بیتکوین کف محدوده را از دست میدهد و اعتماد تضعیف میشود
۲۸ مه اولین جلسه این هفته بود که در آن بازار رمزارز دیگر صرفاً در حال تثبیت به نظر نمیرسید. بیتکوین به محدوده ۷۳٬۰۰۰ تا ۷۴٬۰۰۰ دلار در میان ردیابهای اصلی بازار لغزید، پس از آنکه در جلسات قبلی تلاش کرده بود از محدوده میانی ۷۵٬۰۰۰ دفاع کند. برخی دادههای درونروزی نشان دادند که BTC به طور موقت زیر ۷۳٬۰۰۰ دلار معامله شد، در حالی که گزارشهای گستردهتر بازار دارایی را نزدیک به ۷۳٬۳۰۰ تا ۷۴٬۲۰۰ دلار قرار دادند. در هر صورت، پیام واضح بود: منطقه حمایتی ۷۵٬۷۰۰ که معاملهگران در اوایل هفته زیر نظر داشتند، دیگر قابل اعتماد به نظر نمیرسد.
اتریوم ضعیفتر بود. ETH در محدوده ۱٬۹۹۰ تا ۲٬۰۲۰ دلار معامله شد و در برخی گزارشها زیر خط روانی ۲٬۰۰۰ دلار شکست. این مهم است زیرا ETH در چرخه خروج ETFها از بیتکوین عقب مانده بود. هنگامی که ETH سطح ۲٬۰۰۰ را از دست بدهد، بازار دیگر آن را به عنوان تثبیت آهسته تلقی نمیکند و شروع به پرسیدن میکند که آیا سطح ۱٬۹۰۰ دوباره وارد بازی میشود یا نه.
ارزش کل بازار رمزارزها به حدود ۲.۴۶ تا ۲.۵۷ تریلیون دلار فشرده شد، بسته به منبع داده و زمان. حجم معاملات افزایش یافت در حالی که قیمتها کاهش پیدا کردند، که نوع افتی نیست که گاوها بخواهند ببینند. کاهش قیمتها در حجم بالاتر معمولاً به معنای توزیع یا کاهش اجباری ریسک است، نه انباشت آرام.
احساسات نیز بدتر شد. شاخص ترس و طمع دوباره به محدوده ترس یا ترس شدید بازگشت، با چندین قرائت بین ۲۲ تا ۳۲. این تغییر تندی نسبت به تثبیت محتاطانه اوایل هفته بود. بازار هنوز در وحشت کامل نیست، اما دیگر به آرامی منتظر شکست نیست. در حال واکنش به فشار واقعی از سوی ETFها، تیترهای نفت و عدم قطعیت کلان است.
جریانهای ETF از نگرانی به مشکل اصلی تبدیل شدند
ETFهای بیتکوین شاهد خروج سنگین دیگری بودند
نوار ETF بزرگترین دلیل سنگینی بازار در ۲۸ مه بود. پس از فاصله گزارشدهی روز یادبود، دادههای جریان تأییدشده و گزارششده دوباره منفی شدند. دادههای SoSoValue نشان دادند که ETFهای اسپات بیتکوین آمریکا حدود ۳۳۳.۷ میلیون دلار خروج خالص در ۲۶ مه ثبت کردند، که روند منفی پس از تعطیلات را تمدید کرد. IBIT بلکراک بزرگترین خروج روزانه را با حدود ۱۹۲.۴ میلیون دلار داشت، در حالی که FBTC فیدلیتی حدود ۵۷.۷ میلیون دلار از دست داد.
سپس شوک بزرگتر آمد. گزارشهای بازار منتشرشده در ۲۸ مه نشان دادند که ETFهای اسپات بیتکوین آمریکا حدود ۷۳۳ میلیون دلار در روز چهارشنبه از دست دادند، که IBIT بلکراک مسئول حدود ۵۲۷.۸ میلیون دلار از برداشتها بود. FBTC فیدلیتی و GBTC گریاسکیل نیز بازخریدهای قابل توجهی داشتند، با ارقام نزدیک به ۶۰.۳ میلیون و ۱۰۴.۸ میلیون دلار. این دومین برداشت روزانه بزرگ IBIT از زمان راهاندازی بود و بحث را دوباره به سمت کاهش ریسک نهادی سوق داد.
