Pengajuan IPO Anthropic mengungkap pendapatan dan risiko

Pengajuan IPO publik pertama Anthropic menjawab pertanyaan yang telah diajukan investor selama berbulan-bulan: berapa banyak uang yang dihasilkan Claude? Pendapatan mencapai $16.286 miliar pada paruh pertama 2026, sekitar 14 kali lipat dibandingkan tahun sebelumnya. Pertanyaan yang lebih sulit adalah apakah pelanggan akan terus menggunakan Claude dalam jumlah yang cukup untuk membayar kapasitas komputasi yang telah disiapkan Anthropic.

Pengajuan tersebut juga mencatat kerugian bersih sebesar $80.748 miliar dan saldo kas yang sangat besar. Tidak satu pun dari keduanya dapat menjelaskan keseluruhan cerita. Beban penilaian terkait pendanaan menyebabkan sebagian besar kerugian, sementara penjualan saham preferen memasok sebagian besar kas baru. Kinerja operasional meningkat tajam. Pembayaran komputasi di masa depan, ketentuan saham yang diusulkan, dan harga IPO yang masih kosong tetap perlu dipertimbangkan bersama dengan kemajuan tersebut.

Hal-hal yang dikonfirmasi oleh pengajuan IPO Anthropic

Anthropic, PBC mengajukan Formulir S-1 publiknya kepada Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) pada 26 Oktober. Perusahaan mengusulkan untuk menjual saham biasa Kelas A dan telah mengajukan permohonan untuk mencatatkannya di Nasdaq dengan kode ANT. Hingga 27 Oktober, catatan pengajuan publik menunjukkan tidak ada amendemen lanjutan atau tanggal perdagangan pertama yang dikonfirmasi. Jumlah saham dan kisaran harga yang diusulkan belum diisi.

Anthropic akan menerima hasil dari saham baru yang dijualnya, setelah dikurangi biaya penawaran. Pemegang saham lama dapat menjual saham dalam penawaran yang sama, tetapi uang tersebut akan diberikan kepada mereka. Karena kedua jumlah tersebut masih belum ditetapkan, tidak ada cara yang andal untuk menghitung berapa banyak dana yang akan dihimpun IPO untuk Anthropic, berapa banyak yang akan dimiliki pembeli baru, atau berapa valuasi resminya.

Kode saham yang diusulkan dapat disalahartikan sebagai saham yang sudah diperdagangkan, terutama ketika aset lain menggunakan nama yang serupa. Saham Kelas A Anthropic belum diberi harga atau dikonfirmasi untuk diperdagangkan.

Pendapatan tumbuh lebih cepat daripada biaya operasional

Claude menghasilkan uang melalui aplikasi milik Anthropic, antarmuka pemrograman aplikasi (API), perjanjian perusahaan, dan marketplace cloud. Dua kolom paruh tahunan di bawah ini menunjukkan pertumbuhan yang sebanding; kolom setahun penuh 2025 memberikan konteks.

Angka tahunan 2025 telah diaudit; angka interim Juni 2026 belum diaudit. Baris biaya pendapatan dan riset berasal dari catatan beban tambahan.

Pendapatan dan hasil operasi Anthropic dari Formulir S-1 Komisi Sekuritas dan Bursa AS, per 30 Juni 2026.

Perubahan sepanjang 2026 sangat mencolok. Anthropic mencatat kerugian operasi sebesar $1,667 miliar pada kuartal pertama, kemudian pendapatan operasi sebesar $974 juta pada kuartal kedua. Pengeluaran pelanggan menutupi lebih banyak biaya yang diakui seiring berjalannya tahun.

Ada hal yang perlu diperhatikan dalam angka margin kotor yang menarik tersebut. Pendapatan dikurangi pos biaya pendapatan tambahan menghasilkan margin kotor terhitung sebesar 85,4% untuk paruh pertama tahun ini. Angka tersebut tidak mencakup sebagian besar biaya untuk meningkatkan Claude: biaya penelitian dan pengembangan mencapai $9,741 miliar, sementara biaya komputasi dan infrastruktur di seluruh bisnis berjumlah $8,945 miliar. Perhitungan margin yang lebih sempit ini tidak dapat menggambarkan keseluruhan biaya untuk membangun dan menjual layanan tersebut.

Marketplace cloud adalah alasan lain untuk melihat melampaui angka pendapatan utama. Marketplace tersebut menghasilkan 48% penjualan pada paruh pertama tahun ini dan mencakup 58% piutang bersih per 30 Juni. Anthropic mencatat penjualan pelanggan marketplace secara bruto, sementara biaya mitra dicatat dalam beban lainnya. Para penyedia membantu menjual Claude dan menagih pembayaran; beberapa di antaranya juga memasok kapasitas. Hal itu memberi Anthropic jalur yang kuat menuju pelanggan, dengan banyak hal bergantung pada keekonomian sekelompok kecil hubungan.

