فروش ادامه یافت حتی زمانی که بهانههای کلان از بین رفت
۴ ژوئن سیگنالی عجیب و مهم ارائه داد. پسزمینه کلان در واقع بهبود یافت، اما رمزارزها همچنان به شدت سقوط کردند. بیتکوین در طول شب به زیر ۶۲٬۰۰۰ دلار شکست، و در برخی صرافیها تا ۶۱٬۳۰۰ دلار معامله شد، که ضعیفترین سطح از اواخر فوریه بود. سپس در ساعات معاملاتی آمریکا به محدوده ۶۳٬۰۰۰ تا ۶۵٬۰۰۰ بازگشت. حتی پس از این بازگشت، بیتکوین در حدود ۱۴٪ در هفته و بیش از ۲۱٪ در چهار هفته گذشته کاهش یافته است، در حالی که سهام آمریکا نزدیک به رکوردهای تاریخی خود قرار دارند.
اتریوم ضربه سختتری خورد. قیمت ETH به زیر ۱٬۸۰۰ دلار سقوط کرد و در محدوده ۱٬۷۷۰ تا ۱٬۸۱۰ دلار معامله شد، که پایینترین سطح از فوریه است. سولانا حدود ۷٪ افت کرد و به محدوده ۷۰ دلار رسید، و ارزش کل بازار رمزارزها به حدود ۲.۲۴ تریلیون دلار کاهش یافت. سلطه بیتکوین در حدود ۵۷.۵٪ باقی ماند، که نشان میدهد آسیب گسترده است و تنها به یک یا دو دارایی محدود نمیشود. شاخص ترس و طمع در سطح ۲۱ قرار گرفت، عمیق در ناحیه ترس، پس از آنکه روز قبل به سطوح حتی پایینتری رسیده بود.
نکته کلیدی این است که چه چیزی باعث این افت نشد. قیمت نفت حدود ۳٪ کاهش یافت زیرا آتشبس میان اسرائیل و لبنان امیدها برای توافقی گستردهتر را افزایش داد، و گزارشها حاکی از آن بود که ترامپ تمایلی به آغاز جنگی تمامعیار با ایران ندارد. بنابراین بهانه ژئوپلیتیکی که در ۳ ژوئن بازار را تحت فشار قرار داده بود، در ۴ ژوئن از بین رفت، اما رمزارزها همچنان خونریزی کردند. این نشان میدهد که فروش اکنون از درون بازار میآید، نه فقط از تیترهای خبری.
دارندگان بلندمدت اکنون فروشندگان جدید هستند
مهمترین تغییر این است که چه کسانی در حال فروش هستند. در بیشتر سال جاری، دارندگان بلندمدت — کیفپولهایی که حداقل ۱۵۵ روز هیچ کوینی جابهجا نکردهاند — در برابر نوسانات مقاومت کردند. این وضعیت در اوایل ژوئن تغییر کرد. دادههای درونزنجیرهای نشان میدهد این گروه تنها در چند روز نخست ماه حدود ۲.۴ میلیارد دلار بیتکوین فروختهاند، و بخش قابل توجهی از آن از سوی سرمایهگذارانی بوده که بالای ۹۰٬۰۰۰ دلار خرید کرده و ماهها حاضر به فروش نبودند.
وقتی دستهای قوی شروع به توزیع در ضعف میکنند، بازار ضربهگیر طبیعی خود را از دست میدهد. به همین دلیل این مرحله نزولی متفاوت احساس میشود. تنها معاملهگران اهرمی نیستند که از بازار خارج میشوند، بلکه دارندگان صبور نیز تصمیم گرفتهاند که ریسک ماندن اکنون بیشتر از هزینه خروج است. تا زمانی که این توزیع کند نشود، هر بازگشتی با عرضه جدید از سوی کیفپولهایی مواجه خواهد شد که پیشتر نسبت به قیمت بیتفاوت بودند.
