دو معامله‌گر هر دو فکر می‌کنند که بیت‌کوین در آستانه حرکتی است. یکی قرارداد آتی بیت‌کوین را در یک صرافی رمزنگاری باز می‌کند و دیگری قرارداد تفاوت قیمت (CFD) بیت‌کوین را از طریق یک کارگزار آنلاین باز می‌کند. دیدگاه بازار یکسان، دارایی پایه یکسان، اما دو محصول بسیار متفاوت با ساختارهای معاملاتی، هزینه‌ها، ریسک‌ها و قوانین متفاوت.

قراردادهای آتی رمزارز و قراردادهای تفاوت قیمت (CFD) اغلب در یک دسته قرار می‌گیرند، زیرا هر دو به معامله‌گران اجازه می‌دهند بدون داشتن دارایی رمزارز پایه، بر حرکات قیمتی آن شرط‌بندی کنند. هر دو امکان موقعیت‌های خرید (Long) و فروش (Short) را فراهم می‌کنند و هر دو می‌توانند از اهرم استفاده کنند.

اما اینجاست که شباهت‌ها شروع به کم‌رنگ شدن می‌کنند.

قراردادهای آتی رمزارز از طریق یک صرافی معامله می‌شوند، جایی که سفارشات خرید و فروش در یک دفتر سفارش (order book) با هم تطبیق داده می‌شوند. CFDها قراردادهایی هستند که مستقیماً بین یک معامله‌گر و یک ارائه‌دهنده معامله می‌شوند. این تفاوت بر نحوه تشکیل قیمت‌ها، نحوه انجام معاملات، نحوه تأمین مالی موقعیت‌ها و ریسک‌هایی که معامله‌گران با آن مواجه می‌شوند، تأثیر می‌گذارد.

نکات کلیدی

• قراردادهای آتی رمزارز معمولاً از طریق دفتر سفارش یک صرافی معامله می‌شوند، در حالی که CFDها قراردادهایی بین یک معامله‌گر و یک ارائه‌دهنده CFD هستند.

• قراردادهای آتی دائمی (Perpetual Futures) تاریخ انقضا ثابتی ندارند و از پرداخت‌های تأمین مالی (funding payments) برای همسو نگه داشتن قیمت‌ها با بازار نقدی (spot market) استفاده می‌کنند. بسیاری از CFDها نیز تاریخ انقضای ثابتی ندارند، اما موقعیت‌ها ممکن است هزینه‌های تأمین مالی شبانه را به همراه داشته باشند.

• قیمت‌های قراردادهای آتی توسط سفارشات خرید و فروش در صرافی شکل می‌گیرند. ارائه‌دهندگان CFD قیمت‌های پیشنهادی (bid) و تقاضایی (ask) خود را تعیین می‌کنند که معمولاً بر اساس بازارهای پایه تنظیم می‌شوند.

• قراردادهای آتی رمزارز معمولاً طیف بسیار گسترده‌تری از بازارهای اختصاصی رمزارز را ارائه می‌دهند، در حالی که پلتفرم‌های CFD اغلب رمزارزها را با فارکس، شاخص‌ها، کالاها و سایر دسته‌های دارایی ترکیب می‌کنند.

• اهرم، نظارت‌های نظارتی، نحوه مدیریت سفارشات، هزینه‌های معاملاتی و ریسک طرف مقابل (counterparty risk) میان این دو محصول می‌تواند متفاوت باشد.

قرارداد آتی رمزارز چیست؟

قرارداد آتی رمزارز یک ابزار مشتقه است که به معامله‌گران اجازه می‌دهد بدون داشتن مستقیم دارایی رمزارز، بر حرکت قیمت آن موقعیت بگیرند.

در یک صرافی رمزارز، سفارشات آتی به دفتر سفارش ارسال می‌شوند. خریداران و فروشندگان سفارشات خود را با قیمت‌های مختلف ثبت می‌کنند و موتور تطبیق صرافی، سفارشات سازگار را با هم تطبیق می‌دهد.

