Zcash subió esta semana a aproximadamente entre 836 y 855 dólares, alcanzando niveles de precio no vistos desde 2018, mientras Grayscale avanzaba en su esfuerzo por convertir el Grayscale Zcash Trust en un fondo cotizado en bolsa (ETF) respaldado por activos al contado. Este movimiento elevó el valor de mercado de ZEC a unos 13.800 millones de dólares, según datos de mercado citados en los materiales proporcionados, mientras que el aumento del precio de Bitcoin, desde alrededor de 63.000 hasta superar los 78.000 dólares, ofreció un entorno favorable en los mercados de activos digitales.
La última presentación regulatoria de Grayscale, una quinta enmienda a su declaración de registro S-3/A, detalla planes para renombrar el vehículo convertido como The Zcash ETF. El fondo propuesto tendría una tarifa anual del 2,5 % y utilizaría la estructura de ETF para dotar a las acciones de un mecanismo de creación y reembolso que actualmente no existe en el formato fiduciario existente.
Ese cambio estructural es fundamental para el atractivo de la conversión propuesta. El modelo fiduciario actual puede negociarse con una prima o un descuento respecto al valor del ZEC que posee, ya que no se crean ni reembolsan continuamente nuevas acciones en respuesta a la demanda del mercado. Una estructura de ETF permitiría a los participantes autorizados crear o reembolsar canastas de acciones, un proceso diseñado para mantener el precio de las acciones más cercano al valor liquidativo neto.
Una posible contribución de 200.000 ZEC
La enmienda también reveló conversaciones no vinculantes con DCG International Investments, una subsidiaria de Digital Currency Group, sobre una posible contribución de aproximadamente 200.000 ZEC al fondo. Según los precios mencionados en la presentación, la contribución propuesta tenía un valor de unos 110 millones de dólares.
Si se completara en los términos descritos, dicho depósito podría representar aproximadamente el 34 % del fondo ampliado. Una base inicial de activos más grande daría al ETF propuesto un mayor respaldo en ZEC al momento de su lanzamiento y podría facilitar una actividad más activa de creación y reembolso de acciones. Sin embargo, por sí sola, no garantizaría volumen de negociación, diferenciales estrechos ni una demanda sostenida de las acciones.
Grayscale indicó que las conversaciones siguen siendo no vinculantes. La cantidad final podría reducirse, aumentarse o incluso cancelarse por completo la transacción. Por lo tanto, esta revelación constituye un posible acuerdo de capital semilla, y no una transferencia de tokens ya realizada.
La presentación nombra a los proveedores de custodia e identifica a Jane Street y Virtu como participantes autorizados. Los participantes autorizados son firmas especializadas del mercado que pueden intercambiar acciones del ETF por el activo subyacente o viceversa. Su papel es particularmente relevante para un ETF cripto de un solo activo, donde la capacidad de arbitrar diferencias entre el precio de las acciones y las tenencias de ZEC del fondo determina qué tan estrechamente el producto sigue a su activo subyacente.
La aprobación sigue siendo el obstáculo inmediato
Los documentos mencionan una posible ventana de cotización alrededor del 25 de agosto, sujeta a la aprobación regulatoria. Una enmienda a la presentación y una fecha tentativa no garantizan que las operaciones comiencen en esa fecha. La conversión aún debe cumplir con los requisitos regulatorios y de la bolsa aplicables antes de que las acciones puedan cotizar.
Una conversión exitosa reemplazaría el modelo de exposición indirecta del fideicomiso heredado con un producto cotizado en bolsa que se puede comprar y vender a través de cuentas de corretaje estándar. Para cuentas de jubilación y otras plataformas que limitan el acceso a valores extrabursátiles o tenencias directas de tokens, un ETF aprobado podría ofrecer una vía más familiar para obtener exposición a Zcash.
Los beneficios de la estructura de ETF también tienen límites. Las creaciones y rescates continuos están diseñados para reducir descuentos o primas persistentes, pero no eliminan la volatilidad inherente del precio de ZEC. Los accionistas seguirían expuestos a los movimientos del precio de mercado del token, mientras que la comisión anual del fondo del 2,5 % reduciría gradualmente el valor de las tenencias con el tiempo.
La comisión propuesta también es relativamente alta en comparación con algunos grandes ETF spot de Bitcoin, donde la competencia ha reducido considerablemente las tarifas anuales. Zcash es un activo mucho más pequeño y especializado, y la presentación de Grayscale refleja un producto dirigido a un mercado más reducido que los fondos vinculados al Bitcoin.
La subida de ZEC sigue al alza del Bitcoin
El avance de ZEC se produjo junto con un fuerte movimiento en Bitcoin, que subió más del 24 % durante el período descrito en los materiales proporcionados. La escalada de Bitcoin ayudó a mejorar el apetito por el riesgo en todo el mercado, lo que dificulta separar el efecto de la presentación de Grayscale del repunte generalizado.
La evolución del precio de Zcash destacó, sin embargo, porque el token regresó a máximos de ocho años mientras el proceso de conversión del ETF generaba una serie de nuevas revelaciones. Los operadores parecen estar evaluando la posibilidad de un producto regulado más accesible frente a la incertidumbre en torno al proceso de aprobación y la contribución propuesta por DCG.
Los materiales también señalan una mayor actividad en derivados, incluyendo un volumen de futuros en decenas de miles de millones de dólares. La rápida expansión de la actividad en futuros puede amplificar los movimientos de precios a corto plazo, ya que las posiciones apalancadas podrían verse obligadas a cerrarse cuando los precios se muevan bruscamente en cualquier dirección. El interés abierto y el volumen negociado pueden indicar una participación creciente, pero ninguna de estas métricas determina si la demanda responde principalmente a acumulación a largo plazo o especulación a corto plazo.
Bittensor sigue una ruta separada
Grayscale está llevando a cabo un esfuerzo relacionado, aunque de aspecto menos avanzado, para convertir su fondo en un ETF spot de Bittensor. El Grayscale Bittensor Trust, cotizado extrabursátilemente bajo el símbolo GTAO, presentó una declaración de registro S-1 solicitando su conversión en un ETF spot el 30 de diciembre de 2025, y la modificó el 2 de abril de 2026.
La solicitud de Bittensor menciona a Coinbase Custody y BitGo entre sus acuerdos de custodia. Según los materiales proporcionados, TAO subió de aproximadamente 190 dólares al rango de 230-240 dólares durante el mismo repunte general del mercado. Sin embargo, los documentos disponibles no muestran la reciente secuencia de enmiendas ni una posible ventana de listado a corto plazo como la descrita para Zcash.
Esa diferencia sitúa a Zcash más cerca de una etapa decisiva en su proceso de conversión. La próxima acción regulatoria y el resultado de la propuesta de contribución de tokens por parte de DCG International Investments determinarán si la subida se vincula a un ETF recién listado con una base inicial sustancial de ZEC o permanece ligada principalmente a las expectativas en torno a una solicitud aún incompleta.
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