اهرم دوباره سقوط را خشونتآمیز کرد
اهرم باقی کار را انجام داد. با شکستن سطح ۶۲٬۰۰۰ دلار، حدود ۱.۵ تا ۱.۷۶ میلیارد دلار از موقعیتهای رمزارزی در ۲۴ ساعت لیکوئید شد و بیش از ۲۰۸٬۰۰۰ معاملهگر از بازار حذف شدند. بیتکوین بیش از ۸۰۰ میلیون دلار از این مقدار را به خود اختصاص داد و اتریوم حدود ۳۸۶ میلیون دلار دیگر افزود. اکثریت قریب به اتفاق این موقعیتها بلندمدت (لانگ) بودند، که نشانه کلاسیک خروج اجباری گاوهای شلوغ پس از شکست حمایت است.
نوسانپذیری فشار را تأیید میکند. شاخص نوسان ضمنی ۳۰ روزه بیتکوین از ۵۳ عبور کرد و به سمت ۵۷ رفت، بالاترین سطح از اوایل آوریل، زیرا معاملهگران برای خرید پوشش نزولی عجله کردند. استیبلکوینی به نام apxUSD به طور موقت پیوند خود را از دست داد و به حدود ۰.۹۴ دلار سقوط کرد زیرا ارزش وثیقهها کاهش یافت — یادآوری کوچکی اما مفید که افتهای تند میتواند گوشههای ضعیف سیستم را آشکار کند. هیچکدام از اینها به معنای رسیدن به کف نیست، بلکه نشان میدهد موقعیتها به روش سخت در حال بازتنظیم هستند.
جریانهای ETF هنوز سبز نشدهاند
ETFهای بیتکوین رکورد خروج را تمدید کردند
دادههای نهادی همچنان نقطه فشار واضحی هستند. ETFهای اسپات بیتکوین در آمریکا در ۳ ژوئن حدود ۳۹۷ میلیون دلار خروج ثبت کردند — سیزدهمین جلسه متوالی خروج و طولانیترین رکورد برای این محصولات. مجموع خروجی در این دوره اکنون نزدیک به ۴.۴ میلیارد دلار است. صندوق IBIT بلکراک بیشترین سهم را داشت، با حدود ۳۴۲ میلیون دلار خروج (بیش از ۸۶٪ کل روز)، و پس از آن FBTC فیدلیتی با حدود ۵۴ میلیون دلار قرار گرفت. در طول این ۱۳ روز، IBIT حدود ۳.۳ میلیارد دلار از دست داده است، یعنی حدود سهچهارم کل مجموعه.
با این حال باید مقیاس را منصفانه دید. حدود ۴.۴ میلیارد دلار خروج دردناک است، اما در برابر بیش از ۵۴ میلیارد دلار ورودی تجمعی از ژانویه ۲۰۲۴ قرار دارد. تحلیلگران همچنان این فروش را به عنوان برداشت سود متمرکز و بازتخصیص توسط چند تخصیصدهنده بزرگ میبینند، نه خروج گسترده خردهفروشی. جریانهای بلندمدت IBIT در بازه سهماهه و یکساله همچنان مثبت هستند. بازار هنوز به یک روز سبز تمیز از IBIT نیاز دارد تا نشان دهد فاز خروج نهادی در حال کند شدن است. تا زمانی که جریانها سبز نشوند، قیمت کف پایداری پیدا نخواهد کرد.
ETFهای اتریوم حتی ضعیفترند
وضعیت صندوقهای اتریوم بدتر است. ETFهای اسپات ETH اکنون هفده جلسه متوالی خروج ثبت کردهاند — طولانیترین دوره از زمان راهاندازی — و ETHA بلکراک تقریباً کل خروج ۵۳ میلیون دلاری ۳ ژوئن را شامل شد. کل دارایی ETFهای ETH به حدود ۱۰ میلیارد دلار کاهش یافته است. شکاف ساختاری همچنان پابرجاست: ETH بازده استیکینگ بومی دارد، اما بستههای اسپات تحت نظارت آن را به طور کامل منتقل نمیکنند، بنابراین محصول نسبت به مالکیت مستقیم ناقصتر احساس میشود. با بازگشت ETH به زیر ۱٬۸۰۰ دلار، سطوح بعدی که گاوها باید زیر نظر بگیرند نزدیک به کفهای فوریه هستند.