نکته مهم فقط منفی بودن جریانهای ETF نیست. بلکه این است که بازار به طور موقت امیدوار بود فشار خروج در حال کاهش است، سپس چاپ قرمز بسیار بزرگتری دریافت کرد. بیتکوین میتواند یک روز جریان بد را جذب کند. بارها این کار را کرده است. اما وقتی خروجها در چند جلسه پیاپی جمع میشوند و سپس سرعت میگیرند، معاملهگران قبل از چاپ رسمی بعدی شروع به کاهش ریسک میکنند.
کل دارایی ETFهای اسپات بیتکوین همچنان بزرگ باقی ماند، حدود ۹۰ میلیارد دلار، و جریانهای تجمعی از زمان راهاندازی بالای ۵۶ میلیارد دلار بودند. این بدان معناست که ساختار بلندمدت ETF شکسته نشده است. اما جریانهای حاشیهای در ماه مه علیه بازار چرخیدهاند. در کوتاهمدت، جریان حاشیهای بیش از موفقیت تاریخی اهمیت دارد.
ETFهای اتریوم همچنان بخش ضعیفتر بازار صندوقها هستند
داستان صندوقهای اتریوم بدتر از بیتکوین باقی مانده است. گزارشهای اخیر نشان دادند که ETFهای ETH روند خروج طولانیمدت خود را تمدید کردهاند، به طوری که یک بهروزرسانی بازار ۱۱ جلسه پیاپی بازخرید را توصیف کرد. آخرین فروش گسترده ETFها نیز شامل حدود ۶۷ میلیون دلار خروج ETFهای اتریوم در برخی ردیابها بود.
به همین دلیل است که ETH حتی زمانی که روایتهای آلتکوین در اوایل هفته به طور موقت بهبود یافتند، نتوانست پیشرو باشد. این محصول هنوز اقتصاد استیکینگ بومی ETH را به طور کامل ارائه نمیدهد و سرمایهگذاران تمایلی به افزودن قرارگیری از طریق پوشش تنظیمشده نشان نمیدهند. BTC برند نهادی قویتری دارد و با این حال خروجهای سنگین را تجربه میکند. ETH جریانهای ضعیفتر و نمودار ضعیفتری دارد.
برای ETH، سطح ۲٬۰۰۰ اکنون خطی است که همه میتوانند ببینند. بازپسگیری سریع آن بازار را آرام میکند و محدوده ۲٬۰۸۰ تا ۲٬۱۲۰ را دوباره روی نقشه قرار میدهد. عدم بازپسگیری ۲٬۰۰۰ مسیر را به سمت ۱٬۹۰۰ و سپس ۱٬۸۰۰ باز میگذارد اگر فروش ETF ادامه یابد.
آرامش کلان با بازگشت ریسک نفت از بین رفت
داستان کلان دوباره تغییر لحن داد. در اوایل هفته، بازارها به این ایده تکیه کرده بودند که چارچوبی میان آمریکا و ایران میتواند حق بیمه جنگ در نفت را کاهش دهد، تنگه هرمز را به تدریج باز کند و مشکل تورم را نرمتر سازد. این امر باعث شد نفت خام به زیر ۱۰۰ دلار سقوط کند و به داراییهای ریسکی کمی فضای تنفس بدهد.
تا ۲۸ مه، آن آرامش شکننده به نظر میرسید. گزارشها به ریسک تازه در خلیج، حملات هوایی دفاعی آمریکا نزدیک مواضع نظامی ایران، و اختلاف عمومی درباره اینکه آیا مذاکرات واقعاً نزدیک به تکمیل هستند یا نه اشاره داشتند. ترامپ گفت از مذاکرات راضی نیست، در حالی که تیترهای مربوط به ایران بین خوشبینی و هشدار در نوسان بودند. نتیجه ساده بود: معاملهگران دیگر کاهش نفت را به عنوان چراغ سبز کلان تمیز تلقی نکردند.
این مهم است زیرا نفت سریعترین کانال از ژئوپلیتیک به بیتکوین است. اگر برنت زیر ۱۰۰ دلار بماند و حملونقل از طریق هرمز بهبود یابد، انتظارات تورمی میتواند کاهش یابد و فدرال رزرو فضای بیشتری برای اجتناب از انقباض داشته باشد. اگر نفت با درگیری تازه بازگردد، بازار باید تورم، بازده خزانهداری و احتمال تداوم سیاستهای انقباضی فدرال رزرو را دوباره قیمتگذاری کند.
