La Comisión de Bolsa y Valores de Tailandia permitirá fondos cotizados de criptomonedas registrados localmente a partir del 16 de octubre, bajo un marco inicialmente limitado a Bitcoin y Ether, abriendo una vía nacional regulada para que fondos de inversión, fondos privados y compradores minoristas obtengan exposición a los dos mayores activos digitales.
Las normas exigen que cada ETF de criptomonedas siga de cerca el precio de un único activo de referencia, manteniendo una exposición neta media de al menos el 80 % del valor liquidativo durante un ejercicio contable, según la SEC tailandesa. La estructura está diseñada para productos que reflejen en términos generales la evolución del mercado de Bitcoin o Ether, en lugar de carteras que puedan cambiar considerablemente entre tokens u otras inversiones.
Las participaciones de los ETF de criptomonedas solo podrán negociarse mediante su cotización en la Bolsa de Tailandia. Antes de que un producto pueda comenzar a negociarse, sus compradores deberán reconocer los riesgos asociados a los ETF de criptomonedas, mientras que las sociedades de valores tendrán prohibido conceder préstamos de margen para financiar las compras.
Las restricciones sitúan el primer régimen nacional tailandés para ETF de criptomonedas más cerca de un marco basado en el precio al contado, en el que un fondo pretende seguir al activo subyacente, que de un producto de negociación apalancado. Bitcoin y Ether pueden experimentar fuertes movimientos en periodos cortos, y la prohibición de los préstamos de margen por parte de las sociedades de valores elimina una vía por la que los compradores podrían amplificar las pérdidas más allá del valor de su desembolso inicial en efectivo.
Normas locales sobre custodia y gestores de fondos
La SEC tailandesa exige que la custodia de los activos de los ETF de criptomonedas esté a cargo de custodios autorizados por el regulador. Esta condición integra el almacenamiento de los activos digitales subyacentes de los fondos en el marco tailandés supervisado de activos digitales, en lugar de dejar al gestor del fondo libertad para seleccionar un proveedor no autorizado.
Los gestores de fondos solo podrán externalizar los servicios pertinentes a gestores de fondos de activos digitales que posean la licencia adecuada, indicó la SEC. Las empresas de activos digitales que deseen supervisar un ETF de criptomonedas también deberán cumplir requisitos relativos a su situación financiera, personal y sistemas operativos.
Estas normas podrían limitar el número de empresas capaces de lanzar productos de inmediato. Los gestores de activos deberán presentar solicitudes individuales, y la fecha de entrada en vigor del marco, el 16 de octubre, no garantiza por sí sola que un ETF de Bitcoin o Ether comience a negociarse ese día.
El requisito de una exposición del 80 % da a los gestores de fondos cierto margen operativo para el efectivo, las comisiones y la gestión habitual de la cartera, al tiempo que mantiene la expectativa de que el ETF siga vinculado principalmente a un único criptoactivo. Un ETF de Bitcoin no puede utilizar esta estructura para convertirse en un fondo de asignación amplia a criptomonedas, y un ETF de Ether afronta la misma limitación.
Los fondos nacionales obtienen una opción local
Los fondos de inversión y fondos privados tailandeses podrán comprar ETF de criptomonedas cotizados en Tailandia, sujetos a sus límites de inversión actuales. Anteriormente, estos fondos solo podían invertir en ETF de criptomonedas extranjeros.
Este ajuste crea un vehículo local para los gestores de fondos profesionales que desean exposición a las criptomonedas sin mantener monedas directamente ni organizar su propia custodia. También les proporciona un producto negociado a través del mercado de valores tailandés y sujeto a los requisitos locales de divulgación, custodia y gestión de fondos.
El cambio no supone un acceso sin restricciones a los productos de criptomonedas extranjeros. Durante la fase inicial, los emisores y vendedores tendrán prohibido ofrecer recibos de depósito vinculados a ETF de criptomonedas extranjeros. Los recibos de depósito son valores que proporcionan exposición a un activo extranjero subyacente sin exigir al comprador negociar directamente con ese activo en su mercado de origen.
Las sociedades de valores también tendrán prohibido organizar inversiones en ETF de criptomonedas extranjeros para clientes que no pertenezcan a las categorías institucional o de patrimonio ultraalto. El enfoque de la SEC orienta el mercado inicial dirigido a inversores minoristas hacia productos cotizados en Tailandia, al tiempo que mantiene límites más estrictos para el acceso a ofertas de ETF extranjeros.
Las salvaguardas para inversores minoristas configuran la primera fase
El requisito de reconocimiento del riesgo por parte del inversor añade un paso formal antes de que puedan realizarse compras. Los ETF de criptomonedas pueden negociarse en un formato de valores conocido, pero su valor seguirá estando vinculado a activos que pueden experimentar grandes oscilaciones de precios, problemas de liquidez y cambios rápidos en el sentimiento del mercado.
Al prohibir la financiación con margen por parte de las sociedades de valores, las normas también separan las compras de ETF de criptomonedas de la negociación basada en crédito. Los compradores aún pueden sufrir pérdidas si Bitcoin o Ether bajan, pero el marco pretende evitar que el endeudamiento con el bróker aumente el tamaño de esas pérdidas.
La limitación inicial de activos a Bitcoin y Ether reduce el desafío regulatorio para los primeros productos ETF de criptomonedas de Tailandia. Ambos activos cuentan con mercados globales consolidados y ya constituyen las principales posiciones de los principales ETF de criptomonedas al contado en el extranjero. Ampliar la lista de activos elegibles exigiría que la SEC evaluara si otros tokens cumplen los estándares de calidad del mercado, custodia y valoración.
La decisión de Tailandia llega después de que los ETF de Bitcoin al contado comenzaran a cotizar en Estados Unidos en enero de 2024, seguidos de los lanzamientos de ETF de Ether al contado más adelante ese año. Las normas tailandesas no replican el régimen estadounidense, pero se centran de forma similar en productos vinculados a activos subyacentes específicos, acuerdos de custodia regulados y negociación en mercados de valores.
Para los gestores de activos tailandeses, la tarea inmediata es operativa más que promocional: obtener las aprobaciones, seleccionar proveedores de servicios autorizados, fijar las comisiones y establecer procedimientos para mantener la exposición requerida a los activos. Para los posibles compradores, las comparaciones más útiles serán los costes de gestión de los fondos que finalmente se lancen, su comportamiento de seguimiento, los acuerdos de custodia y la liquidez disponible una vez que comience la negociación en la Bolsa de Tailandia.
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