba, dan Kuaishou diperdagangkan pada kelipatan laba yang jauh lebih rendah dibandingkan Nvidia dan Meta, meskipun produk AI dan operasi cloud mereka terus berkembang. Tencent diperdagangkan pada sekitar 14 kali estimasi laba ke depan 2027, dibandingkan sekitar 20 kali estimasi laba ke depan untuk Meta dan 33 kali laba historis untuk Nvidia. Diskon tersebut mencerminkan lebih dari sekadar sentimen regional. Hal ini juga mencerminkan struktur laba ketika pemasok chip AS dan operator cloud hyperscale menangkap porsi yang lebih besar dari manfaat ekonomi AI saat ini.
Hasil terbaru Nvidia menggambarkan perbedaan tersebut. Perusahaan melaporkan pendapatan kuartal pertama FY27 sebesar $81.615 miliar dan laba bersih sebesar $58.321 miliar, menghasilkan margin bersih sekitar 71,5%. Kapitalisasi pasar perusahaan pada 19 Okt. mencapai sekitar $5,23 triliun, berdasarkan harga penutupan saham sebesar $217,09.
Sebagai perbandingan, laporan kuartal kedua Tencent tahun 2026 mengindikasikan margin bersih sekitar 28,9%, sementara angka tahun fiskal Alibaba mengindikasikan margin sekitar 10,2%. Hasil kuartal kedua Kuaishou mengindikasikan margin bersih 8,9%. Kesenjangan tersebut bukan berarti platform Hong Kong tersisih dari pembangunan AI. Hal ini menempatkan mereka lebih jauh di sepanjang rantai nilai, ketika perusahaan harus mendanai kapasitas komputasi, mengembangkan model, dan meyakinkan pelanggan atau pengguna untuk membayar layanan berbasis AI.
Belanja cloud mengubah persamaan laba
Besarnya belanja cloud di AS telah menjadi titik acuan utama bagi valuasi teknologi AS dan Asia. Belanja modal kuartalan Microsoft meningkat dari $14,9 miliar pada kuartal pertama FY25 menjadi $35,8 miliar pada kuartal keempat FY26, lebih dari dua kali lipat dalam delapan kuartal.
Peningkatan tersebut mendukung permintaan terhadap prosesor pusat data Nvidia dan infrastruktur terkait, sehingga membantu menjelaskan mengapa pemasok perangkat keras dapat melaporkan margin yang sangat tinggi selama siklus investasi AI saat ini. Hal ini juga menetapkan standar tinggi bagi perusahaan platform yang sedang membangun kapasitas cloud sembari berupaya memonetisasi AI melalui layanan perusahaan, perangkat iklan, rekomendasi e-commerce, dan aplikasi konsumen.
Untuk Alibaba dan Tencent, pertumbuhan pendapatan cloud akan menjadi perhatian utama bersama belanja modal dan depresiasi. Membangun infrastruktur AI dapat memperkuat kemampuan produk jangka panjang, tetapi investasi yang pesat dapat menekan margin jangka pendek jika pendapatan tidak meningkat dengan laju yang sama. Laporan berikutnya akan memberikan indikasi yang lebih jelas mengenai apakah beban kerja AI menghasilkan permintaan komersial yang cukup untuk mengimbangi biaya tersebut.
Isu ini juga mencakup perusahaan semikonduktor yang tercatat di Hong Kong. SMIC dan Hua Hong Semiconductor umumnya dinilai berdasarkan tingkat utilisasi, tren pesanan, dan permintaan node matang, bukan berdasarkan ekonomi chip AI terdepan yang telah mendorong Nvidia. Eksposur mereka terhadap siklus lebih bergantung pada apakah perluasan investasi pusat data menyebar ke jaringan, daya, memori, peralatan industri, dan rantai pasokan teknologi domestik China yang lebih luas.
Berbagai jalur menuju pendapatan AI
Perusahaan yang terkait dengan AI di Hong Kong secara umum terbagi ke dalam tiga kelompok: pemasok perangkat keras komputasi, penyedia cloud dan model, serta platform yang berupaya mengubah fitur AI menjadi pendapatan konsumen atau perusahaan yang dapat diukur secara langsung.
Alibaba dan Tencent terutama berada dalam kategori cloud dan platform. Kinerja mereka akan dinilai berdasarkan apakah layanan AI meningkatkan pendapatan cloud dan apakah AI memperbaiki ekonomi bisnis yang sudah ada, termasuk periklanan, layanan pedagang, gim, dan perangkat lunak perusahaan. Pengungkapan yang paling berguna mungkin bersifat operasional, bukan promosi: adopsi pelanggan, pertumbuhan pendapatan dari produk cloud terkait AI, serta bukti bahwa otomatisasi meningkatkan konversi atau mengurangi biaya operasional.
