La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos ha abierto una vía regulatoria de cinco años para que determinados mercados ofrezcan negociación basada en blockchain de acciones estadounidenses tokenizadas, pero las primeras propuestas de cotización ya están encontrando resistencia por parte de algunas de las mayores empresas cotizadas del país.
En virtud del Comunicado n.º 34-106402, emitido el 17 de septiembre, los mercados de valores tokenizados que cumplan los requisitos, o TSV, pueden recibir una exención limitada de las normas que, de otro modo, los considerarían bolsas de valores. Los proveedores de liquidez que prestan servicio a esos mercados, denominados empresas cubiertas en la orden, también pueden optar a una exención de los requisitos de registro como intermediarios. El marco estará vigente hasta el 17 de septiembre de 2031, aunque la SEC puede modificar la orden o ponerle fin antes.
Tres entidades han presentado notificaciones para operar al amparo de este acuerdo: TSV LLC, OKXICE y Kephas Corp., que tiene previsto operar bajo la marca Perpetuals.com. Ninguna había completado su primera operación a 24 de octubre, según sus notificaciones y sitios web públicos.
La primera prueba será determinar si estas plataformas pueden reunir suficientes cotizaciones de acciones elegibles y liquidez, al tiempo que cumplen un modelo que ofrece a los emisores una oportunidad formal de presentar objeciones.
Las objeciones de los emisores reducen la lista inicial de acciones de OKXICE
OKXICE, una empresa conjunta al 50 % entre la plataforma de criptomonedas OKX e Intercontinental Exchange, la sociedad matriz de la Bolsa de Nueva York, presentó su notificación ante la SEC el 4 de octubre. La empresa conjunta, registrada en Texas, publicó una lista propuesta de 63 símbolos bursátiles tokenizados vinculados a 62 empresas cotizadas en Estados Unidos.
El mercado previsto operaría en X Layer, la red Ethereum Layer 2 de OKX, y emparejaría inicialmente las acciones tokenizadas con las stablecoins USDC, USDG y USDT. Una Layer 2 es una red diseñada para procesar transacciones con menores costes o una ejecución más rápida, manteniendo la conexión con Ethereum.
La orden de la SEC permite a terceros iniciar la tokenización de las acciones de un emisor, pero exige que el mercado notifique a la empresa. A continuación, el emisor dispone de 30 días naturales desde la recepción de la notificación para presentar objeciones. Una objeción válida impide al TSV cotizar las acciones tokenizadas y debe hacerse pública.
A 24 de octubre, 22 de las 62 empresas incluidas en la propuesta de OKXICE habían presentado objeciones. Entre las empresas mencionadas en los materiales públicos figuraban CoreWeave, Broadcom, Cerebras, Microsoft, Alphabet, Goldman Sachs, Wells Fargo, Arm e Intuit.
Esa respuesta implica que un lanzamiento a principios de noviembre, la fecha más temprana posible tras el proceso de 30 días, podría ofrecer una selección considerablemente menor que la propuesta original de la plataforma, de 63 valores. El sitio web de OKXICE seguía marcado como «próximamente» en la fecha descrita.
La estructura de gobernanza de la iniciativa también proporciona al proyecto una conexión inusualmente estrecha con la infraestructura consolidada del mercado estadounidense. Andrew Cuomo, exgobernador de Nueva York y miembro del consejo global de OKX, es uno de sus copresidentes.
Pools con permisos en lugar de mercados defi abiertos
La orden de exención permite que una plataforma que cumpla los requisitos opere pools de creadores de mercado automatizados, o AMM, en una cadena de bloques pública para participantes autorizados que negocien acciones tokenizadas del National Market System. Un AMM utiliza contratos inteligentes y pools de liquidez, en lugar de un libro de órdenes convencional, para fijar precios y ejecutar operaciones.
Esta estructura no crea un mercado minorista defi completamente abierto. Cada una de las plataformas propuestas exigiría comprobaciones de identificación de clientes y pretende limitar la participación en sus pools a usuarios o wallets aprobados.
La solicitud de OKXICE indica que los clientes particulares tendrían que proporcionar su nombre, fecha de nacimiento, domicilio, nacionalidad y número de la Seguridad Social. Los participantes institucionales tendrían que presentar el registro corporativo y documentos organizativos, así como información de identidad de directivos, administradores y titulares reales.