چرخش سرمایه زنده است و HYPE تاریخساز شد
حتی در بازاری خشن، سرمایه به جای خروج کامل، در حال چرخش بود. واضحترین نمونه، هایپرلیکویید است. HYPE به رکورد جدیدی بالای ۷۴ دلار رسید و برای اولین بار از سولانا در قیمت پیشی گرفت. محرک این حرکت، راهاندازی ETF استیکینگ هایپرلیکویید توسط گریاسکیل با نماد HYPG در نزدک و کارمزد ۰.۲۹٪ بود — کمترین در میان سه محصول فعال آمریکایی — که از THYP شرکت ۲۱Shares و BHYP بیتوایز ارزانتر است. این سه صندوق در مجموع نزدیک به ۶۰۰ میلیون دلار حجم و بیش از ۱۳۶ میلیون دلار ورودی خالص در تنها سه هفته ثبت کردهاند، و ETFهای HYPE در ۳ ژوئن نیز ورودی داشتند در حالی که ETFهای بیتکوین خروجی داشتند.
داستان ساختاری دلیل این اتفاق است. هایپرلیکویید حدود ۹۹٪ از کارمزدهای پروتکل را صرف بازخرید HYPE میکند، که تقاضایی مداوم و مبتنی بر درآمد ایجاد میکند و به ورود سرمایهگذاران جدید وابسته نیست. این پلتفرم در ماه مه بیش از ۶۲ میلیارد دلار حجم پردازش کرد و به رکورد ۶.۶۳٪ سهم از بازار جهانی معاملات دائمی رسید. کوینشیرز چارچوب ارزشیابیای منتشر کرد که HYPE را یکی از معدود توکنهایی توصیف میکند که فعالیت پروتکل تقریباً مستقیماً به تقاضای توکن تبدیل میشود، با سناریوی پایه حدود ۱۴۷ دلار تا سال ۲۰۳۱. هشدار ساده است: اگر حجم معاملات کاهش یابد، تقاضای بازخرید ضعیف میشود.
نامهای دیگر نیز در برابر روند نزولی مقاومت کردند. ورلدکوین نزدیک به ۳۰٪ جهش کرد و به بالاترین سطح چهارماهه رسید، به دلیل انباشت نهنگها و هدف قیمتی آرتور هیز، و اتنا پس از اعلام مشارکت استراتژیک و خریدهای بازار آزاد ENA توسط Coinbase Ventures حدود ۲۰٪ تا ۳۰٪ رشد کرد. این حرکات نشان میدهد که حتی در شرایط ترس، بازار همچنان به دنبال روایتهای مرتبط با هوش مصنوعی و زیرساخت است. با این حال، این داراییها همچنان پرریسک هستند و میتوانند به سرعت معکوس شوند.
سیاست همچنان در حال حرکت است، در حالی که واشنگتن فشار میآورد و میجنگد
مسیر نظارتی در دو جبهه پیشرفت کرد. وزیر خزانهداری، اسکات بسنت، به کمیته مالی سنا گفت که میخواهد قانون CLARITY پیش از تعطیلات تابستانی تصویب شود و ابتکار ذخیره فدرال بیتکوین را در حال پیشرفت با سرعتی حسابشده توصیف کرد. این امر وزن قوه مجریه را به تلاشی که عمدتاً در کنگره متمرکز بود اضافه میکند، و کاخ سفید همچنان هدفگذاری کرده که تصویب مجلس نمایندگان تا حدود ۴ ژوئیه انجام شود.
مسیر بدون مانع نیست. نسخههای سنا در کمیتههای بانکی و کشاورزی هنوز باید هماهنگ شوند و چندین مسئله حلنشده باقی مانده است، از جمله محدودیتهای اخلاقی برای مقامات دولتی که دموکراتهایی مانند کرستن گیلیبرند آن را غیرقابل مذاکره میدانند، و ابزارهای اجرای DeFi که سناتورهای دیگر خواهان حفظ آن هستند. رأی نهایی به ۶۰ رأی برای عبور از فیلیباستر نیاز دارد، و جیمی دایمون از جیپی مورگان همچنان با مفاد پاداش استیبلکوینها مخالفت میکند. پیشنویس درز کرده درباره ممنوعیت بهره استیبلکوین حتی بر سهام Circle و Coinbase فشار وارد کرد. جدا از این، وزارت خزانهداری آمریکا صرافی ایرانی Nobitex و سه صرافی رمزارزی دیگر را به دلیل ارتباط ادعایی با سپاه پاسداران تحریم کرد — یادآوری اینکه اجرای قوانین همزمان با دستورکار ساختاری دوستانهتر در حال تشدید است.
