امروز: بیت‌کوین دوباره سطح ۶۵ هزار دلار را بازمی‌گیرد، چون گزارش ضعیف اشتغال، مسیر نرخ بهره را تغییر می‌دهد

دهم اوت با بیت‌کوین بالای ۶۵,۰۰۰ آغاز شد که برای اولین بار در نُه روز اخیر این رقم را شاهد بودیم و دلیل آن تقریباً هیچ ارتباطی با رمزارزها ندارد. در ساعت ۸:۳۰ به وقت شرقی روز جمعه، اداره آمار کار نشان داد که شغل‌های غیرکشاورزی آمریکا در ژوئیه ۲۳,۰۰۰ واحد کاهش یافته است. پیش‌بینی کنسانسوس افزایش ۸۳,۰۰۰ واحدی بود. این اختلاف ۱۰۶,۰۰۰ واحدی در عددی رخ داد که بازارها سه هفته آن را به عنوان آخرین مانع بر سر راه افزایش نرخ بهره در سپتامبر در نظر گرفته بودند. احتمال اقدام در سپتامبر در عرض یک ساعت از بالای ۵۰٪ به ۴۴٪ کاهش یافت، شاخص S&P 500 با رکورد ۷,۷۵۷.۶۴ بسته شد و بیت‌کوین آخر هفته را صرف حرکت رو به بالا کرد نه دفاع از سطوح حمایتی. روز دوشنبه قیمت آن به ۶۵,۰۲۷ رسید که معادل افزایش ۰.۴۶٪ در روز و حدود ۳٪ در هفته بود.

پشت این حرکت، وضعیت بازار سالم‌تر از یک ماه اخیر است. اتر به ۱,۹۱۹ رسیده و در هفت روز گذشته نیز حدود ۳٪ رشد داشته است. سولانا با قیمت نزدیک به ۷۷، قوی‌ترین ارز بزرگ است که ۱٪ در روز و تقریباً ۵٪ در هفته رشد داشته است. BNB با افزایش ۰.۳٪ به ۶۰۳ رسید و روند هفتگی مشابهی داشت. ترون در ۳۳ سنت تثبیت شد. تنها استثنا XRP است که ۰.۴٪ کاهش یافته و به ۱.۰۳ رسیده و در هفته ۴٪ افت داشته است و مشکل آن قانونی است نه فنی. HYPE بیش از ۱٪ کاهش یافت و به ۵۴ رسید اما همچنان ۳٪ رشد هفتگی خود را حفظ کرده است و دوج‌کوین کمی زیر ۷ سنت قرار گرفت. Pump.fun و CurveDAO در صدر جدول ۲۴ ساعت گذشته قرار دارند.

هیچ‌یک از این‌ها مسئله‌ای را حل نمی‌کند. شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) ژوئیه روز چهارشنبه ساعت ۸:۳۰ به وقت شرقی منتشر می‌شود و شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) نیز بعداً در همان هفته منتشر خواهد شد و اگر اعداد گرمی منتشر شوند، تمام آنچه روز جمعه به دست آوردیم را بازمی‌گیرند. اما شرایط قبل از انتشار این داده‌ها با شرایط هفته گذشته متفاوت است و این تفاوت بیشتر از همه در جریان ETFها مشهود است.

جریان ETFها در واقع چه چیزی به ما می‌گوید

تقاضای نهادی در اوت بازگشت و این بازگشت متمرکز بود.

طبق گزارش SoSoValue، صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) بیت‌کوین آمریکا در هفته منتهی به ۷ اوت، ۸۵۳.۵۴ میلیون دلار جذب کردند که بیشترین میزان هفتگی از اواسط آوریل به این سو است. این رقم، خروجی ۶۱.۵ میلیون دلاری هفته قبل را جبران کرد و در پنج جلسه معادل نوسانی حدود ۹۱۵ میلیون دلاری بود.

تفکیک روزانه مهم‌تر از عنوان کلی است:

• ۳ اوت: +۱۷۰.۱ میلیون

• ۴ اوت: +۲۱۱.۵ میلیون

• ۵ اوت: +۲۴۴.۴ میلیون، قوی‌ترین جلسه هفته

• ۶ اوت: +۱۲۸.۸ میلیون

• ۷ اوت: +۹۸.۸۵ میلیون

جریان‌ها در روز چهارشنبه به اوج رسید و تا روز جمعه کاهش یافت. این الگوی یک افزایش ناگهانی تقاضا نیست. این الگوی یک پیشنهاد خرید است که اجرا شده است.

سپس مشکل تمرکز وجود دارد. IBIT شرکت بلک‌راک ۶۹۳ میلیون دلار از مجموع ۸۵۳٫۵ میلیون دلار را به خود اختصاص داد، یعنی حدود ۸۱ سنت از هر دلار ورودی به این دسته، که تنها در روز جمعه ۸۶٫۷۱ میلیون دلار آن وارد شد. FBTC شرکت فیدلیتی با ۴۰٫۹۵ میلیون دلار در رتبه بعدی قرار گرفت. BITB شرکت بیتوایز ۲٫۱۱ میلیون دلار افزود و ARKB شرکت ARK 21Shares موفق به جذب ۱٫۹۴ میلیون دلار شد. BTCO، HODL و DEFI در همان پنج روز، خروج‌های جزئی داشتند.