زمینه فدرال رزرو به اندازه کافی دوستانه نیست که بتوان آن ریسک را نادیده گرفت. کوین وارش تازه ریاست بانک مرکزی را بر عهده گرفته و کمیتهای که به ارث برده، دچار اختلاف است. لیسا کوک، عضو هیئت مدیره فدرال رزرو نیز گفت آماده افزایش نرخهاست اگر تورم ادامه یابد. بازارها منتظر تورم PCE آوریل، بازنگریهای GDP، درخواستهای بیکاری، کالاهای بادوام و عرضه خزانهداری بودند. این تقویم کلان سنگینی برای بازاری است که همین حالا با خروج ETFها دستوپنجه نرم میکند.
بنابراین وضعیت فقط ضعف بومی رمزارز نیست. این یک معامله نقدینگی تحت فشار است. ETFها در حال فروش هستند، ریسک نفت دیگر به وضوح در حال بهبود نیست، و ارتباطات فدرال رزرو سیگنال کبوترانه روشنی به معاملهگران نمیدهد.
چرخش آلتکوینها بسیار شکنندهتر شد
چرخش انتخابی که در اوایل هفته کار میکرد، در ۲۸ مه ضعیف شد. چند بخش کوچک هنوز نقاط قوتی داشتند و فعالیت DeFi در برخی گزارشهای بازار بهتر از کل بازار حفظ شد. اما پیام بزرگتر کاهش ریسک بود.
HYPE همچنان مهمترین داستان ساختاری آلتکوین است، اما حتی HYPE دیگر به طور جدا از بازار معامله نمیشود. هایپرلیکویید هنوز قویترین روایت را در میان آلتکوینهای بزرگ دارد زیرا پروتکل دارای حجم واقعی مشتقات، نقدینگی USDC، توجه بازار پیش از IPO و مدل بازخرید تهاجمی مبتنی بر کارمزد است. دیدگاههای اخیر تأکید کردند که صندوق کمک بیشتر کارمزدهای معاملاتی پروتکل را به خریدهای HYPE در بازار آزاد هدایت میکند، و داستان تقاضای ساختاریای ایجاد میکند که بیشتر توکنهای DeFi ندارند.
اما ساختار قوی ریسک چرخه را حذف نمیکند. اگر بیتکوین به سقوط ادامه دهد و ETFها به خونریزی ادامه دهند، توکنهای با بتای بالا هنوز میتوانند برای تأمین نقدینگی فروخته شوند. برای HYPE، آزمون کلیدی این است که آیا خریداران از منطقهای که در جریان شکست اواخر مه ساخته شد دفاع میکنند یا نه. اگر در حالی که BTC ضعیف است حفظ شود، داستان قدرت نسبی زنده میماند. اگر بشکند، بازار حرکت اخیر به اوج تاریخی را به عنوان معامله شلوغی تلقی میکند که سرانجام با فشار کلان مواجه شد.
NEAR و WLD نیز شتاب خود را از دست دادند. NEAR از چرخش هوش مصنوعی و زیرساخت در اوایل هفته سود برده بود، در حالی که WLD با علاقه به هویت هوش مصنوعی جهش کرده بود. در ۲۸ مه، WLD در برخی گزارشهای بازار تقریباً ۱۰٪ کاهش داشت و NEAR در فهرستهای فروش گسترده قرار گرفت. این روایت هوش مصنوعی را از بین نمیبرد، اما نشان میدهد که معاملهگران دیگر حاضر نیستند هر قیمتی برای آن بپردازند در حالی که بیتکوین پایینتر میشکند.
ZEC همچنان در حالت برداشت سود است. معامله سکههای حریم خصوصی قبلاً نشان داده بود که اهرم از طریق کاهش بهره باز خارج میشود، و ضعف اخیر بازار این روند را آسانتر کرد. ZEC هنوز میتواند به عنوان دارایی روایتی اهمیت داشته باشد، اما پس از یک جهش تند، نیاز به زمان برای بازسازی دارد. حفظ تمیز بالای باند حمایتی اخیر ساختار را زنده نگه میدارد. موج سنگین دیگر نقدینگی معامله حریم خصوصی را به موقعیت شلوغ دیروز تبدیل میکند.
خوانش مثبت این است که استیبلکوینها و فعالیت DeFi ناپدید نشدند. ارزش بازار استیبلکوینها بالای ۳۱۷ میلیارد دلار گزارش شد و برخی شاخصهای DeFi حتی با وجود فروش گسترده رمزارزهای اصلی، اندکی افزایش یافتند. این نشان میدهد که سیستم رمزارز هنوز نقد است. مشکل در زیرساخت نیست. مشکل در اشتهای ریسک است.