کلان: اکنون تقویم مهمتر از تیترهاست
با کاهش حق بیمه جنگ، تمرکز به دادهها منتقل میشود. نفت در ۴ ژوئن کاهش یافت زیرا WTI به حدود ۹۲.۶۰ و برنت به حدود ۹۴.۸۰ دلار رسید، که با آتشبس اسرائیل و لبنان و قطعنامه مجلس نمایندگان آمریکا برای محدود کردن اقدامات نظامی بیشتر حمایت شد. اما این آرامش مشروط است. ذخایر نفت خام آمریکا در هفته گذشته حدود ۸ میلیون بشکه کاهش یافت — دو برابر انتظار — و تحلیلگران هشدار میدهند که با بسته ماندن تنگه هرمز، عرضه همچنان محدود است و قیمتها میتوانند دوباره به بالای محدوده خود برسند.
عامل بزرگتر اکنون مسیر فدرال رزرو است. بازده اوراق ۱۰ ساله خزانهداری در حدود ۴.۴۹٪ باقی ماند و شاخص دلار نزدیک به ۹۹ بود. گزارش بژ فدرال به فشار قیمتی ناشی از انرژی اشاره کرد که به بخش حملونقل و مواد غذایی منتقل میشود، و تورم منطقه یورو به ۳.۲٪ افزایش یافت، در حالی که انتظار میرود بانک مرکزی اروپا در ۱۱ ژوئن نرخها را افزایش دهد. رویداد کلیدی برای رمزارزها گزارش اشتغال ماه مه در روز جمعه است — آخرین داده مهم پیش از نشست FOMC در ۱۶ تا ۱۷ ژوئن، اولین نشست به ریاست کوین وارش. عدد قوی امید به کاهش نرخ را از بین میبرد و هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون بازده را بالا نگه میدارد. عدد ضعیف میتواند سرانجام به داراییهای پرریسک کمی فضا بدهد.
تحلیل تکنیکال: محدوده پایین ۶۰ هزار منطقه تصمیم است
نمودار بیتکوین در کوتاهمدت به وضوح شکسته است. بیتکوین کانال صعودی که از کفهای فوریه بازیابی را هدایت میکرد از دست داد و از سطوح فیبوناچی ۳۸.۲٪، ۵۰٪ و ۶۱.۸٪ در نزدیکی ۷۴٬۰۰۰، ۷۹٬۰۰۰ و ۸۴٬۰۰۰ عبور کرد. اکنون بسیار پایینتر از میانگینهای متحرک ۲۰، ۵۰، ۱۰۰ و ۲۰۰ روزه خود معامله میشود که تقریباً بین ۷۴٬۰۰۰ تا ۸۰٬۷۰۰ قرار دارند.
منطقه تصمیم محدوده پایین ۶۰٬۰۰۰ است. این ناحیه با کف محلی اخیر در حدود ۵۹٬۹۰۰، میانگین متحرک ۲۰۰ هفتهای در حدود ۶۱٬۶۰۰، و هدف اندازهگیریشده از شکست کانال در محدوده ۶۱٬۰۰۰ تا ۶۲٬۰۰۰ همراستا است. برخی تحلیلگران معتقدند هدف نزولی قبلاً محقق شده و فشار فروش ممکن است در آنجا کاهش یابد. دیگران با استفاده از باندهای MVRV درونزنجیرهای هشدار میدهند که از دست دادن واضح محدوده پایین ۶۰ هزار میتواند حرکت عمیقتری به سمت منطقه ۵۰٬۰۰۰ تا ۵۴٬۰۰۰ باز کند. در سمت صعودی، بیتکوین باید سطح ۶۷٬۰۰۰ را بازپس گیرد و بالای آن تثبیت شود تا هرگونه لحن صعودی بازگردد، و مقاومت بزرگتر در محدوده میانی ۷۰٬۰۰۰ قرار دارد.