اعداد سطح دسته‌بندی برای نگه‌داشتن:

• جریان خالص تجمعی از زمان راه‌اندازی: ۵۲٫۱۸ میلیارد دلار

• دارایی خالص کل: ۷۹٫۵۰ میلیارد دلار، حدود ۶٫۱۰٪ از ارزش بازار بیت‌کوین

• ارزش معاملات روزانه: ۱٫۵۷ میلیارد دلار

• از ابتدای سال تاکنون: همچنان حدود ۴٫۵ میلیارد دلار خروج خالص

آخرین خط همان چیزی است که باید روی آن تأمل کنید. پنج جلسه ماه اوت تقریباً پنج برابر کل مبلغ ماهیانه ژوئیه معادل ۱۷۲٫۴ میلیون دلار را تولید کرد، که تا زمانی که یادآوری نکنید این صندوق‌ها هنوز در سال ۲۰۲۶، ۴٫۵ میلیارد دلار ضرر دارند، چشمگیر به نظر می‌رسد. بین آوریل تا اکتبر ۲۰۲۵، زمانی که قیمت بیت‌کوین از ۷۵٬۰۰۰ به ۱۲۶٬۰۰۰ دلار رسید، جریان‌های هفتگی چندین بار از مرز یک میلیارد دلار عبور کردند. یک هفته با جریان ۸۵۳ میلیون دلاری نشانه‌ای از بهبودی است، نه تغییر بنیادین.

صندوق‌های قابل معامله اتریوم (Ether ETFs) در همان هفته ۲۴۴٫۹ میلیون دلار افزودند و این روندی است که از اوایل ژوئیه ادامه دارد.

گزارش اشتغال ژوئیه نوعی گزارش بود که چارچوبی را بازنشانی می‌کند

عدد روز جمعه یک اشتباه جزئی نبود. بلکه یک بازگشت بود و بازنگری‌ها بدتر از عدد اصلی بود.

جزئیات:

• استخدام غیرکشاورزی: ۲۳٬۰۰۰- (پیش‌بینی شده: ۸۳٬۰۰۰+، ژوئن بازنگری شده به ۲۰٬۰۰۰-)

• ماه‌های می و ژوئن به طور ترکیبی ۱۰۳٬۰۰۰ نفر کاهش یافتند. ماه می ۶۶٬۰۰۰ نفر کاهش یافت و به ۱۲۹٬۰۰۰ رسید و ژوئن ۳۷٬۰۰۰ نفر کاهش یافت و به ۵۷٬۰۰۰ رسید

• نرخ بیکاری: ۴٫۱٪، کاهش یافته از ۴٫۲٪

• مشارکت نیروی کار: ۶۱٫۴٪، کمترین میزان در بیش از پنج سال اخیر

• استخدام بخش خصوصی: ۳۰٬۰۰۰+. استخدام بخش دولتی: ۵۳٬۰۰۰-

• دستمزد ساعتی متوسط: ۳٫۲٪+ در مقایسه با سال گذشته، کندترین رشد از ماه می ۲۰۲۱ و پایین‌تر از نرخ تورم

سه چیزی که باید درباره‌شان تأمل کنید.

اول اینکه نرخ بیکاری به دلیل اشتباهی کاهش یافته است. مشارکت به ۶۱٫۴٪ رسید و نیروی کار در عرض دو ماه تقریباً یک میلیون نفر کاهش یافته است. بیش از دو میلیون نفر از نوامبر ترک کرده‌اند. نرخ بیکاری ۴٫۱٪ که بر پایه ترک جستجوی شغل توسط افراد شکل گرفته، نشانه‌ای از یک بازار کار قوی نیست که عدد خوبی دارد، بلکه نشانه‌ای از یک بازار کار ضعیف است که پشت محاسبات پنهان شده است.

دوم، ترکیب این عدد به شکل خاصی نامطلوب است. استخدام‌های بخش خصوصی همچنان مثبت و در حدود ۳۰ هزار نفر باقی ماند. کل کاهش منفی ناشی از افت ۵۳ هزار نفری در مشاغل دولتی بود که عمدتاً در بخش دولت محلی و آموزش متمرکز شده بود و همچنین ضعف اضافی در بخش‌های خرده‌فروشی، تفریحات و مهمان‌نوازی دیده شد. این موضوع باعث می‌شود که این رقم را بتوان به‌راحتی به عنوان یک اتفاق یک‌باره نادیده گرفت و چندین مقام فدرال نیز چنین کاری خواهند کرد. اما رشد دستمزدها در سطح ۳٫۲٪ که پایین‌تر از تورم است، داستانی دربارهٔ ترکیب نیست؛ بلکه نشان‌دهندهٔ کاهش واقعی درآمد است.