سیاست همچنان سازنده است، اما امروز نمیتواند فشار جریان را جبران کند
سیاست رمزارز آمریکا هنوز بهتر از چرخههای قبلی به نظر میرسد. قانون CLARITY همچنان داستان اصلی ساختار بازار است. تحلیلهای اخیر این لایحه را به عنوان تغییری به سمت مسئولیتهای روشنتر SEC و CFTC معرفی میکنند، با شبکههای کالای دیجیتال بالغ که به نظارت CFTC نزدیکتر میشوند و بسیاری از عملکردهای نرمافزار DeFi، کیف پول و اعتبارسنجی تحت شرایط خاص معافیتهای واضحتری دریافت میکنند.
بحث استیبلکوین همچنان مهمترین نبرد سیاسی در آن چارچوب است. بانکها میخواهند چیزی را که «حفره بازده استیبلکوین» مینامند محدود کنند. شرکتهای رمزارز، به رهبری مدیران سیاست و حقوقی Coinbase، استدلال میکنند که استیبلکوینهای پرداختی با پشتوانه کامل همانند سپردههای بانکی نیستند و نباید به عنوان محصولات وامدهی با ذخیره کسری تنظیم شوند.
مصالحه فعلی تلاش میکند تفاوت را تقسیم کند. صادرکنندگان نمیتوانند بازده غیرفعال مستقیم پرداخت کنند، اما پاداشهای مبتنی بر فعالیت ممکن است باقی بمانند اگر به استفاده واقعی از پلتفرم مرتبط باشند نه بهره ساده سپرده. این تمایز برای صرافیها، کیف پولها، توزیع USDC و پذیرش استیبلکوینهای پرداختی اهمیت دارد.
برای بازارها، زمینه سیاست هنوز یک مثبت میانمدت است. قوانین روشن به مؤسسات کمک میکند محصولات بسازند، ریسک اجرایی را کاهش دهند و از امور مالی زنجیرهای تنظیمشده حمایت کنند. اما سیاست نمیتواند در روزی که ETFها بازخریدهای بزرگ دارند و BTC حمایت فنی خود را از دست میدهد، بازار را نجات دهد. مقررات مسیر بلندمدت را بهبود میدهد، اما فروش کوتاهمدت را از بین نمیبرد.
تحلیل فنی: بیتکوین اکنون باید سطح ۷۵.۷ هزار را بازپس گیرد
نقشه فنی بیتکوین تغییر کرده زیرا بازار سطحی را که باید حفظ میکرد از دست داده است. در اوایل هفته، خط نزولی ۷۵٬۷۰۰ بود. در ۲۸ مه، BTC زیر آن محدوده معامله شد و به طور موقت به سمت ۷۳٬۰۰۰ پایین حرکت کرد. این امر حمایت قدیمی را به اولین مقاومت تبدیل میکند.
آزمون صعودی فوری اکنون ۷۵٬۷۰۰ است. بازپسگیری سریع نشان میدهد که شکست یک تکاندهی بوده و میتواند سطح ۷۸٬۰۰۰ را دوباره وارد بازی کند. بالای ۷۸٬۰۰۰، بازار هنوز به ۸۳٬۰۰۰ نیاز دارد تا بازیابی را تأیید کند. آن خط تأیید بزرگتر تغییر نکرده است.
سمت نزولی فوریتر است. اگر BTC نتواند ۷۵٬۷۰۰ را بازپس گیرد، معاملهگران ابتدا محدوده ۷۲٬۸۰۰ تا ۷۲٬۰۰۰ را زیر نظر خواهند داشت. زیر آن، بحث واقعی بعدی ۷۰٬۵۰۰ تا ۷۱٬۰۰۰ است. شکست ۷۰٬۰۰۰ گفتوگوی متفاوتی خواهد بود، زیرا نشان میدهد که باز شدن ETF از فشار به شوک اعتماد گستردهتر تبدیل شده است.
خط اتریوم سادهتر است. سریع سطح ۲٬۰۰۰ را بازپس بگیرد یا خطر حرکت به سمت ۱٬۹۰۰ را داشته باشد. سولانا باید محدوده پایین ۸۰ دلار را حفظ کند. XRP باید از تبدیل شدن ۱.۲۵ تا ۱.۲۸ به مقاومت جلوگیری کند. HYPE باید منطقه قدرت نسبی خود را دفاع کند. بازار از شکار شکست به کنترل آسیب تغییر کرده است.