سه سناریو برای ده جلسه آینده
صعودی
محدوده پایین ۶۰٬۰۰۰ به عنوان حمایت حفظ میشود، فروش دارندگان بلندمدت کند میشود، جریانهای ETF سرانجام روزی سبز ثبت میکنند، و گزارش اشتغال جمعه ضعیف میآید. در این حالت، بیتکوین سطح ۶۷٬۰۰۰ را بازپس میگیرد، فروشندگان را تا ۷۰٬۰۰۰ تحت فشار قرار میدهد و به سمت محدوده میانی ۷۰٬۰۰۰ بازمیگردد. HYPE و برخی نمادهای مرتبط با هوش مصنوعی همچنان پیشرو میمانند. این سناریو به چند عامل مثبت همزمان نیاز دارد، بنابراین هنوز سناریوی پایه نیست.
سناریوی خنثی (پایه)
بیتکوین بین ۶۰٬۰۰۰ و ۶۷٬۰۰۰ نوسان میکند در حالی که بازار توزیع دارندگان بلندمدت را هضم میکند و خروج ETFها کند میشود اما معکوس نمیگردد. نفت پایینتر میماند اما توافق ایران امضا نمیشود، و آلتکوینها به جای رشد جمعی، چرخش میکنند. این مسیر میانه واقعبینانهای است در حالی که بازار به دنبال کف میگردد.
نزولی
محدوده پایین ۶۰٬۰۰۰ در بسته شدن روزانه شکسته میشود، خروج ETFها ادامه مییابد، دارندگان بلندمدت به فروش ادامه میدهند، و گزارش اشتغال قوی میآید. در این صورت، بازار مسیر را به سمت ۵۴٬۰۰۰ و سپس ۵۰٬۰۰۰ باز میکند — سطوحی که چند تحلیلگر اکنون به عنوان کف احتمالی چرخه نام میبرند. اتریوم نیز به سمت حمایتهای عمیقتر خود حرکت میکند.
جمعبندی
۴ ژوئن روزی بود که داستان کلان دیگر حرکت بازار را توضیح نمیداد. نفت کاهش یافت، آتشبس میان اسرائیل و لبنان برقرار شد، و ترامپ تمایل کمی برای گسترش جنگ نشان داد، اما بیتکوین همچنان به کف فوریه نزدیک ۶۲٬۰۰۰ رسید و اتریوم به زیر ۱٬۸۰۰ سقوط کرد. دلیل این امر درونی است: دارندگان بلندمدت در حال توزیع هستند، خروج ETFها به رکورد سیزده جلسه رسید، اهرمها همچنان در حال پاک شدناند، و سرمایه به سمت سهام هوش مصنوعی و چند برنده بومی رمزارزی در حال چرخش است.
انضباط از اینجا به بعد روشن است: محدوده پایین ۶۰٬۰۰۰ را به عنوان منطقه تصمیم واقعی زیر نظر بگیرید، ۶۷٬۰۰۰ را به عنوان اولین نشانه ترمیم، و جریانهای IBIT را به عنوان داور نهادی. داستانهای ساختاری همچنان پابرجا هستند: HYPE اکنون سه ETF رقیب دارد، سهم رکوردی از معاملات دائمی، و موتور بازخرید واقعی؛ CLARITY از حمایت قوه مجریه برخوردار است؛ و جریانهای بلندمدت ETF از ۲۰۲۴ تاکنون همچنان به شدت مثبتاند. اما تا زمانی که دارندگان فروش را متوقف نکنند، جریانها سبز نشوند و دادهها آرام نگیرند، قدرت چیزی است که باید از آن فاصله گرفت نه آن را دنبال کرد. Toobit همچنان برای معاملهگرانی که به ابزارهای اسپات، فیوچرز و مدیریت ریسک نیاز دارند در بازاری که نیروهای کلان و فروش بومی رمزارز در جهت مخالف حرکت میکنند، مفید است.