Kuaishou menawarkan pengujian yang lebih terlihat terhadap monetisasi berbasis aplikasi melalui Kling, produk pembuatan video AI miliknya. Perusahaan tersebut mengatakan Kling menghasilkan pendapatan sebesar 850 juta yuan pada kuartal kedua dan memiliki pendapatan berulang tahunan yang mendekati $500 juta. Berdasarkan pendapatan kuartalan yang dilaporkan Kuaishou, Kling menyumbang sekitar 2,4% dari total pendapatan.
Angka tersebut masih merupakan porsi kecil dari keseluruhan bisnis Kuaishou, tetapi memberikan tolok ukur konkret bagi pasar untuk kuartal berikutnya. Peningkatan kontribusi pendapatan atau angka ARR akan menunjukkan bahwa alat kreasi AI berkembang menjadi lini produk yang berarti, bukan sekadar fitur untuk meningkatkan keterlibatan atau eksperimen yang mahal.
Imbal hasil obligasi pemerintah dan arus dana Southbound membentuk latar belakang perdagangan
Perbandingan valuasi juga dipengaruhi oleh biaya modal. Imbal hasil Treasury AS bertenor 10 tahun mencapai 5,36% pada awal Oktober dan diperdagangkan mendekati 5,1% pada pertengahan bulan, sehingga menekan kelipatan saham-saham pertumbuhan. Imbal hasil obligasi pemerintah yang lebih tinggi meningkatkan imbal hasil yang tersedia dari aset berisiko lebih rendah dan dapat mengurangi nilai kini yang diberikan pada laba yang diperkirakan baru diperoleh beberapa tahun mendatang.
Saham teknologi Hong Kong melemah dalam sesi perdagangan pada akhir Oktober. Pada 20 Oktober, Alibaba turun 3,13%, Tencent merosot 1,42%, dan Kuaishou turun 2,25%. Harga intraday yang disebutkan adalah HK$105,40 untuk Alibaba, HK$412 untuk Tencent, dan HK$28,64 untuk Kuaishou.
Perdagangan southbound melalui program Stock Connect memberikan gambaran yang lebih bernuansa. Pembelian bersih kumulatif mencapai sekitar HK$134 miliar dari Juli hingga 8 Oktober, menunjukkan permintaan berkelanjutan dari investor daratan terhadap saham Hong Kong. Namun, pekan 12-16 Oktober mencatat penjualan bersih sebesar HK$6,637 miliar, termasuk penjualan bersih HK$5,080 miliar pada 15 Oktober.
Data mingguan menunjukkan pembelian bersih sebesar HK$14,93 miliar pada AIA, HK$14,34 miliar pada Tencent, dan HK$7,34 miliar pada Alibaba. SMIC mencatat penjualan bersih sebesar HK$30,24 miliar, sementara Yangtze Optical Fibre and Cable mencatat penjualan bersih HK$24,51 miliar dan Xiaomi HK$7,56 miliar. Pola ini menunjukkan bahwa pembeli bersikap selektif, bukan beralih secara seragam ke saham-saham terkait AI, dengan memilih beberapa platform besar sekaligus mengurangi eksposur terhadap saham yang terkait dengan cip dan perangkat keras.
Pengungkapan kinerja akan menguji kasus valuasi
Laporan mendatang kemungkinan akan memusatkan perhatian pada empat ukuran: pertumbuhan pendapatan Alibaba Cloud dan Tencent Cloud; laju belanja modal relatif terhadap pendapatan di Microsoft dan Meta; adopsi AI dalam sistem periklanan dan e-commerce; serta ARR dan pangsa pendapatan Kling dibandingkan dengan titik awal kuartalannya sebesar 2,4%.
Angka-angka tersebut akan membantu menentukan apakah diskon AI Hong Kong mencerminkan skeptisisme sementara atau perbedaan yang lebih bertahan lama dalam perolehan laba. Hasil Nvidia menunjukkan imbalan finansial yang tersedia bagi perusahaan yang menjual infrastruktur komputasi langka. Platform Hong Kong kini perlu menunjukkan bahwa investasi cloud dan produk AI mereka dapat menghasilkan peningkatan pertumbuhan pendapatan dan margin yang sama-sama terlihat, meskipun tidak sedramatis itu.
Jelajahi bagaimana kekuatan makro membentuk valuasi kripto dan AI pada 2026—lihat apa kaitannya suku bunga dengan bitcoin.
Penafian: Konten di halaman ini disediakan hanya untuk tujuan informasi umum dan tidak mewakili pandangan atau nasihat keuangan Toobit. Kami tidak memberikan jaminan apa pun terkait keakuratan atau kelengkapan informasi ini dan tidak bertanggung jawab atas kesalahan, kelalaian, atau hasil apa pun yang timbul dari penggunaannya. Berinvestasi dalam aset digital mengandung risiko; pengguna harus mengevaluasi situasi keuangan dan risiko yang terlibat secara mandiri. Untuk informasi lebih lanjut, silakan lihat Ketentuan Layanan dan Pengungkapan Risiko.