Apa yang diukur oleh kerugian $80,7 miliar

Kerugian bersih tersebut bukan berarti Anthropic menghabiskan $80,7 miliar dalam bentuk kas untuk mengoperasikan Claude selama enam bulan. Kerugian operasi pada paruh pertama tahun ini adalah $693 juta. Angka yang jauh lebih besar tersebut terutama muncul di bawah pos operasi.

Anthropic mengaitkan beban nilai wajar sebesar $72,388 miliar tersebut terutama dengan estimasi nilai yang lebih tinggi untuk pembiayaan konversi seiring meningkatnya valuasi perusahaan. Beban tersebut bukan pembayaran kas operasi yang setara. Namun, beban ini tidak dapat begitu saja diabaikan: konversi dapat mengubah seberapa besar bagian perusahaan yang dimiliki oleh pemegang instrumen pembiayaan dan pemegang saham publik di masa depan.

Operasi menghasilkan kas sebesar $3,929 miliar pada paruh pertama tahun ini. Kas dan investasi jangka pendek berjumlah $131,651 miliar pada 30 Juni, tetapi penerbitan saham preferen memasok $110,432 miliar selama periode tersebut. Arus kas operasi Anthropic membaik; pelanggan mereka tidak membangun seluruh saldo kas tersebut.

Uji arus kas berguna berikutnya adalah melihat apa yang terjadi ketika kapasitas yang telah dikontrak mulai beroperasi. Kinerja positif selama setengah tahun cukup menggembirakan. Namun, hal itu tidak memberikan jawaban sederhana tentang “berapa tahun sisa dana” ketika jadwal pembayaran dan penggunaan pelanggan di masa depan masih berkembang.

Tagihan komputasi datang sebelum permintaan benar-benar pasti

Anthropic sering mengatur komputasi 12 hingga 18 bulan sebelum kapasitas tersebut tersedia. Hal itu dapat mengamankan kapasitas yang langka sebelum pesaing melakukannya. Namun, ini juga berarti berkomitmen pada pasokan ketika permintaan pelanggan di masa depan masih belum pasti.

Siklus peningkatan model dan investasi Anthropic berdasarkan Formulir S-1 U.S. Securities and Exchange Commission, per 26 Oktober 2026. 

Argumen Anthropic berjalan dalam dua siklus: penggunaan yang lebih besar dapat menghasilkan umpan balik yang membantu meningkatkan Claude, sementara pertumbuhan dapat mendanai kapasitas yang diperlukan untuk mengembangkannya. Pengajuan tersebut menunjukkan pertumbuhan pendapatan yang pesat, tetapi diagramnya tidak dapat memberi tahu investor apakah permintaan di masa depan akan datang cukup cepat untuk membenarkan putaran pengeluaran berikutnya. Inilah pertanyaan di balik komitmen pembelian masa depan senilai $265.6 miliar. 

Komitmen pembelian tetap atau pembelian minimum yang dijamin di masa depan diperkirakan berjumlah $265.6 miliar per 30 Juni 2026, terutama untuk hosting dan infrastruktur. Kontrak-kontrak tersebut berlaku selama beberapa tahun; angka itu bukan pembayaran yang jatuh tempo sekaligus. Pengajuan awal tersebut belum memberikan pembaca jadwal tahunan terkini yang lengkap untuk membandingkan pembayaran tersebut dengan penerimaan kas yang diharapkan.

Anthropic memiliki kesepakatan dengan penyedia termasuk Google, Amazon, dan Microsoft. Beberapa kesepakatan menetapkan pengeluaran minimum meskipun penggunaan berada di bawah rencana, dengan tunduk pada penyesuaian dan pengecualian dalam masing-masing kontrak. Rencana ekspansi lainnya bergantung pada kapasitas yang dikirimkan atau digunakan. Nilai utama yang dicantumkan mengacu pada tanggal dan ketentuan yang berbeda, sehingga menjumlahkannya akan menghasilkan total yang tidak ditetapkan dalam pengajuan tersebut.

Waktu tunggu ini umum di seluruh sektor. Sebelumnya laporan keuangan cloud AI menunjukkan penyedia menjual kapasitas sebelum fasilitas siap. Anthropic berada di sisi pelanggan dalam keputusan tersebut. Jika penggunaan Claude tumbuh seiring kapasitas tersedia, kontrak-kontrak itu memberinya ruang untuk melayani permintaan. Jika penggunaan tertinggal, pembayaran minimum dapat masuk ke laporan laba rugi dan arus kas sebelum kapasitas tersebut menghasilkan pendapatan yang sepadan.