سوم، مسیر نرخ بهره بلافاصله بازنگری شد. بر اساس ابزار CME FedWatch، احتمال افزایش نرخ در سپتامبر به ۴۴٪ رسید که از بالای ۵۰٪ قبل از انتشار این آمار کاهش یافته است و احتمال افزایش در اکتبر به ۵۸٫۳٪ رسید. بازدهی اوراق خزانه‌داری ۱۰ ساله به حدود ۴٫۶٪ کاهش یافت. شاخص نزدک نیز ۱٫۳٪ رشد کرد. بازار سهام دقیقاً همان تفسیری را از این خبر داشت که بازار رمزارزها داشت: خبر بدی برای اقتصاد، اما خبر خوبی برای نرخ تنزیل.

کمیتهٔ FOMC در جلسهٔ ۲۹ ژوئیه با رأی ۹ به ۳ تصمیم گرفت و سه عضو مخالف خواستار افزایش نرخ بودند؛ بنابراین این کمیته از قبل تمایل صقوری (hawkish) داشت و اکنون دلیلی برای تعلل در اختیار گرفته است. همان‌طور که «بیل آدامز» از بانک Fifth Third گفت، آمار تورم CPI منتشرشده در ژوئیه بیشتر از آمار اشتغال، بر تصمیم سپتامبر تأثیر خواهد گذاشت. این آمار روز چهارشنبه منتشر می‌شود.

هرمز: یک چارچوب، بازگشایی نیست

قیمت نفت در روز دوشنبه بخشی از سقوط شدید هفتهٔ گذشته را جبران کرد و دلیل این امر ارزش درک دارد، زیرا کف کلان اقتصادی برای بقیهٔ ماه اوت را تعیین می‌کند.

برنت ۹۱ سنت یا ۱٫۰۹٪ افزایش یافت و به ۸۴٫۴۶ دلار رسید. WTI نیز ۶۱ سنت یا ۰٫۷۸٪ رشد کرد و به ۷۸٫۷۹ دلار رسید. هر دو شاخص هفتهٔ گذشته بیش از ۷٪ کاهش داشتند؛ به‌طوری‌که برنت تنها در روز ۴ اوت پس از اظهارات «اسکات بسنت»، وزیر خزانه‌داری آمریکا، مبنی بر نزدیک بودن واشنگتن به توافقی برای بازگشایی تنگهٔ هرمز، ۵٫۳٪ کاهش یافت و در ۷۹٫۳۶ دلار بسته شد.

آنچه در طول آخر هفته تغییر کرد، این بود که ایران قیمت‌گذاری توافق را انجام داد.

تهران تأیید کرد که توافق حمل‌ونقل دریایی با عمان برای تعیین مسیرهای عبور جدید در مراحل پایانی قرار دارد. همچنین روشن کرد که توافق بر سر مسیرها به معنای بازگشایی تنگه نیست. «محمدباقر ذوالفقاری»، رئیس شورای عالی امنیت ملی ایران، شش شرط را مطرح کرد که واشنگتن باید پیش از بازگشایی تنگه آن‌ها را برآورده کند؛ از جمله توقف کامل عملیات نظامی آمریکا در منطقه، عقبنشینی نیروهای دریایی و هوایی آمریکا از اطراف ایران، پایان عملیات علیه متحدان ایران و جبران خسارات ناشی از حملات آمریکا. سپاه پاسداران که کنترل اجرایی تنگه را بر عهده دارد، صراحتاً اعلام کرده است که تنگه تا زمانی که این شرایط پذیرفته نشود، بسته خواهد ماند.

وزیر امور خارجه عباس عراقچی روز یکشنبه بیشتر پیش رفت و گفت هیچ چشم‌اندازی برای بازگشایی مذاکرات در حالی که واشنگتن به بندهای تفاهم‌نامه ژوئن پایبند نیست، وجود ندارد. ترامپ مواضع آمریکا را «نیمه‌مذاکره» توصیف کرد.

وضعیت فعلی بازار فیزیکی:

• این تنگه پیش از جنگ حدود یک‌پنجم نفت حمل‌شده دریایی جهان را عبور می‌داد. حجم تردد اکنون نزدیک به یک‌دهم سطح پیش از جنگ است

• این درگیری اکنون در ماه ششم خود قرار دارد

• برآورد جی‌پی‌مورگان حاکی از آن است که هر ماه اضافی اختلال، حدود ۷ تا ۸ دلار بر ارزش منصفانه برنت افزوده می‌شود

• سیتی در ۷ اوت پیش‌بینی خود برای برنت در سه‌ماهه سوم را از ۷۵ به ۸۰ دلار افزایش داد، در حالی که پیش‌بینی سه‌ماهه چهارم را ۷۰ و میانگین سال ۲۰۲۷ را ۶۵ دلار نگه داشت