سه سناریو برای ده جلسه آینده
صعودی
BTC سریع سطح ۷۵٬۷۰۰ را بازپس میگیرد، خروج ETFها پس از چاپ بزرگ چهارشنبه کاهش مییابد، نفت زیر ۱۰۰ دلار میماند و تورم PCE بالاتر از انتظار نیست. در این وضعیت، بیتکوین میتواند ابتدا به ۷۸٬۰۰۰ بازگردد و سپس تلاش دیگری به سمت ۸۳٬۰۰۰ داشته باشد. HYPE همچنان قویترین رهبر با بتای بالا باقی میماند، در حالی که NEAR و WLD فقط در صورت بازگشت چرخش هوش مصنوعی با حجم بهبود مییابند.
سناریوی خنثی پایه
BTC بین ۷۲٬۰۰۰ تا ۷۸٬۰۰۰ تا پایان ماه مه معامله میشود. جریانهای ETF منفی باقی میمانند اما روز خروج ۷۰۰ میلیون دلاری تکرار نمیشود. تیترهای نفتی همچنان ترکیبی هستند، با مذاکرات زنده اما غیرقابل اعتماد. ETH در محدوده ۱٬۹۵۰ تا ۲٬۰۸۰ نوسان دارد. آلتکوینها در دورههای کوتاه چرخش میکنند، اما بازار به حالت ریسکپذیری گسترده بازنمیگردد. این هنوز محتملترین مسیر است مگر اینکه جریانهای ETF سریعاً بهبود یابند.
نزولی
BTC نتواند ۷۵٬۷۰۰ را بازپس گیرد، سطح ۷۲٬۰۰۰ را از دست بدهد و خروج ETFها در IBIT، FBTC و GBTC ادامه یابد. برنت با تشدید تازه در خلیج دوباره بالای ۱۰۰ دلار برود، بازده خزانهداری افزایش یابد و تورم PCE فدرال رزرو را در حالت انقباضی نگه دارد. در آن صورت، بیتکوین سطح ۷۰٬۵۰۰ تا ۷۱٬۰۰۰ را آزمایش میکند، ETH به سمت ۱٬۹۰۰ حرکت میکند و آلتکوینهای با بتای بالا بخش بیشتری از سودهای اواخر مه را پس میدهند.
جمعبندی
۲۸ مه روزی با تمایل به ریسک پایین بود، نه فقط جلسهای آرام در محدوده. بیتکوین منطقه حمایتی میانی ۷۵٬۰۰۰ را از دست داد، اتریوم اطراف خط ۲٬۰۰۰ لغزید، خروج ETFها دوباره سرعت گرفت و ریسک نفت در زمان نامناسبی بازگشت. بازار هنوز نقد است، اما نقدینگی با اعتماد یکی نیست.
مهمترین سیگنال اکنون نوار ETF است. اگر خروج بزرگ چهارشنبه فقط یک بازتعادل نهادی یکروزه باشد، BTC میتواند سریع ترمیم شود. اگر آغاز موج بازخرید سنگین دیگری باشد، بازار به فروش در رالیها تا ۷۵٬۷۰۰ و ۷۸٬۰۰۰ ادامه خواهد داد.
HYPE هنوز بهترین داستان ساختاری آلتکوین را دارد، اما حتی روایتهای قوی به ثبات بیتکوین نیاز دارند. NEAR، WLD و ZEC نشان میدهند که چرخش دیگر به اندازه کافی گسترده نیست تا کل بازار را حمل کند. سیاست همچنان سازنده است، بهویژه در مورد CLARITY و استیبلکوینها، اما محرک امروز نیست.
در حال حاضر، معامله ساده است. BTC باید سطح ۷۵٬۷۰۰ را بازپس گیرد تا بازار آرام شود. به ۷۸٬۰۰۰ نیاز دارد تا شتاب را بازسازی کند. به ۸۳٬۰۰۰ نیاز دارد تا بازیابی را اثبات کند. تا آن زمان، مدیریت ریسک بیش از پیشبینی اهمیت دارد. Toobit همچنان برای معاملهگرانی که به ابزارهای اسپات، فیوچرز و مدیریت ریسک در بازاری نیاز دارند که جریانهای ETF، تیترهای نفت و چرخش آلتکوینها همزمان در حال حرکت هستند، مفید است.
