امروز: ترامپ مسیرهای رمزارز را باز می‌کند و بیت‌کوین در سطح ۷۷ هزار دلار باقی می‌ماند

بیت‌کوین دوباره به ۷۷ هزار دلار رسید، در حالی که بازار کلان بالاخره نفسی تازه کرد

۲۰ مه اولین جلسه در یک هفته بود که بازار کلان کاملاً علیه رمزارزها حرکت نکرد. بیت‌کوین در صبح آسیایی به کف روزانه ۷۶٬۴۴۸ رسید و سپس تا زمان باز شدن بازار نیویورک دوباره بالای ۷۷٬۵۰۰ رفت و به پنج جلسه متوالی نزولی پایان داد. میانگین متحرک ساده ۵۰ روزه در حدود ۷۶٬۰۰۰ اولین آزمون را حفظ کرد، چیزی که برای سناریوی صعودی لازم بود تا بسته ماه مه بتواند خط قرمز تام لی را پشت سر بگذارد.

ارزش کل بازار رمزارزها دوباره به حدود ۲.۵۷ تریلیون دلار رسید. ارزش بازار بیت‌کوین بالای ۱.۵۳ تریلیون باقی ماند. اتریوم در ۲٬۱۲۰ دلار قرار داشت و در هفته ۷.۵٪ کاهش یافت. سولانا در ۸۴.۵۰ تثبیت شد. ریپل روی ۱.۳۷ حفظ شد. شاخص ترس و طمع از ۲۸ به ۴۰ افزایش یافت و برای اولین بار از جمعه از محدوده ترس شدید خارج شد. رمزارز برجسته روز HYPE بود که حدود ۷.۴٪ رشد روزانه داشت و به بالاترین سطح سال تا به امروز در نزدیکی ۴۶.۹۳ رسید، در پی راه‌اندازی قرارداد دائمی پیش از عرضه اولیه اسپیس‌ایکس. سلطه بیت‌کوین در ۵۸.۴٪ حفظ شد و همچنان در بالاترین محدوده سال قرار دارد.

داستان بزرگ‌تر تغییرات اطراف بازار است. بازده اوراق خزانه‌داری ۳۰ ساله آمریکا درون‌روزی به ۵.۱۹٪ رسید، بالاترین سطح از سال ۲۰۰۸. ترامپ فرمان اجرایی‌ای امضا کرد که فدرال رزرو را موظف می‌کند دسترسی فین‌تک و رمزارزها به حساب‌های اصلی و سامانه‌های پرداخت را بررسی کند. سنا برای اولین بار از زمان آغاز جنگ ایران، قطعنامه اختیارات جنگی را از کمیته خارج کرد و با انصراف چهارمین جمهوری‌خواه، رأی‌گیری نهایی شد. نفت برنت از ۱۱۲ به حدود ۱۱۰ کاهش یافت. و ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا ششمین روز متوالی خروج سرمایه را ثبت کردند، که تقریباً تمام تخلیه ۳۳۱ میلیون دلاری روزانه مربوط به IBIT بلک‌راک بود. هر یک از این موارد به‌تنهایی مهم است، اما در کنار هم مسیر گفتگو را تا بسته ماه مه در ۲۹ مه تغییر می‌دهند.

ETFها واقعاً چه چیزی به ما می‌گویند

تقاضای نهادی هنوز در حال کاهش است، اما الگو به یک محصول محدود شده است.

ETFهای اسپات بیت‌کوین آمریکا در ۱۹ مه خروج خالص ۳۳۱ میلیون دلاری داشتند، ششمین روز متوالی در محدوده منفی. ترکیب خروج‌ها نکته اصلی است. تنها IBIT با ۳۲۶ میلیون دلار خروج، حدود ۹۹٪ کل را تشکیل داد. ده محصول دیگر در مجموع حدود ۵ میلیون دلار جابه‌جایی خالص داشتند. این یک خروج گسترده نهادی نیست، بلکه یک تخصیص‌دهنده بزرگ است که موقعیت خود را در یک صندوق باز می‌کند.

در مجموع طی ۱۸ و ۱۹ مه، IBIT اکنون در دو جلسه ۷۷۴ میلیون دلار از دست داده است. این سنگین‌ترین خروج دو روزه از زمان راه‌اندازی محصول در ژانویه ۲۰۲۴ است. ورودی خالص تجمعی در کل مجموعه ETFهای اسپات به حدود ۵۷.۴ میلیارد دلار کاهش یافته و کل دارایی تحت مدیریت حدود ۱۰۰ میلیارد دلار است. MSBT مورگان استنلی تنها محصولی است که از زمان راه‌اندازی در آوریل، هیچ روز خروجی نداشته است.

ETFهای اتریوم نیز ششمین روز متوالی خروج را ثبت کردند و ۶۲ میلیون دلار دیگر از دست دادند. تنها ETHW بیت‌وایز با ورودی مثبت ۷۶۰ هزار دلار همراه بود. بخش اتریوم بدون هیاهو در حال تضعیف است — منظم، مداوم و آرام‌تر از آنچه تیترها نشان می‌دهند.