La iniciativa prevé dos capas de comisiones. Los clientes pagarían una tarifa de servicio por operación en stablecoins, deducida antes de la ejecución, aunque no se ha divulgado el importe. Cada pool también aplicaría una comisión que se distribuiría entre los proveedores de liquidez según su proporción del capital aportado. Además, los participantes pagarían las comisiones de gas de la red X Layer.
El diseño sitúa a los proveedores de liquidez de acciones tokenizadas en un papel más cercano al de los creadores de mercado que al de los tenedores pasivos de un pool de criptomonedas típico. Sus rendimientos dependerían del volumen de operaciones, las comisiones del pool, los saldos de stablecoins y tokens de acciones, y las variaciones de precio de las acciones subyacentes.
TSV LLC apunta a la emisión en Canton Network
TSV LLC presentó su notificación el 23 de septiembre y planea desarrollarse sobre Canton Network, una red blockchain centrada en aplicaciones de los mercados financieros. La empresa registrada en Puerto Rico pertenece a partes iguales a los cofundadores de Obsidian Systems, Ali Abrar y Ryan Trinkle. Trinkle también forma parte del consejo de Canton Foundation.
La plataforma tiene la intención de utilizar Tradecraft, el software AMM de Obsidian, que la empresa describe como un diseño ampliamente similar al de Uniswap v3. Sus pools emparejarían USDC con SBC, un token emitido por Brale en Canton Network.
Para los pools estándar, TSV LLC ha propuesto una comisión de swap del 0,30 %. Los proveedores de liquidez recibirían un 0,20 %, mientras que el 0,10 % iría a la plataforma. También se espera que Tradecraft proporcione desarrollo de software, mantenimiento, supervisión, soporte técnico y elementos de los sistemas operativos y de vigilancia de operaciones de la plataforma.
A diferencia de OKXICE, TSV LLC declaró que pretende basarse en la autorización del emisor a través de su agente de transferencias. Ese enfoque evitaría el mecanismo de notificación y objeción de la orden de la SEC, aunque también exige la cooperación directa de los emisores y de su infraestructura de administración de valores.
TSV LLC había declarado que comenzaría sus operaciones no antes del 31.º día natural posterior a su notificación, lo que situaba la fecha más temprana en el 24 de octubre. No había publicado una lista de las acciones tokenizadas propuestas ni informado de negativas por parte de los emisores, y su lanzamiento previsto se describió como para principios de noviembre.
Perpetuals.com prevé comenzar a mediados de noviembre
Kephas Corp., registrada en Delaware, presentó su notificación el 14 de octubre. Es una filial estadounidense indirecta, propiedad al 100 %, de Perpetuals.com, con sede en Tokio, una empresa cotizada en Nasdaq que opera con el ticker PDC.
Perpetuals.com se creó en enero de 2026 mediante la fusión de Perpetuals.com Group y EarlyWorks. Su cofundador y codirector ejecutivo, Patrick Gruhn, dirigió anteriormente FTX Europe y cofundó la empresa suiza Digital Assets AG en 2021. Digital Assets AG colaboró con CM-Equity en tokens vinculados a acciones que se distribuyeron a través de plataformas como Binance y FTX, antes de que FTX Group adquiriera el negocio.
Kephas planea utilizar Kronos X Public, la red Ethereum Layer 2 propia de Perpetuals.com. Inicialmente, las acciones tokenizadas se negociarían contra USDC, con una comisión de swap del 0,30 %: un 0,05 % para la plataforma y un 0,25 % retenido en el pool para los proveedores de liquidez.
Kronos X Public se describe como una red sin permisos a nivel de red, pero los pools de negociación de Kephas requerirían permisos. Solo podrían participar los monederos que hubieran completado las verificaciones de conocimiento del cliente.
La empresa ha previsto un posible inicio a mediados de noviembre, sujeto a las conexiones con los datos de mercado, el trabajo de cumplimiento normativo y las revisiones de seguridad de los contratos inteligentes. Su cronograma ilustra los límites prácticos de la exención de la SEC: el permiso regulatorio crea una vía para operar, mientras que las plataformas aún deben desarrollar la infraestructura de mercado, atraer contrapartes aprobadas y asegurar una oferta viable de tokens de acciones.
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