Laba operasional kuartal kedua membuat skenario yang menguntungkan menjadi masuk akal. Satu kuartal yang menguntungkan tidak dapat menunjukkan kinerja pengiriman kapasitas selama beberapa tahun. Pendapatan, arus kas operasional, dan waktu munculnya biaya komputasi baru perlu dibaca bersama dalam pengajuan berikutnya.

Apa yang akan dikendalikan oleh pembeli Kelas A

Pembeli publik akan menerima saham dengan kepentingan ekonomi dan masing-masing satu suara biasa. Struktur tata kelola yang diusulkan Anthropic memberikan kewenangan lain kepada dua saham khusus:

• Kelas F: Satu saham yang direncanakan untuk entitas yang dibentuk oleh para pendiri bersama akan memiliki 50,1% hak suara pemegang saham umum selama pengaturan tersebut berlaku. Itu adalah hak suara, bukan klaim bahwa para pendiri memiliki 50,1% kepentingan ekonomi perusahaan.

• Kelas T: Saham yang dimiliki oleh Long-Term Benefit Trust pada umumnya memungkinkan trust tersebut memilih dan memberhentikan mayoritas dewan. Empat dari tujuh kursi dewan yang disahkan berada di bawah hak tersebut.

• Kelas A: Saham publik yang diusulkan memiliki kepentingan ekonomi dan hak suara biasa, tetapi hak suara tersebut berjalan berdampingan dengan kewenangan pendiri dan trust.

Struktur tersebut dapat memberi Anthropic ruang untuk mempertahankan prioritas penelitian dan keselamatan jangka panjang ketika pemegang saham menginginkan imbal hasil yang lebih cepat. Struktur ini juga membuat dewan lebih sulit diubah oleh pemegang saham biasa. Pertukaran tersebut perlu dipertimbangkan dalam setiap penilaian atas saham Kelas A yang diusulkan.

Hak tersebut melekat pada saham itu sendiri. Sebagaimana perbandingan saham langsung dan perpetual saham menjelaskan, derivatif dapat mengikuti harga saham tanpa memberikan hak suara di perusahaan kepada pemegangnya. Perbedaan ini sangat penting bagi Anthropic, karena hak suara merupakan bagian dari cerita IPO-nya.

Konversi saham preferen, surat utang, penghargaan ekuitas, dan saham IPO baru juga akan memengaruhi gambaran kepemilikan akhir. Sampai harga penawaran dan jumlah saham setelah penawaran diungkapkan, dokumen tersebut tidak mendukung penilaian atau estimasi dilusi per saham yang dapat diandalkan.

Prospek IPO Anthropic

Anthropic telah menunjukkan pertumbuhan pelanggan yang kuat dan peningkatan operasional yang tajam. Hasil keuangan berikutnya akan menunjukkan apakah peningkatan tersebut berlanjut ketika lebih banyak kapasitas komputasi tersedia. Pendapatan yang terus menyerap kapasitas baru, dengan arus kas operasional yang tetap positif, akan memperkuat alasan investasi pada bisnis ini. Kenaikan pembayaran minimum disertai penggunaan atau margin yang lebih lemah akan memperlemahnya.

Untuk saham yang diusulkan, harga dan jumlah saham yang belum diketahui tetap menjadi faktor penentu. S-1 menjelaskan apa yang telah dibangun Anthropic dan apa yang telah dikomitmenkan untuk dibelanjakan. Ketentuan penawaran akhir akan menentukan berapa yang harus dibayar pembeli publik untuk bisnis tersebut.

Cara memperdagangkan saham di Toobit

Panduan Stock Futures Toobit menjelaskan cara menemukan kontrak yang terkait saham yang tersedia di Futures dan TradFi. Derivatif perpetual yang diselesaikan dalam Tether (USDT) ini tidak memberikan trader hak kepemilikan, hak suara, atau dividen di suatu perusahaan. Kontrak tersebut terpisah dari saham Kelas A yang diusulkan Anthropic.

Sebelum menempatkan order pada kontrak yang tersedia, tinjau harga langsung, metode indeks, pendanaan, jenis order, mode margin, leverage, biaya, batas posisi, dan ketentuan likuidasinya. Ketersediaan kontrak dan kelayakan akun dapat berbeda-beda menurut lokasi.

Artikel ini tidak merekomendasikan posisi pada saham Anthropic atau kontrak apa pun yang terkait saham. Periksa produk yang ditampilkan di Toobit berdasarkan perusahaan dan eksposur yang ingin Anda ikuti.

Perdagangkan saham di Toobit sekarang.

Peringatan risiko

Perdagangan futures saham melibatkan leverage dan risiko likuidasi. Harga dapat berfluktuasi dengan cepat, yang berpotensi mengakibatkan hilangnya seluruh dana yang digunakan untuk suatu posisi. Tinjau ketentuan kontrak yang berlaku dan pahami risikonya sebelum melakukan perdagangan.