• بیکر هیوز گزارش داد که تعداد دکل‌های نفتی آمریکا سه واحد افزایش یافته و به ۴۵۴ رسیده است

تحلیل بازار ارزهای دیجیتال ساده است. سقوط ۷ درصدی نفت هفته گذشته نشان‌دهنده قیمت‌گذاری بازگشایی توسط بازار بود، در حالی که هنوز توافقی صورت نگرفته است. بازگشت برنت به نزدیکی ۸۵ دلار، ریسک تورمی را که گزارش اشتغال روز جمعه کاهش داده بود، دوباره زنده می‌کند؛ دقیقاً به همین دلیل است که شاخص CPI روز چهارشنبه این‌چنان مهم است. اگر انرژی همچنان در زنجیره هزینه‌ها جریان داشته باشد، بحث افزایش نرخ بهره در سپتامبر دوباره مطرح خواهد شد، صرف‌نظر از آنچه در گزارش اشتغال آمده باشد.

قانون CLARITY فرصت خود را از دست داد

سنای آمریکا بدون رأی‌گیری تعطیلات را شروع کرد و این واضح‌ترین نمونه‌ای است که یک عامل تحریک‌کنندهٔ پیش‌بینی‌شده به سادگی محقق نشد.

رهبر اکثریت مجلس سنای جان تون در ۳ اوت گفت که لایحه H.R. 3633 قبل از تعطیلات به جلسه عمومی خواهد رسید. در ۶ اوت تأیید کرد که رأی‌گیری در اوت انجام نخواهد شد. پیشنهاد cloture که ساعت‌شمار روند قانون‌گذاری را آغاز می‌کرد، به موقع ثبت نشد. تون در نهایت در ۸ اوت پیشنهاد cloture را برای آغاز روند ثبت کرد که به معنای آن است که ساعت‌شمار از نظر فنی در حال کار است، اما تقویم مجلس سنای دوره کاری ایالت‌ها را از ۱۰ اوت تا ۱۱ سپتامبر نشان می‌دهد. سناتورها در ۱۴ سپتامبر بازمی‌گردند و اولین رأی cloture حداقل در ۱۵ سپتامبر خواهد بود.

وضعیت فعلی لایحه:

• سناتور لمیس متن ادغام‌شده کمیته‌های بانکداری و کشاورزی را در ۲۲ ژوئیه منتشر کرد که ۶۱۶ صفحه در ۱۰۴ بخش دارد

• سه مورد هنوز حل‌نشده باقی مانده‌اند: مقررات اخلاقی، موارد مربوط به مالیه غیرقانونی و زبان مرتبط با اجرای قانون، و نحوه برخورد با سود استیبل‌کوین

• جمهوری‌خواهان ۵۳ کرسی دارند. برای cloture نیاز به ۶۰ رأی است، بنابراین حمایت دموکرات‌ها ضروری است

• دموکرات‌ها پیش از تعطیلات اشاره کردند که بدون پیشرفت در این سه مورد، از حمایت برای cloture خودداری خواهند کرد

• متن مجلس سنا همان نسخه‌ای نیست که مجلس نمایندگان در ژوئیه ۲۰۲۵ با رأی ۲۹۴ به ۱۳۴ تصویب کرد، بنابراین لایحه باید پیش از ارسال به رئیس‌جمهور دوباره به مجلس نمایندگان بازگردد

آن محدودیت آخر کشنده است. سنا در سپتامبر و اکتبر حدوداً ۱۴ روز کاری دارد قبل از اینکه اعضای آن برای کمپین انتخابات میان‌دوره‌ای ترک کنند. تصویب در سنا، بازگشت به مجلس نمایندگان و امضای قانون همه باید در این بازه زمانی جا شوند.

بازارهای پیش‌بینی به‌شدت قیمت‌ها را دوباره تنظیم کردند. پلیمارکت احتمال تصویب در سال ۲۰۲۶ را اکنون بین ۱۴٪ تا ۲۱٪ قیمت‌گذاری می‌کند که نسبت به ۸۲٪ در فوریه کاهش یافته است. کالشی در ۱۷٪ قرار دارد. گالکسی ریسرچ قبلاً برآورد خود را از ۵۰٪ به ۳۰٪ کاهش داده بود.

XRP جایی است که این موضوع در قیمت نمایان می‌شود و مکانیسم آن در جریان‌ها مشهود است. صندوق‌های ETF اسپات XRP آمریکا در ماه مه، در اوج حرکت کمیته، ۱۳۱٫۹۴ میلیون دلار جذب کردند، سپس در ژوئن ۵۹٫۴۶ میلیون و در ژوئیه ۲۷٫۲۹ میلیون دلار. این رقم نشان‌دهنده کاهش ۷۹٪ نسبت به اوج ماه مه است. سرمایه‌گذاران نهادی در حالی که وضعیت کالایی XRP متکی به تفسیر نظارتی است که هر آژانسی می‌تواند آن را لغو کند و نه بر اساس قانون، تمایلی به افزایش موقعیت خود ندارند.