دو نوع اصلی قرارداد آتی رمزارز وجود دارد:

• قراردادهای آتی دائمی (Perps): این قراردادها تاریخ انقضا ثابتی ندارند. در عوض، از مکانیزمی به نام نرخ تأمین مالی (funding rate) برای همسو نگه داشتن قیمت قرارداد با قیمت نقدی (spot price) استفاده می‌کنند. بسته به شرایط بازار، پرداخت‌های تأمین مالی به‌صورت دوره‌ای بین دارندگان موقعیت‌های خرید (Long) و فروش (Short) مبادله می‌شوند. وقتی تأمین مالی مثبت باشد، موقعیت‌های خرید به موقعیت‌های فروش پرداخت می‌کنند؛ و هنگامی که منفی باشد، موقعیت‌های فروش به موقعیت‌های خرید پرداخت می‌کنند.

• قراردادهای آتی با تاریخ سررسید مشخص: این‌ها دارای تاریخ تسویه یا انقضا ثابت هستند. معامله‌گرانی که می‌خواهند پس از آن تاریخ نیز در معرض باقی بمانند، باید موقعیت خود را به قراردادی با سررسید بعدی «رول» کنند.

در هر دو حالت، صرافی زیرساخت‌های لازم برای تطبیق سفارشات، مدیریت وجه تضمین و رسیدگی به فروش‌های اجباری (لیکوئیدیشن) را فراهم می‌کند.

CFD چیست؟

CFD یا قرارداد برای تفاوت (Contract for Difference)، توافقی بین یک معامله‌گر و ارائه‌دهنده CFD است برای تبادل اختلاف قیمت یک دارایی بین زمان باز شدن و بسته شدن یک موقعیت.

فرض کنید یک معامله‌گر یک موقعیت لانگ (خرید) بر روی CFD بیت‌کوین باز کند. اگر قیمت بیت‌کوین افزایش یابد، ارزش موقعیت بالا می‌رود؛ و اگر کاهش یابد، ارزش آن کاهش می‌یابد. معامله‌گر نیازی به خرید یا نگهداری خودِ بیت‌کوین ندارد.

برخلاف قراردادهای آتی معامله‌شده در صرافی، CFD هیچ دفتر سفارش عمومی ندارد. در عوض، ارائه‌دهنده، قیمت‌های پیشنهاد خرید (bid) و فروش (ask) را اعلام می‌کند. این قیمت‌ها معمولاً بر اساس بازارهای زمینه یا خارجی تعیین می‌شوند، اما معامله‌گر مستقیماً با ارائه‌دهنده CFD معامله می‌کند و نه در یک دفتر سفارش مشترک شرکت می‌کند.

معامله در صرافی در مقابل معامله OTC

تفاوت اساسی بین این محصولات به محل معامله برمی‌گردد:

• قراردادهای آتی معامله‌شده در صرافی: معامله‌گران متعدد سفارشات خود را به یک دفتر سفارش مرکزی ارسال می‌کنند که عمق بازار قابل مشاهده و سطوح قیمتی شفاف ایجاد می‌کند. معامله‌گران می‌توانند از سفارشات حدی (limit) برای قرار گرفتن در دفتر یا سفارشات بازار (market) برای معامله فوری در برابر نقدینگی موجود استفاده کنند.

• CFDهای خارج از بورس (OTC): ارائه‌دهنده CFD به عنوان طرف قرارداد عمل می‌کند. هیچ دفتر سفارش مرکزی وجود ندارد که معامله‌گران بتوانند سفارشات دیگر معامله‌گران را مشاهده کنند. ارائه‌دهنده، قیمت‌های در دسترس برای معامله‌گران را تعیین می‌کند و مدل‌های مدیریت ریسک داخلی خود را اجرا می‌کند.

این تمایز بر نحوه تشکیل قیمت، مدیریت سفارشات، اختلاف قیمت (اسپرد)، نقدینگی و ریسک طرف مقابل تأثیر می‌گذارد.

 

تشکیل قیمت‌ها چگونه است؟

در یک صرافی قراردادهای آتی، قیمت‌ها بازتاب تقاضا و عرضه فعال خریداران و فروشندگان در دفتر سفارش هستند. سفارشات خرید و فروش تنگ‌ترین، اسپرد زنده bid-ask را تشکیل می‌دهند و بازارهای عمیق‌تر اجازه می‌دهند تا سفارشات بزرگ‌تر با حداقل تأثیر قیمتی اجرا شوند.

در مورد CFDها، ارائه‌دهنده قیمت‌های خرید و فروش در دسترس را اعلام می‌کند. این قیمت‌ها معمولاً بر اساس بازارهای زمینه تعیین می‌شوند، اما ارائه‌دهنده، قیمت‌های bid و ask موجود در پلتفرم خود را تعیین می‌کند.