خوانش واضح‌تر، چرخش زیر سطح رمزارزهای اصلی است:

• ETFهای ریپل: نه جلسه متوالی ورودی خالص به مجموع ۹۵.۵ میلیون دلار، ورودی تجمعی از زمان راه‌اندازی ۱.۴ میلیارد دلار، دارایی تحت مدیریت ۱.۱۴ میلیارد دلار

• ETFهای سولانا: ۵۵ تا ۵۸ میلیون دلار ورودی خالص برای هفته منتهی به ۱۵ مه، با BSOL بیت‌وایز به‌تنهایی ۹۰۳ میلیون دلار ورودی تجمعی — حدود ۷۸٪ کل جریان‌های ETF سولانا از ابتدای سال

• ETPهای بیت‌کوین (نمای جهانی CoinShares، هفته منتهی به ۱۸ مه): منفی ۹۸۲ میلیون دلار، سومین خروج هفتگی بزرگ سال ۲۰۲۶، اما ورودی‌های سالانه بیت‌کوین هنوز مثبت و در ۳.۹ میلیارد دلار هستند

• ETPهای اتریوم در همان هفته: منفی ۲۴۹ میلیون دلار، بدترین هفته از ۳۰ ژانویه

پول نهادی در حال ترک رمزارز نیست، بلکه از رمزارزهای اصلی به سمت روایت‌ها در حال چرخش است — ریپل برای پرداخت‌ها و وضوح نظارتی پس از قانون CLARITY، سولانا برای قرار گرفتن در معرض لایه یک پرریسک. تحقیقات K33 این چرخه را به‌خوبی توصیف کرده‌اند: معامله‌گران خرد و اهرمی در این افت "به‌طور منحصربه‌فردی بدبین" هستند، پایه و بهره باز هر دو فاقد انباشت مشابه قبل از رویدادهای تسلیم نوامبر ۲۰۲۱ و مه ۲۰۲۲ هستند. افت منظم است، نه خشونت‌آمیز.

بازده ۳۰ ساله به اوج بحران مالی رسید. این همان مانع کلان واقعی است.

بازار اوراق قرضه این هفته بیشترین فشار را بر رمزارزها وارد کرد.

بازده اوراق خزانه‌داری ۳۰ ساله آمریکا در ۱۹ مه به ۵.۱۹٪ رسید، بالاترین سطح از بحران مالی ۲۰۰۸. این حدود ۶۰ واحد پایه بالاتر از سطح قبل از آغاز جنگ ایران در ۲۸ فوریه است. بازده ۱۰ ساله در محدوده ۴.۵۹ تا ۴.۶۱٪ حفظ شد، در حالی که بازده ۲ ساله در حدود ۴.۰۶٪ ثابت ماند. بازارهای جهانی اوراق قرضه هم‌زمان حرکت کردند:

• بازده ۳۰ ساله ژاپن: رکورد تاریخی جدید

• اوراق ۱۰ ساله آلمان: بالاترین سطح از مه ۲۰۱۱

• اوراق ۱۰ ساله بریتانیا: بالاترین سطح از ژوئیه ۲۰۰۸

• شاخص دلار (DXY): حدود ۱۰۱، تقریباً ۴٪ بالاتر از کف آوریل

• دلار/ین: حدود ۱۵۹.۵۰، تقریباً ۵۰ واحد پایه تا خط ۱۶۰ که معمولاً مداخله ژاپن را تحریک می‌کند

وقتی منحنی بازده همه بازارهای توسعه‌یافته در یک هفته سقوط می‌کند، همه دارایی‌های پرریسک باید حق بیمه مدت را با هم بازقیمت‌گذاری کنند. بیت‌کوین مستثنی نیست. سهام آمریکا نیز بالاخره افت کرد. S&P 500 در ۷٬۳۵۳ (-۰.۶۵٪)، نزدک در ۲۵٬۸۷۰ (-۰.۷۸٪)، و داو در ۴۹٬۳۶۳ (-۰.۵۹٪) بسته شدند. شاخص VIX در محدوده ۱۹ تا ۲۰ حفظ شد. شکاف "ریسک در سهام، ریسک خارج در رمزارز" که هفته قبل وجود داشت، اکنون با افت سهام بسته شده است.

سه نکته مهم وجود دارد.

اول، نرخ تغییر مهم‌تر از سطح است. اگر بازده ۳۰ ساله در ۵.۱۹٪ مقاومت کند و به سمت ۴.۹٪ بازگردد، کل دارایی‌های پرریسک فضای تنفس پیدا می‌کنند. اگر از ۵.۳٪ عبور کند، انقباض نقدینگی بین دارایی‌ها سریع‌تر می‌شود و بیت‌کوین از اولین دارایی‌هایی است که پایین‌تر قیمت‌گذاری می‌شود.

دوم، حرکت حق بیمه مدت فقط مربوط به آمریکا نیست. این روند جهانی است و عمدتاً ناشی از انتظارات تورمی ناشی از شوک انرژی و چسبندگی تعرفه‌ها و تجارت است. این ساختاری است، نه گذرا.

سوم، این متغیر کلان باعث می‌شود چارچوب "بیت‌کوین به‌عنوان وثیقه کلان" در کوتاه‌مدت درست‌تر از چارچوب "بیت‌کوین به‌عنوان دارایی کمیاب مستقل" باشد. تحلیل 1Konto این هفته واضح بود: "جریان‌های ETF به یکی از شفاف‌ترین کانال‌های انتقال بین پرتفوی‌های سنتی و تقاضای اسپات بیت‌کوین تبدیل شده‌اند. اگر این جریان‌ها منفی شوند در حالی که انتهای بلند منحنی بازده فروخته می‌شود، بیت‌کوین بیشتر شبیه وثیقه کلان معامله می‌شود تا دارایی کمیاب مستقل."