جریان سفارش‌ها داستان مشابهی را روایت می‌کند. سود باز (Open Interest) XRP در بایننس حدود ۸٪ افزایش یافت در حالی که CVD پرپچوال عمیق‌تر منفی شد و CVD اسپات بیش از ۵۲٪ کاهش یافت؛ این بدین معناست که خریدهای پرقدرت خشک شده‌اند در حالی که اهرم در سمت شورت افزایش یافته است. وال‌ها (نهنگ‌ها) ۸۱٪ از خروجی‌های XRP در بایننس را تشکیل داده‌اند در مقابل ۷۲٪ در کل صرافی‌های متمرکز جهانی. XRP با قیمت ۱٫۰۳ دلار، ۴٪ در هفته و ۴٫۵٪ در ماه کاهش داشته و تنها دارایی بزرگی است که هم در نمای روزانه و هم هفتگی منفی است.

نکته‌ای که باید روشن بماند این است: آژانس‌ها در عمل از همین حالا XRP را به‌عنوان یک کالای دیجیتال در نظر می‌گیرند. آنچه CLARITY اضافه می‌کند، دائمی‌بودن آن است. تأخیر، واقعیت نظارتی امروز را تغییر نمی‌دهد، بلکه تعیین می‌کند که مؤسسات چه مدت باید صبر کنند تا به آن اعتماد کنند.

اصلاح عرضه سولانا داستان کم‌صدای هفته است

قوی‌ترین عملکرد در بین دارایی‌های بزرگ با رشد هفتگی ۵٪ برای SOL تصادفی نیست. در ۵ اوت، دو پیشنهاد توکنومیک شبکه آستانه رأی‌گیری را رد کرد که رأی‌گیری حاکمیتی الزام‌آور را باز می‌کند و مکانیزم‌های آن شایسته توجه بیشتری نسبت به آنچه دریافت می‌کند هستند.

SGP-0002 که SIMD-0550 را در بر می‌گیرد، بر تورم هدف‌گذاری می‌کند. تورم سالانه فعلی سولانا هر سال ۱۵٪ کاهش می‌یابد تا در سال ۲۰۳۲ به نرخ نهایی ۱٫۵٪ برسد. این پیشنهاد، کاهش سالانه را به ۳۰٪ دو برابر می‌کند که نرخ نهایی را به سال ۲۰۲۹ پیش می‌کشد.

SGP-0003 که SIMD-0553 را در بر می‌گیرد، ساختار هزینه‌ها را تغییر می‌دهد. امروزه هر امضایی یک هزینهٔ پایهٔ ۵,۰۰۰ لامپورت دارد که نصف آن سوزانده شده و نصف دیگر به رهبر بلوک پرداخت می‌شود. این پیشنهاد آن را با یک هزینهٔ گنجانش ۲,۵۰۰ لامپورتی جایگزین می‌کند که کاملاً به رهبر پرداخت می‌شود، به علاوهٔ یک هزینهٔ جداگانهٔ منابع مبتنی بر استفاده که به طور کامل سوزانده می‌شود. هزینه‌های اولویت همچنان به رهبر جریان می‌یابند. هزینهٔ منابع به ترتیب ۰٫۱، ۰٫۲۵ و ۰٫۵ لامپورت به ازای هر واحد هزینهٔ درخواستی محاسبه می‌شود.

محاسبات سوزاندن، با استفاده از داده‌های شبکه در ماه مه ۲۰۲۶:

• سوزاندن فعلی هزینهٔ امضا: حدود ۶۴۸ SOL در روز

• در نرخ اولیهٔ هزینهٔ منابع: ۱,۵۰۰ تا ۱,۸۰۰ SOL در روز

• در نرخ نهایی: ۷,۵۰۰ تا ۹,۰۰۰ SOL در روز

این مقدار تقریباً ۱۴ برابر افزایش روزانه در سوزاندن در صورت اجرای کامل است.

SGP-0003 در ۵ اوت آستانهٔ اعلام نظر ۶۵٫۱۶ میلیون SOL را رد کرد و روز را با ۱۴٫۴٪ حمایت و حدود ۲٫۱۶ میلیون SOL کمبود آغاز کرد و سپس شکاف را پر کرد. هفتاد و سه اعتبارسنج تا زمان عبور از این مرحله اعلام نظر کرده بودند. هلیوس که هر دو SIMD را تدوین کرده بود، بزرگ‌ترین بلوک را با حدود ۱۶ میلیون SOL ارائه داد. جوپیتر نیز حدود ۱۲٫۴۷ میلیون اضافه کرد. کل عرضهٔ قفل‌شده ۴۳۲٫۶۵ میلیون SOL است.