انقضا و نگهداری موقعیت‌ها

قراردادهای آتی دائمی (Perpetual) و بسیاری از CFDهای نقدی فاقد تاریخ انقضای ثابت هستند. با این حال، مکانیزم‌های نگهداری آن‌ها متفاوت است:

• قراردادهای دائمی از پرداخت‌های تأمین مالی دوره‌ای استفاده می‌کنند که مستقیماً بین معامله‌گران لانگ و شورت مبادله می‌شوند.

• CFDهای اهرمی که پس از ساعت قطع روزانه تأمین مالی ارائه‌دهنده نگهداری شوند، ممکن است متحمل هزینه‌های تأمین مالی شب باشند که بر اساس شرایط ارائه‌دهنده محاسبه می‌شود.

هزینه‌های معاملاتی

مقایسهٔ مستقیم کارمزد معاملات آتی با کارمزد تبلیغ‌شدهٔ قراردادهای تفاوت قیمت (CFD) می‌تواند گمراه‌کننده باشد.

صرافی‌های آتی رمزنگاری معمولاً جدول کارمزدهای سازنده (maker) و گیرنده (taker) را منتشر می‌کنند. معامله‌گران همچنین ممکن است با اسپرد بازار، لغزش قیمت (slippage)، و در مورد قراردادهای آتی دائمی، پرداخت‌های تأمین مالی (funding) مواجه شوند. سفارشات سازنده نقدینگی را به دفتر سفارشات اضافه می‌کنند، در حالی که سفارشات گیرنده آن را از بین می‌برند.

هزینه‌های معاملهٔ CFD ممکن است از طریق اسپرد، کارمزد، تأمین مالی شبانه یا ترکیبی از این موارد اعمال شود. یک پلتفرم که «کارمزد ۰٪» را تبلیغ می‌کند، همچنان ممکن است هزینه‌هایی از طریق اسپرد، تأمین مالی شبانه یا سایر هزینه‌ها داشته باشد. یک مقایسهٔ منصفانه باید کل هزینه را تحت شرایط بازار معادل بررسی کند.

دسترسی به بازار و اهرم

صرافی‌های اختصاصی رمزنگاری تمایل دارند طیف گسترده‌ای از بازارهای آتی رمزنگاری را ارائه دهند، از جمله بیت‌کوین، اتریوم و قراردادهای دائمی متعددی از سکه‌های جایگزین (آلت‌کوین).

پلتفرم‌های CFD معمولاً رویکردی چنددارایی‌تر دارند و رمزنگاری را در کنار فارکس، شاخص‌های سهام، کالاها و سهام ارائه می‌دهند، اما اغلب با انتخاب محدودتری از بازارهای رمزنگاری.

هر دو محصول نیز می‌توانند از اهرم استفاده کنند، اما میزان آن بسته به پلتفرم، محصول و حوزهٔ قضایی متفاوت است. صرافی‌های آتی رمزنگاری ممکن است اهرم بالاتری برای برخی قراردادها ارائه دهند، در حالی که اهرم CFD برای مشتریان خرد در بازارهای نظارت‌شده اغلب محدودتر است.

الزامات حاشیه (مارجین) نیز برای هر دو اعمال می‌شود. صرافی‌های آتی رمزنگاری معمولاً از سیستم‌های تصفیه (liquidation) برای کاهش یا بستن موقعیت‌ها زمانی که مارجین از حد مورد نیاز پایین‌تر برود، استفاده می‌کنند. ارائه‌دهندگان CFD نیز می‌توانند موقعیت‌ها را زمانی که سرمایهٔ حساب از آستانهٔ مارجین تعیین‌شده پایین‌تر برود، بسته به قوانین پلتفرم و مقررات محلی، ببندند.

ریسک طرف مقابل و پلتفرم

ساختار ریسک تفاوت مهم دیگری است.

در مورد CFD، ارائه‌دهنده معمولاً طرف قراردادی معامله‌گر است، بنابراین ثبات مالی، وضعیت نظارتی، قیمت‌گذاری و شیوه‌های اجرای سفارش آن اهمیت دارد.

آتی‌های رمزنگاری از ساختار متفاوتی استفاده می‌کنند. معاملات از طریق دفتر سفارشات صرافی تطبیق داده می‌شوند و نه به صورت قرارداد مستقیم بین معامله‌گر و صرافی مانند CFD ساختار می‌یابند. با این حال، معامله‌گران همچنان به سیستم‌های معاملاتی، مارجین، تصفیه و عملیاتی مکان وابسته هستند که این امر ریسک پلتفرم را ایجاد می‌کند.

نظارت و دسترسی

هیچ‌یک از این محصولات تحت یک مجموعهٔ قوانین جهانی واحد فعالیت نمی‌کنند و دسترسی به آن‌ها به‌طور چشمگیری به موقعیت جغرافیایی بستگی دارد.

دسترسی به آتی‌های رمزنگاری بسته به کشور و صرافی متفاوت است؛ برخی حوزه‌های قضایی اجازهٔ دسترسی خرد به مشتقات را از طریق پلتفرم‌های مجوزدار می‌دهند، در حالی که دیگران آن را به‌شدت محدود یا کاملاً ممنوع می‌کنند.

به‌طور مشابه، قراردادهای تفاوت قیمت (CFD) تحت چارچوب‌های منطقه‌ای مجزا تنظیم می‌شوند؛ بسیاری از بازارهای نظارت‌شده محدودیت‌های سخت‌گیرانه‌ای بر روی اهرم حساب‌های خرد اعمال می‌کنند یا به‌طور کامل از ارائه CFDهای مرتبط با رمزارزها جلوگیری می‌کنند.

به دلیل این چشم‌اندازهای حقوقی متفاوت، یافتن یک محصول در یک وب‌سایت جهانی به معنای آن نیست که این محصول را بتوان به‌صورت قانونی به معامله‌گران در همه مناطق عرضه کرد.

نحوه استفاده معمول از این دو محصول

آتی‌های رمزارز حول معاملات رمزارزمحور طراحی شده‌اند. آن‌ها معمولاً انتخاب گسترده‌تری از بازارهای رمزارز، همراه با معاملات مبتنی بر دفتر سفارش، قراردادهای دائمی و ابزارهایی را ارائه می‌دهند که به‌طور خاص برای معامله‌گران فعال رمزارز طراحی شده‌اند.

قراردادهای تفاوت قیمت (CFD) رویکردی چنددارایی‌تر دارند. به‌جای تخصص در رمزارزها، کارگزاران CFD معمولاً رمزارزها را همراه با بازارهایی مانند فارکس، شاخص‌ها، کالاها و سهام در یک حساب واحد گرد هم می‌آورند.

تفاوت عمدتاً در تمرکز است: آتی‌های رمزارز عمق بیشتری درون بازار رمزارزها ارائه می‌دهند، درحالی‌که CFDها دسترسی گسترده‌تری به کلاس‌های مختلف دارایی فراهم می‌کنند.

نکات پایانی

آتی‌های رمزارز و قراردادهای تفاوت قیمت (CFD) در نگاه اول ممکن است مشابه به نظر برسند، اما از طریق ساختارهای بازاری متفاوتی عمل می‌کنند. آتی‌ها عموماً از طریق دفتر سفارش صرافی معامله می‌شوند، درحالی‌که CFDها قراردادهایی بین یک معامله‌گر و یک ارائه‌دهنده هستند. این تفاوت بر نحوه تشکیل قیمت‌ها، نحوه تأمین مالی موقعیت‌ها، هزینه‌های اعمال‌شده و محل تمرکز ریسک طرف مقابل یا پلتفرم تأثیر می‌گذارد.

همین تفاوت‌ها هستند که باعث می‌شوند ویژگی‌های فردی مانند کارمزدها، اهرم و هزینه‌های نگهداری نباید به‌صورت جداگانه مقایسه شوند. ابتدا باید نحوه عملکرد محصول را درک کرد و سپس اعداد را مقایسه نمود.

این مقاله صرفاً برای اهداف آموزشی است و مشاوره مالی محسوب نمی‌شود. معاملات آتی ارزهای دیجیتال و قراردادهای تفاوت قیمت (CFD) با ریسک قابل توجهی از ضرر همراه هستند و ممکن است برای همه معامله‌گران مناسب نباشند. در دسترس بودن محصولات، سقف‌های اهرمی، کارمزدها و الزامات نظارتی بسته به پلتفرم و قلمرو قضایی متفاوت است.