فرآیند از اینجا به بعد ۱۱ دوره (اپوک) طول می‌کشد: یک دورهٔ بحث هفت‌اپوکی بدون رأی‌گیری، یک اپوک برای ثبت لحظه‌ای وزن سهام، و سپس سه اپوک رأی‌گیری رسمی مبتنی بر وزن سهام. تاریخ‌های پایان گزارش‌شده در ردیاب‌های مختلف متفاوت است؛ دورهٔ بحث به عنوان ۲۲ اوت و مهلت رأی‌گیری رسمی به عنوان ۱۸ اوت ذکر شده است، بنابراین تقویم دقیق را نامشخص در نظر بگیرید و به جای خبرها، سوابق زنجیره‌ای را دنبال کنید.

دو دلیل وجود دارد که این موضوع هنوز قطعی نیست.

اعتبارسنج‌ها در مورد سودآوری مقاومت می‌کنند. cavemanloverboy، نویسندهٔ SGP-0003، استدلال می‌کند که پس از Alpenglow همهٔ اعتبارسنج‌ها وضعیت بهتری خواهند داشت، چرا که دیگر نیازی به پردازش تراکنش‌های رأی‌گیری اجماع نخواهند داشت و به جای آن یک بلیط رأی‌گیری ۱٫۶ SOL به ازای هر اپوک پرداخت خواهند کرد. همه متقاعد نشده‌اند و انتظار می‌رود در طول دورهٔ بحث، مقاله‌ای برای پاسخ به این اعتراضات منتشر شود.

همچنین اصطکاکی با خود مدل حکمرانی وجود دارد. چارچوب SGP که توسط توشار جین از Multicoin و نیک آلمند از Jito در Breakpoint 2025 تشریح شد، به سهامداران اجازه می‌دهد فراتر از اعتبارسنج‌های خود رأی دهند. برخی از اپراتورها این را نوعی تنزل ساختاری تلقی می‌کنند. سابقه‌ای از شکست نیز وجود دارد: SIMD-0228، یک پیشنهاد ضدتورمی قبلی، در مارس ۲۰۲۵ به حاشیهٔ تأیید لازم نرسید. طراحی SGP-0003 به طور خاص به آن شکست پاسخ می‌دهد و اهرم صدور را با سوزاندن هزینه جفت می‌کند، نه اینکه هر کدام را به تنهایی به رأی بگذارد.

اگر هر دو تصویب شوند، برنامه عرضه بلندمدت SOL به‌طور چشمگیری تغییر می‌کند. این همان چیزی است که بازار این هفته در حال قیمت‌گذاری آن است و تنها دارایی بزرگی است که کاتالیزوری در سطح توکن دارد نه یک عامل کلان.

بازارهای سنتی و مشکل در توکیو

سهام جهانی در مجاورت رکوردها معامله می‌شوند، سهام شرکت‌های تولیدکننده تراشه رشد خود را ادامه داده‌اند و بازدهی اوراق خزانه‌داری و دلار هر دو در روز دوشنبه پس از حرکت روز جمعه تقویت شدند. رکورد بسته شدن شاخص S&P 500 در ۷,۷۵۷.۶۴ دقیقاً پس از گزارش اشتغال منتشر شد که نشان می‌دهد چگونه مسیر نرخ بهره اکنون کاملاً بر قیمت‌گذاری سهام تسلط یافته است.

متغیری که هیچ‌کس در فضای رمزنگاری به اندازه کافی به آن توجه نمی‌کند، بانک مرکزی ژاپن است.

بانک مرکزی ژاپن (BoJ) روز دوشنبه خلاصه‌ای از نظرات اعضای هیئت مدیره خود را از جلسه ژوئیه منتشر کرد. چهار نفر از نُه عضو هیئت مدیره تمایل به سیاست‌های انقباضی (hawkish) داشتند، سه نفر خنثی بودند و دو نفر تمایل به سیاست‌های انبساطی (dovish) داشتند. این بحث در شرایطی صورت گرفت که ین در پایین‌ترین سطح ۴۰ ساله خود در برابر دلار قرار داشت و پس از آن مداخله هماهنگ و نادر ژاپن و ایالات متحده برای خرید ین در ۳۱ ژوئیه رخ داد که وزارت دارایی ژاپن آن را در اوایل اوت تأیید کرد.

یک بانک مرکزی ژاپن hawkish در ظاهر داستانی مرتبط با رمزارزها نیست. اما از طریق معاملات کری (carry trade) تبدیل به یک داستان رمزارزی می‌شود. افزایش نرخ بهره در ژاپن اختلاف نرخی را که موقعیت‌های اهرمی در سراسر دارایی‌های پرریسک جهانی را تأمین می‌کند، کاهش می‌دهد و آخرین بار که این اختلاف به‌صورت نامنظم باز شد، بازارهای سهام آسیا را به‌شدت سقوط داد. مداخله زمان خریداری می‌کند، اما جهت حرکت را تغییر نمی‌دهد. اگر BoJ در سپتامبر اقدام کند در حالی که فدرال رزرو (Fed) در حالت تعلیق است، محاسبات تأمین مالی بسیاری از موقعیت‌های اهرمی رمزارزها در حاشیه تغییر خواهد کرد.

سطوح کلیدی کجایند

بیت‌کوین همچنان بالاتر از میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه خود در ۶۴,۷۰۲ باقی مانده و زیر میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ روزه در ۶۶,۹۰۵ محدود شده است، در حالی که میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ روزه بسیار بالاتر در ۷۲,۶۸۶ قرار دارد. این ساختار حتی با وجود افزایش قیمت، لحن کلی را کمی نزولی نگه می‌دارد. MACD بالاتر از خط سیگنال خود عبور کرده و RSI در سطح ۵۵ کمی صعودی است، بنابراین تکانه کوتاه‌مدت در حال بهبود است در حالی که روند بلندمدت همچنان نزولی است.

نقشه برای ۷۲ ساعت آینده:

• حمایت فوری: میانگین متحرک نمایی ۵۰ روزه در ۶۴,۷۰۲. بسته شدن روزانه زیر این سطح، دامنه اصلاحی را دوباره به سمت محدوده ۶۲,۰۰۰ تا ۶۳,۰۰۰ باز می‌کند

• اولین مقاومت: میانگین متحرک نمایی ۱۰۰ روزه در ۶۶,۹۰۵

• سطحی که معامله‌گران واقعاً دنبال می‌کنند: ۶۹,۰۰۰، تقریباً ۶٪ بالاتر از قیمت فعلی

• مقاومت ساختاری: میانگین متحرک نمایی ۲۰۰ روزه در ۷۲,۶۸۶. بازپس‌گیری این سطح است که روند را معکوس خواهد کرد و این سطح تقریباً ۱۲٪ دورتر است

بیت‌کوین هنوز حدود ۴۸٪ پایین‌تر از رکورد ۱۲۶,۰۰۰ خود است که در اکتبر گذشته ثبت کرد. این شکاف مهم‌ترین عدد منفرد در این بازار است، زیرا دلیل این است که چرا رکورد جدید در بازار سهام و قیمت ۶۵,۰۰۰ بیت‌کوین می‌توانند بدون تناقض کنار هم وجود داشته باشند.

سه سناریو برای چهارشنبه:

• شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) نرم: مسیر نرخ به شرایط مساعد باقی می‌ماند، ورود سرمایه به صندوق‌های ETF برای هفته دوم ادامه پیدا می‌کند، بیت‌کوین به ۶۶,۹۰۰ و سپس ۶۹,۰۰۰ دلار آزمایش می‌شود

• شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در مسیر انتظارات: بیت‌کوین در محدوده ۶۴,۰۰۰ تا ۶۶,۵۰۰ دلار نوسان می‌کند و بازار منتظر انتشار شاخص قیمت تولیدکننده (PPI) در اواخر هفته می‌ماند

• شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) داغ: احتمال افزایش نرخ در سپتامبر دوباره بالاتر از ۵۰٪ می‌رود، عبور قیمت نفت برنت از ۸۵ دلار انتقال تورم انرژی را تأیید می‌کند و میانگین متحرک نمایی (EMA) در ۶۴,۷۰۲ دلار اولین سطحی خواهد بود که شکسته می‌شود

این هفته زمان مدیریت حجم معاملات است نه انتخاب جهت. داده‌ها چهارشنبه منتشر می‌شوند و موقعیت منطقی قبل از آن، معامله با حجم کم است. ابزارهای اسپات و آتی Toobit همراه با کنترل‌های ریسک آن، دقیقاً برای چنین هفته‌هایی طراحی شده‌اند که تحت تأثیر رویداد قرار می‌گیرند؛ در چنین شرایطی، حرکت درست معمولاً صبر تا انتشار داده‌هاست و اجازه دادن به اولین کندل تمیز پس از آن که جهت مورد نظر بازار را مشخص کند.

پایش سیگنال‌های آلفا

 

سیگنال انباشت نهنگ‌ها، با یک اخطار

CryptoQuant افزایشی در انباشت نهنگ‌ها در بیت‌کوین، اتریوم و XRP گزارش کرد؛ نگهدارندگان بزرگ در نزدیکی قیمت‌های واقعی خریداری می‌کنند. استدلال این شرکت این است که انباشت در نزدیکی هزینه تمام‌شده، ویژگی مرحله پایانی بازار خرسی است نه مرحله میانی آن. این نکته ارزش توجه دارد، اما بر مدل‌سازی یک شرکت خاص استوار است نه یک واقعیت قطعی، و نوع ادعایی است که اغلب به عنوان نتیجه‌گیری نقل می‌شود در حالی که در واقع یک فرضیه است. آن را به عنوان یکی از ورودی‌ها در نظر بگیرید.

IBIT در حال تبدیل شدن به یک نقطه شکست واحد است

دریافت ۸۱ درصد از ورودی‌های کل دسته‌بندی شده در یک صندوق برای IBIT چیز جدیدی نیست؛ این صندوق از زمان راه‌اندازی در ژانویه ۲۰۲۴ بین ۷۰ تا ۸۰ درصد از جریان روزانه را به خود اختصاص داده است. اما با دارایی‌های ۷۹٫۵۰ میلیارد دلاری در این دسته که معادل ۶٫۱۰٪ از ارزش بازار بیت‌کوین است، این تمرکز پیامدهای ساختاری دارد. تقاضای نهادی حاشیه‌ای بیت‌کوین اکنون به‌طور مؤثر تصمیم تخصیص یک محصول واحد است. این موضوع در هر دو جهت اثرگذار است و باید در قیمت‌گذاری لحاظ شود.

ناهماهنگی بین جریان و قیمت XRP همچنان حل‌نشده است

XRP هفته گذشته ۵٪ کاهش یافت در حالی که صندوق‌های ETF مرتبط با آن همچنان سرمایه جذب می‌کردند. تقاضای صندوق و حرکت قیمت در جهت‌های مخالف برای یک هفته کامل غیرمعمول است و تاکنون توضیح روشنی ارائه نشده است. تأخیر در تصویب CLARITY ممکن است بخشی از احساسات بازار را پوشش دهد، اما توضیح نمی‌دهد که چرا خرید ثابت ETF نتوانسته حمایت قیمتی ایجاد کند. چیز دیگری در حال تأمین این بازار است که هنوز شناسایی نشده است.

آگوست در عرض پنج روز، پنج برابر کار ETFهای ژوئیه را انجام می‌دهد

باز هم به‌وضوح تکرار می‌شود: ۸۵۳٫۵ میلیون دلار در پنج جلسه در مقابل ۱۷۲٫۴ میلیون دلار برای کل ماه ژوئیه، یعنی حدود ۳۹۵٪ افزایش تنها پس از یک هفته. با این حال، رقم سالانه همچنان منفی ۴٫۵ میلیارد دلار است. هر دو این واقعیت‌ها درست هستند، و اینکه کدام یک را برجسته می‌کنید، در واقع بیانگر افق زمانی شماست.

نتیجه نهایی

۱۰ اوت بازاری است که روز جمعه هدیه‌ای دریافت کرد اما هنوز تصمیم نگرفته که با آن چه کار کند. گزارش اشتغال، احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر را از وضعیت «شیر یا خط» به ۴۴٪ کاهش داد، جریان صندوق‌های قابل معامله در بورس (ETF) در یک هفته ۹۱۵ میلیون دلار جابه‌جا شد، و بیت‌کوین بدون نیاز به یک عامل خاصِ رمزارزی دوباره به بالای ۶۵٬۰۰۰ دلار بازگشت.

آنچه رخ نداد، به همان اندازه مهم است. قانون CLARITY فرصت خود را از دست داد و اکنون باید از مجلس سنا تصویب شود، دوباره به مجلس نمایندگان بازگردد و ظرف ۱۴ روز کاری قبل از انتخابات میان‌دوره‌ای امضا شود؛ به همین دلیل است که بازارهای پیش‌بینی از ۸۲٪ در فوریه به کمتر از ۲۱٪ اکنون رسیده‌اند. ایران همکاری خود در هرمز را مشروط به شش شرط کرده که واشنگتن آن‌ها را نپذیرفته است، که این امر باعث شده برنت دوباره به نزدیکی ۸۵ دلار برگردد و خطر تورمی که روز جمعه به‌طور موقت از بین رفته بود، دوباره بازگردد.

بنابراین، تفسیر صادقانه این است که بازاری با شاخص‌های داخلی در حال بهبود ولی مشکلات ساختاری همچنان وجود دارد. جریان‌های سرمایه بازگشته‌اند اما در یک صندوق متمرکز شده‌اند. مومنتوم در حال بهبود است اما قیمت هنوز زیر تمام میانگین‌های متحرک بلندمدت باقی مانده است. تقاضای واقعی وجود دارد، اما بیت‌کوین همچنان ۴۸٪ پایین‌تر از رکورد خود است درحالی‌که بازار سهام به رکوردهای جدید می‌رسد.

شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) روز چهارشنبه تعیین می‌کند که کدام یک از این دو رویکرد اهمیت بیشتری دارد. اگر شاخص ضعیف باشد، فضای بیشتری برای ادامه تقاضای ETF ایجاد می‌شود و سطح ۶۹٬۰۰۰ دلار در دسترس قرار می‌گیرد. اما اگر شاخص قوی باشد، احتمال افزایش نرخ بهره در سپتامبر دوباره فعال می‌شود و اولین سطحی که آزمون می‌شود، میانگین متحرک نمایی (EMA) در ۶۴٬۷۰۲ دلار خواهد بود. همه چیز دیگر این هفته، تنها نویزی در اطراف این یک عدد است.